东奥 基建会计详解（东奥初级会计考试题库）

明年经济预测不乐观！逆周期行业的确定性反而更高

最近，王哥一直在为明年的私募产品做准备，最近走访了一些机构，特别是一些研究机构，他们对于明年的行情，并不怎么看好，明年的经济可能会出现一个比较大的滑坡，可能回到5%以下，虽然2020年出现过这样的经济增速，但是那是疫情的影响，而到了明年，是一个正常的年份，那么经济增速出现5%以下的滑坡，会比较令人担忧。特别是如果美国再加息，那么可能对我们的经济也会造成一些不可控的风险，大家普遍担心，经济如果表现不佳的话，那么可能会拖累整个市场的表现。

 PPI目前已经达到了做高的峰值，估计11月份的数据就会出现明显见顶，然后PPI开始下降，CPI持续上升，二者剪刀差会出现一个明显的缩窄。

 我们可以做一个类比，上一次的PPI-CPI的剪刀差大幅缩减，市场发生了什么情况，大概是2016年8月开始，一直持续到2020年初，沪深300 基本维持在一个震荡区间，先涨后跌，再震荡。创业板则刚好相反，先跌后涨。

 从市场的风格表现来看，最强的是金融，其次是消费，而成长和周期，表现都比较差。这是典型的价值周期的反映。

 今年的经济，主要靠出口来做支撑，但是到明年，出口的拉动贡献，可能会出现明显的减弱，也就是说，明年要想扛住经济，不让他下滑过快，需要在消费端和投资端，共同想办法。

 也有机构在进行测量，假设明年进行政策托底下的刺激，我们看到可能还是会有明显效果的，能够在传统基建方面，拿到2-3个点的GDP增速，而如果不刺激的话，传统基建只有0.5个点，当然这个测算可能会有一些误差，我们保守估计，政策托底，将会带来至少1个点的GDP增量，那么也就是说，明年刺激经济，GDP还是很可能会维持在6%左右水平的。而且制造业会迎来明显的反转，一方面收入预期好转，另一方面，PPI下行，成本开始下降。所以明年利润预期会开始转好。注意我说的是预期，而不是利润转好。实际上今年的年报，可能是利润的最高点，市场利润，会随着周期和景气行业的下行，而整体下行。

 对于明年利润和估值的预测，这是PEPB和利润增速模型图，越往右下角，代表估值越低，增长越快，越往左上角，代表估值越高，增速越慢，那么从作图的结果来看，明年农业似乎还行，然后比较明确的是传媒，银行地产这一块，虽然利润增速不高，但是估值最低。而医药生物，食品饮料，国防军工，电气计算机这些，则完全反过来，增速不高，但估值较高。所以我们应该提高警惕。

 明年可能要重点关注一下社会消费品零售数据，社零数据关系着整个食品饮料行业的前景，很多机构都觉得，今年消费跌了这么多，明年该反弹了，但其实王哥认为并没有那么大的胜算。估值不低，增速不快。再加上经济下行压力加大，其实没那么确定。大家之所以愿意投食品饮料，是原来固有的印象，周期过完了，就是食品饮料和医药这些弱周期的表现时间，但是今年这个行情不太一样，前几年已经涨的太多了。预期并没有降下来。那么未来还有没有预期差，这个不好说。所以王哥一直就是指数标配，不愿意在这一块出手超配，主要是没那么大胜算。但这里面可能有个时间节点，大家要注意一下，就是东奥结束之后，很有可能会彻底放松疫情管控。最新的消息是新冠特效药，已经有了时间表，12月上市，那么会不会以后就把新冠当成流感来治疗呢？很有可能，这个可能对于消费会有预期之外的拉动力。

 相比于食品饮料这些弱周期，我更愿意投银行基建这些逆周期，政策敏感行业，假设明年不做经济刺激，那么全市场泥沙俱下，这两个PB已经0.5的行业，跌幅估计也很有限。都已经打五折了，他还能跌到哪去，再加上6%的股息率，比买国债都划算了。如果明年开始刺激经济，对冲下滑。那么这两个行业，都会有明显的反映。会成为市场的主要托底力量。所以逆周期，显然确定性最高。