信托通道股票分析（融资类信托和通道类信托）

【3年6.46万亿 通道业务连续三年压降】资管新规后，对通道业务的压降一直是信托公司的重要内容。

信托业协会统计的数据显示，3年来，在信托公司总体规模下滑的同时，通道业务规模也大幅下降。截至2020年4季度末，信托资产规模为20.49万亿元，同比下降5.17%。其中，事务管理类信托为9.19万亿元，较2017年末历史高点15.65万亿元减少6.46万亿元。

复旦大学信托研究中心主任殷醒民表示，压降的事务管理类中的绝大多数是以监管套利、隐匿风险为特征的金融同业通道业务。按照监管部门要求，事务管理类业务量与占比一直不断下降，金融机构之间多层嵌套、资金空转现象明显减少。详情戳→3年6.46万亿 通道业务连续三年压降

国企与城投平台的区别，如何识别“真”城投！

2022年是信托资产转型、整改的关键之年，当下信托资产正处青黄相接阶段——通道业务、违规的融资类信托（如房地产信托）在信托业“两压一降”下，规模一减再减，近期 信托业务新分类的消息 又在业内盛传：其中有传言 融资类信托也要走净值化道路，可见 不远未来 传统非标信托将走向何处......

同时,此消彼长，如标品信托（TOF业务）、信托公司认购城投公司的私募债业务 规模都在上涨中，尤其是后者 业务模式与传统政信模式相近，在展业营销、项目去化上有着天然的优势，而筛选此类项目时，城投公司的实力强弱为至关重要的一环！

一、识别“真”城投

所谓 真城投，倒并不是指 市面上有“假”城投一说 （当然，在2021年 山东区域 也出现了几例 民营公司 取名风格接近城投公司，以此假李鬼扮真李逵，骗取社会资金，但这是个别现象）在此，是想帮助大家 更精准地区分 国企和城投公司 之间地区别，两者确实存在很多共同之处！

国企的核心是以盈利为目的；城投是充当政府的融资工具。核心是帮助地方政府做一些公益性或者半公益性业务，比如基础设施建设、土地开发整理、棚改、水电煤气的供应等，并在这个过程中承担融资等职能。

城投业务以公益性为主，行业盈利能力普遍较弱，投资数额巨大，资金回收期长，杠杆率较高。因此城投的分析不同于其他一般工商类企业，偿债的来源也对应城投的不同经营项目类型。

第一类是土地整理业务和城市基础设施代建业务，偿债来源为政府财力；

第二类为准公益性业务，有收费机制和资金流入，偿债来源一部分来自政府财力补贴；

第三类为经营性业务，由城投自身负责偿债。信用良好，是必须的，否则无法续借。

目前90%以上的城投公司主体信用评级在AA级及以上。AA级别表示信用优良，企业的信用程度较高，债务风险较小。该类企业具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。这些AA级及以上的城投公司净资产规模较大，偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。#信托者##信托##财经#

银保监会副主席梁涛：截至2021年末，理财存量整改基本完成，具有刚兑性质的保本理财清零，需整改保险资管产品累计压降96%，通道类信托和融资类信托较峰值分别压降80%和43%，少量处置比较困难的资产已经依规纳入个案处置，将尽快清零。资管业务“池化运作”、多层嵌套等问题得到有效治理，行业乱象根本扭转，金融体系韧性明显增强。

【中国四季度末信托资产规模20.49万亿元 同比下滑5.2%】中国信托业协会在网站上公告称，截至2020年4季度末，信托资产规模为20.49万亿元，同比下降5.17%。信托资产规模下降的背后，与行业持续压降融资类和通道类业务有关。四季度信托业利润为97.29亿元，在全年4个季度中垫底，利润减少的主要原因是信托公司增加了应对可能风险的资产减值损失计提。截至2020年4季度末，信托资金流向金融机构余额为1.98万亿元，同比下降20.76%，环比下降7.74%。中国四季度末信托资产规模20.49万亿元 同比下滑5.2％

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2022年，资管新规正式实施，4月《关于调整信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》发布，将信托业务分为三大类，即按照资产管理信托、资产服务信托和公益/慈善信托对信托业务进行划分。可从四方面阐述了新的信托分类对行业产生的影响：

1、从业务新分类的总体维度：严限融资功能，侧重投资服务。

新分类突出信托业务作为受托服务机构的投资工具和服务职能，旨在引导信托公司立足受托人定位，回归资产管理和受托服务本源。从分类框架来看，信托公司的融资功能逐渐褪去，鼓励信托公司回归本源、开展服务信托——资产管理信托和资产服务信托定将成为主流业务。

