老会计准则套期保值

李老师讲的套期保值，，由浅入深，到标准合约，易懂，涨知识了[点亮平安灯][点亮平安灯][祈祷][祈祷][祈祷]

原油期货-37美元/桶，原油宝钱赔光了还欠银行钱！期货风险为啥这么大？

第四章 套期保值

第一节 套期保值的概念与原理

一，套期保值的概念

二，套期保值的原理（重点）

期权套期保值[比心]

如何利用期权套期保值对冲风险，巧妙运用让你的资产锁定价值

吃的东西也开始贵了。

期货并不是来炒的，期货最大的功能和作用就是能预知未来资产价格的趋势。然后你可以通过套期保值的方式管理供应链风险。

远期售汇业务准备金从0到20%是巨大的改变，代表了央行打击炒汇投机的举措，加大了投机成本，当然也加大了外汇想要套期保值，避免汇率波动的成本，估计很多贸易企业是没有这么多的资金当准备金的。汇率波动增加，对进出口业而言就是成本和风险加大。

#投基不投机# 看大商所前任理事长李正强的口述期货市场一书，里面提到对投机的看法，非常有意思。

上世纪80年代中期的时候，我们正在从计划经济向市场经济转轨，如何形成市场价格是一个非常重要的课题，是一个世纪之问。六七十年代以前出生的人，都用过粮票布票这种购买凭证。

当时价格没有一次性放开，而是采取了一个过渡办法，放开一部分产品价格，暂时保留另一部分的计划价格，也就是价格双轨制。然后后续产生了一系列问题，物价体系很久都没有捋顺。

中国的期货市场就在这时候萌芽了，可以说，期货形成了产品的价格预期，推动了物价改革。比如，当小麦期货出现了，小麦的市场价格形成，那么有关小麦整个产业链的价格都会理顺，包括面粉、面包、点心等。所以基础产品的价格是物价体系的核心。

但期货推进的时候，遇到很多阻力，大多数人不懂这个，认为期货交易就是投机倒把。“投机”在中国一直是一个不太好的词，到现在都是，要知道，早年在国家工商管理局的条例里面明确规定，投机倒把是一种犯罪。期货交易是合同转让，坐地转让就收钱，不就是“投机倒把”？最后协调出来一个变通的办法，工商局出了一个法规解释，在做期货试点的时候，合同转让不算投机倒把。

另外，当时还有人说，我们能不能只做套期保值，不做投机交易呢？因为套期保值是有利于企业风险管理的，而投机炒作是坏事。其实这是行不通的，因为有套期保值的买家，就必须有卖家，否则在哪寻找对手盘？

市场需要投机者，投机的作用就是增加市场流动性，保证交易能持续进行，价格发现机制更敏感。

“投机”不是绝对的坏事，这几乎是经济学界的共识，但是现在很多年轻一代的资本市场参与者却不了解投机的意义。

15年股灾的时候，中金所股指期货惨遭阉割，我心有戚戚，写了篇小文章《股指期货不该成为本轮股灾的背锅侠》。那时候还不认识中金所的监管领导，其实后来我已经知道，股指期货被阉割并不是中金所的意思。

这次伦敦交易所镍逼仓事件，青山是准备套期保值，空单也有对应足够的数量来交割的，但是国外那些恶霸说他的货物不符合交割标准。

这就和两年前一样的，中国银行大量的抄底原油多单在华尔街，结果人家临时修改规则说价格可以跌破0，最后真的跌破0了。

——帝国主义比强盗还不如。[酷拽]

话又说回来了，我们中国有上海期货交易所镍期货的交易，不在国内进行套期保值而去国外交易，被国际资本和交易所做局，只能被掠夺。[白眼]

虽然离战场很远，虽然中国十分安全，但是对于避险资产，早了解早获利。

首先，俗话说“大炮一响，黄金万两”，事实证明老话都是从多次实践中得出的真知，黄金、白银作为传统硬通货，具有规避风险和套期保值的作用，可以说，黄金、白银就是最主要的避险物资。

