债券减值转回会计处理（可转换债券的会计处理）

借鉴债券的构建，除权就债券的面值随利息做对应的减值本金，这个债券随去买？数学公式：现金红利和银行利率推导出基准交易价格，而债券的面值是确定的，债券的利率也是发债发定的。看到区别没有？当债券的面值无法确定时，在这个基础上的所有经济学说都是无效的，换句话说都是骗人的。看到没有，只要动了一个债券面值，所有的一切都不一样了。所以说有些东西是系统的，所以说自然数1后面必然是2，自然数1不成立时，0后面不肯能是2的。

【美股盘前要闻一览】财联社2月7日电，美东时间周一，投资者需重点关注的美股市场财经要闻如下：

1、美国股指期货小幅上涨，截至目前，标普500指数期货涨0.28%，道指期货涨0.17%，纳斯达克100指数期货涨0.47%。

2、全球债券收益率持续攀升。意大利10年期国债收益率上升11个基点，希腊国债收益率上升22个基点。德国国债收益率上升3个基点，报0.24%，为三年来最高。

3、德国总理朔尔茨周一将前往白宫与美国总统拜登会晤，试图敲定对俄制裁方案，以防止所谓的俄罗斯将入侵乌克兰。

4、有关取消对伊朗制裁的谈判将于本周二恢复，小幅抑制了油价。布伦特原油期货一度跌超1%。

5、特斯拉2021年计提了约1.01亿美元的比特币减值损失。截至2021年12月31日，特斯拉持有的比特币公允市场价值为19.9亿美元。

6、特斯拉2021年在中国市场收入达138.44亿美元，同比大增107.8%。

7、Peloton美股盘前涨超26%，传亚马逊和耐克有意收购Peloton，正评估出价。

8、阿里巴巴盘前跌近4%，据报道，阿里巴巴向美国证监会提交文件，登记了10亿份之前未登记的ADS。花旗解读称，这意味着软银集团可能打算出售部分持股。

9、瑞典购物比价平台PriceRunner周一表示，谷歌通过操纵搜索结果使其有利于自家的比价服务并违反了反垄断法，要求谷歌赔偿约220亿瑞典克朗(约合24亿美元)。

美股时段值得关注的重要事件

23:45 欧洲央行行长拉加德发表讲话。

断供风波影响有多大？

近期个别地区烂尾楼盘断供风波发酵，引起市场关注。断供是经济下行的缩影，也是房企暴雷后投资者无奈的维权之举，反映出当前地产行业底未至，房企现金流仍未恢复。考虑到购房者断供将面临法律风险，断供潜在规模有限，但需提防断供风波沿信用链条产生的连锁反应冲击金融体系。

后续，在宏观层面，一是关注经济小复苏面临的疫情反复和地产修复慢等挑战；

二是提防金融体系的系统性风险；

三是短期以保交楼为核心，关注会否有特殊时期的特殊举措；

四是货币政策空间不大，但或保持相对宽松避免金融风险加剧。

市场层面，债市建议快进快出把握交易机会，权益市场可能进入休整期。

为何会出现断供风波？

宏观层面，发展是解决问题的关键，经济下行加速其他问题暴露，断供风波是一个缩影。行业层面，断供背后是监管环境收紧后，房企高杠杆+快周转模式失效、资金链断裂，进而引发楼盘烂尾，购房者无奈之下以断供作为维权的手段。见微知著，房地产行业的根本问题尚未解决，

当前市场迟迟未能好转，除了疫情的影响，短期更深层的原因，一是房住不炒的定力不变；二是房地产税改革虽然年内不落地、但加快预期已形成；三是房贷利率下行空间受限；四是居民收入预期下降；五是居民对期房交付担忧的情绪有增无减。

断供风波范围多大、有何传导链条？

断供首先影响涉事主体和相关区域，目前规模有限但提防效仿蔓延。更需要提防的是，断供风波沿信用链条产生的连锁反应冲击金融体系。用目前停工项目或违约房企项目规模等方法推测断供规模容易夸大其词。当业主断供时，一旦银行启动诉讼程序，业主存在成为失信人、失去房屋所有权、承担诉讼费等风险。从过往判例看，除非房价大幅下跌或有充分法律依据，否则断供很难是普遍性现象。值得安慰的是，本次断供风波并非居民资产负债表所致，更多是“保交楼”的手段。因此，地方政府协调下保交楼等政策如果能够落到实处，能够有效的避免风险的传染。

宏观层面哪些影响值得关注？

第一，经济小复苏面临疫情反复和房地产修复慢等挑战。7月份上海等地疫情又见反复，地产销售跨半年末后也迅速走弱；

第二，金融体系的系统性风险值得提防。第一步，直面停贷断供的银行需要计提资产减值损失。

第二步，房地产行业流动性风险加大且形成反馈、潜在隐患更大。

第三步，房企对供应商的信用敞口可能向金融系统溢出。

第四步，房地产引发的经济下行压力对金融系统是更大考验；

第三，短期如何保交楼是核心，关注会否有特殊时期的特殊举措，可能需要政府和银行共同托底，优先保障交付；

第四，货币政策空间不大，但或保持相对宽松避免金融风险加剧。

市场启示

本周一超预期的社融数据出炉后市场不跌反涨，反映出市场对社融改善可持续性的担忧，同时，疫情反复、村镇银行和断供风波等事件影响掺杂其中，欠配资金乘利空兑现增持，昨日3、5年期债券表现更好，投资者已经开始博弈这一机会。目前看，断供引发系统性风险的概率还不高，建议先以快进快出的心态参与。权益市场可能进入休整期。本轮涨幅较高品种，如新能源、军工、农业以及汽车产业链，近两周建议适当止盈。同时关注前期滞涨、高性价比、景气度提升的补涨板块，房地产和金融链条品种可能有短期压力。价值相对成长的表现可能稍占优。但中期看，权益的机会可能仍好于债市。

#股票#这些股票2021年最好不要碰！务必关注、收藏！

1，华夏幸福--房地产业。债务重组背景下，华夏幸福大概率会执行同债同权的原则，债券违约已难以避免。此外，公司名下有多只附带交叉违约条款的债券，银行、信托等债务逾期可能会提前触发债券的违约。

