会计政策变更对报表的影响（会计政策的变更对财务分析的影响）

很多的股票业绩发布仍然是大幅亏损的，但是它们的股价却不再下跌了，甚至有的还大涨，原因有二:

第一点，前期已经经历了长时间的调整，基本属于利空出尽，股价的巨幅调整已经反应了利空!

第二点，去年各大行业财务报表普遍不佳，因此基数比较低，再加上2023年是一个复苏大年，各大机构对它们的预期非常看好，于是就会引流资金汇流于这些行业，比如我之前提及的消费电子行业，它们的复苏也会带动芯片半导体的复苏，我们现在虽然非常精密的芯片半导体无法顺利制造出来，但是一些更高纳米级别的国产替代品还是很强的，比如汽车芯片，这里面有些不需要很小的纳米芯片半导体，伴随汽车智能化，这些芯片半导体也会有一个很大量级的爆发，但是前提仍然是要买入已经充分调整并且有很强的反转预期的企业!

拿出纸和笔去罗列某个行业或者个股的逻辑，罗列的越全面，赚钱的概率越大，当然我指的这个逻辑是指还未表现的逻辑!

归纳演绎、统计学、哲学、心理学等都对投资有很大的帮助，不要放松学习的力度，加快学习的节奏，迅速接受适应新鲜事物，做一个能够坚持到底的人，因为坚持两个字就足以熬掉90%以上的竞争对手!

去年公开的科士达、科华数据、st必康、苏州锢锝、亚星客车、四大磷矿、证券、地产、华帝股份、宋城演艺、老板电器、维峰电子等只要按照我的买入点介入的基本都是赚钱的，里面最弱的就是华帝，就算现在按照我当初的价位都是赚的，我的理念是高确定性赚钱，而不是一列一大堆，然后赚钱的拿出来说，亏钱的选择屏蔽，这种是没意义的，今年仍然坚持高确定性的赚钱原则去挖掘标的!

王健林：房地产一个毛病就是现金流不稳定，你拿这个项目，开盘卖的时候，先挂上去，卖完了，再需要重新买土地，再整治，可能现金流就下来了，不稳定。更不要说有国家政策调整的时候，所以我就担心，如果一直做这个产业，可能无法应对今后我们企业的存亡，当时做不动产是出于一种简单的生态。当然了，后来做了几年，找到感觉，商业模式越来越成熟，现在我们已经把不动产，作为我们企业的第一个支柱产业来追求了，这是后来被动转为主动，从不自觉到自觉这一个过程，从2000年，我们就决定正式讨论，其实这之前有两、三年的讨论，在这之间，我还曾经做了很多制造业，中国很有名的一个电梯厂，奥吉斯，我也是股东，董事长，还做过干湿变压器，还做过超市，当时都是想寻求稳定现金流的一种探索方式，后来我们觉得全力以赴的做不动产，什么原因？我们讨论了几天，大家觉得起码盖房子这一半我们是明白的，招商不明白，但是我至少有一半，所以我们就觉得全力以赴做这个。从2000年开始到今年12、13年吧，我们不动产规模已经非常大了，现在在全世界，开业的有1300万平米以上，在建的可能还有2000多万平方米，关键是我们速度很快，每年差不多有400万到500万的不动产增长，两年以后，2015年，我们将是全球最大的不动产企业，因为可能也不完全是我们自己聪明，也有赖于在中国，幅员辽阔，人口众多，做不动产，消费客群比较多，也有这个原因支持。

在不动产方面，我们还从购物中心进入到高级酒店，就五星级和超五星级酒店，也是这样的，一开始是做一个实验，后来发现酒店、写字楼、商业中心、公寓组合在一起，更受欢迎，所以逐渐的就差不多每一、两个购物中心旁边就会有酒店，特别好一点的地段，一定会配置五星级或者超五星级酒店。一不小心在五星级酒店方面也做成了全球比较大的，明年我们可能成为全球最大的五星级酒店业主。大概差不多超过50间开业的酒店。在施工当中的还有30到40个以上。

虽然我接触了，我们有跟全球五大管理公司都有合作，虽然有的公司有200间、300间五星级酒店，但是自己拥有产权的，是业主的，可是全世界也没有我们这么多，商业地产这一方面，因为这种模式，特别是商业地产的模式，推出来以后，受到了各地政府的支持，中国的土地不像美国是可以自由买卖的，中国土地只有一个供应单位，就是地方政府，你只能从地方手里来买，所以我们这样做，因为我这个模式很受欢迎，所以很多地方的政府来请我去做，我们就占据了主动，就具有议价权，所以我们获得的土地成本比所有企业要便宜很多，至少便宜一半，而且具有主动权，差不多现在每一年邀请我们的数目，和我们选择投资的数目是3：1、4：1的关系，我只能选择1/3和1/4。所以利润就比较高，所以如果看财务报表，我们的销售面积和利润就比同行业要高出很多。正因为这样，因为利润比较高，所以万达在纳税也是成为了民营企业的一个榜首。今年可能会有30多亿美金，两百几十亿人民币的纳税！

