会计39号准则公允价值（企业会计准则第39号公允价值计量明确了）

快手即将公布 2020 年财报，从其他平台用户下滑来看，短视频行业整体渗透率还在提升中，大概率快手本季度数据还是增长的。

分析师给出的一致预期是2020全年营收585亿，毛利39%，税前利润负的893亿[石化]（需要注意的是：这是因为快手港股上市，前三季度可转换可赎回优先股的公允价值变动为负的891亿，拖累了整体利润，这与快手主营业务无关）

#快手#

【非银-东方证券(600958)】陆韵婷：四翼齐飞，资管、投资助力财富、投行

核心观点：公司资管、投资业务具备市场竞争力，“专业投研+专业服务”双轮驱动核心竞争力持续强化，东方红、汇添富两大品牌形成公募资产端竞争优势，配合公司产品布局和战略发展，有望实现大资管、财富管理互促互进，高质量发展；投行完成全资子公司变更，长期来看资源协同效应进一步加强，投资投行联动具备较大发展空间；看好公司在大资管、财富管理赛道综合竞争力的不断提升。

两大品牌形成公募类资产端竞争优势，助力财富管理转型发展。公司资管“专业投研+专业服务”双轮驱动核心竞争力持续强化，2020年末资管公募业务规模同比+62%至1996亿元，占总资管规模67%，受托管理净收入排名行业第一位；公司作为汇添富基金第一大股东，受益于其公募业务快速发展。两大品牌共同构成公司资产端竞争优势，助力公司财富管理转型发展，2020年已初见成效。代理产品销售额中公募比重近5年平均值为84%，年末权益产品保有规模大于同期销售规模，实现代销收入3.9亿元，占经纪业务净收入比重18%。公司资产端产品优质、销售端考核机制优于同业，着力培养客户长期投资习惯，帮助其实现资产保值增值，基于客户资产规模提升带动的收入持续增长可期。

拟募资加大投行、销售交易业务投入，信用资产结构优化，减值影响有望边际减弱。公司拟配股将不超过60亿、38亿投入大投行、销售交易业务发展，有望实现投资投行联动，具备较大发展空间：1）2020年东方花旗完成股权变更成为公司全资子公司，长期而言有利于资源协同效率提升。2020年、21Q1东方投行实现业务净收入16亿元/3亿元，同比+51%/+55%，增速可观；2）公司继续发挥权益投资领域传统优势，20年末基金、股票类自营交易余额同比+23%、+8%，实现总投资收益50亿元，同比+47%，但21Q1受市场影响，公允价值波动向下为-8亿，拖累业绩，后续期待改善。持续压降股质业务规模，减值影响有望边际减弱。2020年末公司股票质押业务余额154亿元，同比-26%，全年计提信用减值损失37亿元，减值准备占资产比重提升至35%，较为充分，我们认为，随着信用资产结构不断优化，信用减值损失对净利润影响将边际减弱。

投资建议：四翼齐飞，资管、投资助力财富、投行。中期来看，公司投资交易、资产管理业务保持竞争优势，有望发挥产品、投研等特色助力财富转型发展，2020年公司权益类基金保有规模大于销售规模，客户长期投资理念初成，后续基于客户资产规模增长带动的收入增长可期，5月以来股票型基金发行回暖，公司大资管、财富管理业务有望受益。长期来看，公司拟配股加大财富、投行、销售交易业务投入，提升综合竞争力，投资投行联动，具备发展空间。假设公司年内顺利完成配股，股本相应增加，预计2021-2023年归母净利润分别为39/50/63亿元，同比+44%/+27%/+26%，对应EPS分别为0.43/0.55/0.69元，BVPS 9.61/9.91/10.78元。

风险提示：公司配股事项发生变动、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《东方证券(600958)：四翼齐飞，资管、投资助力财富、投行》

发布时间：2021年6月9日

港资的思维不一般。提前知道了思摩尔国际业绩。跑去抢亿纬锂能。

思摩尔国际业绩环比增长一倍。惊不惊喜意不意外？之前有券商预计他全年三十多亿净利润。真是眼瞎的券商。当时我就说他们是小学生文化。这半年业绩30亿人民币左右了。我之前预计今年思摩尔国际今年净利润70亿以上，看来肯定能到了。按照以前二三四季度环比都是增长的规律。全年有望80-90亿以上。不管你们买没买，反正39块多，四十。我是加仓加够了。群里喊了很多次了。

智通财经APP讯，思摩尔国际(06969)发布公告，该集团预计截至2021年6月30日止6个月溢利及全面收益总额将较2020年6月30日止六个月增长约3425.0%至3796.1%。

公告称，预期增长主要是由于该期间没有金融工具公允价值变动,以及上市开支(比较期间对应的公允价值变动损失以及上市开支约为人民币10.82亿元)。本期间以股份为基础的付款开支约为1.29亿元(比较期间对应的以股份为基础的付款开支约为人民币1.49亿元)。

此外，经调整后，该期间经调整纯利预计将较比较期间增长约116.1%至138.8%,该增长主要来自于集团收入的稳定增长，以及得益于集团的规模效应和产品结构的持续改善