2，合力泰--电子行业。自然人控股股东直接占用公司资金1 亿元、篡改递延收益至其他收益反映了公司较弱的内控能力、财务报表质量较弱。合力泰经营下降，需关注公司未来的内控风险以及财务问题。

3，西部航空--交通运输。公司作为海航系公司，海航集团及重要子公司均被债权人申请破产重整，公司虽然尚未公告破产重整，但考虑疫情影响下公司主业经营可持续压力很大，仍存在较大概率被破产重整。

4，航新科技--国防军工。公司近年来高溢价收购拓展海外业务，面临海外业务经营风险和商誉减值风险。2020 年全球疫情蔓延，对航空运输行业负面冲击较大，公司经营业绩下滑。公司资产规模小，偿债能力较弱，融资环境不佳。

5，北文投--传媒行业。2020年9月末，公司本部外部融资余额105.71亿元，其中债券直融占63.78%；资产以参控股企业股权、往来款为主，账面货币资金8.29亿元，与短债的比为0.43，2021 年1月中下旬有10亿元债券到期，债券集中兑付压力大，依赖续作。近期连续出现数起国企债券逾期事件，公司作为信用资质偏弱且股东实力较弱的弱国企，外部融资环境或将恶化，加大债务滚动难度。

6，冀中能源--煤炭行业。冀中能源集团2021年面临较大的集中兑付压力，在外部融资能力严重弱化的背景下，公司可能存在流动性风险。公司基本面存在瑕疵，主要是物流贸易板块债务高企、盈利不佳，并且可能存在应收账款清收风险，导致现金流紧张。

7，包钢股份--钢铁行业。包钢股份2020年盈利下滑显著，钢铁主业盈利能力欠佳，内生现金流

不足，需要依赖外部融资支持。公司将在2021年二季度、三季度分别面临45亿元和70亿元左右的债券到期集中兑付压力，需要依靠外部输血。

8，亿利洁能--化工行业。公司存在明显的存贷双高现象，货币资金利用效率较低。截至2020年9月底，公司货币资金账面价值为101.51亿元，年利息收入金额（2019年）仅为1.62亿元，利息收入/货币资金不足2%。公司有息债务上升且短债占比高，截至2020Q3公司有息债务为119.08亿元，其中短期债务为92.57亿元。

000009 中国宝安

中国宝安集团股份有限公司成立于1983年7月，是新中国第一批上市公司（股票代码：000009，股票简称：中国宝安）。在资本市场上曾连创成立新中国第一家股份制企业，发行新中国第一张股票、第一张可转换债券、第一张中长期认股权证等九项新中国第一。

经过三十多年的发展，作为广东省和深圳市重点发展的大型企业集团之一，中国宝安集团在产业与资本经营领域均取得了非凡的业绩。目前高科技产业已成为中国宝安集团快速发展的核心引擎，并形成了以高科技产业为主导，以医药健康、城市运营开发、股权投资为辅的产业集群，拥有A股中国宝安（000009.SZ）、马应龙(600993.SH），H股国际精密（0929.HK），新三板贝特瑞（835185.OC）、大地和（831385.OC）、友诚科技（873087.OC）大佛药业（836649.OC）、绿金高新（870415.OC ）等多家登陆资本市场公司，以及二十多家全资及控股企业。

投资要点

1、2022年一季度扣非净利润大增

营业收入56.83亿元，同比增长53.56%，实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿，同比下降13.21%。扣非净利润2.01亿，同比增长64.65%。其中信用减值0.37亿。原因：受益于下游电池市场持续景气，电池材料市场需求提升，公司下属子公司贝特瑞新材料集团股份有限公司业务保持快速增长。

2、产能方面

子公司贝特瑞新材料集团股份有限公司与大理白族自治州人民政府、祥云县人民政府签署《关于年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目合作协议》，在大理州祥云县经济技术开发区内投资建设年产20万吨锂电池负极材料一体化基地项目并与深圳市光明区人民政府签署《贝特瑞高端锂离子电池负极材料产业化项目投资合作协议》，在深圳市光明区内投资建设年产4万吨硅基负极材料项目。

3、月线仍在下降通道中，不过调整幅度比较大。日线上看，处于布林线中轨与下轨之间，MACD在O轴之下，目前走势偏弱，超跌反弹为主。

公司从事的主要业务涉及高新技术产业、生物医药产业、房地产及其他产业。锂电负极材料占主营收入最大，且业绩弹性最大。本轮随“赛道股”调整,目前仍在调整中，不过位置和估值不算高，可逢低关注。

8万亿平安，这次在华夏幸福上彻底栽了。540亿恐怕回不来多少。180亿股权，基本可以归零；360亿表内，看看各地的卫星图片，就知道回来20%就不错了。

这次，（假设400多亿的预期最终亏损），平安应该会有人辞职。不仅是华夏，平安今年的权益类投资很差，高分红公司差极，严重落后市场，说明平安资管脑子里平衡性不行。

不要指望谁来救华夏。平安已经是最后的拯救手段。连8万亿平安都决定止损，谁还伸手救华夏？华夏也就这样了。工行和平安能做什么？表态不撤贷，但是，内部肯定拨备了。

平安历史上不是没有激情过，08年投富通，3月份投200多亿，结果当年三季报就计提175亿减值。过了十几年，在华夏幸福上又激情一把，但是还好，头脑冷静，决定止损。

只是可怜一帮债券持有人，以为有大哥，结果大哥也跑了。现在不仅是债券到底值多少钱的事儿，交易都停了。社会财富会新生，也会被一笔勾销，来来回回，这是常态，无他。

过小年了，华夏幸福，中国平安，新年快乐。#吴小平的深夜谈话节目#

中国平安上半年净利降超15%，新业务前景堪忧

8月27日，中国平安（601318.SH）披露半年报，上半年净利润580.1亿元，去年同期为686.83亿元，上半年实现营收6877.88亿元，去年同期6832.8亿元，并向股东派发中期股息每股现金0.88元。

财报还披露，2021年上半年，中国平安寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润为494.95亿元，同比下降3.2%。

对于业绩下滑，平安将主要原因归因于对华夏幸福进行减值计提，且报告期内新业务增速下滑、保单继续率波动、去年同期新冠肺炎疫情下客户理赔减少带来的赔付差较高等因素导致寿险及健康险营运利润下降。

