健康资讯 小易陶：
上证指数(SH000001)底部走势都这样一波三折老话说的一点没错，天下事一个理白云山，云南白药，步长制药，千金药业，天士力，葵花药业，江中药业，仙琚制药，健康元，京新药业，丽珠集团，富安娜，联发股份，兴业银行，江苏银行，长沙银行，贵阳银行，口子窖，安迪苏，闰土股份耐心等待突破行情来临，拉升后震荡主升开启
高个--厦门康辉：
新和成(SZ002001)
新和成是我第一仓位的股票，从22年初开始买，刚开始越看这个公司越好，于是仓位也越来越高。到现在不得不承认，没有看清楚的一定不能重仓。
以上不是对新和成的不认可，也不是对股价有什么疑义。只是说自己刚开始没有认识到周期的规律就早早的重仓了，造成现在在这个股票上难以动弹的局面。
新和成公司方面肯定没有问题，不管是经营还是管理层都很稳健，扩张也都是根据自身优势来做的布局，现在这情况只能说周期的力量一如既往的强大。然而现在是周期吗，我也觉得把这个归入到周期当中有点不合适，至少以后新和成应该受周期的影响会减弱很多。
从新和成的产品来分析这个问题的话，以前为什么会有周期呢？最主要出在了供给端，原来垄断性质的产品总共就那么几家能生产，虽然产能是过剩的但是一旦哪家倒霉碰到点什么问题其他家都是赚得盆满钵满。但是现在是什么局面呢？新和成营养品方面支柱的是维生素A、维生素E、蛋氨酸、维生素C，以后还会有维生素B6，维生素B12，维生素B5。可能还会有维生素B2。维C不用说了，全世界的产量绝大部分都在国内，已经是个杀得不能再红的红海了。那么维A是什么竞争格局呢？非上市公司新发药业据说22年有9000吨的产能投产，天新药业新募集的资金主要投向就是维A，维D3等。浙江医药也已经攻破柠檬醛的技术，同时万华化学的柠檬醛也即将投产。维A估计会变得跟维C差不多的情况了，高毛利难以维持。维E的格局相对较好。蛋氨酸方面安迪苏18万吨液蛋22年刚投产，现在又在福建建设30万吨固蛋，再加上原有的蛋氨酸产能，可以预见的是蛋氨酸这个产品也必将进入红海。也就是说基本上新和成在营养品方面的支柱产品以后都难以维持高毛利。但是不能说新和成就没有机会了，竞争格局稳定后，价格方面的波动势必会减小，也就难以出现以前的周期性了。新和成作为维生素产品比较完整的厂家，对于下游的饲料企业来说吸引力还是会比较大的，同时新和成的关键中间体都是自己的，加上规模化的优势成本也会比较低。
刚才看到一个球友说维A占比新和成20%，就算价格下跌对于业绩的影响也不大。我觉得这是有点想当然了…..22年同比21年维a均价下降了应该有70/公斤左右，23年到现在同比22年估计也有70/公斤。下降的这些都是利润没了所以如果维生素a的价格不涨的话，单维a这个产品22年同比21年估计是4亿的利润缺口，23年同比22年又是4亿的利润缺口。这还是比较乐观的，因为22年的原材料还有运费上涨很多，所以说不定不止4亿……同时原材料价格的上涨也影响了维E、蛋氨酸的毛利率，所以22年出现了增收不增利的情况。23年好的地方在于没有防控了，海运价格也跌了，原材料价格也有回落的趋势。新和成目前这个价格没有低估，甚至要下跌也有空间…..
那么以后的看点无非还是老生常谈的那些，B6、B5、B12、PPS、蛋氨酸、薄荷醇、牛磺酸在22、23、24年相继投产，陆续放量，同时还有香精香料方面的增长。但是这些单品如果维生素价格不涨的话估计只能在23年维持住同比22年的利润，23年要同比22年增长估计比较难，除非有原材料价格下跌同时维生素价格上涨一些。但是就目前的趋势来看可能比较难，查了出口的维AE、蛋氨酸的价格都下跌了一点。更长期一点的HA项目、PA66、己二腈….
前两天看了全球工业饲料产量，22年同比21年仅下降了0.42%，所以其实饲料的产量是没怎么减少的。那么一直在说的维生素需求差的原因是什么呢？添加比例降低？渠道库存太高？或者有什么其他的原因？
对于新和成个人来看的话只能说长期看好，短期股价可能难以有什么表现了。
陈金mde：
———————-—-——230211再更新————————————
股市的短期波动就像小孩的笑与哭，就算哭得七晕八素你一逗他也可以笑得非常之花枝招展，都很难解，而相对长一点是比较容易但亦不是稳稳当当。
比如回顾一下过去猪肉卖50块钱了，后面的鸡肉股有机会吗？当然事实是吃鸡比吃猪多了；再比如RIO疯狂引爆的时候，百润股份他的股价他是跌得你相当相当郁闷；也比如一九二零年质疑中医中药咱也觉得好像也讲得对，然后呢，却是同仁堂历史新高了；或者先看看脚踏实地的威孚高科他的股价走势，然后再对比一下龙蟠润滑油sh603906，这个，起码是打开了我新世界的大门。
雪球越做越大，我觉得是他的价值做得比较好，长期来看股市还是反映价值，围绕着价值的波动才是买股票赚钱的最基础要素，而不是技术分析或者闭门造车式的价值投资。
到最后就是动态，变化的，花无百日红，赚钱休息往复循环应该是过日子和买股票的大体套路。
—————-—先有心，不忘初心，用时间打败敌人—————-—
之后今天的市场不再遵循波浪理论。一浪又一浪的结果是反面了，顺势迎来的是做错；横向延伸之后的突破以迅雷不及掩耳之势进行，热血型手快面对不确定手慢大概率站岗；更多的机会在于震荡及中长线。短线节奏不好掌握
变化趋向于接近老美是很明显了。
老美特征是长期牛市但个股分化严重，一个上天堂一个下地狱没有大A的防守一说。长线需要实打实的研究不能拍脑袋。
所以大A天天混要讲点独门绝技，确定性比较好的是像打麻将一样的站场外买码，想暴富，难。适合绝大多数人的是3个月到半年的中线，因为一番折腾下来会发现压根跑不赢“持有”。
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大A经历了3年牛市经这么一掉是难再蹭蹭上涨了，比较可能的会是反弹然后构成历史大底。至于到3700还是3500抑或今天的3300是最高点，天晓得。但有点可以确定的是新能源不可能像过往那么疯狂了，地心引力有效。年度强度方面 题材>小盘>上证>中盘，这模式就是所谓的权重搭台题材唱戏，结合这一轮大家净赚蹭蹭上涨，人气火爆是没有那么快熄火了。季度上上证最强，大家都双底结构的时候上证已经完成了一个波浪式启动起点。到230208这几天调整，小盘已经跟不上了，中盘亦有获利抛压，未来一周大概是得歇歇了，但相对机会大于风险。所以这么一个对比效应，低位股安迪苏(SH600299)，以及海格通信(SZ002465)，生物科技ETF(SZ159837)等他的价值就凸显了，值得拥有。无论长期短期都值得拥有。
002465=9.33阶段涨幅已10%
放眼世界百花齐放，比如印尼，绝对颠覆你我主观臆断。但有句老话力不到不为财，还是收收燥动的心为上。
小易陶：
上证指数(SH000001)新城控股，三年后又来黑天鹅事件。又一次极品买入时间白云山，云南白药，步长制药，千金药业，天士力，葵花药业，江中药业，仙琚制药，健康元，京新药业，丽珠集团，兴业银行，江苏银行，贵阳银行，长沙银行，联发股份，闰土股份，口子窖，安迪苏，富安娜
哈囖哥：
安迪苏(SH600299)之前有人预测业绩，我想应该是分析错了，我整理了一下数据，预测如下：2022年营业收入160亿到166亿，同比增长25%到30%，全年利润15到16亿，同比增长2%到8%。
应该八九不离十的数据了。
网上书房：
#雪球星计划#
