券商ipo投价报告估值偏离度超过100%

券商中国：

券商IPO投价报告是否在合理预测范围之内，如今有了答案。

近期，中证协向券商发布《关于投资价值研究报告执业质量分析的报告》，对过去一段时间来券商投价报告的准确性做了详细分析。据悉，中证协该报告旨在研究分析已发布投价报告估值和盈利预测的偏离度，检验各家券商投价报告的专业性。

根据中证协证券分析师与投资顾问专业委员会研究近200篇注册制新股投价报告，发现投价报告估值较首发价格上偏效应明显，其中多达3成报告给出的估值高出首发价2倍以上。有10家券商投价报告较首发价格偏离度逾100%。

为此，上述委员会探索构建投价报告评价体系，根据预测偏离度构建打分表。从打分结果来看，比如中信证券、中金公司、申万宏源等大型券商在估值得分并不高。

首发估值预测整体偏高

过去两年来，“新股定价是否合理”是注册制推进过程中持续被关注的焦点。

承销商作为中介机构，是否具备专业估值定价能力，是否发挥IPO投价报告的锚定功能，业内对此一直有争议。曾有部分机构投资者认为，承销商的投价报告存在水分，或是投资建议并不中立。更有机构指出，有承销机构在投价报告中存在恶意抬高价格的嫌疑。

近期，中证协证券分析师与投资顾问专业委员会（以下简称“委员会”）选取2021年6月至2022年3月期间已发布的189篇投价报告作为研究样本，了解投价报告在新股发行定价中发挥的作用，这当中涉及科创板80家，创业板97家，北交所3家。

该委员会以“（投价报告估值-实际价格）/实际价格”的公式来计算投价报告估值偏离度。根据统计，投价报告估值较首发价格上偏效应明显，仅有27篇投价报告估值较首发价格更低，占比14.3%。有多达71篇估值高出首发价一倍以内，占比37.6%；有57篇估值高于首发价两倍以上，占比30.2%。

就在2021年9月18日监管修订发行承销规则，该委员会将样本以9月18日作为节点分为“规则调整之前”和“规则调整之后”两个子样本。统计发现，规则调整之前，投价报告给出的估值显著高于首发价格，平均高估程度达到237.5%，高估样本占比达到100%。

而在发行承销规则调整后，投价报告估值较首发价格的平均高估程度大幅降至29.1%，高估样本占比达到72.7%，说明2021年9月规则调整使得投价报告的估值区间更加合理，IPO抑价率也大幅减小。

具体从承销商的情况来看，该委员会统计发现，发布10份以上投价报告的承销商中，海通证券和中信建投投价报告估值较首发价格平均偏离度相对较低，分别为62.7%和76.2%；中金公司和民生证券估值平均偏离度相对较高，分别为130.8%和117.4%。

整体来看，多达10家券商首发价格偏离度超过100%，其中东吴证券、东兴证券、安信证券超过150%。

相比上市首日收盘价、上市之后1个月收盘价来看，该委员会表示，券商投价报告估值上偏效应不明显。

基于对投价报告预测偏离度分析，该委员会如今探索构建投价报告评价体系，对每一篇投价报告的估值和盈利预测准确度进行打分，然后按照承销商进行汇总，计算不同承销商的平均得分。平均得分越高的承销商表明该承销商本身具有更强的估值和盈利预测能力，估值和盈利预测的准确度较高。

结果显示，发布10份以上投价报告的承销商中，海通证券和中信建投、国金证券估值得分较高，分别为3.2和3.1、3.1，民生证券和中信证券、中金公司得分较低，分别为2.7和2.9、2.9。

从整体情况来看，并非所有大型券商都具备更强的估值预测能力，比如申万宏源证券承销保荐、国信证券就还有待提高。

利润预测较为乐观

在盈利预测方面，不同指标的偏离度情况不尽相同。

该委员会根据“（盈利预测值-盈利实际值）-盈利实际值”公式来计算盈利预测偏离度。

首先，在“营业收入”的预测方面，根据统计，有67篇投价报告对营业收入的预测低于实际表现，占比39.4%；有103篇预测高于实际表现，占比60.6%；有147篇预测偏离度集中在实际营业收入的±20%区间内，占比86.5%。

在“营业利润”、“利润总额”和“净利润”的预测方面，结果显示，投价报告较为乐观。分别有124篇(占比72.9%)、126篇(占比74.1%)和113篇(占比66.5%)报告的预测值高于实际值，上偏效应明显；营业利润和净利润预测值与实际值偏离度在±20%以内报告占比分别为58.82%和66.47%。