有市场人士担忧，公司一季度对外公布华夏幸福减值计提金额为182亿元，本次半年报增至359亿元，不能排除接下来还有继续计提可能。根据公开信息，华夏幸福的投资包括股权投资180亿元、表内债券投资360亿元，一共540亿元。目前已经计提359亿，还有181亿的风险敞口。

另外，对市场尤为关注的寿险及健康险新业务情况，半年报中公司回应保险类营运利润下降时，侧面印证了新业务情况不容乐观。8月16日，公司曾在例行公告1-7月保费数据时，刻意隐藏了新业务数据，导致投资者对该领域业务增长的担忧集中爆发。

中国平安股价较2020年11月93.22元高点已跌去46%，几近腰斩。近期股价处加速下行态势中

在发布业绩公告后，中国平安再发公告，董事会批准50亿-100亿元A股股份回购。

正准备关灯睡觉，证券市场又曝光了4条重要消息，具体情况是这样的：

1、突发！“胖手指”再现！北欧股市“闪电跳水” 带崩欧股

解读：今晚，欧美股市开盘，欧洲股市率先开市，北欧股市“闪电崩盘”震撼欧洲！多个欧洲股市盘中出现闪电崩盘动作，但很快又反击收回，让人毛骨悚然，惊奇的一幕，罕见！对此，纳斯达克北欧交易所发言人表示，纳斯达克北欧正在调查周一早些时候股市出现无法解释的暴跌，“重大订单”导致了早些时候的股市下跌，不会取消在下跌期间发出的任何订单。此外芬兰决定申请加入北约！德国：将在年底前逐步停止进口俄罗斯石油！加剧了市场的恐慌情绪，这些消息，不得不引起重视，外围局势的动荡不安，也会牵动着我们国内投资者神经，不过我们还有2天假期，还有时间消化，希望这些利空消息快速消化，恢复平静，给节后A股带来信心！

2、芬兰决定申请加入北约！德国：将在年底前逐步停止进口俄罗斯石油！原油盘中跳水

解读：真是不嫌事大的家伙，越是这个时候，更是想着钻空子，让市场动荡加剧，这2个消息，都还是针对俄乌事件，更直白一点还是针对俄罗斯，这也会加剧俄乌事件；对于德国将在年底前逐步停止进口俄罗斯石油这种口号，也是一直自我的自嗨，更是配合所谓的制C，就还比之前的一些动作，表明上停止，背地里偷偷的在进行，我们普通老百姓又怎么知道呢？所以对于这种消息，目的很明显，就是一直施压，相信很快让时间去不攻自破，反而给金融市场会带来情绪化的影响，这 一点需要引起我们注意，理性对待！

3、财政部副部长许宏才详解积极的财政政策：加力纾困解难 着力稳住经济

解读：这里重点四 大要数：组合式税费支持政策加快实施；靠前发力，财政支出加力加速；多措并举，确保政策落实和基层“三保”；更好发挥专项债券扩投资、稳增长的积极作用；通过这四个方向，我们可以感受到当前稳住经济方向的重点在哪，特别是第二大因素，当前我们国家财政支出强调最大还是科技，然后是农业，后面才是卫生健康和教育，如此对应后面成果，反馈到股市，科技依然是重头戏，是第一生产力，下半年科技依然是重点；然后才是农业，民以食为天，需要确保温饱，然后才是医疗和教育，这四个重点或会在接下里来A股市场轮番表现节奏，特别是科技，后面三个方向已经有所体现！

4、假期过后 这些股票将“披星戴帽” 还有这些公司拉响退市警报！你踩雷了吗？

解读：此消息一出，相信有持有这方面个股的投资者要忐忑不安了，在节前的时候，我已经反复交代大家要注意业绩地雷和商誉减值，在节前反复交代大家优化账户控制仓位的时候，重点就是要回避这个方向，弱势格局，踩雷会更加让人可怕，节前多少业绩下滑个股跌跌不休，何况“披星戴帽”，下午大家三思，节前没有控制好仓位的，节后第一时间做好清理，甚至可以挂隔夜单进行处理，尽量减少亏损，不要侥幸，留着青山在，不怕没柴烧。

温馨提示：对于当前的市场消息，我们也不必过多的惊慌和担心，毕竟我们还在假期，还剩下最后2天，还有时间消化，同时我们A股具备其独立性和韧性，刚刚确定阶段性底部信号，这里暂且不会马上又出现新一轮探底动作，这一点无需忧虑，反而不排除A股再次走出独立行情，吸引更多外资眼光和加速流入动作，安心睡觉！市场我们永远无法改变，这些所谓消息也都具备两面性，我们要找出适合自己的操作策略，去适应市场。

#东莞头条#数据显示，公司贷款一直是该行总贷款中占比最大的部分。2017-2019年，该行公司贷款总额在客户贷款总额中的占比分别为62.7%、58.1%及52.3%。

东莞农商行的公司贷款主要发放给小微企业。截至2019年末，该行小微企业贷款总额为680.98亿元，较上年末增加8.14%，占公司贷款总额的63.3%。

不良贷款率下降 资产减值损失大幅上涨

聆讯资料显示，东莞农商行近几年的不良贷款率呈下降态势。图5.png

图5：2017-2019年东莞农商行不良贷款余额及不良率

数据显示，截至2019年末，东莞农商行不良贷款率为1%，较上年末下降0.27个百分点。与此同时，该行不良贷款余额也出现下降，截至2019年末，其不良贷款余额为19.44亿元，较上年末下降6.79%。

从行业来看，东莞农商行的不良贷款主要集中在电力、燃气及水的生产和供应业。截至2019年末，该行业不良贷款余额约为6.40亿元，占东莞农商行的公司贷款不良贷款总额的40.2%，不良率为14.21%。

值得注意的是，2019年度，东莞农商行的资产减值损失为25.94亿元，较上年同期增加8.76亿元，增幅为51.04%。主要由于客户贷款资产规模增加以及债券市场信用风险上升所致。而资产减值损失的大幅上升也是导致公司净利润增速低于营收增速的主要原因之一。

