先导智能（sz300450）

闷得而蜜：

先导智能(SZ300450)从几家主流新能源主题基金的路演看，大家对中国的锂电设备的全球竞争优势和市场机会，还是很肯定，看法比较一致集中。先导要在GDR增发的四个月内完成第一轮修复，一旦转正，掐头去尾，机会窗不会很宽。

好股要腌制起来：

先导智能(SZ300450)均价41.5买了2成 先打个底 不清楚港韭还要抛售多少 一帮低卖高买的韭菜型资金 剩下的资金如果能到35再补

好股要腌制起来：

赢合科技(SZ300457) 先导智能(SZ300450) 从赢合切换到先导 已经少亏4%了 感觉不错哦//@好股要腌制起来: 赢合科技(SZ300457)先导智能(SZ300450) 赢合的换手率低于先导了 赢合昨天换手率就很低 今天更低 沦为僵尸股了 今天估计也就0.7%出头 不到0.8%的换手率 流动性极度匮乏 无人关注 无人交易！现阶段 先导流动性要优于赢合 TTM 先导也跌到30倍以内了 赢合25 作为龙头 不到20%的溢价率 那性价比更高了 所以继续降低赢合的仓位 往先导上加 尽管不清楚港韭是否继续减持先导 但既然混迹于设备板块中 那就选择性价比更好的持有吧 希望在哪里亏的 就赢合科技(SZ300457)先导智能(SZ300450) 在哪里赢回来

涨停板挖挖机：

先导智能(SZ300450) 赢合科技把先导都拉下来了，真特么牛，俩难兄难弟

先导智能(SZ300450)：

同花顺（300033）数据中心显示，先导智能（300450）12月16日获融资买入4310.72万元，占当日买入金额的14.96%，当前融资余额9.41亿元，占流通市值的1.54%，超过历史80%分位水平，处于相对高位。 融资走势表 日期融资变动融资余额12月16日-153... 网页链接

闷得而蜜：

这两天又全面了解了两家公司的情况。先说结论：这两家公司的趋势方向一致，同涨同跌，GX的弹性比EV大。

除了常规的财务分析，基于我投资缺德宁时研究电池的经验，我将电池的核心竞争要素整理成四个：低成本供应链、低成本高质量制造能力、技术研发实力、优质客户的获取能力。

财务分析

EV的财务一直很稳健。得益于过去三年消费电池和电子烟的火爆，净利润大幅增长。得益于强健的财务数据，EV的股价过去几年翻了N倍。但是，也要看到，消费电池和电子烟板块，即便有增长，在未来也是降估值的过程。所以，从财务的角度看，EV的估值未来面临一升（动力和储能）一降（消费电池和电子烟）的局面，需要升的速度远大于降的速度，才能有显著的弹性。当然，如果明年的消费起得来也不错，这个问题可能就没那么严重。

GX的财报最近三年都不好看，异常点较多。但穿透分析发现，过去两年是信用计提，今年是股权激励。GX在锂动力电池是中国最早，早期做得最好的企业之一，但在19年电动车萧条期，严重受伤，伤疤一直拖到现在都没好。除此之外，没发现太大的异常。历史坏账逐步出清，股权激励计提完成，未来几年异常的开支少了，GX的财务属于逆境反转类型。

小结： 财务角度，GX的投资弹性比EV高。

低成本供应链能力

从数据上看，EV比GX要差不止一点点。在21年前，EV的锂离子电池基本都是消费电池，有26%的毛利。今年中报，消费电池和动储是 4:6的关系，披露的毛利13%，假设消费电池的毛利回退到20%，那么动储的毛利不超过8%。

GX的业务基本上都是动储，12.5%的毛利率。不过GX的投资收益跟亿纬的电子烟不同，它是围绕锂电的产业链上游做，比如它在宜春投的锂矿，赚的钱都进投资收益。这样做有一定道理，如果都计入锂电板块，把毛利搞的鹤立鸡群，跟下游的整机厂的商务就不好谈了。但从投资考察的角度，GX的投资收益将随主营业务同步增长，应该放到动储业务上来核算。复原以后，毛利有15%？

另外一个，EV的下游OEM客户比GX要稍微高端一点，按理销售价格会高一些，但并没有获得更高的毛利，所以，可以合理联想为供应链成本的gap。

EV和GX都在做产业链的整合和一体化，但GX进度稍快，整合稍彻底，尤其是几个关键资源的卡位，有一定先发优势，甚至曾不群都眼红。

小结：从当前的数据剖析，动储这块，GX的供应链能力比EV要强。

低成本高质量制造能力

披露的数据很少，本文不做重点分析。

技术研发实力

这两家公司在电池这块的研发实体都还可以，研究的广度、深度差不多，人员规模也差不多。新技术和新产品的退出速度，基本上同步。GX的LFP是传统优势科目，略微领先，EV借助大圆柱树立了技术形象。GX的半固态领先市场半步吧，年底就装车了。

