事业单位基建会计报表（事业单位基建账务处理）

八二年学校毕业，分配到了离石县统计局。一个两间的办公室里，有三男两女的同事，在政府主楼一层的最东面。主持工作的副局长韩人霆是建国前参加革命的老同志，在我们办公室走廊的对面阳面办公。到了单位，韩局长安排我从孙月亮手里接过商业统计报表工作。30多岁的老孙精明强干，交出商业统计报表后，只剩下基建报表，一副轻松自得神态，溢于言表。

刚从学校出来，做报表还是有点困难。搜集到的资料，满足不了报表要求。在一个完全陌生的地方，不仅数据难以收集，还怕同事们笑话。真是有点欲哭无泪。好在有负责物资报表的王翠平大姐热心指点，我才摸到了点门路，得以应付过第一次月报。

工作原因，最近在研究太平洋建设和中天控股。一家是江苏的，一家是浙江的。两家都是民企，建筑界里的大拿，但发展路径一点都不一样，简直没有可比性。

先是太平洋建设。好早好早就听说过严介和的名字，那时候还在房地产圈里混，没怎么关注建筑这块。但严介和是公众人物，用现在的话说，是出圈的网红大咖。

但无论如何，对严介和，对太平洋，了解的相当浮浅。仅仅限于知道分子层面。现在不同了，一段时间的恶补，知道了严老父子现在脱实向虚，玩起了文化、智库这些高境界的东西。说脱实向虚也不确定，毕竟是商人，未来人家还是要把庄严智库玩进500强的。原来的太平洋一分为二，儿子严昊继承太平洋，占60%资产，儿子严昕掌管新成立的苏商集团，占40%资产。两家集团公司一个将总部迁到了乌鲁木齐，响应一带一路号召。一个总部在上海。业务方面差不多，大基建，新基建，数据项目报表共享。比如两家集团公司的对外口径都是完成业务量一万亿元。

研究太平洋建设是件困难的事，原因是搜集资料相当困难。网上大部分是自嗨型的报道和文字图片，并且说文化的据多。这也难怪，严介和早年中学教师出身，偏爱文化是骨子里的情结，千万别用建筑包工头形容他，那就大错特错了。

所以说，如果想要做案例，做商业模式、做产品分析、做在建已建项目的梳理，很难。找不到想要的资料。最后做出的东西，尽是一大堆企业文化理念、愿景、价值观等等东西，总结得很好，但并非哪家建筑企业都需要。太平洋建设的套路，一般人玩不了，单说那铁一般的政商关系，有哪家能做到？

再说中天控股。这家与太平洋建设相比，想要的企业的服务内容、可持续发展等等，图表在官网上都很详尽，纯技术派，过硬的技术，特别是对新技术的吸纳与应用，让人一眼穿未来。一看就懂，好用。这家也是狠角色，做的项目都够经典。

业界有句口头语，国企学中建，私企学中天。可见中天绝非浪得虚名。稍有遗憾的是，建筑业界，做企业和项目研究的成果太少了（也许是我没找到），想拿出好东西，还得扎扎实实沉下去才行。

2022年11月11日，顺鑫农业公司发布公告称，由于当前原辅料、运输成本等均有不同程度上涨，公司拟对42°125ML，42°265ML，42°500ML，42°750ML，52°500ML以上5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元。本次价格调整计划从2023年1月1日起执行。我们预计，本次提价有望增厚2023年及以后公司利润。产品提价顺应消费升级大趋势，光瓶酒刚需特性有力支撑产品销量，公司未来收入业绩提升可期。

同日，公司召开第八届董事会第三十次会议，审议通过了《关于修订<公司章程>部分内容的议案》。根据公告，此次共修订了25条内容。其中，关于股东大会依法行使的职权中，第四十二条第十五项“审议股权激励计划”修订为“审议股权激励计划和员工持股计划”。此前，公司尚未实施股权激励计划。此次股东大会职权修订后，若未来员工持股计划落地，有望深度绑定公司与管理层及核心员工利益，对于公司未来管理方面效率提升有重要意义。

