未摊销资产会计分录

EBIT（Earnings Before Interest and Tax）息税前利润

EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）未计利息、税项、折旧及摊销前的利润

Net Profit, 净利润，

Profit after tax,税后利润

存量环境下，对新能源和地产金融行情的一些投资思考！

今天不少人被万众瞩目的地产金融行情给带得热血沸腾，但是要清楚，昨晚证监会在股权融资上的调整，定增和股权融资对应房企的债务体量根本不是一个级别的，比方说随便拉出一个碧桂园，市值仅仅是600亿，而债务可能在1.5-2w亿的范围，而且这样的房企还有很多很多。

而私募股权融资其实就是银行的理财再进入地产，存量信托理财碰地产的都是暴雷的产品，私募股权融资无法重启的。而且重组并购可以做的都在一季度都做了，保交付之后项目上的现金流被政府卡得死死的，很难去做并购，项目上债务复杂，不如直接买地划算清爽，这还不考虑项目成本高折价力度不强。

再加上2023 年在岸和离岸房地产到期债券规模，将超过10000亿元。截至 2022 年前三季度，前16强开发商挣了约1500 亿元的税息折旧及摊销前的利润，这可视作现金流的代理指标。如明年销售无法迅速恢复，行业毛现金流只能录得仅仅4,000 亿元，那么若没有更多援手，开发商将难以偿还超过万亿元的到期债务。

没确定性就在于看不清未来长期地产的样子，是继续商品属性还是回归公共事业，难说，这两年是不利因素影响不得不拖底，等后面因素走出来了后呢，总之最差的时候还远远没到来。

投资还是要追求确定性且相信价值回归的常识才能穿越波动，而不是整天沉浸在短期不确定的情绪波动和真真假假的市场热点中去高抛低吸，巴菲特非常重要的一个思想就是投资要去跨越一尺栏杆，而不要试图去跨越七尺栏杆。

综上，大家要搞清地产行情反弹非反转的性质，地产最差的时候远远还没到来，虽然有反弹行情，但不能听几个政策就盲目乐观。不过地产政策调整对市场预期信心会有所恢复，有助于经济触底大盘企稳以及权重搭台和成长唱戏，选择长期趋势和短期底部确定的方向，而不是长期趋势向下和短期只是反弹的方向。本人2023年继续看好预期差仍大、估值性价比更高、景气度确定性更强的新能源主线。

存量环境下，大家要客观看待房地产银行这些权重受益政策的先头军反弹行情，有人暖场总比持续冷场好，虽然当下会造成抽血效应，导致近期新能源赛道因失血而调整，但是后期赚钱效应会逐渐散开发酵，吸引增量资金入场，资金把超跌权重的情绪回补完了，还是要回到确定性和年报行情上去，所以权重搭台成长唱戏，总之都会涨，只是节奏上的差异而已，大家用常识和耐心守候行情到来。

上葡京多名副总裁级或以上高层相继离职

在澳门新赌牌竞投进行得如火如荼之际，澳娱的上葡京综合度假村出现重大人事变动，上葡京总裁及几名高层人员已离职，当中主要任职上葡京博彩营销部，包括副总裁、助理副总裁及经理等职级。澳娱综合在近日的一份声明中亦证实上葡京有人事变动，但声明没提及离职人员的名字；并表示部分员工的辞职，不会对公司的运营产生影响。

根据澳博早前公布今年的第三季业绩，集团首三季累计亏损达46.52亿元，按年扩大71.4%，集团的众多赌场，除衞星场外，以上葡京的LBITDA(除息税、折旧及摊销前亏损)录2.27亿元最为严重。而主席何超凤指，集团手头存款仍有45.39亿元，债项则达267.58亿元。

对于特斯拉来说，2020年堪称成功的一年，这家企业在去年累计售出新车499550辆，接近达到了50万辆的既定销量目标。在1月27日美股收盘后，分析师预计特斯拉未计利息、税项、折旧及摊销前的利润将达到23亿美元，相比2019年同期提升92%，而这个成就也将给特斯拉CEO马斯克带来巨额财富。

如果吉鲁的交易未能实现，AC米兰将追逐卢卡·约维奇

据天空体育报道，卢卡·约维奇是AC 米兰的目标，如果与奥利维尔·吉鲁的交易破裂，这家意大利俱乐部将积极追赶。塞尔维亚人长期以来一直是米兰的目标，并且过去与转会有关。

在米兰，约维奇将有机会与安特·雷比奇联手，两人在 2018 年在法兰克福踢球时组合产生了毁灭性的影响。 这不是 AC 米兰第一次在皇马转会失败后重振职业生涯。Theo Hernandez 和 Brahim Diaz 都是最近从皇家马德里转会而来的，他们在米兰发展自己的技能的同时继续参加了重要的比赛。