2、从资产管理信托维度：证券投资类将成主导业务。

资产管理信托将被分为固定收益类、权益类、商品及衍生品类、混合类四大类。从行业经营实践和信托公司客户属性来看，资产管理业务中，以投资股票、债券为重点，以固定收益类、混合类为体现形式，以净值化为主要特征的证券投资业务是信托公司现阶段备受鼓励的业务方向。

3、从资产服务信托维度：财富管理受托服务信托着墨较多。

资产服务信托将细分为行政管理受托服务信托、资产证券化受托服务信托、风险处置受托服务信托和财富管理受托服务信托四大类及多项细分小类。业务范围非常广泛，委托人及标的物涉及社会方方面面。其中，以家族信托为核心的财富管理受托服务信托与老百姓的资产管理和传承息息相关，在本次分类中着墨也较多，更加细化了服务客群和方向，形成了特殊需要信托、保险金信托、家庭信托、家族信托、其他个人财富信托等各类人群的信托服务。面对快速增长的高净值人群，和未来即将到来的传承窗口期，守富和传富成为民众日益提到日程的核心诉求，这也是信托公司服务群众美好生活的需要，相信该类业务市场空间巨大。

4、从公益/慈善信托维度：发展前途任重道远。

资管新规出台以来，公益/慈善信托终被单独分类，亦是回归本源的体现。但短期内尚难以形成信托公司的主要利润来源。

信托者课堂：

A 房地产信托、通道业务等皆是过去信托传统主流业务，时至今日，规模和占比不断压缩，而信托业务新分类的面世真正意义上在微观层面为信托业务的开拓、创新和定调指明了方向！

B 融资类信托业务逐渐褪去光环，而以净值化为主要特征，以股票、债券为底层资产的证券化投资业务强化了信托公司的投资功能，这是具体业务的细化；这是对传统业务的传承与创新

C 更为重要的是 随着新时代的发展以及财富管理和传承需求的释放，真正能提现信托本源的服务信托如 保险金信托和家族信托 迎来了空前发展期，这定是下一轮信托公司争相布局，一决胜负、强弱之主战场：

11月29日，招商银行官方称，今年以来，招商银行家族信托业务持续高速增长，目前服务规模已突破1200亿元，累计立项近万单，稳居行业前列。

11月29日，浙金信托消息，日前由浙金信托担任受托人的精功集团有限公司等9家公司破产重整服务信托正式成立生效，预计信托规模155亿元。该服务信托系浙江省首单符合信托三分类新规的破产重整服务信托。

在服务信托上深耕布局，不再以传统思维 ：规模大小定行业龙头与否！

各家信托公司自有自家一份三分地细作，且有独特优势，这这将是信托行业新业态！

D 更长期来看，公益慈善信托更能体现信托本源，也和“共同富裕”之内涵契合，但此类业务商业化、市场化运作未完善前，时代需求和居民需求未释放前，成为主流业务，谈之尚早！

早上的时候，一个粉丝和我说，她朋友买的信托暴雷了。我叹了口气，没办法。其实这个事应该从去年4月说起，当时她来问我，她一个朋友想买信托，给的条件很高。而且是她的朋友另外一个关系更好的朋友推荐的。她之所以来问我，是因为那个时候我一直在警告，不要买信托，不要买地产债，不要买和这些有关的理财产品。

在我给出否定答案之后，她也告诉了她那个朋友，其实那个时候还在认购初期，是随时可以终止的。只不过也许是抱着侥幸心理，也许是觉得朋友不会害她，也许是觉得收益很可观，也许......反正最后取消，正常认购了。现在1年过去了，信托计划到期，正式答复，没钱。

为什么会出现这种情况呢？道理很简单，我们算一下就可以知道了。那个时候的信托计划普遍给出的收益在8--12%之间。同信托公司角度来说，他们要收通道费，还可能有一些其他的费用。从销售人员角度来说，他们有销售提成。还有担保公司有担保费，还有律师、会计师等等一大堆人等着分钱的。把这些所有的费用全部加起来，成本基本上到了年化12--20%，什么样的企业会借这种钱？只有那种要么从事的是暴利行业，要么已经不知道有没有明天的公司。也就是说，你把钱借出去，至少有一半以上的可能性融资方根本就没打算还钱。