其次，从这次俄乌战争可见，原油、粮食的价格一路飙升。其中，俄罗斯作为世界第二大产油国，对全球原油市场有着非常大的影响，现今，油价已经飙升至100美元/桶，达到了2014年以来的新高。同时，俄乌都是粮食出口大国，乌克兰更是被誉为欧洲的粮仓，战事一起，不仅乌克兰本国的粮食存在着供给问题，整个欧洲的粮食都会受到影响。

最后，还可以关注下有色金属。俄罗斯可谓能源大国，矿产丰富，种类繁多，如果俄罗斯被制裁会直接影响全球有色金属供应链，导致有色金属价格直接上涨。

可见，早知道就可以早做准备，快速抓住机会，古话说“不怕一万，就怕万一”，对于避险资产，还是早知道的好。

期现结合“常胜将军”深度剖析套期保值的应用与重要性

1999年，海大还是只有几个人的作坊式小厂。17年后的今天，广东海大集团股份有限公司（下称“海大集团”）已经发展成为拥有100多家子公司、1个研究院、6个中试基地（指进行中间性试验的专业试验基地）、饲料年产量超过700万吨的大型高新技术集团公司。以水产预混料等饲料品种为核心业务，保持植物蛋白与能量蛋白双栖发展，在种苗、药品、养殖等领域实现多元化拓展，海大集团多年来的稳健经营成功使其跻身中国饲料行业前十强企业。

而这无限荣光的背后，还要追溯到十年前集团领导班子的高瞻远瞩，以及对期货工具不偏不倚的交易理念与正确认知。2003年“试水”期市，小战告捷，2006年开始搭建套保团队，规范操作，2009年在深圳证券交易所正式挂牌上市，海大集团顺利搭上资本市场快车，期货工具助力其经营实体可谓功不可没。

借鉴外国成熟交易模式、期现两端完全统一结合、相关配套风险管理制度完备，海大集团目前已摸索出自己在期货市场上的套保、套期操作模式与交易节奏。十年规范操作，极少因期货价格波动而导致大幅亏损的海大集团，堪称民营企业中期现结合的“常胜将军”。

聊产业、做金融，上扑克！

中粮，一个错误用一年时间拯救。

中粮三季报亏损1.8亿，这是继中报亏损13.9亿后的连续亏损，相信也是猪价连创新高下，唯一亏损的上市猪企。江国金将无法完成年初的目标今年不亏损，中粮全年预判会大亏十亿元左右。去年对猪周期极度的悲观以至90%出栏量的低位套期保值的错误，中粮现在不得不用一年的时间来拯救。

中粮的极度悲观还反映在出栏，中粮在上半年浪费了七万头后备母猪，不配种不配种不配种光吃粮。以至下半年出栏大幅下降，九月出栏24.8万，环比下降5%，同比下降11%，有违套期保值的金融工具的本质锁定远期增量利润，平稳养殖的扩张。

今年中粮预估将只能完成400万头出栏，虽然能勉强达到年初目标，但浪费600万的猪产能，浪费了近30万的能繁，更浪费了猪周期的美好时光。这是江总及团队犯的更大错误，实在应该仔细检讨吸取教训。

三季度的亏损已实际发生7月9月的期货亏损，也按930的期价核算了十一月的浮亏，十一月是期货小月中粮持仓不多，相信中粮不会傻到还继续大量放空23年套期保值，一则23年期价并不高二则有违上行猪周少套期保值的承诺，中粮22年套期保值之错用了一年时间会消化，一个错误用一年时间拯救。

