秋天的两只小鸡：资产稳步扩张，定增夯实资

骑着电驴去兜风：

我刚刚调整了一下雪球组合 琼海网红(ZH3221535) 的仓位。中免还是太贵了，即使是砍一半也有四十倍的估值。兆易创新押注一把信息面的推动吧。邮储银行没什么雷点，买了也不会亏。

秋天的两只小鸡：

事件：公司发布2022 年年报，营收3349.56 亿元、同比+5.1%，PPOP1267.11 亿元、同比-1.1%，归母净利润852.24 亿元、同比+11.9%。加权平均ROE 11.89%、同比+0.03pct。

规模稳健扩张，息差略显承压。全年利息净收入2735.93 亿元、同比+1.5%，生息资产规模12.45 万亿元、同比+8.8%，其中贷款6.90 万亿元、同比+12.5%，零售/对公/贴现分别同比+10.9%、+16.2%、+7.5%。净息差2.20%、同比-16BP。450 亿元定增落地，有力支持规模扩张。按年末数据测算，本次定增可使得公司核心一级/一级/资本充足率均提升62BP 至9.98%、11.90%、14.44%。2017 年以来邮储银行的贷款总额年均增速14.71%（vs 其他大行10%左右）、RWA 年均增速10.35%（vs 其他大行7%左右），规模扩张速度较快。

非息收入亮眼。非息收入613.63 亿元、同比+24.3%、占比18.3%。其中手续费及佣金收入284.34 亿元、同比+29.2%，主要由代理、理财业务手续费增长带动。投资收益261.55 亿元、同比-3%。信用减值损失353.47 亿元、同比-24.2%，为利润增长做出较大贡献。成本收入比61.14%、同比+2.40pct，一是由于邮政网点吸收个人存款增加导致储蓄代理费用同比+14.7%，二是由于公司加大信息化建设导致折旧及摊销费用同比+25.0%。

资产质量良好，风险抵补能力强。不良贷款率0.84%、同比+2B。拨备覆盖率385.51%、同比-33.1pct，仍高于其他国有大行。

投资建议：公司净利润相当于我们此前预测值的98%，符合预期。考虑到公司资本实力增强，我们上调公司资产规模增速，并基于此将2023-25 年盈利预测上调1.9%、5.2%、3.8%，上调后增速为+17.96%、+15.57%、+13.16%。

公司当前股价对应2023E P/B 0.60x，处上市以来低位，维持“买入-A”。

风险提示：资产扩张不及预期，净息差下滑，资产质量恶化等。

来源：[山西证券股份有限公司 崔晓雁/王德坤] 日期：2023-03-31

听我说：

邮储银行(SH601658)因为中国移动投资邮储银行，可能银行业要迎来投资机会了，确实是低估，分红超过绝大部分公司。
这可能是个契机。
其他你觉得会马上复苏么，也不见得，也许现在你们看好的复苏因为行业的竞争压力而业绩下降呢？
不可预知。

秋天的两只小鸡：

资产稳步扩张，定增夯实资本

22 年归母净利润、营收、PPOP 同比+11.9%、+5.1%、-1.2%，较1-9 月-2.6pct、-2.7pct、-5.2pct，业绩增速放缓或主要受非息收入的波动所致。

22 年每股派息0.2579 元，年度现金分红比例30%，股息率5.35%（2023/3/30）。我们预测2023-25 年EPS 为0.96/1.08/1.21 元，预测23 年BVPS 为7.62 元，A/H 股对应PB 0.63/0.56 倍。A/H 股可比公司23 年Wind一致预期PB 0.53/0.46 倍，公司作为唯一以零售银行为战略目标的大行，应享一定估值溢价，我们给予A/H 股23 年目标PB0.78/0.75 倍，A/H 股目标价5.94 元/6.52 港币，维持“增持/买入”评级。

资产平稳扩张，滴灌实体小微

22 年ROA、ROE 同比持平、+0.03pct 至0.64%、11.89%。22 年末总资产、贷款、存款同比+11.8%、+11.7%、+12.0%，较9 月末+1.1pct、-0.5pct、+0.7pct。Q4 新增贷款中主要为对公贷款，票据有所缩量。公司大力支持实体，精准滴灌中小微企业，Q4 新增贷款中90%投向实体。个人小额贷款、普惠小微贷款分别较 21 年末+24.0%、+23.0%，22 年末普惠型小微企业贷款占比总贷款16%，位居国有大行前列。22 年末存款活期率较6 月末+0.6pct 至32.3%。22 年净息差为 2.20%，较1-9 月-3bp，推测主要系阶段性减息政策影响贷款定价，22 年贷款收益率较1-6 月-13bp 至4.48%。