但是，如果未来的技术路线，还是LFP渗透率增加，那么GX的LFP优势获得的实惠，比EV的高镍大圆柱要多。毕竟高端产品利润高但规模小。

小结：研发实力，半斤对八两，不分仲伯。

优质客户获取能力

EV走高端路线，直接跟缺德宁硬扛，宝马、Tesla。国内的新势力和几个大企业EV都打进去了。宝马看看这几年那些车型的表现吧，我不是很看好。如果能进Tesla的二供、三供，对EV就是巨大的利好。

GX的国内客户大的是宏光mini，吉利、长安等一些搭载LFP的低端车型。GX从去年开始海外比国内重视，Rivian和VinFast是重量级客户，比国内的新势力高半截吧，印度的TaTa也算比较大。从明年开始，如果VinFast上量，会有显著的改善。另外，半固态年底量产装车，这是高端货，应该也会带来一个国内的高端客户。GX由于有外资背景，海外投资建厂的可行性会更高。

储能这块，GX一直跟阳光电源、华为等合作，EV的产品力也很强。并且未来两年，应该都是买方市场，不用担心销量。

小结：客户资源上，EV比GX要优一点点。

其它：

对EV褒奖最多的是，EV的投资普遍高度认可它的管理层。管理层的治理能力，对上市公司至关重要，但也无法量化分析，还存在巨大的时、空两维度的信息不对。所以，针对管理层，我的逻辑是，不能把他放到估值框架中，放到风险要素里。如果一个公司的管理层优秀，财务数据自然差不了，那么估值框架就已经隐含了管理层能力的成分。

大家认为EV的管理层优秀，是因为它历史上做了几次成功的投资，快速做大了公司规模。基金占比高达24%，投资EV整体上是愉快的，对于这种优秀的公司，负面评价不会很多。

大家认为GX的管理层不好，是因为在18~19年锂电低估期，没有平稳度过，卖身求存，股价波动浮动很大，投资体验差，自然负面评价多。

但是，我们要反复问一个问题：过去的成功表现，是否是未来的可靠向导？ 我的不成熟体会是，看哪家公司，在围绕主营业务，围绕核心竞争要素，持续构建竞争力。如果他们是这么做的，结果也能体现出来，就是我信任的管理层。

BYD在19年和20年H1的时候，可是被长城摁在地上反复摩擦的，现在呢？当然，我并不是替GX打抱不平，因为在我的框架中，公司治理，不是估值变量，是风险变量。

2023年趋势预测：

1、EV和GX都是二线主力，明年动储产能相当，销售规模相当；

2、动储的财务表现，GX会好一点点，加速度会更大；

3、2023年的行情，EV和GX基本上同涨同跌；

4、鉴于财务改善加速度、估值水平、筹码结构、调整幅度，GX的弹性比EV大。

国轩高科(SZ002074)亿纬锂能(SZ300014)

闷得而蜜：

回复@王囍气: 所以，我看好并持有设备龙头啊。 电池自从缺德宁出来后，就没进入过，目前只是在学习的过程中，不过正因为我不持股，抱着好奇心在观察，相对没有屁股，看事情会中性一点。
先导智能(SZ300450)//@王囍气:回复@闷得而蜜:设备股是不是比电池股出海机会大？毕竟外资整车厂都自己干电池，不差钱

策略策略：

亿纬锂能(SZ300014)先导智能(SZ300450) 看看特斯拉，惨了。

贪贫不二：

先导智能(SZ300450)一般来讲，自动化设备企业的护城河主要来自工艺数据的积累、规模优势、售后服务以及销售能力等。买方一般会有三五个设备供应商，长期来看，技术的扩散是必然的，下游厂商会给有一定实力的设备商测试的机会，不会将鸡蛋放在一个篮子里。先导属于复杂的费雪投资类型的股票，是否属于长期投资标的，一般投资者缺少调研方式和渠道，因此很难判断。如果长期研究的结果显示，公司有一流的组织力，那么，大概率可以长期持有，但是此种分析，外界很难通过财务把握。如果有很好的技术、可以做出很好的产品，那么还是可以打破先发者的壁垒。

闷得而蜜：

先导智能(SZ300450)先导上周五连发多篇公告，居然没人关注和讨论，奇怪。 先导智能将光伏、氢、汽车业务独立出来，成立了控股的股份公司，除了先导78%外，其它都是管理层和技术核心的股权激励作为股权22%。他们这样做的目的是上市，这意味着先导智能将有三家控股的上市公司。当然这三个子公司应该会引入战略投资A、B、C轮，最终先导的股权会稀释到60%，但保持控股和并表。

