中国移动的资本开支

攒股记：

一些看过我文章的朋友知道，我经常把金庸武侠小说中的一些人和事搬到文章中来，借以说明一些投资观点或感悟。我不否认，我是一个追星族，其实我一生只崇拜三位大明星。除了金庸大侠，另两位明星分别是伟大的文学家鲁迅和伟大的政治家、军事家、诗人毛泽东。所以在我的书架上永不落灰尘的就是《毛泽东选集》、《鲁迅全集》和金庸先生的十五部小说。毛选的四卷和五卷版本我都有，金庸小说也收藏有三联版和新版的。

毛选中有很多教导我们做投资的正确方法论。写这篇文章前，正好翻到毛主席于1949年3月在中共七届二中全会上的讲话，毛主席在这次讲话中首次提出了“解剖麻雀”的工作方法。其实解剖麻雀正是践行“买股票就是买公司”的最好的方法。雪球上有几位煤炭和石油的投资者，他们对公司的矿产、油气田的跟踪和分析，正是在做解剖麻雀这样有意义的事。

见贤思齐，我也学着来简单解剖一下运营商的业务。看到经常有人把海油、神华、长电和移动相提并论。但前三者的业务比较简明易上手，而运营商的业务很复杂，给我的感觉甚至是很混乱。所以今天花了大半天时间，做些基础功课。可能对大家没有太大帮助。

中国移动把自已的业务分为CHBN四大块。字面上很好理解，就是四个英文单词的首字母：Customer、Home、Business和New 。分别代表个人、家庭、政企和新兴。

个人业务是我们都能理解的。每个人都在使用运营商套餐中的语音和流量服务。我们看一下移动对个人市场的范围定义：

上图我们看到，除了我们常规理解的业务内容，移动对个人用户的一些增值服务如云游戏、咪咕阅读等也放在了这一块。在3G兴起的年代，运营商一般把这些叫SP增值服务。包括自已和第三方公司提供的。过去这一块增值业务处处是消费陷阱，一不小心自已的套餐中就多了个三元、五元每月的健康周报之类的收费项目。对每个用户来说钱也不多，但是以运营商的庞大客群，这是块流油的肥肉。

我们从上图中的移动ARPU看，增长乏力。说明传统的语音，个人流量这一块客单价提升很难，随着5G套餐比例不断提升，增量客户终将见顶，后期几乎再无增长性。但是在庞大的存量客群下，这一块的收入将是运营商现金流的最坚强的保障。我们可将运营商的这部分个人存量业务视同长江电力在乌白并表后的六座水电站，稳定而无增量。它们的区别就在于长电的大坝使用寿命远高于其折旧期限。这会给长电的未来带来利润的释放，而移动的资本开支还将继续，在短期内，移动的5G基建接近尾声，这一点在当前和长电的性质是差不多的，也将从开支中释放利润。这里我要提出一个供大家思考和讨论的问题：目前我看到的所有对移动的观点是：5G后期，运营商资本开支将会减少。我不是很认同这个观点。我认为它后续不会少，甚至有可能增加。它的后续资本支出并非来自5G的开支，而是来自数字经济浪潮下数据中心、云业务的投入，技术研发等服务数字经济的一系列拓展。我这里放上一张中国电信的资本开支及占比情况的图：

大家从左侧的开支占比可以清楚看到：4/5G的支出、宽带及运营系统和基础设施建设确实明显下降，但是服务于产业数字化的支出逆向上升明显，达到9.3个百分点。在这个升降相背的过程中，其总支出没有下降。所以我说，认为5G支出到顶，资本开支将会下降是一个顾此失彼的片面结论。但是这种资本开支的结构改变，我们应该从另一个视觉分析，即数字产业化带给运营商的收入增长能否匹配这一块的资本支出，甚至是带来远大于其支出的丰厚回报。这个资本支出的性质和4G连着5G的大量基建投入，其性质是不一样的。这是我个人的分析，所以我说只是提出来供大家思考和讨论。