当然九月快报还是有个好消息，中粮九月生鲜完成19.7千吨较8月继续增长5%，是全年次高的月份，中粮正在从猪向生鲜肉的转型，也是赤峰和广州两个新分割厂投产后的增长，现在角夫在华南还看不到中粮冷鲜肉的营销推广活动，希望中粮能理顺全产业链，尽快提升冷鲜肉和品牌的全国影响力，猪周期可以错判，猪向肉的转型不能停滞只能加速增长。

一次错误用一年时间拯救，谁都有看错的时候，错了能吸取教训，善莫大焉！

期货市场本质是转移风险的市场，按交易目的分成两类：套期保值和交易员，①套期保值是锁定某个品种的价格，牺牲未来可能的利润，但把风险转移出去，②交易员是通过承受风险来换取利润。

对每个交易个体，风险有2点：①谁能更好控制风险，谁就更有可能获利。②双向交易和保证金，会成倍的加大风险。

风险对应着利润，我更习惯把风险看作不确定性，把潜在获利的可能看作确定性。下面会从多个维度讲述减少不确定性和增加确定性。我是客观交易/系统交易者，以下内容会倾向于此，至于主观交易则可以参考。

一、同时用多个系统能更好应对不确定性：①趋势交易系统加震荡交易系统，趋势行情和震荡行情会交替出现，同时使用这两个系统，比如一个基于MACD的趋势交易系统，和一个基于KDJ的交易系统就能对冲不确定性，当一个系统处于不利期，另外一个系统则会大幅盈利。②趋势交易系统加日内交易系统，开盘时间用空余的资金做日内，能稳定曲线增加收益，收盘前清仓减少隔夜风险，能对冲趋势交易系统大回撤的风险。

二、从单个交易系统来讲，完整的交易系统包含：品种、仓位、开仓、止损、止盈、交易动作，共六个部份，只有这六个部分合理搭配，形成闭环，交易系统才是完整的，就像人力资源六大模块一样。

1、品种：①做多品种，越多越好，我同时操作34个品种，②品种间尽量互不关联，比如原油和铁矿石，铜和玉米，就是互不关联的品种，当同时做多个互不关联的品种时，总不会同时出现不确定性吧？

2、仓位：①单个品种的轻仓分散，我每个品种不超过保证金的4%，单个品种的止损平均是整个账户的0.6%，避免单个品种的不确定性冲击整个账户，②不要只做多单或只做空单，让多单与空单之间对冲不确定性，③总仓位，要有一个合理的仓位比例，不能超过这个比例，②和③能降低系统性的不确定；

3、开仓：①正期望的开仓条件，比如：均线金叉做多，均线死叉做空，就是很简单的正期望开仓条件，②过滤条件，比如价格在120日均线之上只能做多，价格在120日均线之下只能做空，以上2点都能增加系统的确定性；

4、止损：有明确的止损标准，开仓后价格向反方向走了一段距离，就证明确定性已不复存在，止损就是为了锁死不确定性，避免不确定性进一步扩大；

5、止盈：重点是增加确定性，当行情向有利方向发展时，这时就应坚定持仓，让利润增长，不到平仓条件不止盈，但到了平仓条件就要坚决平仓，以锁定利润。

以上4和5就是：止损持盈/截断亏损，让利润奔跑。

6、交易动作：重点是增加确定性，每次执行时，交易动作都是一致的，这能更好的保证一致性。以原版海龟为例，标准的交易动作是，突破20日高点或低点后1跳即马上开仓做多或做空，持仓时突破10日高点或低点1跳后马上平仓。以纸浆2111为例，目前持有空单，10日高点是6050元，20日高点是6148元，标准的交易动作应该是：价格≧6052元，买入平仓，价格≧6150元，买入开仓；

以上2大点7小点，要么是减少不确定性，要么是增加确定性，只要都能做好，就能累积出一个很大的概率优势。但这里有一个矛盾：如果只从单次交易来看，还是不确定的，想让这个很大的概率优势发挥，必须得做到2点：①坚持一致性执行，并且长期做到；②执行到足够的次数，我的经验是：最少30次，保守100次。

