朝阳行业的小公司实际上ipo的环境并没有得到实质性改善

导演的烟蒂：

注：本文不会聚焦于结论是利好还是利空，任何涉及到多个个体的事件都很难言明是好还是坏，投资者都是成年人，世界的颜色显然不是非黑即白，没必要纠结于股票市场出点事就要给他添上颜色。

注册制其实讲的就是一个不人工审核的故事。说白了，就是以后上市公司提交IPO文件，审核工作就不再纠结于公司全方面的考察，而是单纯看你提交的资料是否真实，同时看数据是否达到上市标准就行了。这里吐槽一下所谓的核准制，也就是过去的制度。

在1998年《证券法》施行后，我国股票发行采取的是核准制，证监会主管。这个制度下，证监会对各种情况提出实质要求，考核发行人的营业性质、管理人员资格、资本结构等，然后再综合判断是否可以上市。最开始的时候，核准制的实现形式是通道制，又叫推荐制，在2001年开始实行。这个制度是给券商（承销商）固定额度，比如有10个券商，每个券商给10个额度，那这一年就固定好了100个公司要上市。这玩意实行下去，首先券商与券商之间的竞争就不存在了，券商们所谓的竞争直接变成了给证监会发红包，看谁发的多（懂得都懂），没准来年分配额度的时候就多给你分点额度。其次，发行数量受限的情况下，什么企业能上，什么企业不能，说不清楚。显然规模小的企业根本上不去，一点戏都没有。大企业为了成功上市上来直接送10箱茅台，小企业嘬着牙花子掏出一箱来，到人家门口我都担心企业老板没勇气敲人家大门。于是，在这个制度下，基本上是规模越大的企业越容易上市，这就造成了，完成上市的公司由于规模都很大，也就没啥成长空间了，想让这些股票走出慢牛，不如回家研究造娃大业。同时，规模小的朝阳企业，虽然他成长性高，但上不去，只能被迫出走。

后来2005年核准制进行了改革，修改了《证券法》，确立了新制度——保荐制。新制度显然比原先的制度先进，首先改革后取消了推荐数额的限制，理论上券商想推荐几个就能推荐几个，这一点是明显进步。但问题也不是没有，甚至还挺大。该制度下保荐机构对推荐的上市公司信息披露承担连带责任，也承担相应的风险防范责任。这里就相当于把IPO产业链里最大的话语权从证监会手里换到了券商手里，因为券商要承担很多责任，高情商的说法，可以这么理解：我要给你配备相应的督导团队，因此上市费用会比较高，且我因为担心风险，所以对质量要求也高，因此垃圾公司勿扰。低情商的表达方式就直白很多了，给钱少的不接，不够我后面的维护费和操的心的。于是，朝阳行业的小公司实际上IPO的环境并没有得到实质性改善，高额的成本劝退了大量优质的创业者；同时，一些居心不良的公司，只要钱给的到位，还是可以成功上市，大不了相关人员圈走足够财务自由的钱，进监狱呆几年也不亏。

小小的总结一下，核准制度下无论怎么操作，都没有改变公司在申请IPO阶段的弱势地位，无非是给谁跪下来的选择题而已。其他的诸如滋生腐败，证券公司承销部门缺少足够的业务能力和专业性之类的，懂得都懂，无须赘述。一句话，在数据能达标的前提下，如果你没上市，那就是钱没到位。

得加钱。

再来说注册制。

在导演的认知里，注册制才应该是正常的规则，所有非注册制都是畸形的。这里导演不否定在特殊时期需要特殊的制度，比如计划经济在建国初期具有显而易见的优势，但在改革开放阶段则跟不上时代发展，需要转换成市场经济。同理，核准制在资本市场搭建初期也是必要的，这一点没必要给他一巴掌拍死。

本质上，资本市场也是市场，和菜市场没多大区别。都是市场，凭什么加上“资本”两个字就高贵了？严格来说，上市公司和高启强年轻时开的卖鱼摊也没什么区别。市场卖的菜质量如何，压根就应该是消费者操心的事，鱼卖的不新鲜，缺斤少两，哪怕你摊位占的位置是最大最显眼的，消费者也不会给你面子复购，顶多被坑一次下次再也不来了。

因此，注册制的最大贡献就是把选择权交还给了消费者（投资者）。别管好不好，你得先让他摆出来，是骡子是马，拉出来溜溜，别整金屋藏娇那一套，上市公司不是娇妻美妾，藏起来对任何人都没好处不是？可惜注册制来的还是有点晚，我们错过了腾讯、微博、网易、错过了百度、错过了新东方、错过了BILIBILI、优酷，错过了敏华控股、错过了安踏李宁等等等等。可以说中国A股错过了一轮完整的慢牛，那是一波比房地产还更加让人满意的财富浪潮，白白便宜了外国人。

哎，那是中国投资者逝去的青春啊。

好了，沉湎于过去也没啥意义，咱还得向前看。

全面注册制已经来了，实打实这是一件大好事，功在千秋！但也别太兴奋，因为短期没啥效果。注册制能从制度上孕育出股票市场的慢牛，但也需要一个孕育过程，首先最重要的一点就是制度本身要足够完善。这里大概需要以下几点：

1、 足够的上市公司数量，让市场估值回归整体合理，让垃圾股拿不到高估值。

2、 足够快速、严格的退市制度，不给那些猫腻公司报壳的操作空间。几乎没有哪个公司的保壳大作战是干净的。留着他们也是等着以后翻旧账，甚至到了“以后”，这些旧账能多到翻都懒得翻。

3、 一定的发育时间。公司数量达标后，里面必然有一些好公司，让时间检验他们，给他们实践的空间，毕竟实践是检验真理的唯一标准。

可以说，注册制是慢牛的温床和根基。这里有一个滚雪球的效应。随着注册制实行后，优质公司数量的积累和酝酿，走出慢牛的公司会越来越多，直到从量变达到一个质变程度，能够有力的带动指数（现在就带不动）。质变后，资本市场会形成新的虹吸效应，会有源源不断的增量资金闻风而动，民间的、机构的，国内的、国外的。也许20年后，沙特王子觉得美股都是垃圾，A股比美股更靠谱也说不定？到那个时候，A股就站起来了。

写到这里也不想往前看措辞了，没准本文都发不出去，能发出去也没准随时会鹭港掉，大家且看且珍惜。

#全面注册制对市场有什么影响#

小诺阿Noah：

这就是牛市多暴跌的景象吗敏华控股(01999)

绿城中国(03900)中国黄金国际(02099)

敏华控股(01999)：

智通财经APP获悉，敏华控股(01999)早盘再涨超5%，截至发稿，涨2.7%，报9.9港元，成交额908.94万港元。 消息面上，大和此前发布研究报告称，该行与公司主席进行了业务更新会议指出，虽然由于疫情影响，今年第一季国内销售环境仍然艰难，... 网页链接

晴川游龙：

大年初五迎财神，去年加仓最多的三只股票，今天收盘，敏华控股(01999) 腾讯控股(00700) 已经都翻番了，下面就看新城发展(01030) 啥时候表演，敏华整体盈利回到了股价 20 左右的绝对额，回头看看，也就俩月，港股跌的快，来的也快