该委员会表示，除了营业收入预测偏离度(集中在±20%区间)较为合理外，投价报告对营业利润、利润总额和净利润的预测都较为乐观，偏离度指标上偏效应明显。在发行承销规则调整之后，盈利预测的高估情况明显缓解，说明2021年9月规则调整使得投价报告的盈利预测趋于合理。

在对承销商的打分情况上看，结果显示，发布10份以上投价报告的承销商中，中信建投和中信证券、中金公司、民生证券盈利预测得分较高，分别为4.4和4.2、4.2、4.2，国金证券和海通证券得分较低，分别为3.8和3.9。

同样，从整体情况来看，部分大型券商得分偏低，国泰君安、国信证券、申万宏源承销保荐均排名倒数。

多举措提升投价报告质量

在经过上述分析后，该委员会围绕承销商投价报告执业质量提出三大结论:

第一，投价报告估值总体较合理，盈利预测逐步趋于理性。该委员会表示，虽然各承销商投价报告估值和盈利预测偏离度波动较大，但投价报告估值整体偏离度较低，估值总体较为合理。对企业盈利的预测虽然存在一定程度的高估，但是近年来随着监管层不断加强对投价报告的监督管理、发行承销券商积极提高对投价报告的内部控制以及发行承销规则的调整完善，盈利预测也逐步趋于理性。

第二，头部承销机构的估值和盈利预测更接近实际值。该委员会谈到，发行承销规则调整后发布10份以上投价报告的市场上主要承销机构估值和盈利预测更接近实际值，投价报告能够为投资者提供合理的估值区间，并帮助投资者更好地了解公司业绩情况，具有较高的参考价值。

第三，近年来以下三方面因素积极促进投价报告质量提升：

一是发行承销规则调整，促进了买卖双方均衡博弈，提升了发行定价市场化水平，投价报告中给出的估值和盈利预测也更加客观合理；

二是监管层不断加强对投价报告的管理，中国证券业协会在2019年10月发布的《关于进一步明确科创板投资价值研究报告要求的通知》中就明确了投价报告的整体要求，近年来协会又陆续发布了《注册制下首次公开发行股票承销规范》等多项规章制度，规范提供投价报告行为。上交所和深交所也通过多种方式指导承销商撰写投价报告，推动投价报告质量提升；

三是承销商积极提高对投价报告的内部控制。近年来承销机构按照证监会、中证协要求，不断加强对投价报告内部控制，一方面加强制度建设和流程控制，明确投价报告撰写、审核的合规要求；另一方面建立隔离墙等内部制度，提升了投价报告的独立性、审慎性和客观性。

责编：桂衍民

校对：陶谦

百万用户都在看

新疆禁毒形象大使上热搜！发生了啥？国防部：不接受！超1.9万人遇难，3名中国公民获救！迪士尼大幅裁员

"北溪"管道爆炸真相？美国人安置炸药，挪威人引爆！重大失败，日本宣布终止！超级巨头一夜暴跌7200亿，发生了什么？

什么情况？公募基金全面踏空，朋友圈全是ChatGPT！龙头股7天7涨停，行情还能走多远？基金经理发声

突然暴涨200%！散户"血洗"空头，华尔街又要败了？超级资金来袭，又到"贪婪"时刻？印度紧急声明

周末影响一周市场的十大消息(新股+点评)

乐居财经：

  乐居财经 刘治颖2月10日，上交所公司债券项目信息平台显示，彭州市城市建设投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券项目状态更新为“已受理”。

  据悉，该债券品种为私募，拟发行金额为15亿元，发行人为彭州市城市建设投资集团有限公司，承销商/管理人为东兴证券股份有限公司，更新日期为2023-02-10，受理日期为2023-01-20。

  另悉，彭州市城市建设投资集团有限公司成立于2011-09-06，法定代表人为张黎青，注册资本为170305.0813万元，经营范围包含：建设工程施工；建设工程质量检测；发电业务、输电业务、供（配）电业务等。该公司由成都湔江投资集团有限公司、四川省财政厅分别持股90%、10%。目前，该公司对外投资企业共13家。