至于上面说到的移动的个人业务和长电的情况类似，在我个人看来，从价值投资的基本原则“好公司好价格”的角度来讲，长电的大坝使用寿命长于其折旧期这个远期利得，已经在现有的估值中得到了很大程度的反应。而移动的估值中还没有充分反应数字经济的良好前景。

移动的第二块业务是H即家庭业务。我们看下表：

这一块也是投资者很好理解的，都是运营商的传统业务。但是移动在这里着重的提出了智慧家庭，尤其魔百和客户和收入增长明显。这个很多人应该知道，魔百和是不同于以往的电视机顶盒，包含了高清视频点播，视频通话，和家相册，多屏互动等一系列的增值功能。还内置了咪咕音乐，在家就可以KTV了。当然注意别扰民。其实智慧家庭的内容是很多的，也是会越来越普及的。这一块相比个人业务，还有很大的增量空间。中国电信在这一块的表现同样也说明了这一点。见下图：

我们接着来看中国移动的第三块业务B，即移动谓之政企的业务。

看完这张图表，我恍然大悟，原来运营商数字产业化的重要部分，被它归纳到这个政企分类中了。智慧工厂、矿山、电力、港口、医院、园区以及车联网、数字政府等重头戏，均在其中。着重说明了行业云、私有云、公有云的高速增长。IaaS，PaaS及SaaS产品情况及IDC和ICT的增收。这是运营商的未来，也是它的股票的重要投资价值所在。我以前在另外的文章中简述过：运营商不再是那个运营商了。就是指这一块。

《资治通鉴》中，有一则孙权劝学的掌故：初，权谓吕蒙曰： “卿今当涂掌事，不可不学！”蒙辞以军中多务。权曰： “孤岂欲卿治经为博士邪！但当涉猎，见往事耳。卿言多务，孰若孤？孤常读书，自以为大有所益。”蒙乃始就学。及鲁肃过寻阳，与蒙论议，大惊曰： “卿今者才略，非复吴下阿蒙！”蒙曰： “士别三日，即更刮目相待，大兄何见事之晚乎！”

学会了腾“云”驾雾之术的运营商，已经不是当初的吴下阿蒙，是值得投资者对它们刮目相待的时候了。我在上文中提及，在数字产业化这一块，它们必将继续加大资本开支，很有可能因此带来巨大的回报。数据，已经是超过劳动力、资本等生产资料的更重要的生产要素。

顺便说点相关话题：数字经济到25年将在我国GDP中的比重超过50%。目前全球在数字产业化和产业数字化的发展上基本分为四个阶梯，第一梯队是中国和美国，数字经济已在社会经济活动中全方位的渗入和深化。第二梯队是领域内发展的部分国家。比如英国的数字政府，德国的工业4.0。第三梯队是借助自身技术优势在数字化方面的深入，比如芬兰。第四梯队是亚非等薄弱地区，正处于试探摸索阶段。

移动把它的第四块业务叫新兴业务New。新兴到底新在何处？我们来看一下：

原来新兴一点也不新。上述三项业务在国际的部分，以及互联网金融和股权投资这些传统的而非它主营的，被其纳入新兴。另加上数字内容中的这些和个人业务，家庭业务重复的部分。而股权投资中，它的方向基本也是契合政企业务的投资。根据移动之前的多份投资公告，我们看到了它参股东航，这应该是出于尝试数字与航空行业结合的意图，它参股大华，应该是增强数字安防业务，它参股启明星辰，这是在提升云上安全，它参股凤凰传媒，这是在扫清数字版权障碍，向数字内容进军。

但是这个CHBN的四大分类交错重复，投资者大部分非业内人士或行业爱好者，这种分法，让投资者跟踪公司很困难。神华的煤，海油的油，长电的电，都是有量可计的。而运营商的业务，本身就很“云里雾里”，难秤几斤几两。这可能是投资移动的一大难点。但买股票就是买公司，我们又必须要让公司的价值可以大约计量。中国电信的分类相对好一点，放张图对比一下。

