会计准则相关性

　　【#人民币汇率为何不再坚挺#?】转眼间，人民币汇率走势就刷新了市场认知，似乎央行的首次降外准暂未扭转局势。

　　昨天，当离岸人民币兑美元(CNH)升值至四年来的最高水平时，我们还在问：虎年，人民币之威能否持续?

　　今天，央行就出手下调外汇存款准备金率1个百分点，以避免人民币过快贬值。过去一周，人民币汇率贬幅将之前8个月积累的升值悉数吐回，人民币单周贬值幅度创2015年“811汇改”以来的之最。央行担忧国内资产价格与汇率形成下跌螺旋，恐诱发金融风险，但政策上，此次降外准的信号意义强于实际作用。

　　昨天与今天的时间跨度不过一两个月：2月21日的CNH为6.3277，与之对应的A股上证指数近3500点;4月28日的CNH报6.6632; 上证指数4月25日一度跌破2900点，市场甚至喊出了“2800点保卫战”。尽管汇市与股市并无线性因果关系，但若对照A股与人民币汇率走势，会发现它们具一定相关性。

　　那么，到底发生了什么?连续两年升值的人民币汇率不再坚挺——2022年4月开启双向波动模式，全年走势或稳中偏软。

　　俄乌战争、美联储政策紧缩、国内疫情反复、全球供应链冲击等背景下，囿于城市封控，国内经济下行压力较大，某些国际投行亦调降中国经济增速。一时间，经济基本面趋紧。俄乌战争爆发初期，人民币汇率一度走强，那是因为寻求避险的欧洲资管机构，包括俄罗斯方面购买人民币资产所致。

　　诚然，国际贸易顺差主导的市场供求驱动下，2021年，人民币对美元汇率中间价继上年大涨6.9%之后再涨2.3%，实现了美元指数反弹下的“二连涨”。同理反观，2022年国际收支层面，其对人民币汇率的支持亦明显减弱。

　　市场焦虑人民币贬值或加剧资本流出，包括加大输入性通胀压力，制约货币政策空间，外债偿债承压恐引发外债风险等。因此，当下的汇率贬值风险存忧。这种不安从央行的及时出手的举措中亦可见一斑。

　　但市场及监管是否过虑?其实，相对其他非美货币，人民币汇率不算太弱。今年以来，美元指数涨幅超7%，创2020年3月以来的新高;CNH跌幅4%。而全球诸多经济体的汇率纷纷暴跌，主要货币中跌幅最惨的是日元，迄今为止下跌近11%，创20年新低。所以，仅此而言，人民币汇率仍相对稳定。

　　某种程度上，持续两年升值的人民币双向波动起来，未必不是好事。去年央行曾两次出手上调外汇存款准备金率，旨在抑制人民币汇率过快升值，市场亦同样反应积极。其时，央行甫一出手，人民币连续升值势头随即暂缓。

　　可见，也许人民币小幅升值或贬值并无大碍，只要其在合理均衡区间波动，管理层甚至乐见其成。但升幅或贬幅的速度不能太快，否则可能会诱发风险。

　　何况，中国央行的稳汇率“工具箱”品种多且见效快，诸如启动逆周期因子、调整外汇存款准备金率、调整远期售汇风险准备金、收紧离岸人民币流动性、加强资本项目管制等七道防线。

　　意味深长的是，4月26日，人民币兑美元中间价报6.5590,调贬681个基点;这暗示央行并未入场干预，仍基本由市场说了算。而汇率市场化改革亦要求央行不予干预，除非市场出现可能波及系统性风险的异动，需要开启危机模式。

　　不过，我们也看到，似乎这次央行发出的信号作用可持续性不强。4月28日，即央行宣布降外准的第三天，CNH的跌幅仍不小，当日最高跌至6.6556 。这也意味着，近期影响汇率变化的“国内疫情及美元指数走强”两大因素掣肘甚大。接下来就看昔日承受过“破7”压力测试的人民币汇率之弹性与韧性如何，能否足以抵御这次聚合冲击。

　　照说今非昔比，得益于中国民间国际资产负债状况的大幅改善，人民币无序贬值的可能性不大。但考虑全球经济正面临前所未有的险峻宏观时刻，受战争、饥荒、疫情肆虐等叠加效应的影响，当下的金融市场风险防范不容小觑。

　　市场预测本轮人民币汇率或将贬至 6.8-7.0，此区间可能也是市场主体及管理层的心理关口位置，当然也要看贬值预期及速度如何。一旦“破防”，即使是有管理的浮动汇率制度下，央行定会适时出面干预，以稳定预期。

　　央行之忧也好，市场之虑也罢，不管怎样，经济基本面才是真正主导人民币汇率变化的重要因素。当务之急还要是要稳出口稳生产;统筹疫情防控与经济增长，确保关键领域供应链产业链的稳定。类似的“基础设施”稳住了，关乎宏观稳定器的汇率也就稳了。

　　(作者欧阳晓红，经济观察报首席记者)

　　微软，一个非典型的典型故事

　　作为一个从2007年到2020年市场总值始终排在前五名的公司，微软在数字化方面的经历和背后的逻辑值得深思。

　　有一本书《思考，快与慢》值得一读，有些烧脑需要静下心来边阅读边思考。

　　书中主要解决的是人类的思维偏差，思想出问题后再怎么准备好再做事情，都很难产生完备的逻辑和期望的结果。

　　以数字化为例，假设去年流行上中台，用分布式数据库，或者用某种数据建模方式，失败了，那么请问，今年，你还能不能这么做?