本周三大指数悉数收跌，尤其是创业板指(SZ399006)，周跌幅达到了2.1%。相较于大盘，安迪苏(SH600299)本周的股价算是比较坚挺的了，周线股价目前受制于20周均线的压力位，周线MACD已经金叉，因此周线需要的是反弹，月线DIF也有拐头向上的迹象。但是现在大盘处于调整过程中，安迪苏作为一个冷门股，没有大资金的关注，更容易受到大环境的影响。现在日线DIF已经开始走平，MACD红色量能柱持续缩短，如果以今天的收盘价8.88元收周线和月线，已经相当不错了。
不管怎么说，安迪苏(SH600299)的周线MACD已经金叉，期待后续能够带来惊喜，一旦大盘给点阳光，它可能就灿烂无比。
欢迎留言讨论。
本文观点仅代表个人观点，且经常被市场打脸，据此买卖，风险自担。
#你对2023年的市场有何展望#
@今日话题@雪球创作者中心
网上书房：
安迪苏(SH600299) 连续五周阳线，距离突破前高9.21元只差一根中阳线，4%就已足够。@今日话题@雪球创作者中心@不明真相的群众
揭秘牛散的仓位：
如果你炒期货或者投资私募，那么一定知道葛卫东，也有人称他为“葛老大” 。他早期以期货投资发家，2005年成立混沌投资。其中被奉为传奇的还是在国际期货市场对铜、钴价的炒作上，有传闻称葛卫东当时囤钴6000吨，钴价格在近一年内涨幅125%。
从其过去购买的股票可以看出葛卫东偏好科技股，基本是中、长线投资。 目前持股总额为62.10亿元，科大讯飞持股比例0.93%，移动通讯持股比例1.38%，兆易创新持股比例2.69%，容百科技持股比例1.66%，绿的谐波持股比例1.32%，安恒信息持股比例2.07%，奇安信持股比例1.36%，贝特瑞持股比例1.30%。
历史上他还买过：
2022年一季度新进安路科技、持股不超过3个月；二季度新进德龙激光持股不超过3个月；三季度新进容百科技、绿的谐波、贝特瑞；
2021年一季度新进中宠股份持股不超过3个月；二季度新进移动通信持股至今；三季度新进凯盛新材持股不超过9个月；四季度新进奇安信持股至今；
2020年三季度新进航发控制、集友股份持股均不超过9个月，盛新锂能持股不超过15个月、安恒信息持股至今、奇安信持股不超过6个月；四季度新进爱美客持股不超过3个月；
2019年四季度新进锐科激光持股不超过9个月；
2018年二季度新进国新健康持股不超过1年、兆易创新持股至今；三季度新进北方华创持股不超过9个月、科德教育；四季度新进今创集团以上持股均不超过3个月；
2017年二季度新进西藏药业持股不超过33个月；三季度新进用友网络持股不超过5年；四季度新进科大讯飞持股至今、中科曙光持股不超过18个月；
2016年一季度新进西藏矿业持股不超过3个月、贵绳股份持股不超过1年；
2015年一季度新进中国平安持股不超过3个月；四季度新进安迪苏持股不超过9个月；
2014年二季度新进安泰科技持股不超过9个月；三季度新进ST红太阳；四季度新进华谊兄弟以上持股均不超过3个月；
2013年二季度新进平安银行持股不超过3年；四季度新进华谊兄弟持股不超过3个月
心心相印o：
博实股份(SZ002698)德尔股份(SZ300473)能辉科技(SZ301046)
1.1. 公司深耕智能自动化领域二十余年，智能设备和智能工厂应用广泛
哈尔滨博实自动化股份有限公司创立于 1997 年 9 月，是专业从事自动化包 装、码垛成套装备及工业机器人研发、生产、销售、服务，并围绕系列产品提供 智能工厂整体解决方案的高新技术上市公司。产品主要应用于化工、冶炼、物流、 食品、饲料、建材等行业的固体物料后处理，包括单机产品、单元产品和系统成 套设备，能够满足客户多层次、全方位的需求。公司是国际上少数几家能够系统 完成自主研发、成套生产和配套服务的企业之一。产品覆盖国内除港、澳、台的 所有省区，并出口到欧洲、亚洲、非洲多国。
公司前身是成立于 1997 年的哈尔滨自动化设备有限责任公司，于 2012 年 首次发行 A 股成功并在深圳证券交易所上市。公司自成立以来成功研制并应用多 种新产品。1998 年成功研制并应用国际上第一套橡胶块自动包装机；1999 年， 公司自主设计开发的第一套合成橡胶单层带式干燥箱正式应用；2012 年立项研 发高温炉前作业机器人，2015 年研发成功；2019 年成功研发国内第一套“多晶 硅全自动包装机”。此外，公司投资设立了“上海博隆粉体工程有限公司”、“哈 尔滨博实汽车科技有限公司”，“哈尔滨工大博实橡塑设备有限公司”、“微创外科 手术机器人及智能器械项目”、“博奥环境技术有限公司”等。
公司股权架构稳定，成立多家子公司极大拓展产品线。联创未来（武汉）智 能制造产业投资合伙企业投资博实，成为公司第一大股东。此外，公司投资多家 子公司，涉及多领域，极大拓展产品线，包括哈尔滨博实橡塑设备有限公司、苏 州工大博实医疗设备有限公司、博实（苏州）智能科技有限公司、哈尔滨博奥环 境技术有限公司、南京葛瑞新材料有限公司、上海博隆装备技术股份有限公司、 江苏瑞尔医疗科技有限公司、哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司等。
公司业务包括智能制造装备、环保工艺装备领域、工业服务三个方面。智能 制造装备及智能工厂整体解决方案：主要包括固体物料后处理智能制造装备、橡 胶后处理智能制造装备、机器人及成套系统装备、智能物流与仓储系统 。公司在 国内粉粒料后处理高端装备领域，优势明显，竞争地位稳固；在多晶硅不规则物 料后处理高端装备领域，原创首台套应用，推动行业智能制造升级。（高温）炉 前作业机器人及周边系统在电石领域处世界范围内应用领先地位。在节能减排环 保工艺装备领域，博奥环境目前主要从事设计、生产、销售以工业废酸再生工艺 及装备为代表的节能减排环保工艺装备。工业废酸再生工艺及装备通过对客户化 工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理，生成高纯度硫酸用于 循环生产，并释放热能用于回收再利用。根植于上述智能制造装备相关领域的工 业服务，主要为生产一体化托管运营服务、设备保运、维保、备品备件销售等面向智能制造装备应用领域的运营、售后类工业服务以及补充类工业服务。
1.2. 成功转型多元成长驱动，毛利率始终保持较高水平
智能制造装备+工业服务迎来蓬勃发展的黄金时期。公司智能制造装备以及 根植于智能制造装备的工业服务在营收方面已占公司整体营收的 89%，扣除环保 工艺装备业务中 49%的少数股东损益后，智能制造装备+工业服务对利润的贡献 近九成。近年来，随着中国工业对智能制造迫切的产业升级需求，以及后疫情时 代规模工业企业对智能制造装备的旺盛需求，公司智能制造装备+工业服务将迎 来蓬勃发展的黄金时期。2021 年，公司主要智能制造装备产品应用领域的市场 需求呈现欣欣向荣的景象，市场销售创史上最佳业绩。在国家先进制造业与现代 服务业两业融合的产业契机下，公司工业服务业务提速增长。在产品制造与交付 方面，公司克服 2021 年第四季度多波次疫情防控对公司产品安装交付以及收入 确认带来的不利影响，全年实现高质量的业绩增长。
成功转型多元成长驱动、营收高速增长。周期属性的石化自动化设备成功转 型多元成长驱动。在 2021 年，智能设备中的固体物料后处理智能制造装备、合 成橡胶后处理成套设备、机器人及其它智能成套装备、智能物流与仓储系统营收 分别为 10.76亿元、0.85亿元、0.71亿元、0.34亿元，占总营收的 59.94%，“固 体物料后处理智能制造装备”实现 62.10%的强劲增长，其营收占公司整体营收 的比例过半，仍有较大潜力；节能和环保设备的营收为 2.31 亿元，占总营收的 11%；工业服务中的运营、售后类工业服务和补充类工业服务及其它的营收分别为 5.11 亿元、1.04 亿元，占总营收的 29.15%。2019 年至 2021 年，公司业务收 入分别为 14.60 亿元、18.28 亿元、21.13 亿元；增速为 59.43%、25.22%、 15.59%。2020 年由于疫情的影响，增速有所下降。2017 年-2021 年的年复合增 长率达 27.96%，保持较高的增长率。
