风险偏好 会计（心理学风险偏好和风险规避）

投资者如何应对？

对于这个问题的答案，不同风险偏好的小伙伴一定会有不同的答案。对于配置债基或者银行理财，本来就计划为长期持有的，是为资产配置做一个防御板块的，就可忽略短期波动，像我们上面说的，此次债券的急跌是积蓄的看空力量爆发宣泄，宽信用尚未得到实际验证、实体经济发展基础尚不牢固时，收益率并不具备持续快速上行的基础。

轩璇认为，短期在情绪催化下，债券收益率或将震荡上行，但债市转熊拐点仍然需要等待经济刺激政策的实际效果验证，债券的调整反而带来了后续的入场机会。

王立芹则表示，中长期来看，债市调整到年内高点已具有配置价值，10月份的金融、经济数据仍然显示经济动能的弱势，“强预期、弱现实”的背景下，货币政策的宽松呵护不会缺席，市场最终仍要向基本面回归，在收益率年内高点的位置对流动性极好的资产不需要过度悲观。

所以，对于投资者来说，债券产品具备票息价值，长期持有才能力争获得稳健收益。在债市逻辑尚未出现根本性反转的情况下，投资者可以多些耐心，以长期视角持有固收产品，力争获得持续稳定的票息收益。（基金有风险，投资需谨慎。）

化工行业几大投资亮点

（1）通胀情绪带动周期反弹

市场预期美联储12月加息步伐将放缓，市场风险偏好抬升，全球股市以及原油在内的大宗商品普涨，对于以化工为代表的周期行业来说是利好。

（2）板块业绩有望创新高

2022年上半年，供应趋紧、国际油价高位、俄乌冲突等因素下，化工行业整体价格不断抬升，部分化工品价格创近年新高。虽然Q3有所回落，但整体来看，今年以来化工均价明显高于去年，全年业绩有望超出预期。

中国化工产品价格指数（CCPI）自2020年以来走势

数据来源：Wind，截至2022.11.7

山西证券认为，展望四季度，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善，行业景气度反转。

（3）农化产品高景气

中短期内冬肥市场逐渐启动，磷肥需求有望回暖。长期来看，欧洲地缘冲突仍未解决，全球长期粮价预计维持相对高位，带动农化产品维持高景气。

化肥批发价格指数（CFCI）自2020年以来走势

数据来源：Wind，截至2022.11.7

（4）新材料行业景气维持

据Wind数据，9月橡胶和塑料制品业利润额同比上升25.30%，环比增加27.62%，表明以橡胶和塑料为主的新材料行业高度景气。（基金有风险，投资需谨慎。）

#基金投顾#【星行研】揭开军工投资的神秘面纱（四）

由于市场风险偏好能较大程度影响预期空间，军工板块被赋予了“高Beta”、“牛市冲锋号”的标签。过去20年中，资产注入和资本运作是军工行情的重要主线，而资本运作往往在牛市中加速。例如2010年和2015年的两波军工上涨行情中，牛市风险偏好提升均是重要驱动力之一。

（市场有风险，投资需谨慎）

【李迅雷：风险偏好下降与宏观对策】风险偏好是指个体对承担风险的基本态度，因为风险本身就是一种不确定性。在资本市场上，当投资者的风险偏好上升时，市场的波动性会加大，资产的总体估值水平就会上升。通俗讲，就是风险型资产（如股票）价格上涨。反之，当风险偏好下降时，风险型资产价格就会下跌，而避险型资产（如黄金）价格就会上涨。过去30多年中，A股市场整体估值水平不断下移，这是否反映投资者的风险偏好在不断下降呢？恐怕不完全是，如股票供需关系变化也会影响价格。随着资本市场规模的扩大，机构投资者比重不断上升，机构行为相对理性，故整体风险偏好水平应该有显著下降，但如果下降幅度过大，就不太正常，因为资本市场的投资者通常用脚投票，最能反映预期的变化。联想到去年年末中央经济工作会议首次提到三重压力，其中第三重压力叫“预期转弱”，那么，如何能够让“预期趋稳”乃至转强呢？本文透过资本市场的量价波动和变化的现象，对2022年乃至未来的宏观对策提出一些框架性建议。李迅雷：风险偏好下降与宏观对策

对于当下市场发生的变化，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏认为，主要有以下几方面的原因：

近期关键政策出台的速度和力度都超出预期，包括优化疫情防控20条措施，以及央行和银保监会联合出台的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。