　　如果是用静态的思维来看这个问题，尤其是一些公司还被贴上传统企业标签的话，因为太强调正确、可控。通常如果去年犯错了，今年就不做了。

　　这是标准的“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的心态，而这个从概率论的角度来看是典型的认知偏差。在我刚才说的这本书中是认知框架问题。

　　在数字化领域、智能化的改造领域，如果带着这种思维逻辑十分危险，因为去年错的，并不一定今年错。同样的，去年对的，也并不一定今年就对。

　　如果这个基本点不解决，还是在混淆相关性和因果性，做决策时就容易把本不相关的行动与结果连接起来，这样的话无论怎样做，即使看似暂时有成效，也很容易成为镜中花水中月，不能持久。

　　认知的重要性，只有真正经历过后才知道，尤其是经历没经历过的事情时才知道，具备这种信仰，也可以衍生出大数定律。

　　我们在学习时很希望学成功人士和成功案例，但实际上，如果真的相信这个世界的贝叶斯本源原理(是关于随机事件A和B的条件概率或边缘概率的一则定理，指当分析样本大到接近总体数时，样本中事件发生的概率将接近于总体中事件发生的概率)，就会知道，所有的方法最后都会回到一个回归值。即你学这些所谓成功人士的案例，会发现其结果与方法是一个概率分布。

　　比如国内学华为，国际上学微软、谷歌，该不该学?当然可以学，但是学的时候会发现，只能借鉴不能照抄。

　　在数字化转型上，企业需要的不是云计算、中台、人工智能，而是计算、存储、网络，因为实际上计算机做的事情就是计算、存储、网络。本质决定概念。

　　以数据孤岛为例。数据孤岛是因为各个部门产生的数据标准格式不一样，那么新的数据的产生和应用时，就一定要有一套数据标准，应用到各个板块，这到底是技术问题还是人的问题?

　　大概率是人的问题，尤其公司内部不同部门之间的权力斗争。解决数字孤岛问题，打通数据并不难，难的是取得大家的共识。

　　事实上，缺的并不是数据孤岛的解决，而是实现公司内部“书同文车同轨”的能力与魄力。

　　数字化转型，实际上是一场改革，公司管理的手法、策略、次第、步骤是完全不一样的。

　　数字化转型也有它的客观规律。以微软为例，微软有自己独特的管理逻辑：

　　“

　　1. “微软只有18个月的生命，不革新，就消亡。”——比尔·盖茨

　　2. “我希望微软是一个坏消息比好消息传得快的企业。”——比尔·盖茨

　　3. “别骗别人，也别骗自己。”——萨提亚·纳德拉

　　4. “所有的成功都是过去式，我们的行业只尊重创新。”——萨提亚·纳德拉

　　”

　　变革心态的演变：从尚未开始转型的担心、怀疑、犹豫、观望、不屑、抵触等消极心态，到准备开始转型的学习、参考、取经和找/招人、搭班子，再到踏上转型之路后，在忐忑、欣喜、焦虑、急躁和失望之间反复徘徊。

　　我们认为由“技术”赋能的“文化、人才、流程、产品、模式、生态”缺一不可。

　　关于文化转型，有10点体会：

　　1. 只有尊重自己的历史，才能更好的面向未来。

　　2. 一切的变化，最终都是思维的变化。

　　3. 变化是装不出来的。

　　4. “有理想，有抱负”，方能长久。

　　5. 要让改革的成果随处可见。

　　6. 知行合一。

　　7. 宣传、宣传、宣传，你不说别人就说。

　　8. 让技术充当改革的加速器。

　　9. 要么“all-in”，要么走人。

　　10. 改革，永远在路上。

　　知与行、简单与复杂、技术与人性，充满了矛盾与统一。但核心的矛盾是我们希望在确定性消失的时代，用确定性的思维方式，形成基于确定结果的策略，以确定的方法，解决不确定的复杂问题。

　　数字化改革，是一个复杂的巨系统工程。从思维范式，到文化范式，再到组织范式、制度范式、绩效范式和最后的行为范式等方面均需有所革新。

　　在这个巨系统工程中，科学探索、技术创新、工程实现、数字模型等硬核能力和人文素养、领导力、管理实践、经济、运筹与博弈等软核能力均要有所提升。

　　改革，永远在路上!

　　以上内容来源于长江商学院EE ，作者长江EE

　　分享：韦青

　　来源：长江商学院EE

　　韦 青：微软(中国)CTO，长江商学院智能商业学堂特邀讲师

　　两融增扩，有人说利好券商，利好市场整体，对成交活跃度有一定帮助，然后如何如何云云。如果单纯这么解读，完全就是门外汉。两融是一个基础性制度，增扩只是根据券商合规风控建设和相关性制度完善条件下一步步解封的，最终在量和质的层面都会有提升，这是证券交易市场的基础建设需求，而不是仅为了一点当下的成交活跃和券商营收。这种增扩只是正常推进程序。过度解读有时就会带偏了自己，很多时候，我们敏感过度，又没有用在正确的地方。

　　人民币和股市相关性越来越紧密

　　第一，美元已经突破2017年1月份的高点103.8，现在的美元已经变成强势美元，美联储加息预期应该再次增加到75基点，不然通胀会继续居高不下，美国经济有陷入滞胀的可能性。美元加息预期增加美元回流加快，国内人民币继续走弱，股市继续下跌