比移动分得要清楚一点，但是电信财报中也有交叉重复说明的地方。

都说专业的事要由专业的人来干，真不知道中国移动什么样的人才搞出了这样的混乱分类说明？我们全体股东真是白花了这份工资给你。我建议大家一致选举攒股记为中国移动投资者关系部总经理。我一定做出一张让投资者人人看得懂的业务分类表来。当然，所有股东们还得给我配一位美女秘书。否则我是不干的。

中国移动(SH600941)中国电信(SH601728)中国联通(00762)

胡某123：

对于我个人来说，如果追求确定性，那我一定是买北京控股(00392) 中国电信(00728) 。

云顶我从一开始就没打算长持，买入基于的是大幅破净的安全边际和疫苗（之前是t药）带来的绝佳弹性，目前这两点都没有了，所以离开了。

问题解决了大家都会有美好的前景，我祝愿云顶能顺利（当然我不愿意看到是以疫情反复施虐的方式）。北控，电信这类公司股息高，也同样是市场认为有各种问题。

我感觉对医药不应该是想这么笃定，说一点我个人的看法，生物医药因为其竞争态势瞬移万变，绝对不应该重仓一个个股做长期持股打算，要对形势的变化有敏感度，不要过于预设目标和预期无法自拔。另一方面，生物医药因为过度内卷，必然整体行业资本投入换不回应有的市场回报，这意味着太过分散长期持有，也不是很好的方法。除非自己非常专业，最起码各种医学药学问题问不倒，才有可能以胜率弥补行业不经济性。

我的选择是既然波动性如此之大，在行业集体沉沦的时候选择一些优秀的公司持有等待估值修复，是非常好的交易机会。比如18年之后的先健科技(01302) 和这次的云顶。但涨得太快太多，或者形势变化，我会离场，即使与公司有着很好的沟通，一些球友也容易把个股与我联系起来。但我不会把个股变成自己的人设。

两天心血来潮说了太多长篇大论，累个半死，不说了。

长兴王：

AICG是一场互联网科技行业的革命，他注定是猛烈的，快速的。

各大互联网厂商，计算机科技公司，云计算公司，手机厂商等必然会快速大力的步入AICG行业。他们亏的起巨量的资金投入，但是他们输不起这场互联网科技行业的革命。

所以AICG行业的崛起是确定的，对于A股AICG行情崛起也是确定的。

A股二级市场，也必然不愿意失去AICG带来的行情机会。

至于机会点必然是AICG相关的股票，风险点是原有赛道资金流逐渐流失去新的主题赛道抱团。

A股的大行情也必然来自于确定性的机会，就像新能源行情，最先驱动的是锂矿行情，再到锂电池产业链，再到比亚迪崛起后，才有比亚迪的大行情。

基于此的理解，在AICG行业，A股驱动的大行情必然在算力和数据确权板块。

先说算力，主要是云计算，服务器芯片，GPU和服务器/CPO。

对应最核心的公司有中国电信，优刻得，海光信息，龙芯中科，寒武纪，景嘉微，好利科技，浪潮信息，中科曙光，新易盛, 联特科技。

大资金的主要选择是浪潮信息，景嘉微，新易盛，中国电信，个人预计走势最流畅的应该是浪潮信息(SZ000977)。

关于数据确权方向，以后类似ChatGPT的崛起，不像搜索引擎会给你提供很多信息，AI是直接给你答案，有很多信息是可以确定答案的，这个需要数据确权，那么谁来确定谁就最受益，个人看好数据确权方向，核心标的就一个人民网(SH603000)。

谋全局：

中国电信(00728)
1、随着增发A股获得资金，财务费用将大幅度下降，提高几十亿利润，三季报财务费用已经同比减少10亿。

2、每年增加1000万户用户，平均营收至少增加1000万*600元=60亿毛利

3、随着技术更迭的变慢，4千亿固定资产（主要是基站设备、服务器等）目前的年折旧超过800亿，未来折旧将减少20%以上，每年增收至少150亿。甚至可以增收400～500亿。