投资者以为自己遇到活雷锋了，给你介绍了一个好项目，其实整个链条中的每一个环节，都是在把投资者当成猎物而已，小丑其实是你自己。我再说一次，无论做什么投资，请认真算个账，想明白对方为什么要给你这么多的好处。别总是想着自己会得到什么，应该想的是对方会得到什么。这个方法，无论是买信托还是买债券，甚至于在你去银行买基金人家给你热情的介绍，还有各种理财产品，各种保险计划，各种股票投资，你都应该好好想想，他得到了什么。

#雪松200亿募资调查：假借灰色通道# 有着正规金融牌照的信托公司如果有意造假，那所有的理财人都跑不掉。这种合谋欺诈，有意造假，已经超出了金融违规的范畴，早已经进入到严重的金融刑事犯罪。但很奇怪的是，这种基本上已经很明显的单位法人集体犯罪，到目前为止还没有刑事立案，还在所谓的民事调解方面。这可能才是所有投资人现在面临的最大窘境。

雪松控股这一套玩的非常溜，先是使用虚假的应收账款贸易订单，再通过挂靠或者自建交易平台（各类所谓的金交所）进行一次债权的包装，再通过自己控制的雪松信托在打包成为一个信托产品，这样就可以踏而黄之的，以合规的金融信托理财产品进行对外销售了，卖出去收回来的钱又用于自身体系，进行扩大再融资或者挪作他用，可以说这是庞氏骗局的新做法，但也算升级版，因为雪松信托那是实打实的有着金融牌照的信托公司。

雪松控股的兜底担保，打着“供应链金融”的旗子，以所谓的“应收账款”为底层资产，假借各类金交所、产交所、伪金交所通道，超过350只违规“理财产品”面向自然人发售，总规模超过200亿元。这可能才是冰山的一角，一家信托公司规模是极其庞大的，如果有一支信托产品有意造假，那么其实也就意味着所有的信托产品都有可能出问题。在金融行业中，道德和信用是最值钱的。

当雪融化的时候，大家会发现每一片雪花都是不干净的。头条热榜

2022资管新规生效 信托业务走向何处

2022的到来意味着资管新规的正式落地，国内整个资管行业将迎来全新局面，在2021年的最后一天，相关部门便发文 对七大类资管机构以及金融产品借助网络销售提出了新一轮的规范！

这也算是资管新规的配套文件，其文件精神内核 将去监管套利这点执行坚决到底，后续定然还会有更多规范文件陆续出台......

回归信托话题，信托业务大致可分为两类：

一 符合监管政策引导的标品业务；

二 传统业务（房地产信托、城投基建项目）“创新换貌”

标品业务在2020－2021年发展飞速，尤其在规模增长上是 一上再升，信托公司多借助TOF、FOF等产品形式开展业务，资金投向债券、股票和基金等资产，当下证券市场已跃升了信托资金投向第二大领域，仅次于实体经济，而TOF业务更具风险分散和收益稳健的优势——未来可期，定是信托市场主流业务之一

二 传统业务

在经历2021年地产行业洗牌，不少投资人对于房地产信托热情消褪，更偏向于城投基建项目。

当下，城投基建项目多以三种形式“面世”

A 传统融资类信托

此类业务在市场发行多年，项目已然有一定受众，大多投资人也更接受此类模式，信托公司业务也是驾轻就熟，更乐意发行此模式，但从2021年开始，信托行业开始“两压一降”，融资类信托业务规模一降再降，自然此类业务发行额度也收到严格管控，额度受限加之规模压缩，此类业务日渐褪去......

B 城投债形式

此类项目，由城投公司发行单一城投债券，再由信托资金定向认购，2021年尤其上半年，多以此类项目面世，但此类项目主体必须为发债主体，且发债主体 在债券公开市场融资成本低、期限长 和信托通道的高成本、短期限有着天然矛盾，因而信托公司在发行人资信、融资成本以及收益期限之间一直在寻找平衡点

C 永续债形式城投项目

此类项目 收益高，但期限唯恐“永续”，因而信托公司在风控上 以及发行人资质上要求更高#信托# #财经# #信托者#

河南洛阳，姚女士的卡里突然收到了3850000元，震惊之下她赶紧查看来源。只见转账备注：付信托本金！姚女士确实买了300万的信托产品，可才4个月的时间怎么可能赚85万？后来，她因“不当得利”被银行告上法庭！

姚女士今年46岁，原来是高中老师，现在是家庭妇女。去年的5月份，信托公司的负责人推荐她购买了300万的信托产品，约定年限20个月。可是，她在去年的9月26日，晚上8点57分，突然收到了385万的转账。当时她并不是高兴，而是感觉不正常！