公司控费能力较强，保持较高研发费用占比。公司的管理费用率、财务费用 率、销售费用率、研发费用率呈现下降趋势。从 2020 年到 2021 年，公司的销售 费用从 0.80 亿元增加至 0.86 亿元，主要系随着销售商品的增加、售后服务费用 增加所致；公司的管理费用从 1.00 亿元增加至 1.11 亿元，主要系职工薪酬增加 所致。21 年和 2022 年上半年，公司的财务费用分别为-91.98 万元、-357.23 万 元，主要是存款利息增加所致。2019-2021 年公司研发费用依次为 0.73 亿元、 0.72 亿元、0.89 亿元，占营业收入的比例为 5.02%、3.92%、4.20%。公司的研 发费用稳步增加，总体保持着较高的研发费用占比。公司持续较高的研发投入是 公司保持技术优势的关键。
公司毛利率维持较高水平，21 年出现一定的波动。2017-2021 年，公司的 净利润分别为 1.22 亿元 、1.64 亿元 、3.28 亿元 、4.70 亿元、5.20 亿元，其增 长率分别为 12.86%、34.36%、100.08%、43.37%、10.65%。在此期间的毛利 率分别为36.44%、38.71%、41.68%、41.98%、38.31%，基本维持在40%左右。 21 年利润出现波动，主要是由于基期毛利率水平在历史均值之上，基数较高， 2021 年毛利率回暖。公司 19-21 年的归母净利润分别为 3.07 亿元、4.05 亿元、 4.90 亿元，21 年增速达 20.99%。
1.3. 公司新增订单充足，产能可以保证交付
存货呈现递增趋势，表明公司在手订单充足。公司装备类产品以销定产，存 货是未来收入的保障。由于行业特有的客户群体以及差异化的需求，产品销售通 常采取投标、议标的方式。公司根据销售端的情况进行组织生产，以销定产，根 据与用户签订的产品销售合同，组织设计、采购、生产制造、组装、整机调试等。 最后，将检验合格的产品运输到客户现场进行安装调试，客户验收合格后，公司 确认销售收入。2021 年末存货为 16.35 亿元，较 2020 年的 15.11 亿元小幅增长， 增幅为 8.19%。20 年由于会计准则的变化，公司将与销售商品及与提供劳务相 关的预收账款重分类至合同负债，21 年合同负债达 11.84 亿元。以上两个项目或 表明公司当前在手订单充足。
公司在手订单充足，保障全年业绩增长。2020 年重大合同公告与新冶能源、 中泰化学、浙江石化、蓝星安迪苏、宁波镇海炼化、科力达、中化弘润石化共签 订重大合同 60873.25 万元；2021 年重大合同公告与恒逸实业、利华益利津炼化、 中石油广东石化、氯碱神木、宝丰能源、中国石化工程建设有限公司、裕龙石化、 宁夏大地、宁波金发签订合同 52397.38 万元；2022 年重大合同公告与裕龙石化、 君正化工、英力特、新时代高分子、清河化工、中国石化工程建设有限公司、裕 龙石化、中化环境科技工程有限公司、恒力石化、新疆其亚硅业、上海金山巴陵 新材料、国能榆林化工签订合同 159186.85 万元。
公司新建产能项目预计可提升 20%-30%产能。公司在江苏昆山市花桥经济 开发区设立的全资子公司博实智能，已于 2021 年 8 月完成注册登记承担区域总 部职能。博实智能在昆山花桥已于年初租赁场地，组织生产资源进行生产。公司 在昆山设立的是区域总部，辐射长三角、华东、华南等周边区域。项目达产后， 预计可提升 20%-30%新增产能。公司柔性制造，每年会有新的配套商加入，生 产组织效率也在提高，除固定资产外，也有产能的自然增长。
公司的智能制造装备经历了持续的技术创新，新技术新产品不断应用的扩张 进程。目前，公司在主要产品应用领域，具备向用户提供智能工厂整体解决方案 的能力，这有助于公司在应用市场中处于更优的商业竞争格局，综合竞争力不断 提升。固体物料后处理智能制造整体解决方案目前已经实现了在不同客户间进行 推广、不同工厂间进行复制，为公司业绩带来了持续的增长动能。在应用扩张方 面多晶硅的旺盛需求，带来的扩产释放了不规则物料后处理智能装备的需求，同 时高温特种作业机器人公司面向硅铁、硅锰、工业硅等也正在或已经进行了扩展。
2.1. 政策推动产业化转型，公司进入高速发展阶段
政策推动制造业实现数字化转型。在国家产业政策指引下，企业内生对智能 制造装备及智能工厂整体解决方案的需求迫切，市场需求呈现长期的、持续性的 特点，未有明显周期性。2021 年 3 月 16 日，国家发展改革委、科技部、工信部 等十三部门联合出台的《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》指出，制 造服务业“是提升制造业产品竞争力和综合实力、促进制造业转型升级和高质量 发展的重要支撑。当前，我国制造服务业供给质量不高，专业化、社会化程度不 够，引领制造业价值链攀升的作用不明显，与建设现代化经济体系、实现经济高 质量发展的要求还存在差距”；“力争到 2025 年，制造服务业在提升制造业质量 效益、创新能力、资源配置效率等方面的作用显著增强，对制造业高质量发展的 支撑和引领作用更加突出”，“实现制造业与制造服务业耦合共生、相融相长”。
受益于下游制造业景气度提升，机器人自动化设备行业整体向好。智能制造 市场规模上升趋势明显。智能制造装备行业作为实现产品制造智能化、绿色化的 关键载体，其产业链涵盖智能装备，工业互联网、工业软件、3D 打印以及将上 述环节有机结合的自动化系统集成及生产线集成等。中商情报网数据显示， 2019 年我国智能制造装备产值规模达 17,776 亿元。中商产业研究院预测，2021年我国智能制造装备产值规模将达 22,650 亿元。
工业机器人市场需求旺盛。2021 年，据观研报告网，我国机器人市场规模 大约为 839 亿元，近年来保持良好的增速，不过总体增速在逐渐放缓。具体来看， 工业机器人市场规模占比最高，达到 53%，服务机器人达到 36%，特种机器人 约为 11%。2020 年受到疫情影响，但是由于中国防控措施采取及时，抗疫成效 显著，企业复工复产较快，因此对工业机器人的总体产量影响较小，2020 年全 国工业机器人市场规模约为 422.5 亿元，预计 2026 年市场规模可达 1029.58 亿 元。
受益于我国工业 4.0 进程，公司进入高速发展阶段。公司目前已经步入高速 发展的第三阶段。公司发展的第一阶段为 2009 年至 2011 年，营收复合年均增长 率在 22.22%左右，利润复合年均增长率在 19.35%左右，此阶段为上市前；第二 阶段为上市后的 2012 年-2018 年，公司营业收入和归母净利润呈现区间波动状 况；2019 年开始公司步入发展的第三个阶段，营收端和利润端均进入稳步增长 状态。
2.2. 公司策略：横纵双向拓展，打开公司成长天花板