伴随消费者品质意识的觉醒，光瓶酒基准正被逐步抬高，高品质的纯粮酒或将迎来更广阔的增量空间。在白酒新国标落地之际，牛栏山酒厂推出“金标陈酿”，贴上了纯粮固态发酵白酒的“金标”标志，区别于“白牛二”液态法调香白酒。根据公司计划，牛栏山金标陈酿2022年目标销售200万箱、2023年突破500万箱、2024年实现销售1000万箱、2025年力争完成1500万箱，有望支撑公司未来业绩增长。

公司的经典大单品白牛二是行业中低线光瓶酒的畅销品，产品提价有望增厚公司收入业绩，同时随着白酒新国标政策的落地，公司也在积极打造“金标陈酿”等新品，布局纯粮光瓶酒，为公司带来全新增长点。考虑到主销产品提价因素，我们上调2023年和2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.4/7.1/11.0亿元（前值为2.4/4.8/8.7亿元），对应PE分别为85x/29x/19x。

新国标影响有限，金标陈酿顺势推出。白酒新国标于年中正式实行后，白牛二不再分类为白酒，但整体来看对终端消费影响有限。动销端，白牛二消费需求受影响较小，主要因为产品工艺与品质未变、性价比突出、以及白牛二过往宣传中并未强调品类划分等。另一方面，公司顺势推出采用固态发酵工艺的战略单品金标陈酿，在提升产品品质的同时，承接白牛二向上的结构升级需求。根据微酒，金标陈酿凭借优质口感、高性价比，市场接受度较高。公司对该产品寄予厚望，根据销量规划，预计22-25年实现销量200、500、1000、1500万箱，有望贡献重要业绩增量。

竞争格局有所优化，金标陈酿有望突围。光瓶酒市场中，玻汾连年小幅快跑式提价，目前产品售价已经接近60元，导致30-40元价位带出现一定空缺，竞争格局有所优化。此外，我国主流光瓶酒集中在15-30元、40-70元价格带。金标陈酿定位30-40元，未来有望卡位成长。公司拥有全国化的渠道网络布局优势和广大的消费者基础，有助于金标陈酿快速铺货形成动销。渠道模式方面，公司借助平台商模式，提升市场运作灵活度，有助于加强金标陈酿在餐饮、流通等渠道的渗透。

务工群体支撑牛二消费，关注疫后复苏反弹。白牛二的消费者以从体力劳动的务工群体为主，农民工外出务工情况在一定程度上反映了中低收入人群经济情况；通过对比可以发现外出务工农民工人数的增速和牛栏山低档酒的收入增速具有较高的关联性。随着疫情逐步好转，防控措施调整，国内基建等各类经济活动有序复苏，有助于体力劳动者的复工及收入改善。看好疫后复苏对牛栏山陈酿的业绩推动作用。

根据报表数据，下调营收，上调毛利率和期间费用率，预测22-24年每股收益分别为0.08、0.63和1.03元（原预测为0.69、0.91和1.17元）。长周期来看公司白酒业务向好，现金流充沛，我们采用FCFF估值法，得到公司权益价值为262.33亿元，对应目标价35.36元。

提价针对大单品白牛二系列，直接增厚公司收入业绩。本次提价对应单瓶出厂价提高0.5元，其中42°500ML陈酿即为公司大单品白牛二，2021年销量占比低档酒的64%，其余提价单品也基本划分为低档，根据渠道调研及公司公告测算，提价产品占公司总收入约60%，白牛二单瓶出厂价约8元，单品提价幅度约6%，此次提价对酒厂明年收入贡献约3.5-4%。