首先，当天是周日，而且还是晚上，正常打款一般不会在这个时间操作。而且，作为一个理性的投资者，她也很清楚，4个月是不可能有85万的收益。于是，她赶紧联系信托公司的经理，对方告知：今天周日没上班，明天周一上班再帮你问下情况。

次日早上，信托公司告知是银行转错钱了，还给她发了一个公告，称信托公司确实要提前将信托本金退回各投资者，但只退回19.3%的本金，公告上面的落款日期是9月24号。

姚女士认为，这是信托公司事后补的公告，如果在打钱之前，把公告发给自己，那自己肯定会退回多余的本金。但在27号早上给自己发一个落款为24日的公告，而且钱也已经打了，还备注了“付信托本金”，那这笔钱就应该视为他们对自己的正常兑付。

但信托公司说，他们给银行的电子指令没有错误，是银行这个“猪队友”把他们公司给坑了，多转了钱。但姚女士不这么认为，她觉得银行的划款都是由信托公司来操作的，而且付款留言写得很清楚，就是‘付信托本金’，所以不能出尔反尔。

这里还有一个插曲，原来姚女士在9月10日看到新闻，自己投资的这个信托产品爆雷，是一个风险项目。很多人主动要求退钱都拿不回，现在信托公司主动把本金返回，她决定留下自己300万的本金，把多收的85万退回信托公司的账户！

可她万万没想到，银行会把自己告上法庭，说她构成不当得利！姚女士无法理解，这事情明明是自己和信托公司的事情，银行只是一个代付的通道而已，银行有什么资格来告她？而且，自己没有偷，没有抢，拿回自己的本金也有错了吗？

后来，双方对簿公堂，银行认为姚女士拒绝返回多收的242万余元构成不当得利，要求其退回！

银行解释，他们收到信托公司的电子指令后，没有按照对方的正确指令转钱，给姚女士多转了钱。现在银行先赔付给了信托公司，而姚女士不把多收的钱退回，此举给银行造成损失。现在姚女士多收的钱不是信托公司的，而是银行的，所以姚女士要把这不当得利归还。

姚女士当庭要求银行把事情的来龙去脉解释清楚，这385万究竟是怎么打出来的？信托公司给的指令到底是385万元，还是578978.7元？还要求将信托公司追加为第三人，因为她是和信托公司签订的合同。

这是民事诉讼，银行作为原告，负有举证的义务，但是银行却说这是他们的系统错误，电子指令不能发，涉及客户的隐私，更不同意让信托公司也出席，让姚女士另案起诉！

这在姚女士看来，银行之所以拒绝把信托公司作为第三人，是怕得罪信托公司这个大客户。而信托公司把责任推得一干二净，让银行和自己打官司，非常阴险。如果没有信托公司这个‘因’，哪有银行这个‘果’呢？

一审没有结果，姚女士选择向银监会投诉，她认为自己没有错！就算是银行打错款，但没有向自己道歉，还把自己告上法庭，太欺负人了！甚至银行选择在打官司之前，还威胁姚女士，如果不归还钱，就让她的孩子上不了学，她的爱人和父母也会被查。

我认为，要审理好这个案件，银行首先要出示证据证明信托公司发给他们的指令到底是多少!如果信托公司发的指令就是385万元，且不违背信托公司与姚女士所签的合同约定，而银行按385万元向姚女士划款，那么姚女士的行为就不构成不当得利，可以不退款！

另外，通过转账单来看，银行不具备原告资格。付款账户是信托公司的账户，就是信托公司出的钱而不是银行的钱！按照银行的说法，打给姚女士的385万都是不当得利，那她退回去的这85万是信托公司收走了，还是银行收进口袋？这些不是都应该说清楚吗？

客户和信托公司之间是基于合同的关系，信托公司把钱从自己的账户退给客户的账户，银行就是个转账的渠道，姚女士怎么就成了不当得利了？她侵占银行什么利益了？就算打官司，也不应该是银行来当原告！

这个案件如果银行拿不出信托公司相关指令，或金额与之相符的指令，这家银行的信誉必将瓦解！

那么，你对此事有什么看法，你觉得姚女士构成不当得利吗？

国内的信托公司别管什么性质的，一概就是融资通道，只管收通道费赚的盆满，什么项目管理，风险管理你别幻想。 城投平台，别管什么地方哪一级的，但凡通过信托融资的，你就别抱怨成韭菜，不割你割谁！

中信信托等头部信托折戟遵义城投平台