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【2020年挪威主权基金表现为何如此优秀？】国泰君安证券 刘扬、李祥文：挪威主权基金（GPFG）是全球最大的主权基金。该基金投资遍布全球73个国家、9000多家公司。由于GPFG的投资风险鲜明，市场将其投资管理策略称之为“挪威模式”。越来越多的投资者关注并借鉴GPFG运作思想，GPFG也在其配置核心思想的基础上，不断进化其投资管理策略，来适应资本市场的最新变化。
2020年，在剧烈的市场波动下，GPFG仍取得了10.9%的投资回报率，在目前已更新2020年报的主要养老基金中排名第一。该基金在2020年的优异表现得益于NBIM积极、及时的危机应对策略：（1）弱化宏观因子的配置思路，注重“自下而上”筛选；（2）削减股票基准中的公司数量；（3）股票基准中增配北美、减配欧洲，并且不再增配新兴市场；（4）调整房地产内部投资类别的配置权重；（5）触发再平衡机制，通过“小步快跑”的方式主动加仓股票。
在（逆）全球化、低利率和气候变暖等趋势下，GFPG对其战略资产配置的思路做出了一些方向性的调整，这种战略转向是否持续值得关注。配置调整的具体表现为：弱化内部参考组合的战略地位；弱化因子投资，增强择券；减少战略基准中的公司数量；股票基准中不再纳入额外的新兴市场，债券基准中删除新兴市场的政府债；增强责任投资，完善道德准则等。对此，我们围绕GPFG整体战略设定，多资产配置以及责任投资等角度进行了全方位的详细梳理。
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固收+产品本身就是一个偏均衡的风格，它的闪光点在于长期年化回报率。我们想要的是相对稳步向上的连续收益曲线，而不是阶段性追求收益曲线的斜率，也就是稳健投资。
——国泰君安资管公募固定收益投资部基金经理 杨坤
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