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安信证券关于替代率的几个观点：

1，发生国产替代的3个步骤：进口替代（进入期，从无到有）→创新赶超（追赶期，从有到强）→技术跨越（推广期，从强到稳）。

2，15-20%替代率开始拔估值，50%替代率左右出现戴维斯双击。拔估值的关键是在前期中低端替代进程较为顺利的基础上，能够进一步向高端化领域进军的信号，体现为全球价值链提升的过程（毛利率上升的预期）。50%替代率左右是能够体现全球比较优势的过程，也就是全球市场份额的拓展。

3，替代率投资的三大核心要素：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放（未来 2-3 年盈利增速要高）

4，中低端替代关注行业领军者，高端替代行业关注业绩兑现标的

5，对于构成社会综合成本的国产替代领域，本质上不是形成暴力部门，而是通过高端化降低价格提升全行业的综合竞争力。

6，与自主可控、国产替代最相关的几个领域：信创、半导体、医疗器械、化工、新材料与新能源（车）重要部件，重点关注：测量、检测仪器、工业软件和操作系统、科研仪器、高值医疗耗材与高端超声装备、大功率轴承、数控机床等。差异化小细分：超声波焊接、非金属新材料、体外诊断、内窥镜、刀具、工控伺服、激光设备、电子陶瓷。

安信策略：大宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和为A股新一轮行情的开启奠定了基础。未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转换为“衰退模式”，政策导向趋于宽松，政策发力的方向预计将是：财政发力前置、货币政策“以我为主”更加灵活、信贷投放稳总量重结构。在宽信用前期，低估值板块估值修复有望成为市场行情主线，国内房地产政策边际回暖、社融增速企稳回升、年末资金对低估值板块的偏好等因素是主要原因。随着宽信用政策的确认，以宁组合为代表的高景气长赛道成长股有望接力后续行情，带动市场新一轮上涨，中小盘成长、元宇宙等主题也将反复活跃。

【安信策略：春季行情未终结 宜加仓不宜下车】A股市场在春节后还会再创新高，最近调整是加仓时，尤其是今年基本面复苏确定的品种，包括白酒、医疗、军工、半导体等。

必须祭出这张神图！不要慌！是技术性调整！

安信证券指出，近期我们和机构沟通交流，越来越多机构认同市场急跌过去并且反弹已在进行中。在此我们想强调的是仍应把这轮反弹看成是一季报行情，其性质依然是战术层面的，依然认为A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，整体配置结构要倾斜估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻，并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉，因此，投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。当前行业重点关注：银行、化工、有色、家居、食品饮料、军工等。主题关注：碳中和等。

安信策略：A股有望在节后迎来“开门红”行情，复苏交易仍将是节后主线。行业重点关注：食品饮料、化工、银行、医药、有色、家居等。

#今日复盘#【安信证券：明年的年初躁动值得期待】在后疫情时代全球复苏的憧憬下，年初流动性的阶段性宽松和风险偏好的提升有望为A股带来年初躁动行情。 主要原因如下：

基本面：明年初市场整体环境依然偏有利，各项经济数据同比将呈现较高增长，有利于市场风险偏好的提升。同时，当前市场逻辑线索主要在于出口带动下的经济复苏，而对于明年全球共振式复苏带来的基本面回升我们抱积极预期。

流动性：在政策“不急转弯”定调下，经济刺激政策不会很快退出，相对于明年二三季度，市场对年初的流动性担忧最小。同时，银行信贷投放通常集中在1季度，特别是1月份。根据近年数据经验，预计明年1季度和1月份信贷投放约占全年的35%和19%。因此年初流动性将迎来阶段性宽松。

风险偏好：受假期因素和今年的基数影响，明年年初将迎来经济数据空窗期，有利于风险偏好的提升；同时疫苗普及（复苏预期）和拜登上台（中美关系缓和的预期）都有利于提振市场信心。同时，自今年7月中旬以来，市场一直处于震荡之中，有向上突破需求，年初风险偏好提升期是一个合适的时间窗口。

基金仓位：受机构业绩考核和结算周期的影响，基金仓位在年末通常处于较低水平，而开年后有布局新一年赛道需求，往往推动部分行业和主题出现大涨。当前普通股票型基金仓位约为87.25%，偏股混合型基金仓位约为64.60%，均处于今年以来较低水平，存在加仓空间。

安信证券：5月大宗商品价格下行导致PPI环比增速回落，而鲜菜价格的走弱抵消了猪价的上涨，进而使得CPI同比增速持平。往后看，随着海外和国内需求的走弱、以及供给的逐步恢复，PPI同比增速的下行趋势或将延续。尽管猪价处于上行周期，但总需求的弱势使得核心通胀表现偏弱，国内CPI同比或将温和上行。在此背景下，对冲经济下行、缓解实体经济融资成本仍然是央行的主要任务，流动性偏宽松的格局有望延续。