经济预期稳定，有助于提升居民和企业支出意愿，推动金融市场风险偏好回升。疫情和地产链受损行业估值修复，以及超跌行业反弹会成为阶段性市场主线。

疫情改善和地产风险化解都不会一蹴而就，实施过程中依然可能根据现实情况出现阶段性再调节等现象，参考海外过程也经历数次反复。

现阶段政策方向的重要性远高于速度，市场预期波动带来的调整都是进一步加仓的机会。（基金有风险，投资需谨慎。）

对于很多低风险偏好的人来说，把钱存在银行里是一件好事儿，因为不会整天担惊受怕，尤其是在最近债基调整的情况下，所以，姐不觉得人人都适合非保本理财，包括我自己也有一部分大额存单，我觉得这是资产配置中不可忽略的一项 ～

如果你能承受一部分波动，可以看看姐的第2张图，虽然今年以来基金行情不太好，但是总体来说，拉长时间看，基金跑赢银行存款的概率是非常大的，如果姐这8万多块钱放银行，1.8W的收益姐觉得要得好多年 ～

姐准备把接下来的持仓慢慢地提高到100W，到那时候也基本上达到姐心目中的仓位了，然后更多的是时间的因素了，吃一波红利，或许是大概率的事情，关注比较久的小伙伴应该知道姐是一个不怎么喜欢动的人，只会在认知范围内的趋势发生变化时才会大幅度的调仓，上一次大幅度的清仓新能源还是在8.20号，也是今年最大的操作，完美逃顶，最近基本都没动，最近一次是上上个礼拜五对中小盘的减仓，幅度很小，可以忽略。每个人的方法是不同的，还是那句话，姐的原则是波段操作，滚动止盈，适合自己的才是最好的 ～

#你有哪些给新股民的炒股建议呢# 设定自己的风险偏好与收益预期，清楚认识股市风险，有助于投资者不要走入投机的误区。学习投资知识，做好资产配置和风险控制。学习经济学常识，知道和了解宏观经济运行的规律以及整体货币政策取向。学习企业财务报表分析。投资是一个严肃的事情。

个人养老账户可选择的产品：养老保险

出品方：保险公司

保险行业试水过第三支柱养老金相关的产品，如个税递延型商业养老保险。根据银保监会的最新规定，保险公司开展个人养老金业务，可提供年金保险、两全保险以及银保监会认定的其他产品。

平安证券研究团队表示，与储蓄和其他理财产品相比，养老保险产品遵循定价利率、产品具有保底收益率，符合风险偏好较低的养老客群需求；同时保险产品在提供生存保险金给付、满期给付等收益的同时，也可提供身故、全残、失能等风险保障，具备差异化优势。

从服务属性来看，近年来主要上市险企大力发展“养老+健康管理”增值服务，养老保险产品可附加一些养老、医疗、护理等相关服务，这是养老保险产品与其他养老金融产品差异化的竞争点。（市场有风险，投资需谨慎。）

任何资产其实都是有波动的，不是一直跌或者一直涨，得根据自己的风险偏好，做好资产配置。

老公说， 以当前社会的经济发展现状， 你不买房，你拿着钱干什么？ 存银行，银行存款利率下调了； 拿现金，贬值速度赶不上通胀； 买股票，股票被套牢了； 买理财，理财产品一片哀嚎。 对老百姓来说，越想求稳，越容易亏损！ 辛辛苦苦赚点钱不容易， 还是买房吧， 买房才是如今最安全和最稳妥的投资！

收评：今天市场是低风险偏好明显的占优，在上周有大量的公司公布了高分红的预案。

而且我们发现有一些企业即使今年的利润一般，但是分红量大幅度的提升，比如说一些水泥、煤炭，包括一些百货类的企业，包括一些周期类的企业，一方面是去年周期类的企业，很多的利润都是近10年最高，因为大宗的价格第二这些国资的企业，我们发现在近两三年明显的分红率提高，我觉得这可能是和国资委的一些要求有关。

我们在昨天的#炜炜道来# 里面跟大家讲了，说到价值的底线。分红其实是长期来看它会有一条底线，每年4%-6%的红拿着的时候，你从长期特别是三五年的时间来看，它会使得你的成本摊低1/3甚至更多。

很多投资者他没有做过这种一家企业长期持有两三年以上，当你真正的持有过并且复利投资以后，你才真正知道所谓的价值复利的力量，特别是这些我们称之为高分红的企业，其实它对很多的目前的中产阶级也好，所谓的一些老龄人来说，我觉得是比较适合的。

那么今年的风偏本身又比较低，所以高分红的企业就比较强，但整个市场来看高分红企业比较强的时候，我们会发现大量的成长股总体的回落就会比较多，资金面还是有点捉襟见肘。

年报期间我希望大家更多的精读年报，上周我们仔细点评了腾讯，同时我们看到腾讯开启了第二轮的回购，回购量比之前还要有所加大，我们认为这样的回购会有量变，慢慢的对股价形成质变。更多的关于一些企业的年报，我们在周中和周末跟大家交流，我们接下来会聊一些大家比较关心的消费也好，一些软件类的企业希望对你有帮助。

