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一、市场空间
目前自润滑轴承主要应用在汽车、机械、模具等行业。根据Verified Market research报告，全球滑动轴承由2016年86亿美元增加到2020年141亿美元，渗透率由16年8.6%增加到20年11.88%。
根据全国滑动轴承标准化技术委员会自润滑轴承分技术委员会的统计，我国自润滑轴承行业总产值从 2009 年的 16.41 亿元发展到 2018 年 的 84.61 亿元，复合增长率达到 19.99%。
风电行业的风机主机成本中约10%的成本为轴承，目前正在尝试用滑动轴承代替滚动轴承，可以降低约30%的成本。部分券商报告分析，如果成功，国内25年市场规模约112亿人民币。
在传统行业，滑动轴承有继续扩大的代替滚动轴承的趋势，市场规模还将继续增长。如果风机行业滑动轴承代替传统滚动轴承成功，则意味着市场规模翻番。
二、行业状况
近年来，自润滑轴承行业广阔的市场空间和较高的盈利水平推动了包括传统轴承企业在内的众多厂家对这一领域进行投资，但由于自润滑轴承行业技术门槛较高，大部分新进入企业生产规模较小且产品技术含量不高。经过近几年激烈的市场竞争和产业的快速升级，形成了如本公司、浙江长盛滑动轴承股份有限公司、浙江中达精密部件股份有限公司等少数具有规模的自润滑轴承生产企业。
世界上高端自润滑轴承的生产企业主要集中在欧洲、美国和日本。国际上自润滑轴承生产企业主要有美国的 GGB 公司、日本的 Oiles 公司、德国的 Kolbenschmidt 公司等。从收入端来看，2021年GGB、OILES和DaidoMetal总营收分别实现19.3亿元/33.2亿元/57.6亿元（以2021年末汇率计算）。三家国际巨头依托各自优势领域展开竞争，其中GGB在航空航天等高精尖领域优势突出，DaidoMetal在工业机械、交通领域具备优势，OILES在企业领域具备一定优势。
三、 双飞股份和长盛轴承比较
1.成立时间
两者都是成立很久的公司，经过长期市场竞争，终于成立市场两巨头。
2.经营数据
1）主要指标
从上表看到，两者的营收还是比较接近的，长盛轴承会多一些，但关键的一些指标，毛利率长盛要比双飞平均高差不多5个点，这是否说明长盛产品的质量技术会好一些，而且客户群体好一些。费用率双飞高也差不多5个点，资产负债率也高接近10个点。人力投入回报率双飞也远远低于长盛。
2.费用比较
两者这几年管理费用，研发费用基本接近，差别比较大的是销售费用和财务费用。在双飞股份的招股说明书中，也提到销售费用相对长盛高。
根据双飞股份招股说明书，公司销售费用占营业收入比率较同行业上市公司较高主要原因如下：
“①销售人员职工薪酬较高。公司给予销售人员工资水平较高且激励机制较好，销售人员薪酬水平较高。公司销售人员年度薪酬水平与同行上市公司的比较情况如下所示：
销售人员薪酬占比超过总的销售费用50%，这是销售费用高的主要原因。为什么平均薪酬高，是因为公司重销售，还是产品竞争力还是差点，所以只能在销售上加强。
应收和存款都比较接近，负债方面，短期借款长盛基本没有，但双飞一直都小额短期借款，所以财务费用也高一些。
3.现金流量表比较
从现金流量表也可以看出，相对于营业收入，销售收回的现金长盛基本上都比双飞多，是否也是侧面说明产品竞争力好？支付职工现金方面，双飞都比长盛多，所以费用要高。资本支出方面，双飞前几年都比较少，长盛相对比较多，可能是长盛早上市，获取到资金，发展动力比较足。
4.客户比较
双飞2021年报：
“B、客户群体优质，合作关系稳定 公司不仅拥有覆盖面广的客户群体，而且凭借行业领先的地位，与多家优质的客户保持了长期稳定的合作关系，包括 MISUMI（米思米）公司、CCVISPA、徐工集团及三一集团、中国重汽、中联重科等。公司与主要客户的合作均为长期合作关 系，其中，公司与CCVISPA及美国FI公司的合作始于2003年，与MISUMI（米思米）公司的合作始于2004年，与三一集团合作 始于2000年。”
长盛2021年报：
“（2）客户资源优势 汽车及工程机械零部件供应链关系的特点是准入门槛高、认证时间长、稳定性强，一旦成为整车或整机制造商的合格供 应商，实现批量供货，双方就会形成较为稳固的长期合作关系，客户资源不易流失。公司产品定位于中高端市场，经过多年 发展，在客户资源方面，公司已经进入卡特彼勒、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃、杰西博、日立建机、小松、神钢、现代、 塔塔汽车等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、博世、克诺尔、佛吉亚、伯尔克、韩国HK、韩国万都、卡拉罗、三菱技 术等国内外知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、振华重工（SH600320）、海天塑机、一汽东机工、恒立油缸 （SH601100）、豪迈科技（SZ002595）等国内上市公司或业内优势企业建立了长期、稳定的合作关系。公司先后被客户授予 “三一集团“卓越同行”项目首家授牌供应商”、“卡特彼勒战略合作伙伴”、“三菱MMX最佳合格供应商”、“克诺尔优 秀供应商”、“一汽东机工优秀供应商”、“卡拉罗合作伙伴”等荣誉。 公司客户分布覆盖英国、德国、法国、意大利、瑞典、韩国、日本、印度、北美等国家和地区，分散化的区域分布降低 了某一地区汽车及工程机械市场波动导致的经营风险，使公司在未来竞争中处于更加有利地位。
公司自润滑轴承产品推广到包括宝马，沃尔沃，捷豹，特斯拉，奥迪， 大众等各车型中”
很明显，长盛客户的知名度和范围都远超双飞。
5.员工比较
双飞2021年报：
长盛2021年报：
双飞的生产人员大幅高于长盛，技术人员也明显高于长盛，销售人员接近，行政人员低于长盛。总体上人员数量高13%。所以费用率较高。
6.产品产量对比
双飞2021年报：
长盛2021年报：
长盛的轴承产量好像比双飞高很多，但公司人员反而更少。双飞是不是因为多了复合材料和铜粉，所以增加了人手？
7.其他
双飞2021年报：
长盛2021年报：
对比两者的发展策略，可以看到长盛的战略规划高度也明显高于双飞。
四、总结
自润滑轴承行业在传统市场将延续增长，如果风电行业成功，则能翻番增长。由于市场竞争格局较好，基本只有双飞和长盛两家竞争，所以两家都可以享受行业增长红利。
但长盛的生产效率，客户优势，发展规划等综合实力明显高于双飞，所以市场给长盛的估值也吗明显高于双飞。目前长盛的市值是双飞的2.5倍，是否合理还待观察。
参考国外同行的营收，随着市场的发展，假设长盛后续营收可以达到50亿，15%净利率，净利润达7.5亿，按20PE，150亿市值，目前还有约1倍空间；双飞后续营收达30亿元，15%的净利率，净利润4.5亿，20PE，90亿市值，目前还有约2倍空间。从赔率上看好像双飞赔率要高。
近3年看，估计长盛利润2-3亿，双飞1-2亿利润，目前看，市值是合理的。也就是说，等待低位，除非风电的订单开始增加。