一路向前向前升：

机构更是瞎炒，碳酸锂15万元一吨时赣锋锂业炒到160元（除权），现在碳酸锂46万元一吨赣锋锂业反而跌到78.84，有点谱没有？



请看券商对赣锋锂业的预测：2021年9月1日，赣锋锂业股价盘中达到上市以来最高点224.40元。 2021年8月31日，中国银河(9.630, -0.08, -0.82%)证券股份有限公司发布研报《赣锋锂业(002460)：锂价上行驱动业绩锂业龙头加速生态链布局》，研究员是华立。研报表示，公司作为锂行业龙头企业，将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司2021-2022年实现归母净利润为29.68、37.42亿元，EPS为2.07、2.60元，对应2021、2022年PE为104x、83x，维持“推荐”评级。 2021年9月1日，东兴证券(8.500, -0.05, -0.58%)股份有限公司发布研报《赣锋锂业(002460)：锂盐盈利能力显著扩张产业链布局日趋完善》，研究员是张天丰、胡道恒。研报称，考虑到行业处于高景气周期及公司的龙头地位，上调公司盈利预测，预计2021-2023年实现营收108.01/165.88/204.68亿元，实现归母净利润23.61/35.06/43.65亿元，EPS分别为1.76/2.62/3.26元，对应PE为124.9/84.1/67.5X，维持“推荐”评级。
连基本的利润都预测的离谱，对股价预测更是一点谱都没有！

每日经济新闻：

2月10日，港股券商耀才证券向内地客户发送邮件称，将于2023年2月16日起关闭客户账户，直至获得内地监管机构最新指引后，才可继续使用。有投资者也证实了这一点。

值得注意的是，此前2月7日，市场就有传闻称，有16家国资券商收到消息，要于2月16日之前内地IP网址下线港美股App。当日，《每日经济新闻》向头部券商多方求证，多家大型券商表示，没有收到这些信息。但巧合的是，就在2月8日，记者获悉有券商口头通知关闭港美股开户并且禁止宣传。

一边传言内地IP下线港美股App，一边港股券商已经用实际行动证实了内地监管部门整治非法跨境展业的决心。突如其来的一切，会对中资券商香港子公司业务带来怎样的影响呢？

2月10日，不少内地用户收到了耀才证券发送的邮件，邮件内容显示：鉴于早前内地监管机构指有部分香港券商于内地非法经营跨境证券业务；因此本公司需待内地监管机构厘清相关法规，本公司现特来函通知，阁下的账户将会由2023年2月16日起暂停使用，直至获得内地监管机构最新指引后，才可继续使用。

有投资者也证实了这一点，具体该邮件内容显示：由2023年2月16日起烦请阁下注意以下事项：1、阁下之证券账户暂停买入功能，只可沽出。2、阁下之期货/期权/杠杆式外汇/贵金属账户不可开立新仓，只可平仓。3、请阁下于2023年2月23日或以前提取账户内的全部余款。若阁下于限期前仍未提取账户内之余款，本公司会把余款自动存入阁下于本公司所登记的指定提款银行户口内。

值得注意的是，就在2月7日市场就有传闻称，有16家国资券商收到消息，要于2月16日之前内地IP网址下线港美股App。《每日经济新闻》也在第一时间就此情况向各大券商了解，有券商人士坦言，可以通过其所在券商的香港子公司帮助内地用户完成香港证券账户的开立，不过这也只有客户主动提出才可以，他们不能主动提供该项服务。同时，还有其他券商人士也进一步表示，可以开立香港证券账户，但必须在已经持有外币银行卡的情况下才可以，如果没有外币银行卡，是开不了的。

华宝证券研究创新部战略分析师卫以诺向每经记者进一步解释道：“中资券商香港子公司为内地投资者开户或提供交易便利，往往都会借助内地券商母公司的资源和影响力展业，如嵌入在APP中的国际业务板块。在几年前，开立香港股票账户还需临柜见证等要求，但目前开立港股证券账户可以完全线上化，要求开立者需有香港或者欧美国家被认可的银行账户/银行卡，还需要一些律师等中介材料与费用。因此，看似只是香港股票账户的开立过程，其背后也有跨境资金银行卡开立、跨境的银证转账以及各类身份问题。”

值得一提的是，就在业内对此传闻不置可否时，2月8日，每经记者进一步就开立香港证券账户情况向之前的券商人士咨询时，该人士透露称，当天公司已经口头通知关闭港美股开户并且禁止宣传。同时，记者就此与该券商官方客服沟通，官方客服也表示不能再开立港美股证券账户，无论是否持有外币银行卡。

然而，就在内地券商还停留在口头通知的情况下，港股券商耀才证券却付诸于行动，将暂停内地投资者证券账户的部分功能。

“内地IP下线港美股App的传言以及个别券商关闭港美股开户事件，或与前期整治富途、老虎证券相关政策有一定的关联性。”华宝证券研究创新部战略分析师卫以诺说道。此外，也有观点认为，这与即将施行的《证券经纪业务管理办法》存在关系。