4、三年后的2025年，电信净利润可能会突破400亿，乐观估计破1000亿我也不奇怪。

5、2020年现金流比2018年多330亿，固定资产接近，财务费用多3亿，利润只多了4亿，消失的330-4-3=327亿现金流是否全部记账为折旧或固定资产减值？现金流在2021和2022进一步爆发，我都看出你很有钱，利润还怎么用折旧隐瞒下去？

6、结论：这是个现金流价值非常高的公司，财务费用2019年峰值36亿已过，年现金流超过h股市值的70%，不比当前的煤炭差，周期性还小很多，相比移动和联通的退步，电信还有成长性加持。

taskmery：

//@谋全局: 中国电信(00728) 中国电信(SH601728)

真正懂中国电信为代表的三大运营商的不多，以中国电信为例，年现金流1300亿+，财务费用在发行A股以后已接近0，固定资产在后5G时代折旧极大减少，从2G到5G，设备按3～4年折旧。在5G失败的现实下，未来大概率没有6G、7G，设备完全可以按10～20年折旧。

电信的固定资产4000～5000亿，设备年折旧按20年使用寿命计算，最多可以减少600～800亿，后5G时代的电信折旧利润远大于以长江电力(SH600900) 为代表的水电行业。

继续坚持22年初对电信的判断，电信未来利润破千亿，我不会觉得奇怪。鼓舞心可以说，天空才是他的尽头！现实点，翻倍不成问题。如果不是煤炭石油等能源股同样极度低估，满仓电信等运营商也是我的选择。

电信估值之低与化石能源是同一级别。

未来几年将继续追踪中国电信的经营情况。

有空看看球A：

回复@胡某123: 红包里就这些了我刚打赏了这个帖子 ¥5.41，也推荐给你。//@胡某123:回复@黄乖蝌蚪:对于我个人来说，如果追求确定性，那我一定是买北京控股(00392) 中国电信(00728) 。

云顶我从一开始就没打算长持，买入基于的是大幅破净的安全边际和疫苗（之前是t药）带来的绝佳弹性，目前这两点都没有了，所以离开了。

问题解决了大家都会有美好的前景，我祝愿云顶能顺利（当然我不愿意看到是以疫情反复施虐的方式）。北控，电信这类公司股息高，也同样是市场认为有各种问题。

我感觉对医药不应该是想这么笃定，说一点我个人的看法，生物医药因为其竞争态势瞬移万变，绝对不应该重仓一个个股做长期持股打算，要对形势的变化有敏感度，不要过于预设目标和预期无法自拔。另一方面，生物医药因为过度内卷，必然整体行业资本投入换不回应有的市场回报，这意味着太过分散长期持有，也不是很好的方法。除非自己非常专业，最起码各种医学药学问题问不倒，才有可能以胜率弥补行业不经济性。

我的选择是既然波动性如此之大，在行业集体沉沦的时候选择一些优秀的公司持有等待估值修复，是非常好的交易机会。比如18年之后的先健科技(01302) 和这次的云顶。但涨得太快太多，或者形势变化，我会离场，即使与公司有着很好的沟通，一些球友也容易把个股与我联系起来。但我不会把个股变成自己的人设。

两天心血来潮说了太多长篇大论，累个半死，不说了。

江瀚视野：

微软(MSFT)最近一周，如果要问什么是市场上最火的话题，ChatGPT敢说第二，没人敢说第一，作为足以颠覆整个市场的人工智能创新，ChatGPT已经牢牢占据各大媒体的头条，这次对于世界的冲击远比几年前阿尔法狗大战李世石的时候来得更加剧烈，甚至于有人已经发出了ChatGPT正在颠覆世界的感叹，让我们不禁想问未来到底谁有资格说话：AI还是人类？