【国庆期间全球股市普涨 分析人士称A股节后上涨概率大】国庆节期间，外围股市的普涨，对A股市场节后走势将产生什么影响呢？大盘能否迎来“开门红”行情呢？

通常情况下，节前市场出现过充分调整的，节后多数会上涨。安信证券分析认为，近20年的数据显示，国庆假期前后A股存在明显的日历效应，节前经过较大调整的，节后大多出现上涨。当前A股估值处于较低水平，投资者对市场没必要太过悲观。

统计显示，2012年至2021年，上证指数在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%，平均涨幅为1.29%，仅在2014年、2018年和2021年国庆假期后的前5个交易日出现下跌。

可见，业内人士不但普遍看好A股市场节后走势，而且，对于十月份以及四季度的行情更是充满期待，一致认为，目前A股布局性价比凸显，震荡中孕育机会。光大证券预计，短期内市场仍将维持震荡，但当前A股已经具有非常高的投资性价比，未来发生大幅调整的可能性较低，当前正处于布局的窗口期。网页链接

A股开年连续下杀，券商也纷纷变脸，不再积极唱多了。死多头中信表示，上半年行情起点将有所延后，大致意思是节前没行情！刚从安信跳到中信建投的陈果，大跌几天后，喊出今年没有跨年行情，只有防御性上涨，意思是偏熊市了。

还有某个小券商说，反弹大概率要等春节后，各种悲观的声音啊。但专家不再喊牛市，其实是好事情，说明市场情绪快触底了。接下来反弹可能性反而大，有时候得反着来！

除了不看好，各大券商也意见一致，集体力挺基建和地产等低估值板块。一个周末，全市场都知道要买蓝筹股，半个月前还嗤之以鼻，现在就问要不要加仓，三傻真要迎来春天吗？

【安信策略：焦点从一季报超预期转向通胀超预期】 安信策略陈果等人最新观点表示，一季报是这个阶段A股最大的利好支撑，而从时间上看，A股一季报业绩预告即将于4月15日前披露完毕。如果大宗商品和重点城市房地产价格继续上涨，市场将担忧宽松政策加速退出，信用收紧步伐加快，从而对企业盈利和A股估值造成负面影响。我们预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点，这将使得A股进一步面临估值修正压力。

【十大机构看后市】

中信证券：万亿投放在即 2月慢涨延续

海通策略：市场整体热度接近70度 保持乐观春季行情在路上

中金：本轮调整或是持续时间略长的盘整 A股可能进入暂时平淡期

安信策略：坚定信心把握布局机遇 节前积极布局3大方向

兴证策略：流动性最紧张阶段可能已过 选择优质公司拥抱核心资产

国泰君安：调整之后敢于乐观 微观交易动能仍强底部位置在3450点

方正策略：流动性是行情的胜负手 一季度依然保持乐观

广发策略：春季躁动大概率未结束 布局涨价主线的顺周期+科技

开源策略：早春或已无躁动 前期获得绝对收益者兑现收益持币过节

建投量化：市场技术破位 诱因或非货币政策

【猪菜对冲！机构预计#10月CPI大概率回落#】9日上午，国家统计局将公布2022年10月份居民消费价格指数(CPI)。多家机构的预测均值显示，10月CPI同比上涨2.42%。安信证券认为，在CPI测算中，10月猪肉价格涨幅扩大，油价和鸡蛋价格环比小幅回升，三者对CPI环比构成正向拉动；蔬菜和鲜果价格双双走弱，对CPI环比构成负向拉动。同比或自前值2.8%回落至2.4%附近。

工银物流产业、华安安信消费、大成高新技术等六个基金，在元旦前后，进行了大规模调仓，估值与净值表现相差甚远。有些持有军工、新能源的，昨天没有随着行情走。不知道市场会不会支持它们，作者是非常赞同与时俱进的做法。请朋友们打开它们的持仓，自己分析今年以来净值曲线与持仓股票日线的拟合程度，就能发现是不是有变化。

最有意思的是银华富裕主题，持仓以生物医药、白酒、医美为主，过于激进，因此，近来起伏很大，持有体验不佳。

作者的观点依然是，小白和温和性格投资者，不要偏向主题基金和行业基金，因为这类投资需要很强的择时能力。没有择时能力，不会做波段，应付不了巨幅震荡。不如定投中欧养老产业这样的稳健均衡的品种，因为它既是养老类型的理财产品，具有通常意义的社会责任，又有超过养老FOF基金的收益，还没有封闭期限。当然，如果规模太大了，也很难保持目前的状态。只要不到80亿，应该没问题。