以上的信息，不禁让人联想：这是否与去年末证监会发布的关于对富途、老虎证券的相关监管态度有关？

2022年12月30日，证监会发布了推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作的消息。证监会表示，近年来，富途控股、老虎证券未经我会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务。证监会强调，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，拟要求富途控股、老虎证券对上述违法违规行为进行整改，包括禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。

卫以诺分析认为，上述存在一定的关联性。在他看来，监管严监管、零容忍态势持续，稳步推进整改规范。监管针对跨境业务合规持牌经营有明确规定和审批机制，本次关闭港美股开户的消息更多体现在延续“有效遏制增量，有序化解存量”思路的规范性整改，重视对投资者合法权益的保护。

“与富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作存在关联性，或也与马上就要施行的《证券经纪业务管理办法》存在关系。”有业内人士点评称。此外，前述与记者沟通的券商官方客服也告诉记者：“不能再开立香港证券账户的依据是《证券经纪业务管理办法》第四十六条的相关规定。”

“我理解的是，很大可能《证券经纪业务管理办法》实施后可能会有业务细则出台，所以就先暂停了。”有券商合规人士这么说道。

确实如此，就在去年末证监会发布消息要求富途控股、老虎证券对违法违规行为进行整改后，证监会又于今年1月13日发布了重磅法规--《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。其中第四十六条明确规定：境外证券经营机构违反《证券公司监督管理条例》第九十五条，直接或者通过其关联机构、合作机构，在境内开展境外证券交易服务的营销、开户等活动的，按照《证券法》第二百零二条的规定予以处罚。

近年来，伴随着中国经济快速崛起，内地资本市场改革开放逐步深化，香港金融市场成为连接境内外资本的重要桥梁和枢纽，也成为中资券商布局海外业务的重要突破口。中国证监会数据披露显示，截至2021年末，共有35家证券经营机构在境外设立子公司，其中34家机构在中国香港设立子公司。

从经营情况看，2021年中金公司、海通证券、华泰证券和山西证券的境外子公司证券业务收入占营业收入比例超过10%，分别占比达23.54%、20.83%、16.64%和14.17%。当然也不乏一些境外子公司发生亏损，比如2021年东兴证券、中原证券、方正证券和东海证券境外子公司证券业务收入占营业收入比例分别为-7.65%、-3.99%、-1.42%和-1.26%。

就收入来源，2021年中资券商境外子公司前三大业务收入来源分别为经纪业务（含孖展业务、利息收人）、自营及投资业务、投行业务。相较2020年，自营及投资类业务收入排名有所下降。

卫以诺研究分析表示，中资券商香港业务大多通过境内境外贯通、股权债权结合、机构零售互补、一级二级联动的业务模式开展，中资券商香港子公司业绩驱动因素以经纪佣金、承销保荐费为主，不同中资券商香港子公司的营收业务结构存在差异，但整体财富管理占比均较高，单项业务收入占比约25%至70%不等。

记者注意到，有券商在其2022年中报中就表示，香港子公司主要向高净值人群及零售客户提供经纪服务，着力拓展海外财富管理业务。2022年上半年，经纪业务持续向财富管理转型，在全球市场下跌的情况下，产品净收入和保有量均实现同比增加，企业客户数量增加。

“如果内地IP下线港美股APP，对于存量的运营、客户维护和增量客户的开发预期会受到较大影响，中资券商香港子公司的经纪业务将会受到较大冲击，尤其对于跨境证券业务占比较大的券商而言，跨境经纪业务失利可能会导致子公司板块业绩承压。”他进一步向记者分析道。

每日经济新闻

价投事竟成：

回复@tzys2012: 现在投资者对于券商板块很有偏见，认为券商不会有行情，其实当券商启动的时候，任何行业都要靠边站，而且券商沉寂很久，估值也处于行业底部，今年又是注册制的背景下，券商板块肯定会有所表演，只是不知道以什么样的力度发动行情，要是想要推动指数级别拉升的话，那么券商板块逻辑层面会成为市场的热点，甚至成为今年市场的主题。东兴证券(SH601198)南京证券(SH601990)//@tzys2012:回复@价投事竟成:闲得蛋疼，买券商股，只吃食，不下蛋，内部奖金大大的，没钱，下波有行情继续融资！