说了这么多，那能做到多少？除了“同时用多个系统”我没有做到（资金量），第2大点的6个小点都做到了，附4张持仓图。

也许有人会说：“浮盈不是盈利”，但全国山河一片红总比一片绿油油要好吧。

#期货#

套期保值从某种程度上来讲，锁定的不仅是企业的风险，更是企业的利润。前一波上涨的盈利不通过期货工具对锁，很有可能就回吐完了。

看到很多上市公司以套期保值的名义进入期货市场，好像“套期保值”多么高大上！今天我就以实例来浅析一下套期保值里面的坑。

在郑州期货交易所交易的品种“硅铁”属于钢铁中的添加剂。每吨钢材大约添加3—5公斤。我国2020年表现消费量大约500万吨左右。产量略大于消费量。平常情况下，生产工厂在期货市场做一些套期保值业务，的确可以规避一定的风险，产生一些额外收益。但是，今年被资本盯上了，最终落下一地鸡毛！

硅铁2201合约从今年7月中旬的每吨8000元左右，涨至十月中旬的每吨17950元用了三个月。在这三个月的前期，主力一直诱空，期价缓慢上移。从两万左右的持仓量一度上升到30多万手。这意味着只硅铁2201这一单月合约如果交割就占我国年产量的三分之一。全国硅铁企业从七月份一直生产到12月底，一点儿也不能投入市场才能保证交割数量。

如果生产工厂在每吨9000左右卖空套期保值，按百分之十保证金，百分之五十的仓位，价格涨到每吨一万就要增加保证金。价格涨到10900左右时，原保证金就会几乎一无所有。如果生产工厂再增加仓位以抬高卖空套期保值均价，需要更多保证金的支持，但是，当期价上拉到一万二三时，又要面临一无所有的境地。大家想想，如果在8000多套期保值，当期价到17950元时，哪些中小企业能拿出这些资金坚持住？更可怕的是很多企业做的套期保值的单子比自己的产量多得多。可想而知，有些所谓的做套期保值的企业最终落下如何下场了！

有的人说期货拉动的现货也大幅上涨了。的确是这样，做套期保值的企业也想通过现货涨价来弥补一下自己的损失。但这只是一厢情愿。一时的涨价，结果无非是保护了主力顺利的盈利出逃。留下的是屠宰场的一片鸡毛！

下面是硅铁2201的日k线图。希望有些企业不要再把“套期保值”想象的那么美好！

基差是什么意思，基差在套期保值时候的用处

基差是什么意思？基差是表示期货和现货之间在特定的时间和地点出现的差额。计算方式也比较简单，就是使用现货的价格去掉期货的价格就可以。而结果为正就是基差为正，也就是现在现货价格是高于期货价格的而反之则是低于期货价格，基差为负。

　　基差的内涵取决于现货市场和期货市场的运输成本和持有成本之间的价差。运输成本则是两者之间的时间因素，在不同的交割月份，商品会出现仓储成本、利息以及保险费用的不同。

　　仓储成本是货物仓储的实际支出。它通常随时间和地区而变化；利息是随着利率而变化，而保险则是保险货物的成本，而这个随着时间的延长而增加更多的成本。

　　基差是什么意思相信大家都已经理解了，基差在通常情况下都是为负数的，也就是现货的价格是低于期货价格的，而当商品供应出现短期的缺口的时候则是现货价格是高于期货的，而在期货达到交割期附近的时候则是现货和期货相等，而基差的差值越小的时候对于套期保值是越有利的。

　　基差的变化对套期保值效果有直接影响。从套期保值的原理不难看出，套期保值实际上是用基差风险代替了现货市场价格波动的风险。因此从理论上讲，如果套期保值开始和结束时基差不发生变化，就有可能实现完全套期保值。套期保值者应密切关注交易过程中基差的变化，选择有利的时间完成成交。