拨备覆盖率接近400% 未来存在较大利润释放空间

除了不良贷款率的持续下降，东莞农商行的拨备覆盖率一直维持在高位。截至2019年末，该行的拨备覆盖率达到389.57%，较上年末增加43.83个百分点，与已上市农商行相比排名靠前。

一季度中国外汇储备三连降，跌破3.2万亿美元，这就是“去美元化”的代价。怕美国冻结，怕美国赖账，一定要减少外汇储备，抛售美债吗？未雨绸缪，提前布局，控制风险都是应该的，但矫枉过正也是大忌。

截止2022年3月底，中国外汇储备规模为31880亿美元，比2月底减少258亿美元，2月份又比1月份减少78亿美元，1月份比去年12月份减少285亿美元，呈现“三连降”趋势。分析下降的原因主要是外汇储备以美元计价，美元汇率发生变化，就会导致汇率折算与资产价格产生改变从而带来外汇储备的估值变化。

今年年初美联储加息预期到3月份落地，欧洲地缘冲突加剧，美元指数走强，非美货币对美元整体贬值，而我们外汇储备中非美资产占比约30%，欧元跌，英镑跌，日元还是跌，直接导致非美货币资产估值减少，另一方面美联储加息后，美债价格下跌带动全球债券价格下跌，中国持有的1万亿美债及其他欧债、日债等债券资产都出现估值损失。

受美元指数走强影响，外汇储备小幅下降是正常现象，更是周期性的，也是我们外汇储备资产配置优化过程中的“阵痛”，增加非美元资产比例，必然要承受美元升值带来的资产减值损失。

外汇储备中近七成都是美元资产，美元近几个月持续强势，为什么还会出现估值减少？这是因为我们外储中的美元资产以美债为主，美债价格下跌只是估值减少，实际损失相对比较少，因为外国央行购买美债的金额在7万亿美元左右，基本都是持有到期，看重的是美债的安全性和高流动性，按时吃利息，到期收本金，少有低买高卖的投机操作。以中国为例，持有美债1万亿美元，每个月的增减基本在百亿美元左右，只要收益率不是负数，美债价格下跌带来的影响只是估值而已。

中国有价值近3.2万亿美元的外汇储备，大部分存放在欧美发达国家，这是客观原因形成的，并不是我们主观上愿意这么做，美元是国际贸易的主要结算货币，欧盟、美国和日本分别是中国第二、第三和第四大贸易伙伴，排在第一位的东盟又以美元结算为主，大量的贸易顺差积累了巨额的外汇储备。

鸡蛋不能放在一个篮子里，应该分散配置，但是不能为了防范风险，就不要鸡蛋或者一个篮子空着，另一个装满。同样的道理，外汇储备以美元为主存在风险，但不配置美元资产更不行，与其害怕被对手冻结，不如强大自身，无非是你做初一和我做十五的互相伤害，能不能冻结是一回事儿，敢不敢冻结又是另一回事儿了。

曹德旺是一个热爱国家、心系社会的著名企业家和慈善家，至今捐款超100亿元。他在自传《心若菩提》中写下这样几件事，从中我们能够清晰地认识到他的为人处世之法。

1997年东南亚爆发金融危机，印尼生产浮法玻璃的ASAHI公司的日本总经理来到福州拜会曹德旺，请求曹德旺伸出援手。曹德旺说：“这是应该的。所有人皆有困难的时候，企业也是这样。”“从这个月开始，我们每个月都向你们买一船的玻璃，大概4000吨左右。”对于价格，曹德旺主动说：“参考中国市场的现价。你看可否？”这位日本人听到这里，“扑通”一声跪了下来，连声称谢。后来，金融危机过去之后，玻璃价格飞涨，但这家公司供应给福耀公司的玻璃价格在一年多的时间内却分文未涨。

2001年，福清市用于闽江调水工程而发行的5000万债券到期，连本付息一共要支付7000万元，政府一时无法兑付，请求曹德旺给予帮助。曹德旺用自己拥有100%股权的公司购买市交通局所有的三座收费站五年收费权，然后向政府支付7500万元（曹德旺本人向银行贷款）。结果只用了两年多，收费站的收入就还清了7500万元贷款的本息。本来还有近三年的收费权，但曹德旺却主动提出放弃最后两年的收费权，对于前期赚的钱则全部捐出，用于家乡建设。另外，他还向政府建议，拆掉这三个收费站，以方便全市人民通行，政府最终同意了。

2007年，福耀北京公司的一名实习生得了白血病。按理说，这位实习生并未入职，不是公司员工，公司完全可以不管。但曹德旺获悉后，发出指示：“直接将他送进医院，费用全部由公司支付。”他还说：“我爸爸当年告诉我，您若是开店的，开门看见门口躺着人，您一定要先给他灌水，有口气了再送医院。和公司无关的人，我们都要帮助他，何况他还是在我们公司实习的人呢！”一年后，这名实习生治愈出院。

2006年，福耀玻璃进行股权分制改革，其中有一条是：大股东承诺，自2006年起，利润每年递增30%，连续三年。如不能实现这个目标，大股东还须实现给小股东10股送1股的承诺。到了2008年年初，对经济形势保持高度敏锐的曹德旺发现很可能出现大的危机，为应对可能发生的危机，曹德旺不顾众人劝说，果断提出要关闭几条效益不好的玻璃生产线。财务总监对他说：“如果关闭四条线，在今年搞减值准备，大股东要追送7000万股，按今天的市值，人民币有22亿左右。”“如果不关，我们就不要提减值准备，稍微调整一下基本上就能安全地履行您的承诺。作为大股东，您保住了22亿元的资产。”对此，曹德旺说：“人在做，天在看。这些动作都是违背人格与道德的，一旦做了，那是刻在历史的耻辱柱上，如日月同在，永不能消除。作为董事长，我在职工面前的权威性必将大打折扣，最糟糕的还在后面，让这些纯洁的年轻人，亲自参与这样的‘运作’，亲眼目睹人性的贪婪，对他们的成长，对集团的永续经营，都是硬伤。”