龙头券商ETF：

净值播报：

【净值】龙头券商ETF(159993.OF)单位净值1.0147，日涨跌幅1.59%。

【净值】鹏华中证证券(160633.OF)单位净值0.967，日涨跌幅1.58%。

【场内】龙头券商ETF(159993.OF)收盘价1.015，日涨跌幅1.6%，成交额0.51亿。

指数比较：

截止2月9日收盘，券商指数上涨。证券龙头指数上涨1.62%，证券公司指数上涨1.62%。

指数成分股方面，表现较好的有：西部证券(+3.94%)，国金证券(+2.82%)，东方证券(+2.55%)，东方财富(+2.39%)，东兴证券(+2.15%)。

Max_Mao：

今日盈亏：-544.86元，持股六涨十跌。中联重科久违放量拉根中阳，估计之后又是小阴小阳慢慢磨了，耐心等待。

持股红黑榜

红榜：中联重科、深南电路、养元饮品；

黑榜：奇安信、云南铜业、东兴证券。

三大指数今日低开低走，午后探底回升，截至收盘，沪指跌0.3%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.96%，沪深两市全天成交额8929亿元。酒店及餐饮板块全天活跃，乳业、食品加工制造、农业种植板块涨幅居前，小金属、汽车整车、贵金属等板块飘绿。两市超2600只个股下跌，北向资金全天净卖出33.75亿元。

今日无交易。

唐上可三戒：

东兴证券(SH601198) 加油，突破9元！

凌云飞鹰：

请看券商对赣锋锂业的预测：2021年9月1日，赣锋锂业股价盘中达到上市以来最高点224.40元。 2021年8月31日，中国银河(9.630, -0.08, -0.82%)证券股份有限公司发布研报《赣锋锂业(002460)：锂价上行驱动业绩锂业龙头加速生态链布局》，研究员是华立。研报表示，公司作为锂行业龙头企业，将直接受益于锂行业景气与锂价的上涨。预计公司2021-2022年实现归母净利润为29.68、37.42亿元，EPS为2.07、2.60元，对应2021、2022年PE为104x、83x，维持“推荐”评级。 2021年9月1日，东兴证券(8.500, -0.05, -0.58%)股份有限公司发布研报《赣锋锂业(002460)：锂盐盈利能力显著扩张产业链布局日趋完善》，研究员是张天丰、胡道恒。研报称，考虑到行业处于高景气周期及公司的龙头地位，上调公司盈利预测，预计2021-2023年实现营收108.01/165.88/204.68亿元，实现归母净利润23.61/35.06/43.65亿元，EPS分别为1.76/2.62/3.26元，对应PE为124.9/84.1/67.5X，维持“推荐”评级。

连基本的利润都预测的离谱，对股价预测更是一点谱都没有！

机构更是瞎炒，碳酸锂15万元一吨时赣锋锂业炒到160元（除权），现在碳酸锂46万元一吨赣锋锂业反而跌到78.84，有点谱没有？

我作为散户，现在真认为78.84元的赣锋锂业确实有投资价值了！买入并长期持有，早晚会涨，即使短期不涨，市盈率7倍左右，每年分红也不错！

地产K线：

  乐居财经 孙肃博 2月10日，上交所公司债券项目信息平台显示，“彭州市城市建设投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态显示为“获受理”。

  据悉，该债券品种为私募，拟发行金额15亿元，发行人为彭州市城市建设投资集团有限公司，承销商/管理人为东兴证券股份有限公司。

  据乐居财经查阅，彭州市城市建设投资集团有限公司成立于2011年9月6日，法定代表人为张黎青，注册资本为170305.0813万元人民币，经营范围包括建设工程施工;建设工程质量检测；工程管理服务;房屋拆迁服务;土地整治服务；物业管理;住房租赁;非居住房地产租赁等。该公司由成都湔江投资集团有限公司 持股90%，由四川省财政厅持股10%；成都湔江投资集团有限公司由彭州市财政局（彭州市国有资产监督管理和金融工作局）持股100%。

墨逍：

【川发龙蟒：中信证券股份有限公司、四川发展证券投资基金管理有限公司等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【立高食品：2月7日接受机构调研，包括知名机构景林资产的多家机构参与】网页链接

【科顺股份：海通证券、金鹰基金等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【金刚光伏：广发证券、秋晟资产等多家机构于2月9日调研我司】网页链接

【利和兴：有知名机构聚鸣投资，正心谷资本参与的多家机构于2月9日调研我司】网页链接

【天健集团：招商证券、人保资产等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【仙琚制药：2月8日接受机构调研，包括知名机构趣时资产，高毅资产的多家机构参与】网页链接