微导马上要上市交易了，当年也是先导把它养大，后面被老王拿走了，当年我是非常气愤。而这次采取保留在上市公司的做法，稍显人性。

这些调整完成后，意味着先导在整个新能源赛道的各个行业：光伏、锂电、氢能源、电动汽车，发起全面进攻，行业的广度、深度，无人能及。锂电已经是世界第一，氢能源起步就是世界第一，希望三年内光伏、电动汽车做到世界前三。

秋天的两只小鸡：

更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

先导智能(300450)

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入100亿元，同比增长68.13%，实现归母净利润16.65亿元，同比+65.90%。其中三季度实现营收45.51亿元，同比增长69.84%，实现归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。

在手订单快速增长。截至2022年9月底，公司合同负债达81.76亿元，较去年底的38.63亿元同比大幅增长111.65%，同期存货也同比增长38.96%。2022Q1-Q3期间，毛利率分别为30.80%、38.25%、37.32%；期间费用率分别为16.53%、18.54%、13.87%。我们认为随着公司加速出海以及规模效应凸显，未来预计推动盈利能力提升。

平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、汽车智能产线等多个赛道。据官网今年9月份的消息，先导光伏团队开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低，并一举刷新了TOPCon电池生产的最高效率和光电转换效率。

盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.63亿元，对应PE30/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

来源：[太平洋|刘国清]

闷得而蜜：

赣锋锂业(SZ002460)先导智能(SZ300450)永兴材料(SZ002756) 从晚上的公报来看，继续坚守和等待，是值得的。公报的逻辑跟我以前的专栏文章分析的宏观政策一模一样。

消费这块， 房地产、新能源、养老。 但房地产加了一个紧箍咒，并不想原来市场想象的那样，下周房地产股市会比较惨。 房产政策面向好，其实最应该买的是保险，最稳，不拍变。

闷得而蜜：

先导智能(SZ300450)做空的融券还是在涨，还得磨。做空这事，本质上是中性的，不改变方向，但会加速。 在下跌的时候，会加速下跌。等着上涨的时候，会加速上涨。等着明朗后，融券盘会被穷追猛打，快速打爆。

用户3105890754：

近期，先导智能与宝丰集团再度强强联手，在前期电芯、化成分容、模组、PACK、CTP、大物流等智能制造装备全面合作的基础上，签订充放电测试设备与20Gwh全自动储能集装箱装配线合作协议。其中，全自动储能集装箱装配线为国内首创，将大幅提升储能PACK装配自动化水平，实现产业规模化创新。

储能集装箱因其高集成化、大容量、可移动的特性，被认为是未来能源革命的“刚需”。此前，储能集装箱主要依赖手工装配，工人需要在20余尺的箱内穿梭，完成定位、搬运、装配等工作，装配效率与安全性堪忧，如今随着储能集装箱市场规模的扩增，自动化装配成为大势所趋。

先导瞄准储能产业痛点，攻克储能集装箱装配定位难、负载重的行业难题，率先开发全自动储能集装箱PACK装备线，产线包含箱体上下线、内部结构安装，绝缘性、交直流测试等多道工序，帮助客户完成产品的高效输出，使产线自动化率提升百分之五十。

一站式全自动化装配

实现集装箱从暂存库到成品库，包括自动清洗、自动淋水测试、自动装配、调试、测试以及返修的全套自动化服务

超强产线兼容性设计

覆盖20-45英尺内标准&非标准的产品范围，产品之间自动切换，大大节省切换时间，提升产线的柔性生产能力

系统性人机安全保障

在系统性结构设计基础上，采用安全围栏、安全光栅、人员动作自动识别系统等设计，确保生产过程中的人机安全

本次合作中，先导还将为宝丰提供系列化充放电设备，功率覆盖50KW~300KW，能够帮助对电池模组&pack产品进行DCIR、容量、容量衰减率、循环寿命、过充承受能力、效率、动态特性等测试，实现产品全流程质量控制。

储能产业是推动电力能源变革与结构调整的重要支撑，先导首创高效、安全、高性价比的储能集装箱自动化装配产线，打通从电芯、模组、PACK/CTP到集装箱等全产业链整线智能制造解决方案，彻底改变传统生产模式，推动储能行业跨越式发展，助力储能社会早日建成。

砺锋7hy：

先导智能(SZ300450)这公司跌倒这个样子，真的有点暴殄天物

闷得而蜜：

永兴材料(SZ002756)赣锋锂业(SZ002460) 先导智能(SZ300450) 今天盘面很怪，内地搞老一套，港股从十点开始狂拉新能源汽车，内地不跟，阴谋？

闷得而蜜：

永兴材料(SZ002756) 赣锋锂业(SZ002460) 先导智能(SZ300450)今天先导表现还可以，符合我的判断，从底部起来了。 尾盘异动，新半军好多大市值股收盘狂买，结合今天的打压，难道有什么利好要出来了？