其间在准备关闭通辽生产线时，通辽市负责人找到曹德旺，提出能否不关，并提出愿意承担工厂造成的损失。曹德旺表示同意，结果政府先打了一千万元到公司账上。后来，我国全力救市，房地产行业一片红火。福耀通辽公司不但未亏，反而赚了很多钱。曹德旺找到该负责人，提出要退还1000万元。负责人说：“这个钱不用还，我们用的也是工业扶持资金，您可以留下。”但曹德旺坚持退还。这位负责人后来说：“政府拨款资助企业，企业却坚持要退回。而且是民营企业，这事真不简单。”“我从大学毕业到政府当科员一直到现在当到书记，拨款无数笔，拨出去的款，从来没有人退回来的，但是曹德旺做了，这样的企业家这样的民营企业，是值得我们学习的。”

曹德旺在书的最后写下企业家应始终坚持的三个信念：

国家会因为有您而强大。

社会会因为有您而进步。

人民会因为有您而富足。

机构调研最新动向！

1、中信证券

2020年实现营收543.83亿元，同比增长26.06%；归母净利润149.02亿元，同比增长21.86%。ROE8.43%，同比上升0.67pct。

点评：

2020年二级市场流动性较2019年显著改善，交易活跃度大幅提升，投资机会层出不穷；在科创板、创业板注册制利好推动下，投行业务规模快速增加、项目周期缩短，效率提升明显；资管新规推动行业变革，主动管理占比持续上升，公募基金规模爆发式增长成为资管业务新的增长极。整体上看，公司各项业务收入均受到不同程度提振。

持续加码重资本业务，公司业务结构更加均衡。从净收入维度看，①投行业务方面：注册制快速推进下投行收入增速最高，达54.1%，IPO和定增规模分列行业第4位和第1位，总融资规模坐稳行业头名；②经纪业务受市场催化最为直接，手续费净收入增速达51.6%，财富管理转型效果进一步体现，高净值客户数量2.7万户，资产规模1.3万亿，金融产品代销净收入19.6亿，占经纪业务手续费净收入比例达18.2%，较2019年显著提升，业务结构更为均衡，亦为未来开展投顾业务夯实基础；③资管业务和信用业务净收入分别增长40.3%和26.5%；受债券市场影响，自营投资收益增速仅10.8%，增速排名各业务线末位。④公司继续发力资本中介类和衍生品类业务，刨除原广证部分净资产杠杆率较2019年末有所上升，部分风控指标同比下降。自营权益类证券及证券衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/净资本两项指标分别比2019年末上升40.7pct和3.9pct，资本利用效率进一步提高。大力开展重资本业务也令公司的业务结构更为均衡，经纪/投行/资管/投资/信用及其他业务收入占比分别为26%/12%/18%/25%/19%。

投资建议：

金融供给侧改革和全面注册制仍是近年资本市场的政策主旋律，作为核心参与者的证券公司有望持续获得政策支持。公司作为证券行业龙头，将受益于行业马太效应，享受市场改革和创新红利。此外，广证并表的规模效应和资源互补效应有望在未来1-2年显现，通过配股补充资本金也将助力公司迈上更高台阶。我们认为，规模增长和资本利用效率提升将有效对冲年内市场波动对证券行业和公司的影响，信用减值的逆周期调节也将增厚业绩安全垫，提升业绩确定性。我们坚定看好公司的发展前景，预计公司2021-2023年归母净利润分别为142.2亿、164.5亿和183.1亿。近期快速回调后，公司估值仅1.67倍，充分释放配股影响，且估值已回落至历史中枢下方，具备中长期投资价值，故维持“推荐”评级。年内目标价30.9元，对应2.2xPB。

2、北摩高科

2020年公司实现营收6.87亿元，同比增长65.95%。实现归母净利润3.16亿元，同比增长49.08%。

下游军品需求旺盛，检测业务提供增长新动力。（1）2020年公司传统业务刹车控制系统及机轮产品、刹车盘产品分别实现销售收入4.12亿元、1.28亿元，分别同比增长39.79%、23.00%，主要受益于下游军机换装列装加快，新增需求与更新需求上升；（2）公司于2020年9月份新增电子元器件检测业务，将持股51%的主营电子元器件筛选、测试的子公司京瀚禹纳入合并报表范围，9月-12月京瀚禹实现销售收入1.31亿元，实现归母净利润0.29亿元，进一步增厚公司业绩。

加紧生产，推进研发，看好军品业务继续增长。公司存货中原材料与在产品账面余额分别同比增长38%与13%，发出商品与产成品账面余额分别同比增长223%与25%，显示公司处于加紧生产交付的状态。目前公司已定型产品在国内军机制动系统领域处于领先地位，同时参与到多型新型军用飞机制动系统的研发设计工作中。

凭借公司的先发优势与军工产品的高进入壁垒，看好公司利用完备的设计、实验及生产制造能力进一步做大军品市场，提升市场占有率。

开拓民用飞机领域业务，打造未来业绩增长点。公司近年来在巩固军品市场的同时，逐步向轨道交通闸片与民用飞机产品市场进行开拓，2020年公司民品销售收入3,389万元，同比增长211.51%。2020年12月，公司收购蓝太航空66.67%股权，后者主营民航飞机炭刹车盘领域，是中国取得民航炭刹车盘PMA许可证最多的企业，拥有B757、A320/330等民航客机炭刹车盘许可证。依靠公司在制动领域的技术积累与军品行业地位，市场空间广阔的民用航空刹车盘领域有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议：首次给予公司“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为3.34元、4.50元与6.07元，PE分别为42倍、31倍与23倍。公司是A股市场中军用飞机制动系统的龙头企业，我们看好公司在下游军机需求放量和民用航空市场开拓两条主线下的发展前景。首次覆盖给予公司“增持”评级。

中国平安究竟在华夏幸福上要亏多少钱？

昨天的平安资产计提减值公告了这一详细情况，当初入股华夏幸福的那181亿，计提了144亿，可能平安觉得股价不会跌到0所以没有全部计提，但以现在的局势，华夏幸福这部分股权即使不跌到0，也卖不出钱了，没人会接盘。

然后是债券之类的计提，当初平安还是给了不少融资方面的支持的，现在华夏幸福流动性危机，还债是不可能了，最后债券大概率是打折还款，还要看资产处置情况，鉴于华夏幸福把钱拿去修了很多土地整理和基建（公园，桥，市政路，展览馆这些），这些变现转让困难，也不容乐观。