两家俱乐部之间的关系一直很牢固。保罗·马尔蒂尼现在是 AC 米兰的体育总监，并与皇家马德里保持着盟友关系。西班牙俱乐部需要 4000 万欧元才能在约维奇的转会中实现收支平衡，但潜在的贷款交易以及 3000 万欧元的购买选项最终可能会让各方满意。鉴于卢卡·约维奇是俱乐部收入最高的人之一，如果这意味着他的工资从账簿中扣除，马德里可能愿意承担他未摊销的转会费的损失。

任何交易都可能在 7 月下旬或 8 月达成。据说法兰克福也有兴趣重新购买卢卡·约维奇，但只有在安德烈·席尔瓦被出售后才会进行购买。在此期间，卢卡·约维奇将于 7 月 5 日前往皇马的季前训练营报到，并希望给他的新教练卡洛·安切洛蒂留下深刻印象。

《当下抗疫，八条想法》

最近，全国多个城市疫情此起彼伏，"全面开花"。

以我所在的重庆为例，已经连续多日新增维持数千例。管控严格的首都北京，也单日新增突破千例。

与此同时，四年一届的世界杯赛事在卡塔尔进行得如火如荼。从直播画面来看，极少观众戴口罩，似乎新冠已经彻底"结束"。

两相对比，不少国内民众对抗疫的信心和耐心受到挑战，情绪也出现较大波动。

被封在家里几天到几十天。受影响的区域，孩子不能正常上学，大人无法正常上班，部分老人就医变得更困难，商贩也无法正常经营营业......

大家产生各种情绪，我绝对理解，也感同身受。

说起来，我在四川的老家被封控一段时间之后，到重庆没有多久，便碰上这个"英雄城市"最严峻的防控形势，继续在家接受封控，已经两周有余。

重庆目前的疫情数据尚未看到拐点。你问我什么时候能"清零"，就跟问明天哪些股票会涨一样。我不知道。

以上是我亲身经历的生活不便。

工作上，2022年以来，由于奥密克戎对中国的反复冲击，从上半年的上海，到现在的广州重庆北京等地，资本市场的预期也在大部分时间不稳，反复拉扯横跳。

看不清未来，找不到确定性，对做投资和交易的人来说，是最大的困难。

客观点说，大家都不容易。

大疫当下，没有人是一座孤岛。

以前，我的利益受到损伤了，也会本能地质疑。你们不舒服的地方，我也都质疑过。现在，我的理解发生了一些变化，对这个问题的看法，变得更加平衡。

事实上，不光是抗疫，

所有公共问题的决策，都不可能照顾到所有人的所有利益。

如果我们只是看着选择A下我们的"受损"以及选择B下我们的"受益"，而对A选择下，其他群体的"受益"和B下他们的"受损"故意忽略，这样看问题得出的结论显然是不够公允客观的。

分享几点我对当下抗疫的理解。

以下仅代表个人观点，不代表任何官方/非官方立场。

1）防控路线的选择，不存在孰优孰劣，大可不必羡慕别人。

这个问题，我有一个非常简单的理解框架。假设恢复到疫前生活，

需要的时间总额是T，

需要付出的经济社会成本为E，

需要付出的生命健康成本为H。

不同国家对于防疫策略的选择，无非是在如下两个问题上做权衡取舍：

1，E和H究竟哪个更大。

2，E，H以及E+H怎么在T这个时间内分布"摊销"。

比如，对于美国来讲，选择了相对大H和小E组合，且把成本更多分摊在2020年。大家应该还记得当年特朗普消极抗疫，美股连续暴跌，以及美国因为Delta死了不少人的情况。

又比如，中国选择的"动态清零"策略，在2020和2021是全球最为有效的策略。以小的H和较小的E实现了抗疫目标。而病毒进入奥密克戎阶段，以前的策略下，E就快速上升。拉长来看，可能是一个小H+大E，更均匀将成本分摊在T期间的一个组合。

其他国家的选择，则更多处于中间。

20年时，常见的说法是"美国抄中国的作业都不会吗？"

22年时，常见的说法是"中国就不能学学外国放开吗！"