【恒帅股份：2月6日接受机构调研，长江养老、华夏基金等多家机构参与】网页链接

【迪普科技：2月8日接受机构调研，包括知名基金经理王克玉的多家机构参与】网页链接

【楚天科技：2月8日接受机构调研，广发证券、方正证券等多家机构参与】网页链接

【康华生物：海通证券、天风证券等多家机构于2月7日调研我司】网页链接

【永福股份：2月8日接受机构调研，国泰君安证券股份有限公司、银华基金管理股份有限公司等多家机构参与】网页链接

【贝斯特：兴业证券、国联安基金等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【北京君正：广发证券、开源证券等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【易事特：兴业证券、东方阿尔法基金等多家机构于2月7日调研我司】网页链接

【捷安高科：2月7日组织现场参观活动，西部证券、南方基金等多家机构参与】网页链接

【众合科技：世纪证券、上海申毅投资等多家机构于2月7日调研我司】网页链接

【嘉曼服饰：浙商证券、北信瑞丰等多家机构于2月7日调研我司】网页链接

【兴图新科：2月3日接受机构调研，华泰证券、中庚基金等多家机构参与】网页链接

【锋龙股份：海通证券投资者于2月8日调研我司】网页链接

【清水源：2月8日组织现场参观活动，国金证券股份有限公司、金鹰基金管理有限公司等多家机构参与】网页链接

【天虹股份：海通证券投资者于2月9日调研我司】网页链接

【建研设计：海通证券、恒安标准人寿等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【全聚德：2月8日接受机构调研，广发证券参与】网页链接

【太阳能：华泰证券、中融信托等多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【广电运通：2月8日接受机构调研，招商基金参与】网页链接

【岭南股份：海通证券投资者于2月9日调研我司】网页链接

【天振股份：有知名机构宽远资产参与的多家机构于2月8日调研我司】网页链接

【东南网架：信达证券投资者于2月9日调研我司】网页链接

【迪森股份：2月8日接受机构调研，兴业证券参与】网页链接

【佳禾智能：平安证券、东兴证券等多家机构于2月9日调研我司】网页链接

面包财经：

为促进证券公司归位尽责，提升执业质量，中国证券业协会（以下简称“中证协”）通过对证券公司财务顾问业务的项目质量、业务规模、业务管理、合规诚信等指标进行评价，于2月3日发布了2022年证券公司财务顾问业务执业质量评价结果。

此次评价期为2021年1月1日至12月31日，评价对象是期间从事上市公司重大资产重组财务顾问业务并出具独立财务顾问报告的39家证券公司。最终评价结果分为A、B、C三类，其中，A类8家、B类23家、C类8家。

值得注意的是，头部券商广发证券、招商证券此次评价仅获C类。从质量评分标准来看，项目质量和合规或为财务顾问业务考核重点。而随着合规要求的加强，中德证券、招商证券2023年评价或不容乐观。

广发证券、招商证券、中银证券等8家获C类

根据中证协发布的2022年证券公司财务顾问业务执业质量评价结果显示，在39家参评证券公司中，有8家被评为A类券商，分别为东兴证券、国金证券、平安证券、中德证券、中金公司、中信建投、中信证券和国泰君安。

中证协公告显示，2021年有99家证券公司参与评价，其中A类14家，B类17家，C类68家。

与2021年相比，2022年A类券商减少了6家。国泰君安、平安证券、中金公司、中信建投和中信证券连续两年保持在A类，东兴证券、国金证券和中德证券则为新进入A类。而长江证券承销保荐、申万宏源承销保荐等8家券商则从2021年的A类跌到2022年的B类。

从参评家数来看，2022年度有39家证券公司参与评级，而2021年与2020年度参评证券公司分别达99家和96家。值得注意的是，2021年与2020年度在评价期内没有证监会核准项目的证券公司也可参与评价，且评价结果为C类，这也是导致2022年总参评家数及C类公司较前两年明显减少的主要原因。

项目质量和合规或为财务顾问业务重点

此次证券公司财务顾问执业质量评价，是根据2022年5月13日中证协发布的《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》（以下简称“《评价办法》”）评定。

该《评价办法》在2013年9月发布的《证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价工作指引》（以下简称“《评价指引》”）的基础上进行了修订。《评价办法》自发布之日起施行，原《评价指引》同时废止。

根据《评价办法》，财务顾问业务执业质量评价指标由基本指标和附加指标构成。其中，基本指标满分100分，包括项目质量指标50分、业务规模指标20分、业务管理指标10分和合规诚信指标20分；附加指标为业务创新指标，最高20分。原则上得分排名前20%的为A类，排名后20%的为C类，其余为B类。