公司横向产品拓展顺利、纵向具备智能制造整体解决方案的能力。固体物料 后处理产品的研发助力实现智能化工厂。从智能制造整体解决方案看，公司将多 品类创新产品与制造业用户生产场景相融合，能够实现固体物料后处理智能制造 整体解决方案，助力用户实现工厂数字化、智能化改造，实现智能制造。高温炉 前作业机器人及其周边系统的研发，助力实现无人工厂。公司针对电石行业迫切 的安全生产、替代人工需求，以工业机器人技术为基础，在矿热炉领域，成功研 发应用对传统生产颠覆性的（高温）炉前作业机器人，并相继研发了电石捣炉机 器人系统、炉门自动开关系统等周边系统，助力用户实现高危繁重工况下的人工 替代，为下一步实现在电石矿热炉生产领域的无人工厂积累技术经验。
公司横向拓宽公司产品体系，创造公司新的利润增长点。公司目前研发投入 的项目有：新能源行业多晶硅产成品自动化生产成套装备、矿热炉冶炼出炉作业 智能装备系统研发、电石成品后处理智能工厂、电石巡检机器人、2600 型高速 高精度称重包装码垛成套设备、PVC 类粉体 FFS 包装码垛成套设备、防腐防尘型 FFS 包装码垛成套设备、新型自动制袋填充封口一体化成套设备、吨袋自动 包装成套设备等。针对以高温炉前作业机器人为代表的，在高危、恶劣、繁重工 况领域替代人工的智能装备推广应用，针对多晶硅新能源领域固体物料后处理智 能装备的成功研发应用，丰富了公司产品多品类扩张领域，有力推动了公司整体 业绩的快速增长。
电石领域市场规模巨大。据产业信息网，2021 年全年国内电石产量达到了 2825 万吨，同比增长约 1.2%。2021 年中国电石表观需求量为 2814 万吨，同比 增长 1.2%。我国国内电石市场规模自 2014 年就相当稳定，长期维持在 600 到 800 亿左右，2021 年主要由于电石下游产业 PVC 需求旺盛，加之国内电石主产 地内蒙古能耗双控政策的推进，电石生产受限，导致电石供不应求，价格飞涨。 2021 年国内电石市场规模达到了 1362 亿，同比增长 73.7%。
公司布局工业硅出炉机器人初见成效。2015-2019 年，受益于下游有机硅以 及光伏产业的蓬勃发展，工业硅需求端保持较快增速。2021 年国内工业硅产量 同比增长 25.88%。多晶硅和有机硅的扩张带来工业硅的扩张。公司布局工业硅 的出炉机器人在东方希望已经应用成功。布局多晶硅和工业硅有望为公司带来新 的业绩增长点。
纵向“点、线、面”扩展，潜在合同额有效放大。纵观公司技术、产品研发 及产业化进程，公司进入新行业、新领域，通常以关键单机设备（“点”）切入； 在突破性解决行业痛点后，快速组成自动化生产线（“线”）；随着技术的积累和 对行业理解的深入，进而完成智能制造整体解决方案（“面”），助力用户向数字 化、智能化工厂升级。这种由“点→线→面”的技术进步进程，有助于公司集中 资源，降低技术开发风险，打开行业成长的天花板。
2.3. 横纵向两开花，下游市场空间持续扩容
矿热炉高温机器人在电石出炉领域应用处于领先地位。据公司官网，公司的 高温炉前作业机器人是国内目前该领域唯一得到“国家智能机器人专项”支持的 产品。电石冶炼炉前作业是电石生产的关键工序，主要包括出炉作业和捣炉作业， 矿热炉冶炼炉作业机器人系列产品实现了电石冶炼炉前作业的自动化、智能化， 显著提高了电石生产效率，将炉前作业人员从环境温度高、劳动强度大、安全风 险高的人工作业现状中解放出来，是矿热炉冶炼作业的一次重大技术革新。矿热 炉冶炼作业机器人可以降低成本，提高产能。据黑龙江日报 2020 年 8 月刊文， 谭建勋工程师说“根据客户反馈以及我们早期的测算，在使用电石出炉机器人之 后，单台电石炉每年可为企业节省 120 万元人工费，200 万电费，10 余万元材料 费，并且增产 1000 多吨。现在，经过产品不断更新升级，实际收益更加可观。
电石炉智能设备以及智能工厂订单旺盛。2020 年，公司与中泰化学签订合 同 10,160.00 万元，合同内容为（高温）炉前作业机器人（含（高温）炉前作业 机器人嵌入式软件）、捣炉机器人（含捣炉机器人嵌入式软件）若干台套。2021 年，公司与宁夏大地签订合同 4,578.00 万元，合同主要内容为（高温）炉前作 业机器人（含（高温）炉前作业机器人嵌入式软件）。除此之外， 2022 年 4 月 7 日和 4 月 19 日公司公告，公司分别与内蒙古君正化工有限责任公司、宁夏英力 特化工股份有限公司签订电石成品后处理智能工厂合同及电石智能车间合同，合 同金额分别为 29,114.32 万元、6,962.80 万元，合计 36,077.12 万元，这两个项 目均为以公司电石生产领域高温特种机器人为主要装备应用的整体智能工厂项目， 机器人及智能工厂产业化项目市场需求方兴未艾。
电石出炉领域之外，未来增长潜力来自硅铁、硅锰、工业硅等。公司持续研 发高温特种机器人在硅铁、硅锰、工业硅炉等高温炉前作业环境的应用，已陆续 取得阶段性成果。自(高温)炉前作业机器人在电石出炉领域成功应用以来，公司 相继研发了电石捣炉机器人系统、巡检机器人系统、炉门自动开关系统等，并致 力于电石无人车间智能工厂相关技术储备，值得期待。截止 2021 年，首台硅锰 出炉机器人在用户现场运行一年，总体运行状况良好，已完成验收，目前正针对 首台机器人进行成本优化，下一步是推广针对硅锰的出炉机器人，也会带来捣炉、 巡检、后续的智能工厂；硅铁出炉机器人、工业硅出炉机器人已完成样机试制， 正在用户现场进行测试，如果机器人试用成功了，同样有望带来一系列应用。
新研发产品进入硅铁、硅锰、工业硅行业，拓宽行业应用领域，创造新的利 润增长点。21 年镍铁产量 40.87 万吨、全国硅锰产量 1000 万吨、硅铁产量为 583 万吨、工业硅产量为 270 万吨。
多晶硅受益于双碳背景下光伏产业的迅速发展。近年来，我国为达碳中和、 碳达峰的目标，可再生能源化转型势在必行。7 月 29 日，国家能源局发布 《2022 年上半年光伏发电建设运行情况》，2022 年上半年我国光伏总装机量 30.88 吉瓦，同比增长 137.4％，这一数据已超过去年前十个月装机之和。隆基 绿能总裁李振国在近日举办的“2022 鄂尔多斯零碳产业峰会”上表示，根据隆 基能源研究院的预测，到 2030 年，全球新增光伏装机需要达到 1500 吉瓦-2000 吉瓦，这一装机规模相当于 2021 年新增装机量的 10 倍。需求的不断增长大大刺 激了国内光伏企业投入扩产的热情。自 2021 年以来，光伏产业就进入到新一轮 的扩产周期。据中国能源网，中国有色金属工业协会副秘书长马海天表示， 2025 年我国多晶硅的市场产能有望达到 300 万吨。多家公司已经规划新增产能， 据硅业分会统计，截止 2022 年 3 月，公布新建、拟建多晶硅项目的新进企业已 有 16 家(超过了现有在产企业数量 13 家)，规划产能共计超过 170 万吨/年。
公司首创多晶硅产成品自动化生产成套装备。传统方式中多晶硅行业还原硅 棒的破碎、筛选、装袋、装箱等成品处理，主要是靠人工作业来完成，工作强度 大，安全隐患多，对物料有潜在污染，在一定程度上影响着成品合格率。多晶硅 包装装备产品可实现对多晶硅还原生产环节中的多晶硅棒成品处理高效、灵活、 无污染的自动化操作，并通过智能化生产管理系统，对整个生产过程进行精确管 理，实时上传数据，有效的提高生产管理水平和产品质量。随着多晶硅成品车间 智能化包装转运成套设备的推广应用，在多晶硅棒生产领域可实现替代人工，同 时能够提高生产效率、提升生产安全性和产品质量。