拿美国的20年和中国的20年比，以及拿美国的22年和中国的22年比，都不科学也不客观。看问题要动态看，不要静态比较，更不要刻舟求剑。

可以确定的是，无论什么选择，都必将在抗疫过程中付出对应的代价。不要只看到别人现在"正常了"，就忘了这"正常"的代价。

2）中国抗疫的大方向是必然往前。

二十条优化措施的落地，是标志性的转折。

这个问题我此前在文章（风向变了！放松可期以及政治局开会讨论防疫！有哪些新信号？）和直播里都深入和大家探讨过，不再重复。

3）前途光明，不改道路曲折。

越来越重视"层层加码"的问题，越来越优化防疫措施，越来越重视防疫产生的"次生影响"，这些都是小步往前不断趋近大方向的动作。

要看到好的变化，要重视边际信号。

我们的选择既然是小步前进，那自然中间免不了来回拉扯。

放松多了，病毒控不住。放松少了，经济社会遭不住。中间考验的是决策层的智慧。

4）为什么不能大步前进，直接一步到底？

很简单，大步放开必然造成感染人数急剧上升。每天新增十万甚至百万不是梦，医疗挤兑和次生灾害民众恐慌必然发生。

80岁以上人口疫苗接种加强针的比率仅40%，"大步走"的确对广大掌握网络话语权的中青年人影响没那么大。对于这些老人来说呢？

5）"你看人家香港，新加坡，甚至看看人家印度......"

北京君正电话会议纪要20210831

四个大类，微处理器和智能芯片，这两个是君正本部，存储和模拟互联是xicheng的；

微处理器是iot，智能芯片是ipc，14年开始布局，这几年发展积累逐渐积累了有竞争力的产品，所以今年上半年爆发；存储芯片sram dram flash，在全球市场，去年分别是第2 第7 第6，车规sram排第一，车队dram排第二，模拟互联是比较新的，主要是模拟，led driver（车规、家电），互联芯片仍然在投入阶段；

上半年业绩，并购摊销6700万报表费用，加回有4.2亿利润，君正本部1.7亿，xicheng大概2.5亿左右，以色列的连接业务亏了1000万美元，扣除这个还会再多一些；收入模拟芯片1.92亿；

智能视频，市场发展和格局变化，上半年需求非常旺盛，也导致产能不足更为严重一些；

存储主要是汽车、医疗、高端消费、工业，都增长不错，一季度是30%多YoY，上半年是40%多，汽车市场MCU缺货，但还是有很好增长，下半年MCU缓解会带来更好的成长；

互联芯片预计明年有批量销售，产品线亏损会收窄，全年来看，产业链来看供求没有大的变化，全年应该都还不错。

DDR5怎么样？

还在研发；

ISSI导入民用？和韦尔怎么合作的？

今年还不会有太大的量，明年会有一定的上量；

和issi现在的市场是有差异化的，未来可能会做独立面向消费类市场的决策；

和韦尔都看好，联合，也不能说谁是什么角色；

下游客户用量的情况？

很那追踪，给tier1后再给车厂；

原距离通信，娱乐，adas都有销售，车身控制等都有；

IPC未来的空间？

市场空间还是蛮大的，家用的一直在蓬勃发展；

市场格局在变化，下半年推出NVR芯片，往行业市场去布局和完善，现在还没算出来，但已经开始对行业做一些供应；

专业芯片没有很大的变化，下半年出来，努力往海康大华去突破；

合肥君正主要做什么的？

主要做IPC；

海思跟别人合作？

白手套肯定有，但能持续稳定供货是另一回事，目前还是供不应求的，没有感受到影响；

存储毛利率有点低？

实际毛利率在30%出头一点；

消费类的存储芯片涨了不少，有的涨了不止1倍，车用的是不会这样涨价的。

食品行业的爆雷股来了，率先爆雷的是惠发食品。

惠发食品7月30日晚发布公告说，预计上半年净利润亏损6000万元至6700万元，公司上年同期亏损565.91万元。

惠发食品总股本1.7189亿股，去年中期每股亏损0.03元，今年中期亏损0.3898元，亏得很可以。

为什么会亏这么？

公司给的理由很奇葩，花钱花多了。公司说，公司于2020年实施股权激励，导致本报告期增加了较多摊销的股权激励费用；同时，公司提高了员工薪酬待遇，增加了部分销售人员和管理人员；报告期广告宣传费、咨询服务费等销售费用同比增加较多。

简言之，股权激励花钱了，提高薪酬待遇花钱了，广告宣传花钱了，咨询服务花钱了，公司一直在拼命花钱，但没看到公司怎么谈如何开发新产品去赚钱。

今年食品股表现极差，大家都普遍预期，食品股爆雷的很多。但猜是猜，没有实锤。现在，惠发食品亮出了底牌，原来业绩是这么玩亏的。

惠发食品最近一直阴跌不止，看来，阴跌并非无缘无故。碎步下行之后，是时候来一个大踏步跃进了。

下周一，这个大踏步的跃进，是不是加速下跌，或者干脆直接跌停？