从目前公布的质量评价标准来看，项目质量指标分值较大，为50分。项目质量指标包括项目评级指标和项目撤否指标。其中，项目评级指标是以证券交易所对证券公司承做前述项目的执业质量评级结果为依据，为40分。

除此之外，财务顾问业务执业质量评价也很重视合规方面的内容。《评价办法》显示，证券公司受到刑事处罚或行政处罚的，评价结果为C类。

公开信息显示，此次评价8家C类券商中，至少有1家在评价期内受到过行政处罚。

2021年11月2日，华龙证券因蓝山科技发行保荐案被采取责令改正，给予警告，没收业务收入150万元，并处以300万元罚款，同时对赵宏志、李纪元给予警告，并分别处以50万元罚款的行政处罚措施。

中德证券、招商证券等券商2023年评价或不容乐观

根据《评价内容》中合规的具体要求，已有多家券商2023年的评价不容乐观。

2022年1月1日至12月31日期间，至少有两家券商已受到过行政处罚。其中包括2022年度处于A类的中德证券和处于C类的招商证券。

2022年6月13日，中德证券因对乐视网2016年非公开发行股票保荐业务案被采取责令改正,给予警告，没收业务收入5,660,377元，并处以11,320,754元罚款，同时对杨丽君、王鑫给予警告，并分别处以十五万元罚款的行政处罚。

2022年9月19日，招商证券因对中安科提供财务顾问服务案被采取责令改正，没收业务收入3150万元，并处以3150万元罚款，同时对陈轩壁、俞新平给予警告，并分别处以5万元罚款的行政处罚。

除此之外，《评价办法》显示，证券公司受到出具警示函、责令公开说明、责令定期报告等行政监管措施的，每次扣8分。

2022年11月11日，华安证券因投行业务内部控制不完善、合规人员独立性不足等问题被采取出示警示函措施。2022年12月9日，广发证券因作为蓝盾股份的财务顾问出现督导工作问题被采取出示警示函措施。

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。

版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。
@今日话题

用户8158747047：

卖方明明是东兴证券 怎么会是减持呢

Matrix经纬之父：

2月10日，港股券商耀才证券向内地客户发送邮件称，将于2023年2月16日起关闭客户账户，直至获得内地监管机构最新指引后，才可继续使用。有投资者也证实了这一点。

值得注意的是，此前2月7日，市场就有传闻称，有16家国资券商收到消息，要于2月16日之前内地IP网址下线港美股App。当日，《每日经济新闻》向头部券商多方求证，多家大型券商表示，没有收到这些信息。但巧合的是，就在2月8日，记者获悉有券商口头通知关闭港美股开户并且禁止宣传。

一边传言内地IP下线港美股App，一边港股券商已经用实际行动证实了内地监管部门整治非法跨境展业的决心。突如其来的一切，会对中资券商香港子公司业务带来怎样的影响呢？

2月10日，不少内地用户收到了耀才证券发送的邮件，邮件内容显示：鉴于早前内地监管机构指有部分香港券商于内地非法经营跨境证券业务；因此本公司需待内地监管机构厘清相关法规，本公司现特来函通知，阁下的账户将会由2023年2月16日起暂停使用，直至获得内地监管机构最新指引后，才可继续使用。

有投资者也证实了这一点，具体该邮件内容显示：由2023年2月16日起烦请阁下注意以下事项：1、阁下之证券账户暂停买入功能，只可沽出。2、阁下之期货/期权/杠杆式外汇/贵金属账户不可开立新仓，只可平仓。3、请阁下于2023年2月23日或以前提取账户内的全部余款。若阁下于限期前仍未提取账户内之余款，本公司会把余款自动存入阁下于本公司所登记的指定提款银行户口内。

值得注意的是，就在2月7日市场就有传闻称，有16家国资券商收到消息，要于2月16日之前内地IP网址下线港美股App。《每日经济新闻》也在第一时间就此情况向各大券商了解，有券商人士坦言，可以通过其所在券商的香港子公司帮助内地用户完成香港证券账户的开立，不过这也只有客户主动提出才可以，他们不能主动提供该项服务。同时，还有其他券商人士也进一步表示，可以开立香港证券账户，但必须在已经持有外币银行卡的情况下才可以，如果没有外币银行卡，是开不了的。

华宝证券研究创新部战略分析师卫以诺向每经记者进一步解释道：“中资券商香港子公司为内地投资者开户或提供交易便利，往往都会借助内地券商母公司的资源和影响力展业，如嵌入在APP中的国际业务板块。在几年前，开立香港股票账户还需临柜见证等要求，但目前开立港股证券账户可以完全线上化，要求开立者需有香港或者欧美国家被认可的银行账户/银行卡，还需要一些律师等中介材料与费用。因此，看似只是香港股票账户的开立过程，其背后也有跨境资金银行卡开立、跨境的银证转账以及各类身份问题。”