粉粒料后处理高端装备拓展新能源客户首签 5200 万订单。公司已与协鑫集 团、通威集团、大全能源、新特能源、亚洲硅业、陕西有色、天宏瑞科、青海丽 豪、宁夏润阳等国内众多新能源企业广泛合作，公司竞争力突出。8月 13日，哈 尔滨博实自动化股份有限公司发布公告称，公司收到与新疆其亚硅业有限公司签 订的商务合同，合同金额为人民币 5200.00 万元，合同标的为多晶硅全自动包装 机(含多晶硅全自动包装机嵌入式软件)。预期于 2023 年 3 月 30 日之前交货完毕。 上述合同不含税金额为 4601.77 万元，占公司 2021 年度营业收入的 2.18%。
点、线、面拓展，公司初步形成多晶硅智能车间解决方案。自 2019 年，公 司首创块状多晶硅包装装备产品应用以来，公司加大研发投入，已在块状多晶硅、 粒状多晶硅两个板块内形成毛重式、净重式、预制袋式、FFS 自制袋等多种单元 组合的系列产品。公司将单元系统装备产品结合还原硅棒破碎、筛分磁选、AGV 定向输送、计量及塑型包装、工厂物流等工艺，初步形成智能车间解决方案。
矿热炉智能工厂不断创造市场，打开行业天花板。公司具备矿热炉整体解决 方案的能力。公司从电石出炉机器人到捣炉机器人，最后到巡检机器人，这是从 点到线的扩张，近年来，公司又布局电石出炉之后的智能工厂，这是从线到面的 扩张。公司在机器人、智能工厂领域成长空间巨大。公司从机器人的应用扩展到 巡检扩展到智能工厂，不断地创造市场，通过系统解决方案打开了行业天花板。
3.1. 政策推动制造服务业有序发展
政策推动制造服务业有序发展。制造业与制造服务业耦合共生、相融相长。 制造服务业“是提升制造业产品竞争力和综合实力、促进制造业转型升级和高质 量发展的重要支撑。当前，我国制造服务业供给质量不高，专业化、社会化程度 不够，引领制造业价值链攀升的作用不明显，与建设现代化经济体系、实现经济 高质量发展的要求还存在差距”；力争到 2025 年，制造服务业在提升制造业质量 效益、创新能力、资源配置效率等方面的作用显著增强，对制造业高质量发展的 支撑和引领作用更加突出”，“实现制造业与制造服务业耦合共生、相融相长”。
制造业和服务业融合发展成大势所趋。传统的中国制造一直背负着一条沉重 的“微笑曲线”：曲线左右两侧的“研发设计”和“销售渠道”等环节附加价值 高，利润空间大；而处在曲线中间弧底位置的加工制造环节，往往附加价值低， 利润微薄。制造业服务化有利于中国制造在“微笑曲线”中更多地向研发设计、维护运行、营销、售后服务、品牌管理等环节攀升，这有助于我国制造业摆脱长 期处于价值链中低端环节的境况，提高自身在国际产业链中的分工地位。
3.2. 公司工业服务，营收占比达三成
公司工业服务包括运营类售后服务和补充类工业服务。运营售后类服务包括 备件服务、保运服务、维保服务、咨询服务、生产经营。客户补充类工业服务及 其它：主要为公司工业服务业务附带业务，在公司运营、售后类工业服务外，独 立销售的 FFS 膜卷、塑料助剂等业务。
工业服务营收长期稳定。工业服务营收占公司总营收的三成。2022H1，公 司工业服务实现营收 3.02 亿元，其中运营、售后类工业服务实现营收 2.55 亿元， 同比以 13.43%的增速继续保持稳健增长，“补充类工业服务及其它”主要为公司 工业服务业务附带业务，在公司运营、售后类工业服务外，独立销售的 FFS 膜 卷、塑料助剂等业务，其营收占比不足 5%，盈利水平不高，其营收波动变化对 公司不具有重要性水平。“智能装备”+“工业服务”构成公司业绩驱动的双引擎。 工业服务营收主要源于运营、售后类工业服务。运营、售后类工业服务在 2020、 2021、2022H1 在工业服务营收方面占比分别高达 73%、83%、84%。
毛利润保持较高水平，毛利率将近30%。工业服务毛利率水平基本保持稳定。 2020-2022H1，运营 、售后 类工业服 务毛利率分 别为 33.94%、31.63%、 31.37%，始终保持较高水平。工业服务毛利润保持较高水平。2020-2022H1， 工业服务总毛利润分别为 1.62 亿元、1.78 亿元、0.86 亿元。
3.3. 工业服务的核心壁垒是公司基于设备制造到工业服务端的 Knowhow
公司在智能制造装备领域，有着稳固的竞争优势地位，主要产品、技术在国 内产品应用领域长期领跑，获得行业认可。2022 年 3 月 24 日，公司收到科学技 术部高技术研究发展中心《关于下达国家重点研发计划“电石冶炼出炉作业机器 人系统研发及示范应用”项目综合绩效评价结论的通知》，“公司牵头承担的‘电 石冶炼出炉作业机器人系统研发及示范应用’项目综合绩效评价结论为通过，评 分为 92.4 分 (A 档)，绩效等级为优秀”。能够承担“国家重点研发项目”，是国家 对公司技术创新实力的认可；公司以优秀成绩通过项目验收，是对自身科技创新 能力的验证和诠释。在电石冶炼作业领域，随着公司大规模应用电石冶炼出炉作 业机器人替代高危繁重工况下的人工作业，实现了以高新技术改造传统产业的夙 愿与担当。
工业服务持技术基因优势，服务能力与规模，业内领先，增强客户粘性。运 营类售后服务主要有备件服务、保运服务、维保服务、咨询服务、生产运营。完 善的备件服务支持体系为客户及时提供质量可靠的备件，确保现场生产正常运行， 针对客户备件询价、供货周期等问题，以最快的速度处理并答复。对旧设备检修 或升级改造，延长其使用寿命，降低生产成本，提高投资回报率，根据客户检维 修计划或改造需求，制定合理的检维修改造方案，并投入人力、物力，实施检维 修改造服务。保运服务还可进一步延伸为生产运营服务，即同时承担客户后处理 成套设备的运行操作等生产任务。与一般企业售后服务相比，公司生产运营服务 有望显著增加客户粘性和公司竞争力。
公司将产品应用优势、技术领先优势与工业服务充分结合，积极推进产品服 务一体化战略，服务业务取得快速发展。公司专业、优质、高效、先进的工业服 务模式是客户连续生产运营、稳定和高效生产的必要保障，实现客户与公司的双 赢格局。2021 年 8 月，公司被国家发展和改革委员会确定为国家“先进制造业 和现代服务业融合发展试点单位”，成为国家为数不多的“两业融合”先行企业。获得此项殊荣，是对公司前瞻性制定“产品服务一体化”战略，和长期积极实施 这一战略的认可和激励。
4.1. 智能医疗思哲睿+气力运输博隆
公司参控股多家公司，极大拓宽产品领域。其中哈尔滨博实橡塑设备有限公 司、苏州工大博实医疗设备有限公司、博实（苏州）智能科技有限公司是控股 100%的全资子公司、在哈尔滨博奥环境技术有限公司中参股 51%、在南京葛瑞 新材料有限公司中参股 51%、在上海博隆装备技术股份有限公司中参股 19.2%、 在江苏瑞尔医疗科技有限公司中参股 14.04%、在哈尔滨思哲睿智能医疗设备股 份有限公司参股 13.46%等。哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司是国内率 先开展腔镜手术机器人技术及系统研发、生产和销售的国家高新技术企业，博实 股份参股 13.46%。上海博隆装备技术股份有限公司是一家专业从事粉粒体物料 气力输送及处理的专业化公司，博实参股 19.2%。
哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司是国内率先开展腔镜手术机器人技 术及系统研发、生产和销售的国家高新技术企业。哈尔滨思哲睿智能医疗设备股 份有限公司成立于 2013 年，公司总部位于哈尔滨，并在苏州、北京、开封等地 设有全资子公司及分支机构，拥有员工近 300 人，其中科研人员占比达 50%。
