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【BT金融分析师】台积电股份被巴菲特购入，分析师称其财务状况极为强劲

第三季度13F文件证实，沃伦•巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)最近买入了价值41亿美元的台积电股份。巴菲特并不是最精通科技的投资者，这个决定也可能由他的团队做出，但众所周知，巴菲特是一位价值投资者，他知道如何发现长期前景良好、财务状况强劲、估值有吸引力的公司。

让我们看看为什么台积电会被伯克希尔公司列入买入名单。

台积电是全球最大的芯片代工制造商，占据代工市场55%以上的份额。台积电是无可争议的领导者，该公司占据7nm制程的85%的市场份额和5nm制程的90%的市场份额。

最先进的3nm制程已经在本季度开始批量生产，预计2023年将为该公司贡献收入，而台积电的重要竞争对手三星还在被产品的产量问题困扰。台积电可能会在3nm制程领域拥有垄断地位，而苹果公司有望成为该领域的第一大客户。

尽管该行业目前正经历库存调整阶段，智能手机和个人电脑客户纷纷削减订单，但台积电技术的领先地位使其处于有利地位。

尽管Gartner预测2023年半导体行业将萎缩2.5%，但台积电认为2023年将是增长之年，因为在AI、5G、数据中心、智能汽车、VR/AR设备等领域，高性能计算将成为主要增长动力。虽然汽车相关业务在台积电营收中所占的比重还很低，仅为5%，但随着汽车制造商在向电动汽车)转型的过程中将使用更多的半导体芯片，这一业务可能会成为一个冉冉升起的增长贡献因素。

总而言之，疫情后的数字化转型将持续下去，对更先进芯片的需求仍是台积电的结构性和周期性推动力。

【本文为BT财经金融分析师简版文章，从10月25日起，BT财经除BT财经数据通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】

三个纬度认识净资产收益率—ROE

一、定义

1、理论定义：净资产收益率（ROE）＝净利润÷净资产，代表企业为股东赚取利润的能力大小。

2、感性认识：巴菲特说，如果只能用一个指标的话，我选择ROE。芒格认为，一个公司的长期ROE平均水平基本上等于它的投资回报率。

二、定性

1、ROE的意义，不在于确定一家公司值不值得投资，而在于确定公司值不值得研究，也就是说，ROE只能确定一家公司的研究价值，不能确定公司的投资价值。就像买衣服，总是先确定好看不好看，才会进一步去考察用料、做工和价格一样。

2、ROE的要义，重点不在数值大小，而在数据的变化，根据数值的变化，明确进一步深入研究的方向和重点，进而研判公司的成长性能否能持续、能持续多久。

三、定量

1、用时间衡量。研究一家公司的ROE，至少看10年，短期一两年内ROE不可持续的暴发式增长，不具有可靠性。要通过对较长时间维度内ROE的分析，发现数据的异常变化，聚焦重点年份，找到下一步财务报表和公司基本面的研究方向和重点，研判公司当前处在一个什么样的发展阶段，以及未来将会如何发展、发展的持续性如何。

比如，一家长期ROE水平较高的企业也可能存在风险，这种企业可能处于发展周期中的高点，接下来可能面临ROE降低、PB估值降低（戴维斯双杀）等风险。一家ROE水平较低的企业也未必不值得考虑，这种企业可能处于发展期，ROE还没有开始上升。

2、用数据衡量。看公司10年以上的ROE绝对数据，分四种情况：

一是ROE长期大于20%。这类企业A股中数量很少，只有二三十家，企业估值一般较为稳定，需要重点关注高ROE水平能否持续以及能持续多久，判断公司所处发展周期的阶段。

二是ROE在15%-20%之间。这类企业大部分处于成长期，值得重点关注，着重考察企业的财务杠杆等指标是否还有向上提升空间，企业核心竞争力还没有积累到峰值。

三是ROE在10%-15%之间。这类企业中很可能也隐藏着许多高成长性的企业，能否从其中找出未来的白马股，对投资者的水平是一个考验。

四是ROE小于10%。这类企业的分析价值较低。一般来说，只有ROE跑赢国家GDP水平的企业，才有分析和投资价值。在分析这类企业时，还要注意剔除企业特有的周期性影响，才能从中找到隐藏的具有发展前途的公司。

3、用驱动因素衡量。ROE可以拆解成净利率、总资产周转率和财务杠杆率三个驱动因素，一家公司的高ROE水平，必然来自以上三个因素之一的主驱动。例如，贵州茅台、海天味业的高ROE属于净利率驱动型；房地产和银行业的ROE属于标杆比率驱动型；零售行业的ROE属于总资产周转率驱动型。