一、ChatGPT正在颠覆世界？

据《环球时报》的报道，搜索、能编程、能写诗、能写剧本，甚至还能写论文，凭借前所未有的“智商”以及更贴近人类的“思维”，人工智能研究公司OpenAI的人工智能聊天机器人模型ChatGPT成为全球焦点。紧随美国科技巨头的脚步，众多中国科技企业也相继发布“类ChatGPT”项目。

“大家都觉得ChatGPT很神奇，但实际上，它使用的并不是一种有智慧的技术”，中国电信首席专家、美国贝尔实验室院士毕奇9日在接受《环球时报》记者采访时表示，ChatGPT是一个开源的自然语言处理模型。

目前，中国互联网头部企业都已宣布将推出类似ChatGPT的人工智能产品。2月7日百度方面向《环球时报》确认，其名为“文心一言”（ERNIE Bot）的“类ChatGPT”项目将在3月份完成内测并向公众开放。百度官方微信公众号2月9日正式发布消息称，文心一言将3月正式面世。

阿里巴巴也确认其ChatGPT产品已经在研发中，目前处于内测阶段。腾讯相关人士10日对《环球时报》记者表示，目前腾讯在相关方向上已有布局，专项研究在有序推进。京东云旗下言犀人工智能应用平台10日宣布将整合过往产业实践和技术积累，推出产业版ChatGPT：ChatJD。华为计算产品线相关负责人近日就“华为在类似 ChatGPT 方向的布局”回应称，公司2020年开始在大模型有布局，2021年发布鹏城盘古大模型。

而作为Open AI的主要投资者，微软则宣布在Edge和Bing搜索已经开始初步集成ChatGPT优化体验后，微软将继续扩展生成式AI技术的覆盖面，比如他们的拳头产品Office。

而世界前首富、微软的创始人则表示，ChatGPT的重要性不亚于互联网的发明，将改变我们的世界。美团的联合创始人王慧文的朋友圈截图流传网络，称要组队入局人工智能。王慧文在朋友圈表示：“我的人工智能宣言：5000万美元，带资入组，不在意岗位、薪资和title，求组队。”

二、未来谁能有资格说话：AI还是人类？

看到让人眼花缭乱的ChatGPT的相关话题，很多人都在担心ChatGPT能否会彻底改变我们的生活，甚至于取代很多人成为抢走我们工作的那个机器人？不过，这件事并不是那么简单的事情，正如同我们文章的标题中《谁有资格说话：AI还是人类？》这个标题其实就是出自ChatGPT之手，当时ChatGPT写出这个标题的时候，我的震惊程度其实是可想而知。我们到底该怎么看这件事？未来ChatGPT为代表的人工智能是不是将会真正取代人类，甚至拿走人类的话语权呢？

首先，ChatGPT的确很厉害，但是它的厉害是有边界的。说实在一开头看到ChatGPT的时候，最大的感觉就是震惊，震惊于它什么都会做，会写文章，会聊天，会编程，会搜索，会改论文，当时最大的感觉就是“完了，芭比Q了”，有了ChatGPT之后，还需要我这种码字的码农做什么？而且，凭借着AI的学习速度，让人最大的感觉不应该是绝望吗？

后面，第一时间想方设法去使用ChatGPT测试一下，这个AI到底有没有这么牛？最终得出的结论是，ChatGPT真的很牛，但是对于我们的生活甚至于对于很多的产业来说，这种牛是一种相对有限度的厉害，正如比尔盖茨的那句名言“人们大大高估了5年后的互联网，又大大低估了10年后的互联网”，同样的逻辑放在ChatGPT上依然存在。

当我们仔细研究ChatGPT，并且让他写了很多的内容，也回答了很多的问题之后，其实我们发现ChatGPT非常厉害，他可以在短时间内对于内容进行总结，并且给出看上去还不错的分析。但是，这些分析却有问题，这就是ChatGPT没有自己的观点，没有办法给出前人没有过的结论，其给出的答案基本上都是中规中矩的答案，最多可以给到60分-70分的及格水平，但是始终没有超过70分能够达到优秀的成绩。