有时候真希望平安投的是恒大，起码雷了还能卖房子卖地还钱。[捂脸]

6月15日（星期二）A股上市公司重大事项资讯公告汇总如下：

上市公司事项公告：

1、湘潭电化：子公司锰酸锂项目生产线试运行。

2、苏宁易购：苏宁电器集团在未来6个月内可能减持不超过4.12%。

3、泰永长征：旗下源通中标国家电网一二次融合项目。

4、网宿科技：与国汽智控达成战略合作 共推智能网联汽车技术落地。

5、华菱钢铁：三一智慧钢铁城的提出预计将对公司业务产生积极影响。

6、金新农：持仓生猪期货合约已实现浮盈。

7、麦迪科技：目前公司系统没有适配华为鸿蒙操作系统。

8、中欣氟材 ：孙公司长兴萤石的采矿证目前正在最后的办理过程中。

9、康辰药业：康辰生物已取得特立帕肽在中国境内、中国香港、新加坡、马来西亚及泰国的永久独家商业运营权。

10、精测电子：公司目前是华为的供应商。以及首台半导体电子束检测设备eViewTM全自动晶圆缺陷复查设备已正式交付国内客户。

11、常山北明：今年的纺织业务好于去年。

12、上汽集团：2025年将投产固态电池和L4级智能驾驶汽车。

13、南都电源：子公司南都华拓新材料第一期为2.5万吨的锂电池回收处理能力。

14、华数传媒：目前公司未与华为鸿蒙实验室合作。

重要资讯公告：

1、财政金融齐发力 卫星产业迎来多地重金布局。

2、淡季窗口期中，宏观通胀因素和供给端政策因素会成为价格的主导因素。海外通胀可能会通过铁矿石价格进一步传导影响螺纹价格，供给端如果有政策落地也会对钢材价格造成扰动。

3、2021年家电行业承受颇多负面因素，整体有压力。中金认为2020年以来家电板块正从经典时代向新时代切换，需要在调整中看清未来5-10年的方向，拥抱下一个家电黄金十年。

4、上汽大众：缺芯的确已经影响到企业的生产。

5、两大轮胎企业宣布继续涨价。

6、据报道，6月上旬生猪（外三元）价格环比下跌11.2%。

7、北京5G网络建设领跑全国 明年5G产业将实现收入约5000亿元。

8、工信部正式发布国内首个量子随机数相关行业标准 国盾量子牵头制定。

9、全国首个“区块链+数字人民币”应用场景顺利落地 雄安新区首笔“链上”数字人民币工资成功代发。

10、IDC：2020下半年中国工业云市场规模达23亿美元 同比增长33.9%。

11、莎车-和田Ⅱ回750千伏输电线路工程全线贯通。

12、据报道，开展碳金融工作 助力碳达峰碳中和。

13、全国首个国家绿色技术交易中心在浙江启动。

游资看点：

1、全国碳交易平台将上线，碳交易、重点行业减排等成为重点。首批公募REITs将上市，环保轻资产扩张模式成为可能。减值出清+运营资产占比提升+现金流大幅改善，环保板块实现报表隐疾出清存在三大显著转变，开启高质量、高成长发展之路。碳中和依然是逻辑主线，关注垃圾焚烧、危废资源化及再生塑料等领域。

2、当前市场保持当前波澜不惊的平稳运行不变。从行业比较的层面来看，第一，大宗商品价格下跌有助于中游制造环节成本下降，看好光伏及新能源汽车、通信设备等中游制造行业。第二，计算机等成长板块如期占优，这也具有相当的持续性。第三，还需要应对行业来应对可能的波动，因此我们也建议配置金融板块。

3、5月，国内新能源汽车销量21.7万辆，符合市场预期，优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势持续。海外方面，欧洲市场在碳排放新规和补贴政策刺激下保持高景气，美国市场有望受益拜登政府支持政策重回高成长。我们维持2021年景气大年的判断，全球新能源汽车步入高速成长阶段，下游景气拉动中上游需求，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。

4、大类资产与大势研判：展望21H2，全球债券与通胀罕见背离，预计工业大宗品涨幅明显放缓、债券长端利率上行空间有限、股票风险可控。下半年A股盈利韧性支撑、流动性缓而不紧的格局下，有望乘流而上。经济增长&盈利：经济动能减弱，企业盈利韧劲，顺周期和中小盘股的业绩弹性更大。流动性：国内“紧信用”贯穿全年，关注健康的信用收缩何时转为糟糕的信用收缩，狭义流动性中枢稳定但波动率上行。行业配置：21H2宏观经济运行至“价升量跌”的象限区间,“量价组合”将牵引利润率主线。

5、综上所述，操作策略上建议根据投资者的持仓，谨慎对待市场风格切换，避免盲目追高，例如近期火爆的鸿蒙概念股，上周末深交所已经发布公告，对相关个股持续进行相关重点监控，前期投入的游资会逐步获利了结，投资者应当关注此板块风险，谨慎操作。目前通胀对股市的压力逐渐消散，下半年仍有结构性牛市机会，短期可以把握一些行业的配置机会，例如前面提到的通信板块。中长期可根据之前工信部提出的关于区块链的发展蓝图来适当配置一些科技消费、半导体等概念板块。#股票##A股##我要上微头条##微头条名师团##我要上头条#@A股游资大作手

证券行业三季报综述：业绩实现稳健增长，继续关注大资管+财富管理主线

市场环境优化： 21Q3 市场交投活跃度进一步提升，日均股基提升至 1.12 万亿， Q3基金发行规模可观， 资管转型持续推进，股权承销规模受同比高基数影响，同比小幅回落，债券承销保持增长，注册制改革更进一程， 11 月初北交所规则正式公布，为股权业务带来新机遇。

业绩稳健增长： 40 家上市券商 2021 前三季度实现营收 4679 亿元，同比+23%，其中净资本排名前 20 券商实现营收 3981 亿元，同比+25%， 单季度营收、 净利润同比+14%、12%， 环比-3.5%、 -10%， CR20 均略优于行业， 营收集中度 85%，净利润集中度 86%，相对稳定， ROE 6.56%，杠杆水平 3.91。