提价预计在渠道内消化，增强大商推新品动力。本次白牛二提价更多在渠道端消化，提价目的一方面是应对成本上涨，另一方面是收缩白牛二利润促使经销商加大对金标产品的布局，增强渠道推新动力。针对白牛二，酒厂指导各地价格达到18元，但过去并未严格执行，流通成交价仍位于15-16元，根据各地经销商反馈，本次提价基本选择在渠道内部消化，终端价暂不提升，因此预计对销量无影响。

【光大证券：坚定看好建筑央企价值重估与板块反转】财联社1月18日电，光大证券研报表示，建筑央企板块反转的条件业已具备：估值较低，计提充分安全边际高；看好2023年基建景气度，订单获取有保障；行业出清市占率加速提升，龙头优势显著；政策春风已至，再融资放开如虎添翼。坚定看好建筑央企价值重估与板块反转，看好建筑央企估值率先修复至1PB以上，后续股权融资放开，地产边际改善，融资成本降低将持续优化建筑央企报表质量，实现ROE修复与现金流进一步改善。

【国金宏观·赵伟团队】每周精粹·第47期（1月21日-1月29日）

一、要闻回顾：国内线下消费修复较快，海外经济“软着陆”预期升温

市场回顾：海外市场，在“衰退”担忧略降与财报业绩略超预期下，市场风险偏好有所抬升，风险资产延续反弹。纳指、标普500、道指分别上涨4.3%、2.5%、1.8%。

债市方面，10Y美债上行4bp至3.52%。汇率方面，美元指数下行至101.9。商品方面，WTI原油跌至79.4美元/桶，金价跌至1928美元/盎司。

国内宏观：线下消费修复相对较快，节后返工、复工进程有望加快。

假期出行和消费显著改善，旅游收入已恢复至2019年七成、游客单价明显提升，餐饮、观影等消费加快修复。地产销售、投资等需求依然低迷，劳动力返乡较早导致节前多数工业生产活动表现弱于过往，节后返工、复工进程有望加快。

海外宏观：美欧经济超预期，加拿大央行率先暂停加息。

美国2022年Q4GDP环比2.9%，高于预期的2.6%，主因存货投资超预期。欧元区经济持续回暖，1月制造业PMI46.7，为2022年9月以来新高，好于预期值45.5；服务业PMI录得50.7，重回扩张区间。加央行1月加息25bp，首次宣布“有条件地暂停”加息。

二、热点话题：冬去春来，“做多”中国

压制2022年经济的逻辑均出现积极变化，经济修复的微观信号已愈发明显，继续看多中国经济、2023年GDP增速或达5.5%。

1）疫情影响加快消退、春节假期消费修复加快，节后旅客发送增多指向返工、开复工进程有望加快；2）各级政府换届基本完成、工作重心或加快回归经济建设；3）政策累积效应显现，留抵退税对企业报表保护，以及基建等投资形成实物工作量的加快。

宏观环境利股不利债，股市或呈“N”型走势，债市调整的来临可能比市场预期要早、阶段性超调在所难免。

关注三条逻辑链的投资机会：1）稳增长新老基建并重，交通类基建接力能源相关，带动工程机械、建材等需求，新基建带动信息设备等投资；2）新时代“朱格拉周期”元年，产业政策推进带来的产业升级和突围投资，尤其是高端设备、材料等的突围；3）疫后修复大势所趋，消费端弹性来自居民收入两端和企业消费，地产竣工链亦值得关注。

上合峰会能否引发一带一路的大行情的产生？ 概率很低，至少短期是很难的。

区域政策性的利好，很难成为市场的主线。

比如雄安新区概念，比如上海自贸区概念（以及各地自贸区概念），虽然当时都有大涨，但是并不具备持续性。

因为对于企业的业绩是很难形成直接性的利好的（我是指直接在账面上体现，基建项目的利润是很难再报表上快速体现的）

所以这次上合峰会炒作的时间也不会太长。除非后期有重大的政策利好出来，再刺激一下。

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