可以说，ChatGPT是一个强大的人工智能的搜索与转换工具，需要大量搜索、基本案头工作、数据分析整理等工作都可以由ChatGPT来完成，但是它却没有办法再超越这一步了。甚至于，我们看到有深度测试ChatGPT的人给出答案是：ChatGPT是一个完美的“缝合怪”，它可以把所有的东西缝合整理到一起，但是却没有办法分析这些东西有没有价值，以至于我们看到很多ChatGPT的答案就是车轱辘话来回说，真正的价值却并不高。

因此，对于目前的ChatGPT来说，它想要彻底取代人类工作还是为时过早，但是AI的学习速度来看，也许不远会有更大的突破。

其次，ChatGPT到底能取代什么？或者改变什么？其实，所有人对于ChatGPT的恐惧是来自于对于未知的害怕，一个来自于计算机网络的人工智能，会不会像终结者或者MOSS一样彻底拥有自我意识？乃至于彻底改变甚至颠覆人类？不过，这些疑问其实还是处于不了解，当你了解了之后就会发现其实ChatGPT就是AIGC而已，甚至于说这个AIGC并不让人有啥意外，早在ChatGPT横空出世之前，百度去年高考时间就曾经让度晓晓数字虚拟人去写过高考语文作文和英语作文，基本上都可以拿到中等偏上的高分。甚至去年8月份，百度世界大会上，百度已经用AIGC来修补富春山居图了。只是这种对话形式的ChatGPT尚未出现，但归根到底两者的差异仅仅是形式而不是本质。

但是，AIGC的出现其实已经有相当长的一段时间了，大家经常接到的银行的智能客服、语音客服就是AIGC的成果之一，但是ChatGPT的出现有可能加速人工智能对于普通人的替代，对于大多数人普通人来说，一些与内容相关的低级工作、低级产业很有可能被以ChatGPT为代表的AIGC所取代，比如说一些基础的文案写作、公文写作，传媒产业中的短报新闻，分析研究产业中的基础数据分析和统计，编程产业中的基本工具的编写，客服产业中的基础客服、电话客服，互联网产业中的基础绘画、基础视频剪辑制作等等，这些产业由于其低级机械式劳动的特点，的确非常容易被AI所取代，这种改变的确会加速到来。

甚至有可能因为中国人口红利的消失，在当前AIGC已经量变引发质变的时候，人工智能的取代会加速到来。

第三，ChatGPT要来了，谁会有资格说话？其实，通过我们的分析可以发现，ChatGPT的出现的确改变了市场对于AI的认知，但是却远没有达到科幻电影当中自我意识的地步，当前的人工智能依然不知道自己是谁，不知道自我认知是什么？人类的话语权其实依然存在。

不过，在这个呼啸而过的人工智能时代，市场的变化远超我们的想象，任何人想要阻挡其实都没有可能，但是我们真的要担心人工智能彻底取代我们吗？其实，真不用这么想，这是因为人工智能当前的发展依然相当不完善，他从目前到具备自我意识依然会有非常长的时间，在这段时间之内，人工智能的创新更多是科技工具层面的创新，对于我们任何一个普通人来说，大家有没有想到另外一种可能，这就是人工智能是一个完美的工具，一个帮助我们工作学习的完美辅助者，已经有我的朋友和我说用ChatGPT来帮学生润色论文是一个非常不错的工具，特别是中国学生写的英文论文。

其实，这就是冰山的一角，我们完全可以利用ChatGPT来更好地帮助我们工作，还是我常说的那句话“既然打不过，为什么不加入他呢？”，ChatGPT的优势非常明显，使用的边际成本极其低廉，在这样的情况下，我们完全可以学习如何适应ChatGPT，让它更好地帮助我们工作。正如同互联网重要思想家尼葛洛庞帝所说的那样，我们要学会的是数字化的生存，让我们每个人都拥有更多的创新力而不是机械式的劳动，只有每个人都有随时离开平台随时离开机械劳动的创新力，才有可能在这个市场上生存下去。