4、用比较法衡量。一是ROE水平衡量的是公司的资产质量，净利润水平衡量的是公司的收入质量，将二者联系起来研究，分析二者的匹配节奏，才更具意义。

二是要将ROE水平与企业核心竞争力、护城河等多方面因素综合起来进行辩证、全面分析，加深对公司过去、现在和将来发展的认识，不能简单以数值论英雄。

三是要将公司的ROE水平与同行业中的其他公司对比，进行横向分析，找到公司在行业中的位置和优劣势。

经济利润与会记利润

经济利润是经济学家用来衡量企业的利润，即总收益减去生产所销售物品的所有机会成本，包括显性成本和隐性成本。

会计利润是会记师用来衡量企业的利润，即总收益减去生产所销售物品的显性成本。

由于会计师忽略了隐性成本，所以会计利润通常大于经济利润。

例如，某人讲授书法课每小时200元。有一天，他在自家地里用10小时种了价值1000元的蔬菜苗。那么，他的机会成本是3000元，即讲授10小时书法课损失的2000元加上1000元的蔬菜苗。他的会计师衡量的成本是1000元。

如果他种的蔬菜卖了2000元，那么他的会计利润是1000元，但他的经济利润是亏损1000元。

胜利精密虚增利润，财务弄虚作假仅仅警告罚款，大股东却轻松套现30亿~~~应该全部吐出来，罚他个倾家荡产，才能显示公平！

#基金小知识#中小微企业为什么想拿到LPR 就比较困难呢？

原因有三：一是规模小、市场占有率低，未来现金流入和销售收入存在不确定性；

二是中小微企业在贷款过程中存在财务状况透明度低等情况，银行很难在短时间内对其资信能力做出准确客观评价；

三是中小微企业本身由于融资能力有限，银行在注入资金后回旋余地较小。

因此，基于信贷风险、成本、回报等种种考量，中小微企业相较于国企、央企而言是很难获得LPR的。于是，很多中小微企业为了解决其融资难等问题，会转向一些非银行金融机构寻求资金支持，例如P2P。有数据显示，2018年全国网贷行业的平均综合年利率是9.3%，虽然比2013年的24.93%下降了两倍之多，但是与银行4.35%的一年期贷款基准利率相比，其利率还是高了两倍之多。也就是说，如果小微企业年收益率不能超过网贷利率的9.3%，其赚取的收益都不能正常维持其还贷费用。可事实是，据全国中小企业股份转让系统对按时披露年报的9290家非上市公众公司业绩统计，2018年小微企业的平均净利润率和平均净资产收益率分别仅为3.31%和4.36%。 

因此，为了解决中小微型企业融资难、贷款难、发展难等问题，早在上月17日，中国人民银行发布公告称将通过改革完善LPR形成机制来起到降低贷款实际利率的效果。但从现在的实施情况来看，银行作为本次改革的重要让利主体，现阶段降利幅度有限，因此LPR在短期内对缓解中小企业融资难融资贵还没有明显的效果。但作为深化利率市场化的一次重要改革，从长远角度分析LPR对疏通货币政策传导机制，降低企业融资成本，促进实体经济发展是有很大的积极作用的。 

另外对于我们普通人来说，LPR也有非常直接的影响。8月份央行发布的最新规定，以后我们买房贷款，商贷利率不再参考基准利率，而是要跟着LPR走。具体表现为，首套商业性个人房贷利率不得低于相应期限的LPR，二套商业性个人住房利率不得低于相应期限的LPR+60个基点。

（投资有风险，入市需谨慎）

【闻泰科技：全资子公司安世半导体收到英国官方通知，要求至少剥离NWF86%股权】闻泰科技（600745）11月17日晚间公告，英国《国家安全和投资法》生效后，英国商业、能源和工业战略部大臣根据新的《国家安全和投资法》行使了法定权力追溯审查公司全资子公司安世半导体对NWF的收购。11月17日，安世半导体收到英国商业、能源和工业战略部正式通知，要求安世半导体至少剥离NWF86%的股权。经评估，NWF的收购金额、收入及净利润占公司相应指标的比例均小于1%，对公司影响较小，其目前的产能贡献对公司生产经营亦不构成重大影响。目前新的受让方及交易作价方式尚未确定，后续转让NWF过程中对公司财务数据的影响存在不确定性。