因为你看到的只是表象，银行报表调整余地很大，举个例子，比如企业贷款到期了还不上，银行可以续贷这样不良就体现不出来，只要对方能还上利息，这笔贷款还会继续体现利润，所以依靠报表分析银行风险很大

A股一季报利空两天内出清 美联储议息会议有望提振全球资产！

今天A股市场跌停品种大量增加，上证50的上涨无法掩盖大部分个股的调整，小票调整的跟本原因是业绩风险的最后释放压制风险偏好。根据沪深交易所的相关规定，上市公司年报、一季报都必须在4月30日前完成披露，绩差上市公司的报表将在近三个交易日集中披露，一季度GDP负增长6.8%可想而知将有大量上市公司因疫情原因业绩大幅下滑。板哥B浪调整到本周三，随后开启月度级别上涨的观点不变，预计业绩利空两天内出清，美联储周三晚的议息会议有可能是提振全球资产的催化剂。

报表利空两天内出清，仔细辨别业绩拐点。历史规律来看，经济下滑期年报、季报风险往往在季度末前两天集中爆发，尤其是乐视网退市恐慌效应下，未来两天仍有压力。但对大量的优质上市公司而言，疫情的影响是一次性的，与内需相关的上市公司里，历史上现金流稳定，确定疫情一次性影响业绩的上市公司在未来两天反而是买入的机会。最关键的问题，个股的基本面你是否能够精准把握，标的上市公司所处行业是否未来的景气度上行。值得注意的是，因年报、一季报压制的市场风偏好很可能在4月29日提前一天利空出尽迎来拐点。

本周三，除了报表造成的风险偏好波动拐点外，还有美联储议息决议值得关注。密切关注联储会否讨论更多救市措施，和会后鲍威尔的新闻发布会，如果出台新的政策预计周四的欧洲央行、下周一的日本央行均会跟进。总之，无论从技术分析的角度还是重大事件对市场风险偏好影响的角度分析，周四、周五指数应企稳。到时我们将继续观察市场走势是否符合预期。

哲学家们，

只是用不同的方式解释世界，

而问题在于，

是如何去改变世界。

对于一个企业，特别是中小微企业的经营管理，不需要太多的“大道理”或“管理理论与模型”。

需要的是有实践的理论，可以简化解决问题，不管是“开源”问题，还是“节流”问题，或者是同时“降本又增效”问题，或者其他业绩的提升与突破，并且企业业绩的“改善”具体情况，要能够在企业“财务报表”上可以“量化”，或者说是可以“描述”的，否则，太多的管理理论或模型，没有啥意义。

认知是一回事，方法论或工具论又是另外一回事，实践落地解决问题或解决特定问题，才是中小微企业应该去追求的方向或目标。

【536】企业（或个人）的业绩改善与成长

李永兴二季报都没写什么观点，今天发了个文章《若货币政策维持，未来市场怎么走？》，讲了他对于未来行业的一些看法：

“7月份的降准超出我们的预期，历史上从未在PPI这么高的情况下出现降准，因此对于货币政策制定的依据我们需要重新考量。”

如果货币政策制定的依据发生了重大变化，那我们对于宏观经济的研究框架也需要做出调整。在有明确结论之前，我们暂时不能将对货币政策的判断作为左侧投资的依据，只能根据货币政策的变化做应对。

无论降准的逻辑是什么，目前降准带来的影响是利率的下降，这也是造成我们二季度基金业绩不理想的主要原因（低利率有利于成长行业投资）。

但另一方面，利率的下降也意味着资金成本的下降，过低的资金成本容易引发加杠杆甚至形成泡沫。在地产目前受打压的情况下，资金可能加杠杆的方向包括资本市场或实体经济。目前我们观察到两市融资余额在持续上升，另外一边企业的库存、尤其是原材料库存增速持续上升，因此两边加杠杆的可能都存在，我们也需要持续观察政府对这些领域的政策应对。

如果目前的货币政策持续，则未来有三种可能：一是股票市场持续加杠杆，那么股票市场估值将进一步抬升直至出现泡沫；二是实体经济加杠杆，尤其是在PPI较高的情况下产业链持续囤库存，那么原材料价格将进一步上涨；三是如果政策同时抑制资金流入房地产、股市、实体（目前中下游企业的ROE水平还不足以导致中下游制造业持续加杠杆增加资本开支），那么资金只会继续囤积在银行间市场，使得利率维持在较低水平。