未来已来，ChatGPT不会彻底取代你，但是你自己必须要想清楚，你的未来到底在哪里了？@今日话题@雪球达人秀

VlNN：

中国电信(00728)CHATGPT大火，其实AI应用一直有之，例如棋类，制药，自动驾驶等等，但都没有被普通人所大规划模应用，可见AI要走向应用，走向普罗大众才是王道。AI发展从今年开始进入应用元年，以后普通人都可以知道很多信息，例如，人类社会是不是被刻意创造出来的，世界有没有上帝，为什么光最大速度是30万公里，这是不是算力的极限？很多事物和现象，人脑思考不过来的，放入AI综合考量，通过概率计算，就有一个答案了。

黄乖蝌蚪：

云顶新耀-B(01952)

哲学家爱比荷泰德：对于不可控的事情保持平静与乐观，对于可控的事情保持谨慎与节制。

今晨看了@胡某123大咖关于云顶的文章，逻辑清晰，表述理性，确实也是云顶现在困扰所在，他的买卖逻辑我都认同并收获良多。但个人认为云顶作为一个价值投资标的来看，却有不够全面之嫌。

炒股和投资侧重点不一样，炒股的精髓在于一个“炒”，高抛低吸，追涨杀跌，追逐热点，快进快出；投资则看重标的的内在价值，我们投资的是他的确定性和成长性。大家翻看我之前的文章，热景生物、太极股份、上海莱士、昆仑万维应该应在前列，唯有云顶新耀，一直忠爱。

1、确定性100%：现金，资本寒冬下，云顶新耀现金充裕，足够支撑到2026年

2、确定性100%：产品线，新药研发9死1升，云顶新耀拥有三款确定即将上市的产品，Nefecon、依拉环素、etrasimod，含金量十足，不是BIF就是BIC

3、确定性80%：未来商业化，我认可胡老师说的规模化效应。个人认为云顶确定性>80%，其一：公司聚焦肾病科，资源可以有效整合利用；其二我们更应该关注患者未被满足的治疗需求，中国是世界上原发性肾小球疾病发病率最高的国家，而IgA肾病是最常见的肾小球疾病，在中国有约500万患者。这个疾病的特点是发病很早，中位发病年龄是在30-35岁，80%的患者确诊年龄在15-44岁之间。患者治疗意愿强烈，Nefecon是唯一可以有效治疗的药物，未来2-3年内没有竞品。公司聚焦和产品的唯一性可以极大提高公司商业化模式。另：上次罗总在沟通会上简单提过Nefecon会用一种创新的销售模式，人员不会太多，个人认为IgA肾病的推广临床老师教育不难，如何找到新患者是公司未来需要重点考虑的地方

4、确定性50%：二价新冠疫苗，这一方面公司行动确实偏慢，包括之前提到的3CL蛋白酶抑制剂，和加拿大公司经济实力有限有较大关系。但这个不确定中有几点是确定的：（1）mRNA是未来的风口，云顶是国内技术最好、制造工艺最全的mRNA平台；（2）新冠在预期内会反复流行，疫苗是最经济有效的防治手段；（3）mRNA疫苗对新冠预防效果最好，国内目前没有一款RNA疫苗上市，市场大且空白。

5、确定性100%：成长空间，公司总计有10款极具前景的产品线，mRNA平台更是近年来全球制药工业革命性的突破方向之一，后续会有很多爆款上市。

想起另外一家港股公司，赛生药业，公司多年来只有一款不被欧美主流认可的产品日达仙，在国内卖的风生水起，市值60多亿，以此参照，云顶新耀的市值该是多少？

不被浮云遮望眼，乱云飞渡仍从容。 最后，我想问胡老师的一个问题是：如果您文中所说的那些问题都解决了，云顶的市值又该是多少？