资管、经纪贡献增长： 收入结构仍以投资、经纪净收入占比 29%、 22%为主，资管、经纪增速较快， CR20 资管、信用增速快于行业， 信用减值损失持续收缩。

大资管：具有公募业务优势券商持续受益， 资管业务转型加速。 Q3 基金发行回暖，单季度 7267 亿份， 环比+31%， 累计发行 2.35 万亿份，同比+2%， 资管大集合转型及 FOF 产品创设持续推进，根据 wind、中基协统计，目前已有 27 家券商完成 98只大集合公募化改造， 券商 FOF 备案 164 只，较去年全年+33%。上市券商 2021前三季度实现资管业务净收入 349 亿元， 同比+25%，部分龙头券商增速显著高于同业，中信、广发、东方、中金、兴业同比超 40%，归因分析参考中报，一方面广发、东方、兴业等参控股公募、资管公募持续发力，另一方面券商资管转型产品结构带来收入增速差异， 中信、东方、中金、国君等单纯资管业务净收入同比增速超 40%。 发展趋势来看，券商参与公募业务重要性不断提升，参控股公募、设立资管子公司公募牌照布局提速，攫取居民理财机构化红利，广发、东方、兴业、中信等优势显著，持续关注大集合转型、 FOF 产品创设提速，光大、中信累计完成 15、 13 只大集合转型产品， 年内中信、广发 FOF 产品备案 30 只、 16 只， 领先同业。

财富管理：交投活跃带动经纪业务收入提升，代销+投顾寻求差异化发展。 前三季度市场股基交易额 204 万亿，同比+22%， Q3 基金发行回暖，券商代销金融产品业务景气度持续提升。 前三季度上市券商实现经纪业务手续费净收入 1035 亿元，同比+19%，中信排名行业第一， 与第二名差距 38 亿元，浙商、东吴、 中金、兴业、建投、长江、中信等增速较快，其中浙商、中金中报分仓佣金高增，中信、中金、广发等代销收入具有竞争力，预计 Q3 持续受益。 发展趋势来看， 第二批买方投顾试点加速推进，券商财富管理转型深化，龙头券商代销产品体系更为完善，中小券商需寻找突破口，一方面积极布局券商结算业务， 2021 年新成立券结基金规模 1340 亿元， 相比 2020年增长 46%，有助于 AUM 的提升，另一方面券商根据自身客户特点，发力私募业务，服务高净值客户。

投资类：前三季度收益率同比小幅下滑，中小券商更具弹性。 21 年股票市场震荡， 股指涨幅同比下滑。 40 家上市券商前三季度平均投资收益率 3.1%，同比-0.2%，中小型券商更具弹性；资产角度，截止 21Q3 上市券商总投资资产 4.59 万亿，同比+17%，交易性金融资产同比+21%，国信、申万、浙商、广发等增速超过 50%，衍生金融资产同比+76%，中小券商增速较快， 截止 2021 年 8 月，行业场外衍生业务累计新增名义本金 5.39 万亿，相比 2020 全年增长+13%， 期权、 收益互换同比+66%/+147%,CR5 市占率有所下滑， 但仍在 70%以上； 券商跟投多数呈现浮盈状态。发展趋势来看，券商投资类收益呈多样化，保持业绩弹性同时发力客需业务，运用资产负债表提升综合服务能力，关注衍生品业务中长期良性发展，以及注册制下一级市场投资机遇

资本中介：业务结构优化，信用减值影响边际减弱。 21Q3 两融余额突破 1.8 万亿，同比+25%， 融券余额 1561 亿，同比高增。 上市券商实现利息净收入 463 亿元， 同比+15%， 其中 CR3 同比+40%； 资产结构来看，上市券商融出资金余额 1.43 万亿，同比+14%，东方、国金、浙商等增速在 30%以上，买入返售金融资产余额 4280 亿元，同比-9%，预计股质规模持续收缩；期末信用减值损失率 1.1%，同比下滑 4.4 个百分点，对营业支出影响边际减弱。 发展趋势来看，随着注册制推进及资本市场改革深化，融券等业务需求提升，具有机构业务优势的券商，中介功能将不断强化。

机构调研最新动向！

1、华侨城A

旅游+地产协同发展，稳中求进

经营业绩持续提升，稳中求进。2020年公司累计实现签约销售面积465万平、签约销售额1052亿元，均创历史新高。业绩方面，公司实现全年营业收入818.68亿元，同比上涨36.39%。毛利率达到50.03%，同比下滑6.72个百分点。其中旅游综合收入431.75亿元，同比增长42.67%，毛利率42.02%，同比增长1.39%；房地产业务收入372.39亿元，同比增长27.82%，毛利率59.32%。公司经营活动产生的现金流量净额为212.86亿元，自2017年以来首次“由负转正”，较上年同期的-51.87亿元，增加约264亿。经过公司努力，公司2020年报“三道红线”实现“绿档”，保持着较好的资产质量，我们认为这为公司后续高质量可持续发展奠定了坚实的基础。

主营业务创新发展，效果显著。1）旅游：2020年，公司文化旅游业务在克服疫情影响的前提下，各个板块朝着既定目标稳步发展。公司旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区共接待游客4282.5万人次，恢复至2019年的82%，恢复情况远超行业平均水平。2）房地产：公司在资源获取、合作开发、推盘销售及物业管理等各方面持续发力，并取得较好的效果。2020年项目推盘、销售、回款同比2019年均实现较大幅度增长，销售回款1032亿元，同比增长24%。3）物业管理：物业公司全年新增管理建筑面积312万平方米、储备管理面积431万平方米，整体管理项目占地面积超过200平方公里，在管建筑面积近2000万平方米，业务范围覆盖深圳、北京、上海、成都、南京、武汉等超50个城市，初步完成了在全国发展的战略布局。

金融支撑主业，作用明显。公司坚定贯彻“金融服务主业”的总体指导原则，突出金融支撑作用：1）积极拓展融资渠道，综合运用直接融资、发行债券、REITs、权益融资等多种手段实现融资989.87亿元，平均融资成本4.48%；2）持续深化产融结合，公司旗下香港华侨城配合公司北方事业部、华东事业部、西部事业部等落地项目，助力解决各事业部资金需求；3）充分发挥产业基金撬动社会资本的功能，参与管理或出资的基金11只，总规模超过69.25亿元，实缴到位69.25亿元，服务公司主业发展。