无论哪种可能，对股票市场都不是利空，第一种可能有利于股票市场抬升甚至出现泡沫；第二种可能将使得在一段时间内企业整体盈利仍保持在较好水平；第三种可能对股票市场影响不大，股票市场将按照自身的逻辑运行。所以我们股票市场整体仍持相对乐观的态度。

对于行业的影响，第一种可能带来的将是小市值成长股的投资机会；第二种可能带来的将是上游行业景气度的延续。

具体而言，对于成长性行业，新能源行业依然是基本面最好的行业，但是我们看到新能源行业的高需求增长在向上游材料、资源、设备，甚至运营环节扩散，再叠加两市融资余额的上升，所以相关领域的小市值公司具备阶段性的投资机会。

但我们强调这只是阶段性投资机会，一方面是由于这些领域景气度的上升主要受益于供需差，一旦供给起来之后供需关系会恶化（不同细分行业供给释放的时间不等，从3个月——3年都有）；另一方面这种投资机会更多体现在增量资金的市场，一旦利率出现大幅上升估值可能会有风险。所以我们会选择一些供给有瓶颈产能建设周期较长且估值不高的标的进行配置。

对于消费品行业，近期我们看到一些外资持仓较重的行业和公司跌幅较大，这主要源于外资对产业政策不确定的担忧。这种不确定性的增加会体现在外资对于估值模型中风险溢价这一参数的上调，那么就会体现在外资对于这些行业和公司的估值出现系统性的下调，因此这些公司在盈利稳定的情况下近期出现了估值的下降。

对于这些公司而言，之前估值过高，如果估值能够回到合理区间，那么仍具备长期投资机会。对于周期行业，我们仍关注化工和银行。化工除了在油价上涨周期中盈利较好之外，随着龙头公司进入新能源材料领域，其估值有望提升。现在新能源材料领域的很多公司早年都是化工公司，由于运营能力和成本控制能力不佳才被迫转行新能源材料行业。现在这些运营能力和成本控制能力都很强的化工龙头公司开始进入新能源材料领域，长期而言相比现在的新能源材料公司将具备很强的竞争优势。

对于银行行业，随着企业盈利的持续改善，银行不良率将大幅下降，这将会体现在银行利润的持续改善。只是由于银行股价和利率走势短期的相关性较高，使得自二季度以来由于利率的下行，银行股表现不佳。只要利率不再下降，随着报表的公布，银行的盈利改善将会带来较好的投资机会。（完）

我之前说过，李永兴是市场上最有名的自上而下的基金经理之一，这次观点比季报都详细，值得大家参考，虽然只有1500字，我还是帮你们总结下我的理解：

1、7月的降准推动了成长股这波行情，导致李永兴二季度业绩不是特别好（李重仓的是银行）；

2、因为利率下行、资金成本下降，股票市场看不到利空，小市值成长股和景气度比较高的行业会有机会；

3、对于成长性行业，新能源行业依然是基本面最好的行业，但利率一旦上升就要马上跑；

4、2月开始下跌的抱团股估值现在基本合理了，基本面没什么恶化，未来还是有投资机会的，未来依然看好化工和银行两个细分行业。（不作为投资依据。）

今天牧原股份出了报表，小幅调整，每次出报表和出栏简报都是这样的走势，过几天再大幅拉升，继续持有。

进入四季度，究竟是消费呢还是坚持周期？部分观点不认同消费是因为消费低迷的状况还没有改变，这个看法是客观的，的确现在消费还没有复苏，但是要记住一点，资本市场是有超前的预期效应，股价的表现不会在消费的数据转折时才凸显出来，一般是先于数据超前几个月，如果说明年的疫情管控有了较大的改变，四季度其实是消费逐渐复苏的时候，最起码在情绪上不该看空了。

关于坚持周期，这个时候多少有点惯性思维的导向，我相信大宗商品的价格不会下去，我也相信周期行业的三季度报表一定很漂亮，可是这些都被市场预期到了，在股价上也充分的表现出来了，感觉预期的空间充分的反应了出来，并且目前价格处在一个相对的高位，即便是不向下，向上的空间的把握性有多大呢，这的确值得商榷。

近日，吉利汽车发布公告，子公司收购宝腾汽车49.9%股权，调整后宝腾汽车未来的业绩也将会计入到吉利汽车的上市公司报表中。宝腾汽车主打东南亚市场，资源整合以后有利于技术输出，以及开拓东南亚市场。看似“左手倒右手”的变动，却进一步整合了资源，加强了吉利汽车的业绩表现，带来不少于14万辆的销量增幅。