值得一提的是，就在业内对此传闻不置可否时，2月8日，每经记者进一步就开立香港证券账户情况向之前的券商人士咨询时，该人士透露称，当天公司已经口头通知关闭港美股开户并且禁止宣传。同时，记者就此与该券商官方客服沟通，官方客服也表示不能再开立港美股证券账户，无论是否持有外币银行卡。

然而，就在内地券商还停留在口头通知的情况下，港股券商耀才证券却付诸于行动，将暂停内地投资者证券账户的部分功能。

“内地IP下线港美股App的传言以及个别券商关闭港美股开户事件，或与前期整治富途、老虎证券相关政策有一定的关联性。”华宝证券研究创新部战略分析师卫以诺说道。此外，也有观点认为，这与即将施行的《证券经纪业务管理办法》存在关系。

以上的信息，不禁让人联想：这是否与去年末证监会发布的关于对富途、老虎证券的相关监管态度有关？

2022年12月30日，证监会发布了推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作的消息。证监会表示，近年来，富途控股、老虎证券未经我会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务。证监会强调，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，拟要求富途控股、老虎证券对上述违法违规行为进行整改，包括禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。

卫以诺分析认为，上述存在一定的关联性。在他看来，监管严监管、零容忍态势持续，稳步推进整改规范。监管针对跨境业务合规持牌经营有明确规定和审批机制，本次关闭港美股开户的消息更多体现在延续“有效遏制增量，有序化解存量”思路的规范性整改，重视对投资者合法权益的保护。

“与富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作存在关联性，或也与马上就要施行的《证券经纪业务管理办法》存在关系。”有业内人士点评称。此外，前述与记者沟通的券商官方客服也告诉记者：“不能再开立香港证券账户的依据是《证券经纪业务管理办法》第四十六条的相关规定。”

“我理解的是，很大可能《证券经纪业务管理办法》实施后可能会有业务细则出台，所以就先暂停了。”有券商合规人士这么说道。

确实如此，就在去年末证监会发布消息要求富途控股、老虎证券对违法违规行为进行整改后，证监会又于今年1月13日发布了重磅法规--《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。其中第四十六条明确规定：境外证券经营机构违反《证券公司监督管理条例》第九十五条，直接或者通过其关联机构、合作机构，在境内开展境外证券交易服务的营销、开户等活动的，按照《证券法》第二百零二条的规定予以处罚。

近年来，伴随着中国经济快速崛起，内地资本市场改革开放逐步深化，香港金融市场成为连接境内外资本的重要桥梁和枢纽，也成为中资券商布局海外业务的重要突破口。中国证监会数据披露显示，截至2021年末，共有35家证券经营机构在境外设立子公司，其中34家机构在中国香港设立子公司。

从经营情况看，2021年中金公司、海通证券、华泰证券和山西证券的境外子公司证券业务收入占营业收入比例超过10%，分别占比达23.54%、20.83%、16.64%和14.17%。当然也不乏一些境外子公司发生亏损，比如2021年东兴证券、中原证券、方正证券和东海证券境外子公司证券业务收入占营业收入比例分别为-7.65%、-3.99%、-1.42%和-1.26%。

就收入来源，2021年中资券商境外子公司前三大业务收入来源分别为经纪业务（含孖展业务、利息收人）、自营及投资业务、投行业务。相较2020年，自营及投资类业务收入排名有所下降。

卫以诺研究分析表示，中资券商香港业务大多通过境内境外贯通、股权债权结合、机构零售互补、一级二级联动的业务模式开展，中资券商香港子公司业绩驱动因素以经纪佣金、承销保荐费为主，不同中资券商香港子公司的营收业务结构存在差异，但整体财富管理占比均较高，单项业务收入占比约25%至70%不等。

记者注意到，有券商在其2022年中报中就表示，香港子公司主要向高净值人群及零售客户提供经纪服务，着力拓展海外财富管理业务。2022年上半年，经纪业务持续向财富管理转型，在全球市场下跌的情况下，产品净收入和保有量均实现同比增加，企业客户数量增加。

“如果内地IP下线港美股APP，对于存量的运营、客户维护和增量客户的开发预期会受到较大影响，中资券商香港子公司的经纪业务将会受到较大冲击，尤其对于跨境证券业务占比较大的券商而言，跨境经纪业务失利可能会导致子公司板块业绩承压。”他进一步向记者分析道。