上海博隆装备技术股份有限公司是一家专业从事粉粒体物料气力输送及处理 的专业化公司。公司成立于 2001 年，总部坐落于上海市青浦区华新镇工业开发 区。公司业务范围主要涉及石油、石化、化纤、精细化工、环保、食品等诸多行 业，能够对粉粒体处理需求提供相关的工程设计、系统成套及供应、现场施工安 装或技术指导、装置开试车等服务。
4.2. 战略投资布局未来-高端医疗诊疗装备思哲睿
高端医疗诊疗装备领域前景广阔。据中商情报网分析，目前，我国高端医疗 器械行业仍存在进口占比过高的问题，需要加快补齐高端医疗器械短板，加快关 键核心技术攻关，实现高端医疗器械自主可控。预计在政策利好下，我国医疗器 械产业将逐渐迈向高端，高端医疗器械行业前景广阔。数据显示，2020 年中国 高值医疗器械市场规模为 2575.00 亿元，同比增长 19.5%。预计 2022 年中国高 值医疗器械市场规模将达 3257.25 亿元。我国手术机器人市场规模从 2017 年的 1.31 亿美元增长至 2021 年的 7.55 亿美元。预计 2022 年将继续呈增长趋势，手 术机器人市场规模将进一步达到 11.37 亿美元。
腔镜手术机器人市场规模呈上升趋势。手术机器人的细分市场可分为腔镜机 器人、骨科机器人、经皮穿刺机器人以及其他手术机器人四大类。其中腔镜机器人在中国手术机器人市场中占比最大，占整体市场的 74.9%。其次为骨科机器人 （10%）及经皮穿刺机器人（4.9%）。腔镜手术机器人潜力巨大。中国腔镜手术 机器人 2020 年的市场规模为 318.4 百万美元，远低于美国，但其被视为具有最 大增长潜力的重要地区市场。预计 2022年中国腔镜手术机器人市场将达到821.4 百万美元。
手术机器人有望对传统手术方式带来颠覆性进步。据思哲睿招股说明书中表 述，相比传统手术方式，采用手术机器人进行手术操作是一个患者、医生和医院 三方受益的产品。对于患者而言，机器人开展手术的术后恢复更快、手术并发症 更少。对于医生而言，三维高清影像系统更利于医生观察手术部位，滤除震颤、 灵巧轻便的主操作手和多自由度的手术器械可帮助医生更好的完成精细手术操作。 此外，手术机器人能缩短医生的学习曲线，让医生更快掌握多种术式并显著延长 医生执业年限。对于医院而言，单台手术所需要的医护人员数量更少，更短的患 者术后恢复时间使得医院的病床周转率更高。
手术机器人技术壁垒高、康多机器人先发卡位优势明显。手术机器人被誉为 “机器人产业皇冠上的明珠”。一方面，因其智能、高效、精准等特点，在外科 手术领域拥有广阔的应用前景；另一方面，又因其技术壁垒高、研发周期长、涉 及学科广、资源投入大等原因而限制了参与者的进入。公司开展腔镜手术机器人 技术及系统研发，多臂腔镜手术机器人于 2022 年 6 月获批腹腔内窥镜手术系统 的产品注册证，先发卡位优势明显。公司于 2019 年成为工信部新一代人工智能 产业“微创手术机器人技术攻关”项目揭榜单位。研制的微型腔镜手术机器人于 2022 年 1 月获批腔镜手术医疗器械 III 类注册证。研制的多臂腔镜手术机器人于 2022 年 6 月获批腹腔内窥镜手术系统的产品注册证，并在北京大学第一医院、北京协和医院等著名医疗机构示范应用，临床表现优异。
思哲睿为细分赛道龙头，创造多个“业内首例”。基于临床应用的优异表现， 相关研究已在国内外顶级期刊发表多篇论文。国内在《中华泌尿外科杂志》发表 的相关研究，在英国泌尿外科协会官方期刊《BJU International》发表国产手术 机器人系统肾盂成形术的前瞻性单臂队列研究。尤为值得一提的是，发表在美国 泌尿外科学会（AUA）官方期刊《Journal of Urology》的国产腹腔镜手术机器人 根治性前列腺切除术的临床应用研究，代表了以美国达芬奇手术机器人系统为主 导的西方学术界对具有中国自主知识产权的国产腹腔内窥镜机器人手术系统临床 应用的高度认可。
4.3. 战略投资布局未来-思哲睿高端医疗诊疗装备
气力运输是现代物流系统的组成部分，下游应用广泛。公司于 2001 年投资 博隆技术，目前持有其 19.2%股权，为单一最大股东。博隆技术主要提供以气力 输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案，气力输送是以密封式输送管道代替 传统的机械输送物料的一种工艺过程，是适合散料输送的一种现代物流系统，将 以强大的优势取代部分传统的机械输送。从下游应用看，博隆技术产品以石化、 化工行业的合成树脂为主要应用领域，并逐步扩大在有机硅、改性塑料、制药、 食品等行业的应用。博隆技术与公司存在关联交易，主要产品是公司固体物料后 处理智能制造装备的前端设备。
下游炼化需求驱动+气力运输应用领域拓宽，博隆技术业绩持续向好。博隆 技术 2012-2021 年整体营收及净利呈现快速增长趋势，营收/净利期间 CAGR 分 别达到 18.9%/37.5%。其中，2019 年净利润因计提大额股权激励费用出现下滑， 剔除股权激励费用 0.64 亿元后，当年净利润为 0.86 亿元。2021 年实现营收/净 利 9.8/2.4 亿元，同比+107.5%/+105.5%。公司业绩高速增长主要得益于国内 “减油增化”趋势下大型炼化一体化项目投资增长。未来随我国炼化行业进入新 增产能全面释放时期，叠加气力输送下游应用场景快速推广，博隆技术预期业绩 有望显著受益。
行业壁垒高企，博隆技术具备先发优势。气力输送行业属于技术密集、人才 密集型行业，因其主要下游石化、化工行业对成套设备要求严格，气力输送行业 壁垒高筑。行业壁垒主要体现在：1）技术壁垒：气力输送成套系统属于定制化 的大型成套设备，综合多领域多学科的先进技术，需要长期技术积累及丰富工程 设计经验。2）行业壁垒：主要下游石化、化工行业所使用的气力输送系统在生 产过程中拥有其不可替代性，一旦设备故障将带来巨大经济损失，因此设备提供 商的品牌知名度及规模实力是下游客户选择的重要考虑因素。综上，行业内起步 较早、业绩成熟、经验丰富的企业将具备较大竞争优势。
细分领域龙头，下游客户以大型企业为主。石化化工领域的气力输送行业竞 争格局集中，公司处于国内领先地位，目前市场上具有成熟业绩、设计经验且具 备规模实力的同业竞争对手较少。2021 年博隆技术聚丙烯市占率按输送系统项 目数/输送产能计算分别达到 66.7%/70.6%；聚乙烯市占率在两种计算方法下均 达到 66.7%。博隆技术下游客户主要包括以中石油、中石化为代表的央企集团和 以恒力石化、浙江石化为代表的大型民营石化企业。近年来，随国内炼化一体化 的大型项目持续建设，公司服务的大型企业较多，未来也将积极开拓新客户保持 业绩稳定攀升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
心心相印o：
金达威(SZ002626)天孚通信(SZ300394)格灵深瞳-U(SH688207)
厦门金达威集团股份有限公司成立于1997年11月，主要从事维生素系列产品的生 产和销售，并陆续开发出辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA、NMN等新产品。2015年 开始，公司先后收购、投资多家海外企业，逐步完成保健品行业全产业链布局。
高纯度高品质核心原料，跻身全球主流供应商。公司凭借高纯度高品质的核心 原料和强大的科研创新能力，成为全球辅酶Q10最大的生产商，维生素D3全球三 大生产商之一，维生素A全球六大生产商之一，K2、NMN 原料设计产能也跻身全 球前列。