（1）有利于套期保值买入的基差变化。

　　1、期货价格上涨的时候现货价格并没有出现变化，基差变弱时，可以结束套期保值交易，同时获得额外利润。

　　2、期货价格不变，现货价格下跌，基差变弱，可以结束套期保值交易，同时获得额外利润。

　　3.期货价格上涨，现货价格下跌，基差极其薄弱。在结束对冲交易后，你可以在两个市场获得额外的利润，同时保持价值。

　　4、期货价格和现货价格都有所上涨，但期货价格中的涨幅度大于现货价格，基差较弱，从而可以结束套期保值交易，同时获得额外的利润。

　　5、期货价格和现货价格均下跌，但现货价格跌幅比期货大，基差变弱，可以结束套期保值交易，同时获得额外利润。

　　6、现货价格跌破期货价格，基差变弱。当套期保值交易完成时，可以在保持价值的同时获得额外的利润。

（2）有利于套期保值的卖出基差变化

　　1、期货价格下跌，现货价格不变，基差变强。当套期保值交易完成时，可以在保持价值的同时获得额外的利润。

　　2、期货价格不变，现货价格上涨，基差变强。解释套期保值交易可以在保值的同时获得额外的利润。

　　3、期货价格下跌，现货价格上涨，基差变得非常牢固。套期保值交易结束后，你可以在保持价值的同时获得额外的利润。

　　4、期货和现货价格都上涨了，但是现货价格的上涨幅程度比期货大，基差变强了，结束套期保值后可以在保值的同时获得额外的利润。

　　5、期货的价格和现货价格都有所下降，但期货的价格下降幅度比现货价格大，基差变得更强，从而可以结束套期保值交易，同时获得额外的利润。

　　6、现货价格突然从低于期货的价格上涨，基差变得更牢固。当套期保值交易完成时，可以在保持价值的同时获得额外的利润。

今年的煤炭，坑了不少资金；

期货市场最主要的功能就是，价格发现，套期保值；

玩股票的资金，因为价格发现，所以大家看到期货价格大涨，于是计算器一算，可以测算出企业的利润，但是没想到，什么都强不过铁拳；

玩期货的资金，企业套期保值，怕涨价于是就做多，想着万一现货涨价，期货多可以弥补，但是现实是期货急转直下；两头都是死，怕什么来什么；

高位买了大宗的朋友，只怕要果断点才有退路，如果越跌越加仓，只怕无出头之日。

昨天大家也注意到镍价的上涨，总的来说，还是因为俄罗斯和乌克兰局势的变化，全球大宗商品的价格的剧烈波动，导致的偶发性事件。

因为我们国内的一些液态金属镍的生产和需求的机构，它本来的大量的镍，是从俄罗斯进口的。

它在正常生产过程当中，做大宗原材料加工生产企业的，一般都要在期货市场当中去做套期保值，但是万一价格出现剧烈波动，所以会在期货市场当中再做个空，保持一个平衡，这其实是一个非常正常的操作。

但是你做空的理由来讲，大多数情况也不用去真实交割，你可以去做期货的期限转换就可以了。

但是这点是被海外投机构给盯住了，你不是要做空吗？你空单必须得交割的话，你就得从俄罗斯进口镍，但是俄罗斯进口镍这条路被断了。

所以就变成了你的空单没法交割，被人给看到之后，就直接把镍价推升，目的就是把空单去爆掉。

在股票市场上，被理解为空投转成多头了，大家都一致看多了。

但在期货市场当中，原来是空头，现在被迫转成多头，这其实是一个非常惨烈的一件事情。

所以说到底，就是因为俄罗斯局势导致的一些国际大宗商品价格的剧烈波动，而这种剧烈波动是意料之外的。

很多年前，中航油在新加坡交易航油期货的时候，也出现过剧烈的爆仓问题，所以期货市场的风险，远比我们想象中还要更加巨大。