公司旅游+地产模式土储利润率仍然较高，财务保持稳健且融资成本优势明显。我们预计公司2021年EPS为1.71元，给予公司2021年7-8倍PE估值，对应合理市值为983-1124亿元，对应合理价值区间为11.99-13.70元每股，对应2021年PEG为0.66-0.75，给予“优于大市”评级。

2、晨鸣纸业

浆纸大年，晨鸣破晓，腾飞在即

白卡纸&文化纸需求较好，浆纸因供需错配而涨价，晨鸣纸业业绩向上弹性大。晨鸣拥有纸/浆产能680/420万吨，其中双胶纸/铜版纸/白卡纸产能分别为166/130/205万吨，绝对规模为业内领先，仅次于APP。纸浆方面，针叶浆持续短缺，同时下游纸厂的浆库存较少，纸浆贸易商和下游企业开始囤积纸浆，预计2021年针叶浆增量需求将达到600-700万吨。白卡纸方面，在清退白板纸产能、禁废令和限塑令加码的背景下，2021替换灰底白板纸和不可降解塑料的增量需求约为200万吨，需求增量约为20%；文化纸方面，建党100周年的需求增量约为100万吨，其中60%-70%的增量预计在二季度实现，这部分订单对造纸企业的供应链和技术等都提出了较高要求，增量部分预计将主要由龙头企业消化。从供给端来看，2021年上半年文化纸和白卡纸均无新增产能，因此我们判断上半年浆价和纸价还将继续上涨。晨鸣自制浆比例接近100%，在产品纸价上涨的同时原料纸浆成本相对可控，公司的盈利情况有望进一步提升。

公司已压缩融资租赁规模，剩余资产风险较小。公司在过去三年通过较为严格的计提拨备手段，已经释放潜在坏账风险，剩余资产安全度高。截止2020年，融资租赁规模已由2017年最高时的330亿元压缩至至100亿元内，2021年有望进一步压缩至60-70亿元，带动现金流大幅回流。后期出现大额坏账情况的概率较低。在已计提减值准备的项目中，每个融资租赁项目都有底层资产或担保，能够有效降低项目风险、保证款项收回。

公司负债率下降，财务状况显著改善。受益于行业高景气，公司现金流呈环比持续改善态势，随着公司进一步压缩融资租赁业务规模，且通过债转股等手段压缩负债规模，预计未来两年财务费用有望下降10-15亿，将显著增厚利润。

我们预计公司2021~2023年EPS分别为2.03/2.07/2.12元，当前股价对应2021~2023年PE分别为5.8倍/5.7倍/5.5倍，建议买入。

我看兴业银行年报

兴业银行公布了2020年年报，初步看了一下，业绩快报中未显示的细节全面超过预期，可以说目前兴业银行处于历史最好的时期。下面我说一下兴业快报中未体现的几个亮点：

1. 分红：我预计分红略有提高，但没有想到分红达到了0.802元，较去年提高5%，这在公布年报的银行中应该是增幅第一，迭现了管理层对未来业绩的信心。不需要像平安银行那样通过减少分红来补充核心资本。

2. 核心资本充足率：从三季报的9%大幅增加到9.33%，这还是在四季度总产增加2600多亿的情况下实现的，风险加权资产反而比三季度末少了200亿，说明四季度兴业银行配置的都是低风险权重的资产，在贷款增加15.23%的情况下，全年风险加权资产的增长率基本和10.5%的总资产增长率一致，而2020年是特殊情况，未来贷款不可能再有这么高的增长，随着业绩的释放，2021年核心资本充足率将有较大提升，内生性增长已经确立，令人担心的股权融资不复存在，影响估值的最大隐患已经排除。

3. 资产质量：兴业银行的不良资产实现了近十年来的首次双降，关注类贷款余额、逾期贷款余额都大幅下降，正常贷款迁徙率逆势下降（招行还是上升的 ），计提资产减值损失增加了29%，但主要增加的是债权投资减值损失，未来这块不会是常态，贷款减值损失仅增加了5%，说明资产质量取得实质性的好转。

4. 息差：兴业银行净息差增加0.11，达到了2.36，我想这是由于科目调整的原因，但逆势上升也是在上市银行中少有的，而且存款利息自半年报下降以来，处于下降通道中，高息的结构性存款也降了30%，兴业的负债成本降到近年来最低的水平。

5. 营收：利息收入增长了17%，大于8.5%的生息资产增长率，手续费及佣金继续高速增长，达到24%，只是债券波动导致债券公允价值变动亏损，才导致营业收入增长率稍低，但12%的增长率也排在大中银行前列，2021年随着这个因素的减弱，兴业的营收增长率大概率能维持二位数增长。

至于兴业银行明天的股价，按照以上分析，同之前公布的银行年报相比，兴业银行值一个涨停板。

作者：投资随感录

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

【#上市银行# 观察】

为进一步补充资本，交通银行拟发行总额不超过人民币1400亿元或等值外币的减记型二级资本债券。据了解，交通银行董事会今日通过了相关决议。

按照监管规定，商业银行的总资本包括核心一级资本、其他一级资本、二级资本。以今年三季报来看，交通银行的各类资本还较为充足。截至今年9月末，交通银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率均在10%以上，均明显高于监管红线。其中，资本充足率超过14%。

毫无疑问，本次拟发行的巨额二级资本债将进一步夯实交通银行的资本充足率，并为其未来资产扩张提供雄厚资本支撑。

今年前三季度，交通银行有61%左右的营收来自于利息净收入。截至今年9月末，交通银行总资产也已突破10万亿。

不过在归母净利润方面，交通银行今年前三季度却大幅下滑，降幅甚至超过12%。而这也是受信用减值损失大增拖累。

在资产质量方面，交通银行今年不良率在上升，9月末便已经达到1.67%。更值得注意的是，该行拨备覆盖率接近150%的监管红线。

截至今年9月末，交通银行拨备覆盖率仅为150.81%，较去年末下降20.96个百分点。可以预料，较低的拨备覆盖率水平，未来将进一步压制交通银行净利润增长。