仅供参考，谢谢大家。

为什么踢足球的人越来越少？为什么中国的股市越来越低？为什么参加公务员考试的人越来越多？

这一切的背后，都暗含着一个根本的逻辑：中国人的风险偏好下降了。越来越多的人选择低风险道路，踢球、炒股是高风险赛道，越来越多的人选择放弃、退出，而进入体制内，拿铁饭碗，追求低风险有保障的生活越来越成为更多人的选择。

【20221122市场点评】当前风险偏好全面回暖，做多意愿明显升温，虽然行情初期主线不清，但是修复的大方向高度明确。重点关注围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。

【重阳快评】 近几日，中概股和港股出现持续大幅下跌同时也波及A股，市场陷入恐慌性抛售。我们认为这是以下四类因素叠加共振造成的：1）3月初以来受俄乌战争升级影响， 全球油价飙升，加大发达经济体（尤其是美国）陷入滞胀的风险，投资者风险偏好明显恶化，全球股市出现普跌; 2) 地缘政治风险扩大化，部分外资集中降低对中国市场（包括ADR, H，和A 股）的风险敞口; 3）美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）认定5家中概股公司为有退市风险的“相关发行人”，引发了市场对中概股在美整体退市的担忧，直接冲击中概股，进而波及H股和A股；4) 新冠疫情在国内多地反弹，甚至波及上海和深圳等一线城市，加剧宏观经济下行风险；5）市场急跌大跌触发相关风控机制从而导致各类基金被动抛售，机构投资者相互踩踏造成的流动性危机，同时鉴于上市公司处于静默期，无法通过回购股票等动作来阻止连锁反应。

我们认为：因素1）对中国经济和资本市场的实质影响有限，因为中美两国处在完全不同的经济和政策周期；因素2）、4）和5）对股市的影响不具备可持续性；因素3)短期仍有相当大的不确定性，但中国证监会和美国 PCAOB最近都释放了对双方达成一致的积极信息，最终结果未必如市场当前担心得那么糟糕。

结论：市场这样的跌法跟基本面没有关系，不可持续的事情就不会持续，随着时间的推移，当前压制市场的不确定性因素会减少或化解；与此同时，由于近期市场的大幅下挫，当前股市投资价值的确定性却在罕见大幅地上升。

首先，我们测算，港股的风险溢价已经超过08年金融危机最底部时的水平，当时市场隐含的假设是全球经济大萧条。换言之，即便接下去面临全球大萧条的局面，港股也已经定价充分;

其次，中概股的权重股绝大部分已经回归港股。在最极端假设下，这些公司会从美国退市，回到港股。最初阶段或许还会因为部分美股投资者不再投资而被抛售，但作为整个经济体内最优质资产代表，这些公司肯定会吸引国内资金大量配置（这几周南下资金非常坚决），不用担心是否有买家的问题。再退一步说，这些公司的内生现金流能力非常强，自己将是自己股票的最终买家。可以说，这些以前被看成成长股的版块，已经成为了隐含高息股版块;

第三，港股作为一个完全市场化的离岸市场，对于各种风险定价最为充分。在目前这个位置上，除非投资者觉得中国作为全球第二大经济体将面临长期危机，永远不再投资这个市场，否则就应该坚决持有。反过来说，如果中国经济真的面临那种情景，全球也没有哪个主要经济体能够避免冲击，而这个担心在海外市场上目前没有任何体现;

第四，做为笃信价值投资的资产管理人，现在的市场环境下最重要的是管好风险，然后坚定信心，以常识去抵御谣言，以当前极具吸引力的价格，坚定持有或选择买入最优质的资产。[赞]

货币影响经济有三个方面值得关注。第一，货币需求增加，即凯恩斯所说的信心下降带来的流动性偏好，体现在支付需求和安全资产需求上升。给定货币供给，这将导致实体商品和风险资产需求下降，放大经济下行压力。第二，货币供给的内生动能下降，因为银行信贷具有顺周期性。第三，政府货币（外生）带有鲜明的结构性特征，可以更好地对冲疫情对不同人群和不同行业产生的非对称影响。