横向纵向延申布局，保健品全产业链覆盖。2015年以来，公司开始进行战略延 申，先后收购、投资10余家海外企业，逐步形成了上游原料生产贸易、中游生 产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局。
股权结构：江斌实际控制，中牧实业战略投资
股权相对集中，江斌实际控制。金达威投资是公司大股东，持股比例约34%， 实际控制人江斌为公司的董事长兼总经理。
中牧实业是公司的战略投资者。第二大股东中牧实业持股21.28%，同时是金达 威前五大客户。是一家集研发、生产、销售、服务于一体的大型动物保健品和 营养品生产企业，从公司采购维生素A、维生素D3等原料。
高管团队：分工明确，经验丰富
管理层经验丰富，分工明确。江斌自1997年以来担任公司董事长，是把控公 司发展方向的总舵手，亲力亲为主抓新产品的选品和新技术的应用市场开发， 副总詹光煌和张水陆分管技术研发和生产。
市场化薪酬体系，管理层稳定。公司于2017年完成第一期员工持股计划，除 江总外以下5位高管均认购百万以上份额，公司与核心骨干利益充分绑定。 主要高管平均任职时间在10年以上，管理团队十分稳定。
财务情况：利润率随原材料价格波动明显
毛利率和净利率随原材料价格波动。历史上看辅酶Q10和维生素A毛利率随产品 单价波动较大，2020年辅酶Q10价格涨幅明显，也对应着公司的利润高点，22 年两项业务毛利率随均价下降明显承压。此外，公司目前账面上约有6亿商誉， 19年VB计提大额商誉减值，20/21年分别计提商誉减值3703万、4037万。
辅酶Q10、维生素A和保健品贡献主要毛利。 22年H1公司综合毛利率约43%， 辅酶Q10/维生素A/营养保健食品毛利率分别约为68%/46%/30%，对公司毛利贡 献分别约为21%/40%/34%。
辅酶Q10：万能营养素，提高心肌功能
辅酶Q10保护心肌和神经系统，具有药物治疗和保健双重功效。金达威原料业务 中占比最大的辅酶Q10，是一种在生物体内广泛存在的脂溶性醌类物质，最重要 的作用是清除自由基、提高免疫力，保护和改善肝、脑、心脏和神经系统功能。
辅酶Q10应用广泛，美国是全球最大市场。美国FDA在2004年即建议心脑血管病 人在服用“他汀”类药物的同时需每天补充100-200mg的辅酶Q10以减小该类药 物对身体的损害，而美国心脏病医师协会亦建议全美65岁以上老人，无论是否有 心脏病，都宜每天服用辅酶Q10。当前美国已成为全球最大辅酶Q10需求市场。
辅酶Q10：供给高度集中，生产向中国转移
原料业务的供给通常是寡头垄断格局。维生素及其中间体、膳食补充剂等元素原 料生产商属于营养健康食品行业上游，由于技术、资金等方面壁垒较高，各元素 厂商格局相对稳定，头部企业具备大规模生产的基础和继续扩产的能力，而新竞 争者进入难度相对较大，通常呈现寡头垄断格局。
中国已经取代日本成为最大生产国和出口国。早期日本是辅酶Q10的主要供应国， 2005年后中国生产企业在全球市场的话语权快速增强，目前中国已成为全球最大 的生产国和出口国，2021年我国辅酶Q10的出口量达到1000吨以上。
国内市场格局逐渐清晰，金达威稳居龙头。辅酶Q10行业经过2003-2010年的洗 牌，当前金达威、神舟生物、新和成和浙江医药等优势企业稳定竞争，金达威年 产能600吨稳居第一，调研反馈公司依靠技术和规模在成本上也取得相对优势。
辅酶Q10：供给影响价格，近年波动较大
早期全球90%的供应来自日本，价格较高。2005年后随着发酵法的工艺逐步成 熟以及国内生产技术的快速发展，国内厂商陆续进入，全球供给增多，价格逐步 下探。
近年价格波动主要受供给端影响。2017-2019年日本部分厂商停产，国内厂商扩 产，市场价格整体相对稳定；2020年受气候变化和安全环保因素的影响，辅酶 Q10产量减少，产品市场价格大幅增长。2022年受下游需求疲软，叠加部分厂商 扩产，价格有所下行。
辅酶Q10：下游需求提振，期待价格复苏
销量保持增长，价格下降导致短期收入下滑。22年H1金达威辅酶Q10营业收入 4亿元，同比增速-12%，收入下滑主要系单价下降所致，销量保持增长。
疫情刺激需求增长，23年销量预计增长20%。近期新冠患者康复后对心肌炎等 疾病关注度提高，保护心脏健康的辅酶Q10需求大幅增加。金达威是全球辅酶 Q10原料供应龙头，年产能600吨，公司反馈元旦后订单明显增加，库存紧张， 主要来自国内需求，预计2023年辅酶Q10销量有望增长20%以上。
下游需求走强，价格逐步企稳。强需求刺激下，目前辅酶Q10价格已经开始企 稳，预期明年价格和毛利率有望恢复。
维生素A：供给影响价格，当前价格触底
全球维生素A行业集中度高。维生素A产能集中在国外的帝斯曼、巴斯夫、安迪苏和国内的 新和成、金达威、浙江医药6家供应商手中，合计产能接近4万吨。其中，新和成、帝斯曼、 巴斯夫和浙江医药4家企业产能占比接近80%。
下游需求稳定，供给变化导致维生素A价格波动。维生素A原料市场发展较为成熟，下游饲 料需求占比超过80%，其余还有制药化工、食品饮料等，全球饲料产量复合增速约3.5%， 下游需求稳定，过去供给变化是导致维生素A价格波动的主要原因。
维生素A价格触底，金达威产能扩张。21年以来维生素A受下游需求不景气，以及龙头巴斯 夫定价策略影响，价格持续走低，目前已经基本跌至历史底部，部分厂商已经不盈利。随着 国内养殖盈利修复以及欧洲能源危机持续发酵，预计23年维生素A价格有望企稳，金达威21 年完成产能扩张，从2700吨增加至4000吨，新增产能预计在23年释放。
保健品业务：并购海外标的，全产业链布局
收购DRB和Vitatech股权，进军保健品市场。DRB是北美膳食补充剂行业为数不多的销售 额超亿美元的俱乐部成员，基本覆盖全美线上、线下主要销售渠道，旗下拥有超过 300 种 产品，辅酶 Q10、氨糖软骨素等产品销量更是常年位于 Amazon、iHerb 等国际电商平台 前列。公司在2015年收购Doctor’s Best 51%的股权，16年增持至96.11% 。同年，公司收 购北美保健品生产商Vitatech的主要经营性资产。收购完成后，公司将产业链延申至北美 保健品终端市场，并将北美生产的保健品引入中国市场。
收购VK和PH95%股权，辐射东南亚市场。Vita Kids PTE在新加坡热门商圈有三个零售商 店，销售超过50种来自北美、欧洲以及澳新等地的进口保健品及健康食品。PINK of Health同样是经营保健品以及健康食品的零售商。
投资参股其他企业，进一步完善产业链布局。在收购了C端品牌DRB，生产企业Vitatech以 及销售实体店VK、PH后，金达威又陆续投资、参股了数家公司。包括聚焦年轻女性爱美 需求的舞昆、定位大众健身人群的ProSupps、定位年轻时尚人群的能量饮品Zipfizz以及全 球最大的保健品电商平台iHerb。至此，公司在全球范围内逐步形成从原料生产贸易-成品 生产贸易-品牌营销-渠道布局的保健品全产业链布局。
保健品业务：22年受地缘冲突影响，Doctor’s Best有望恢复增长
Doctor’s Best、Zipfizz、Vit-Best三个海外子公司贡献主要收入。1）DRB在21 年收入9.0亿，净利润1.1亿，近几年通过产品和渠道扩张，18-21年收入复合增速 15%，表现比较强劲。其核心产品包括辅酶Q10、深海鱼油、维生素D3、NMN等 保健品，面向全球销售。随着消费者关注度提高，DRB有望加快在国内外市场的 渗透； 2）Zipfizz收购后增长势头较猛，但由于线下销售占比超过90%，疫情后受 损较为严重；3）Vit-Best提供营养品承包生产服务，近年收入相对平稳。