#11月财经新势力#国内的物业依然会按中国会计准则处理提取折旧来避税，仅在年报半年报进行审计调整供投资者参考。香港机构投资者很明白这里面的逻辑，一般都看核心利润（剔除投资物业评估增值及其它非经常性损益）。至于几家有商业地产业务的内房股，在对投资物业具体的处理上还有不同，这就需要仔细地研究其中的差异。但在目前的市场环境下，可以多考虑近几年核心利润、经营性收入（包括租金、物业管理等非地产业务）、经营现金流几项指标均稳定增长且相互匹配的公司，忽略物业评估增值收益，以尽可能地还原公司的实质性经营状况。

有很多人都不知道幸福的女人需要的东西究竟是什么，其实并不是什么男人，或者必须生孩子。

而是：

1. 健康安全的财务状况，收入大于支出；

2. 让自己感到有目标有意义的工作，觉得自己每天做的事情有贡献有意义，自己很开心；

3. 很多坚实的社会关系，自己确信有几个朋友永远不会背叛自己；

4. 成熟的心态，知道自己是个大人，自己的天空自己能撑起来；

5. 健康的身体，清楚地知道如何使用自己的身体，该什么时候休息。

这五点，是你必须自己填的。

填下这五点，你就是一个幸福的女人。

如果有一点没有填，你去找其他任何人补这个窟窿，或者找婚姻和孩子补窟窿，你也离幸福很远。

有些人（比如土土）就是至少有一些窟窿没填，才会死死拖住徐嘉余，即便一切都是枉然。

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对于企业分析来说，杜邦分析公式和自由现金流折现模型，是帮我们梳理外部信息的工具。根据杜邦分析，我们能知道企业是靠高利润率赚钱、高周转率赚钱，还是靠高财务杠杆赚钱。很明显，那些靠高杠杆赚钱的企业，风险更大，比如恒大。营运资金＝经营性资产—经营性负债。经营性资产与经营性负债，分别是企业在经营活动中产生的资产以及企业在经营活动中产生的负债，预收款项、应付票据及应付账款以及其他应付款都属于经营性负债。自由现金流折现模式和ROE模型是整个财务分析框架的基石。

优秀成熟的企业，都有一个非常好的财税支撑体系在高效运转，以保证企业的做大做强。

中小企业必须完善财务战略、账、钱、税、管控系统，以帮助控制风险、提高效率、降低成本、实施正确的财务战略，引爆利润，走向卓越。

企业财税全套解决方案

包钢股份作为国内排名靠前的钢铁企业，主营钢铁业务每年有7、8百亿的营收，但利润却低得可怜。要不是公司还可以通过卖稀土矿等其他业务赚点钱，这货恐怕要常年在亏损倒闭边缘徘徊。

而从公司的财报来看，公司的毛利润其实一直都还可以，研发费用、缴纳税款、销售费用都低得可怜，就管理费用跟财务费用那两块常年居高不下。从这也不难看出公司内部问题很大，要想真正的脱胎换骨，恐怕只能进行业务整顿改革！

就拿它跟行业龙头宝钢股份做一下对比，宝钢股份2021年的管理费用43.96亿，财务费用也就17.88亿。而包钢2021年的管理费用为17.94亿，财务费用为21.31亿。要知道宝钢股份2021年的营收是3653亿，同期包钢股份仅有861.8亿，宝钢股份的营收规模是包钢股份的四倍多！

看到这里，相信你我心里都会有自己的答案。

#包钢股份# #8月财经新势力# #夏日大作战#

【腾讯三季度净利实现正增长 数实融合收入占比提至32%】11月16日盘后，腾讯发布了2022年第三季度业绩报告。财报显示，第三季度腾讯实现营收1400.93亿元，同比下降2%，跌幅收窄；在非国际财务报告准则下，实现净利润322.54亿元，同比增2%。

一位专注于TMT行业的券商分析师对《证券日报》记者表示，“腾讯非国际财务报告准则盈利在经历了四个季度的下滑后，重新实现同比增长。这得益于本季度腾讯降本增效的一系列动作，不但缩减不必要的成本项目开支，小程序、海外游戏、腾讯会议等业务增长也是很可观的。”

同日，腾讯宣布将宣派9.58亿股美团股份作为特别股息。去年12月23日，腾讯首次将其持有的约4.6亿股京东A类普通股作为中期股息派发。

“腾讯对美团是一笔非常成功的投资，双方经历了一起成长的过程。目前来看，派息美团股票也并非不看好美团公司，而是出于收缩投资版图需要。”艾媒咨询CEO张毅告诉《证券日报》记者，未来腾讯在投资布局上应有新的考量。

值得一提的是，第三季度腾讯持续开展股份回购，根据公告，公司于联交所以总代价约133亿港元（未计开支）购回4284万股股份。购回的股份其后已被注销。网页链接