信贷是内生货币形成的一种方式，在较大程度上依赖经济主体的信心和借贷意愿。

货币政策的调节主要通过央行的公开市场操作进行，而政策落地效果还需依托市场的传导机制。

#基金投顾#【星行研】揭开军工投资的神秘面纱（六）

2022年以来，外部风偏与内部因素共振下，军工板块先抑后扬。年初以来，俄乌冲突、疫情冲击、海外加息等宏观因素变化，导致市场风险偏好下行，叠加军工板块业绩不达预期、军品增值税补贴政策变动、原材料价格上涨等因素下基本面承压，军工板块大幅回调。5月以来，经济环比修复带来市场风险偏好提升，军工板块筑底反弹。8月中报高基数压力，军工震荡回调。10月以来，二十大报告将国家安全写入主题，再次强化了国防军工行业发展的必要性和确定性，三季报业绩稳健增长，军工板块上行。

（市场有风险，投资需谨慎）

这几年工作发现一个规律：越有钱的越保守，越保守的越有钱！

大多数私银客户更喜欢大额存单，越是有钱人越是不喜欢风险，当你的钱越来越多的时候你的风险偏好会越来越低。这样完全规避了市场风险带来的损失，正所谓小心驶得万年船！

昨天有个朋友问我，手上有50万存款，现在人民币贬值，该怎么保护下自己的钱？

其实通货膨胀的问题确实挺难办的，对于没有投资经验的人来说，如果投资到股市里，或者期货外汇里，风险会非常大。如果你们的风险偏好比较低的话，我是不建议直接参与交易的。咱们理财最重要的还是安全，从安全的角度出发，收益最高的就是银行的大额存单，目前市场不平静的时候，可以去自己的银行问问，他们应该蛮缺存款的，政策也会相对好。

【中金策略：俄乌局势升级，关注连锁反应】上世纪90年代以来较为典型的局部冲突，特别是涉及到美国和俄罗斯时的全球资产价格，例如2014年的克里米亚危机等，发现短期内无一例外的是，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。中金策略：俄乌局势升级，关注连锁反应

个人养老账户可选择的产品：养老储蓄

出品方：银行

2022年11月20日起，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行在合肥、广州、成都、西安、青岛等多个城市开启特定养老储蓄试点。

养老储蓄试点产品包括整存整取、零存整取、整存零取三种类型，涵盖5年、10年、15年、20年四个期限，客户可根据自身情况选择不同类型和期限的产品。

以工行的产品为例，整存整取利率相对较高，广州、成都、西安可达4.0%，青岛、合肥为3.5%；零存整取和整存零取利率相对较低，其中广州、成都、西安为2.25%，青岛、合肥为2.05%。

储蓄型的养老产品最大的特点就是受《存款保险条例》保护，本金安全、收益明确可控，能满足低风险偏好需求，利率和定期存款储蓄相比更高一点，但长期收益和养老理财、养老基金比整体较弱。

购买条件上需要注意：养老储蓄型产品满35周岁才能买、满55才能取（提前取会损失部分利息）、仅有五个城市试点（未来或许会增加）、本金总限额50万、要求年龄+产品期限大于等于55周岁，以此标准计算，35岁以上的客户仅可购买20年期产品，40岁以上客户可购买15年期、20年期产品，45岁以上客户可购买10年期、15年期及20年期产品，50岁以上客户则可购买所有期限产品。（市场有风险，投资需谨慎。）

【投资北交所：高回报意味着高风险】#央媒：投资北交所不可冲动# 头条热榜 日前，北京证券交易所（简称北交所）首批业务规则公开征求意见，市场反响热烈。总体看，北交所上市标准平移精选层的四套“财务+市值”的条件，监管标准与沪深交易所总体一致，同时作出差异化安排，设置多元化退市标准。

应该看到，北京证券交易所聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”，投资者结构和风险偏好，与创新型中小企业的风险特征相匹配。一方面，北交所上市公司中的好公司成长潜力更大，投资其盈利空间更高。另一方面，按规律，回报高的自然风险也大，这里面当然也不乏残酷的大浪淘沙。投资者不可冲动打靶，一味往前冲，而要重视风险管理，理性投资。监管也要把规则讲透，把风险讲够，做好投资者适当性管理。

目前看，北京证券交易所的主要制度安排与沪深交易所差异明显。比如，沪深市场上市初期只有新股流通，而北交所上市初期是新老股东一起流通。再比如，北交所坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生，同时坚持向沪深交易所的转板机制。这都意味着北交所市场的投资不宜简单对表沪深市场的融资和交易水平等。

随着注册制的推行，当前A股日益呈现结构分化的特点。如今北交所加入战队，结构化特点更加强。一方面看，投资者的投资渠道越来越多，投资产品越来越多，这是重大长期利好，但另一方面，对投资者的专业化水准要求也越来越高，做合格的市场参与者。这就需要扎实研究公司基本面，立足长期投资，价值投资，更加关注企业成长带来的中长期收益。而对于监管而言，投资者保护制度也要不断完善，扎紧篱笆之举刻不容缓。（记者：祝惠春）