22年受地缘冲突影响，Doctor’s Best阶段性下滑。Doctor’s Best面向全球销售， 22年地缘冲突对下游两个大经销商的销售影响较大，导致保健品业务下滑，23年 预计有所恢复。
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番茄过河：
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新年伊始，上周分享完美的后，就有朋友想让我分享下我们股票池的新和成，说是股票池里面就新和成没有涨了，这个企业优势和劣势到底是什么呢？
今天我们就来分享下这家中小板第一家上市公司新和成是做什么的，企业具有哪些优势以及存在的劣势。
新和成（002001.SZ）创建于1999年，2004年上市，是中小板第一家上市公司，同时也是全球四大维生素生产商之一。自成立以来，公司始终坚持创新驱动发展和在市场竞争中成长的理念，以化工和生物两大核心平台不断发展各类功能性化学品，现已形成营养品、香精香料、高分子新材料和原料药等四大业务板块，为全球100多个国家和地区的客户提供增值服务和应用解决方案。
公司的四大业务板块，最主要的依旧是营养品和香精香料，占到了公司90%以上的营业份额和利润，所以在主营业务这块我也会重点讲这两个业务是做什么的。
观察新和成的月K线，前复权最便宜的时候在13年左右，大约是不到1元，经历过21年的高点31.12，目前股价不到20元，总体还是一个东北方向的走势。
股东情况没有什么值得分享的，就是胡氏兄弟是公司的控股股东，并且公司很在意对于员工的股权激励，这块对于公司的长远发展是个加分项。
1）1999年-2007年：2000年前后，维生素卡特尔联盟分崩离析，维生素行业格局开始重塑，新和成在此时期专注核心技术突破，在变革中加强公司竞争力。
2）2008年-2015年：新和成核心产品维生素A价格低位震荡，维生素E价格波动下行，但公司通过积极的市场开拓策略和对维生素E产能的扩张，以量补价，维持了营养品业务的基本盘地位，也为后续景气复苏创造了高业绩弹性的基础。在此期间，新和成依托产业优势大力发展第二成长曲线——香精香料业务，八年时间，公司香精香料业务规模从0.69亿元增长至9.47亿元。
3）2016年至今：高速成长期，维生素行业进入景气周期，价格中枢大大提高，再加上主力产品维生素A和维生素E的扩产、维生素C和维生素B族等品类的丰富和蛋氨酸业务的崛起，新和成营养品业务迎来了高速增长期。从营收来看，新和成香精香料业务在此期间已成功进入我国的第一梯队。
正如前文分享的，营养品、香精香料是新和成最主要的营收来源，新材料和原料药是近几年才慢慢又中间体衍生发展的补充业务，还处于刚开始的发展阶段。所以这次分享还是主要讲讲成熟的项目，因为这才是新和成赚钱的源动力。
是不是看完了这些产品一头雾水，各种化学名称，一眼望去能看懂的不过是营养品、维生素、香精香料这些字眼，生物学的好的还能看懂啥是蛋氨酸，所以需要明白这些产品大致做什么用的，也就能对新和成的营业模式有了解了。
营养品板块是公司业绩基本盘。经过多年的发展，新和成营养品业务已成为业绩的基本盘，2016-2021年公司营养品板块的营收占比均在60%以上，大多数年份都超过70%。由于维生素的盈利能力较强，营养品板块在利润方面的贡献更大，2016-2021年，营养品板块对毛利的贡献基本在70%以上，2021年超过80%。
维生素是新和成营养品的主力产品，主要是维生素A系列和维生素E系列，使用的是化学法合成的，另外还有维生素C，使用的是发酵法合成的，新和成的维生素C是近几年才开始生产的，所以主线产品还是以维生素A和维生素E系列为主。下图是维生素产品合成的过程，重要中间体是我们需要重点关注的，因为包括香精香料在内的其他产业线开展的源头都是因为这些重要中间体的产生，这些重要中间体不光可以生产维生素，也能够合成其他的产品，新和成的产业版图就是依托这些开展的。
目前新和成在维生素A和E的市场占比还是比较亮眼的，市场份额都不错。
同时，因为维生素价格的弹性非常大，欧洲能源危机及全球粮食危机所带来的成本上升正在兑现，维生素正面临价格低谷和成本高峰的历史性时刻，安迪苏已于10月对维生素A进行暂时的战略性停产，帝斯曼也在前期提价不顺的情况下发布了停产预告，自2023年1月2日起，饲料级维生素A生产线将关停至少2个月。所以对于新和成而言，成本变化不大，低价还能赚钱，虽然超产了，但是依旧能适应市场变化，随着供需关系的改变，新和成的市占率还是会慢慢提高，市场送给你的机会，你不想接都不行。
分享完维生素，继续看看蛋氨酸，蛋氨酸是人体必需的八种氨基酸之一，也是重要的饲料添加剂。蛋氨酸，学名甲硫氨酸，在动物体内，它除了参与甲基的转移、磷的代谢和肾上腺素、胆碱、肌酸的合成外，还是合成蛋白质和胱氨酸的原料。
氨酸可显著降低肉鸡养殖成本。根据产业信息网数据，肉鸡养殖过程中，在营养成分摄取量一致的前提下，假设每单位重量饲料中添加0.20%蛋氨酸，每生产成品鸡肉的单位成本将由0.98欧元/千克降低至0.75欧元/千克，降低约23.47%。蛋氨酸是禽类的第一限制性氨基酸、生猪的第二限制性氨基酸。
蛋氨酸的生产格局也相对比较分散，但是和维生素一样，因为原材料价格走高，欧洲能源价格走高，以及蛋氨酸的价格走低，给国内的蛋氨酸生产厂商带来了机会。
具体比较下国内和欧洲的蛋氨酸生产成本，也会发现国内的生产优势已经凸显，对于国内企业来说也会随着蛋氨酸的供需关系从中获利。
分享完营养品，来分享下香精香料，毕竟这也是新和成重要的一个营收来源，香料是一种能够依靠嗅觉或味觉感受到香味的有机化合物，分子量一般不大于400，具有较强的挥发性，主要用于调配成香精用于加香产品。香料按来源分为天然香料和合成香料。
香精被称为“工业味精”，是由香料和相应辅料构成的具有特定香气和（或）香味的复杂混合物，一般不直接消费，而是用于加香产品后被消费。从成份上看，香精是由头香香料、体香香料和基香香料组成。
来看看新和成的香精香料的合成工艺，柠檬醛这个重要中间体出现了，在生产维生素的时候也用到了柠檬醛这个中间体，这就是新和成的发展秘诀，依托现有的产业链进行衍生扩展，而不是盲目地进入一个新的领域，去盲目整合。
香精香料的国内竞争者相对分散，但是国际上的竞争者被几大龙头霸占，整个行业每年需求也相对稳定，不会有太大的变化，对于新和成而言就是一份相对比较稳定的业务。
优势：
1、营养品行业深耕多年，市场份额稳定；
2、产业布局都是依托现有产品和中间产品开展的，这个图片就表述的比较完善，依托中间体而不断扩充的产业链是新和成不断发展的基石；
3、欧洲行业竞争者原料成本上升的减产给新和成带来的机会。
劣势：
1、营养品行业的维生素、蛋氨酸价格波动大；
2、与行业下游的周期性有较强的相关性，家禽和生猪。
通过我前文的分享也能发现这个企业的优势和劣势，对于营养品行业的深耕，以及在产业布局上的稳重都是新和成发展的优势，同时欧洲竞争者因为原材料成本上升的减产对于新和成而言也是一个继续发展的机会。但同时劣势也是有的，营养品行业价格的波动很大，企业的盈利会具有不确定性，对于行业的估值研究会有很大难度，同时与行业下游有较强的周期性，但和下游又是有区别的，畜牧业会因为周期因素产生盈利和亏损的较大波动，但是新和成因为成本和毛利率的控制，即使在周期下行也能保持一定的赚钱能力，这也是这个企业比较欣慰的一点。