中收有所波动，财富战略推进

22 年中间业务收入同比+29.2%，较1-9 月增速-11.1pct。其中代理业务同比收入+34.6%，增速较1-6 月+15.6pct，主要得益于代理保险等业务的快速增长。理财/投行/托管业务收入增长有所放缓，22 年增速分别较1-6 月-108.1pct/-16.0pct/-10.9pct 至47.1%/22.3%/4.3%。公司加快推进财富管理战略，22 年中收/营收占比为8.5%，同比提升1.6pct。22 年末零售AUM同比+10.8%至13.9 万亿元，VIP 客户数同比+11.1%至425 万户，持续深化客户经营，推进客户资产配置升级。

信用成本下行，定增落地补足弹药

22 年末不良率、拨备覆盖率为0.84%、386%，较9 月末+1bp、-19pct。

22 年末关注率较9 月末+5bp 至0.56%。22Q4 年化不良生成率为0.46%，较Q3+0.13pct。Q4 年化信用成本为0.22%，同比-0.37pct。22 年末资本充足率、核心一级资本充足率较9 月末-0.28pct、-0.19pct 至13.82%、9.36%。

3 月29 日公司450 亿定增正式落地，经测算可提升核充率0.62pct 至9.98%，资本补足有望支撑公司未来信贷的进一步扩张。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

来源：[华泰证券股份有限公司 沈娟/安娜] 日期：2023-03-31

邮储大鲸鱼：

到处都是暴走的大学生
#邮储银行# #五粮液# #浪潮信息#

秋天的两只小鸡：

事件概况

神州信息于3 月30 日发布2022 年度年报，全年公司实现营业收入 120亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。

疫情带来严峻考验，利润端显著承压

在疫情冲击和行业竞争加剧的影响下，公司营收端同比维持增长态势。

分行业来看，金融行业相关营收同比增加11.3%，占总营收比重上升至46.6%，政企业务营收同比减少10.7%，占比下降至27.8%，运营商相关营收同比增加24.4%，占比上升至23.9%。分产品来看，系统集成业务营收同比增加5.2%，软件开发及技术服务营收同比增加6.2%，两者占比为53/47%。利润端，实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。主要原因为项目成本增加，销售毛利率下降1.8pct，很大程度上压制了公司的利润表现。

持续深化聚焦金融科技战略，在手订单较为充裕2022 年度，公司金融科技板块签约额达到61 亿元，目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，报告期内已签未销17.56 亿元。

重点客户签约持续增加，2022 年，金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%；金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2000 万元以上的客户达到38 家；金融基础设施建设业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加14.09%，签约总额2000 万元以上的客户达到19 家。

信创浪潮稳定驱动，核心系统部署有望放量

客户拓展方面，2022 年公司金融信创业务签约总额13.23 亿元，其中交通银行、中国银行签约金额都超2 亿元。服务中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、国家开发银行等多家头部金融机构，提供信创咨询、信创架构治理及信创灾备服务等专业化信创方案。

值得注意的是，公司核心系统部署能力显著增加，通过完善基地化和集中化交付模式，目前已经具备14 个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11 个核心业务系统项目，2023 有望突破新高。

投资建议

公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT 行业龙头，系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。

我们预计公司2023-2025 年实现收入136/151/168 亿元（前值2023/2024 分别为127/139 亿元），同比增长13%/11%/12%；实现归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元（前值2023/2024 分别为4.4/4.8 亿元），同比增长128%/14%/14%，维持“买入”评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

来源：[华安证券股份有限公司 尹沿技/王奇珏] 日期：2023-03-31

作手阿咪：

现在排队吗兄弟，需要预约吗。我买了邮储银行，最近需要去吃一顿啦

西门吹水12：

邮储银行(SH601658)4.10这缺口会回补吗？

金融股爱好者：

准备通过赋权重的得分方式量化计算6大国有银行（工商银行，农业银行，中国银行，建设银行，邮储银行，交通银行）2022年年报得分情况，从而为大家提供相关决策依据；
征求大家意见：

那些指标建议及各自权重

陈达美股投资：

老家最有特色的美食，推荐给你。