维也纳酒店v5.0再迎高速发展

財知讯：

过去三年，中国酒店市场经历了前所未有的考验。随着中国酒旅市场逐步复苏，酒店投资再度成为热门话题。而维也纳酒店也凭借其V5.0产品再度受到投资者的青睐。

为什么投资者对维也纳酒店情有独钟？这源于维也纳酒店的四大优势。

作为中国中端酒店的开山之作，维也纳酒店有着敏锐的酒店消费洞察力。在洞察到酒店市场升级趋势后，维也纳酒店于2020年率先推出V5.0产品，并一举在市场中抢占先机。

同时，维也纳酒店V5.0的品牌知名度与酒店综合运营管理实力在业内也有着良好的口碑。身为有着30年发展历史的连锁酒店品牌，维也纳酒店V5.0既沉淀了强大的品牌核心价值，又能共享锦江酒店会员、采购平台与需求数据库智能管理体系等资源，从而形成专业的市场运营以及后期管理。凭借专业的市场运营以及后期管理，维也纳酒店具备了强大的市场竞争力。

此外，维也纳酒店V5.0产品的创新性、设计性也更符合消费者诉求。作为维也纳酒店打造的第五代产品，焕新升级后的维也纳酒店V5.0，在延续原有欧式风格基础上，将音乐、艺术、绘画、雕塑等经典元素与时尚、现代的设计元素相融合，打造出差异化优势明显的简欧美学空间。

更重要的是，维也纳酒店V5.0满足了稳健投资模型适配多元需求。维也纳酒店针对老店翻新和翻牌改造提出了“轻、中、重、全改”四种改造模式，使酒店单房造价成本低至10万左右。

以维也纳酒店（深圳宝安中心翻身地铁站店）为例，酒店以轻改造、模块化筹建模式，实现工期的大幅缩短，从而实现单房造价成本有效降低。入住体验的提升也直接反映在了维也纳酒店（深圳宝安中心翻身地铁站店）改造后的RevPAR数据上，核心数据从焕新升级前的299.4元提升到了升级后的331.2元，大大提振了投资人的信心。

伴随着中端酒店迎来投资热潮，品牌化、连锁化程度高的维也纳酒店V5.0当仁不让成为酒店投资者眼中的“香饽饽”，短短两年时间，签约项目达450+家。

2023年，深受投资者青睐的维也纳酒店V5.0势必再迎高速发展。

风财讯：

来源： 澎湃新闻

自2022年12月初“防疫新十条”发布，到2023年1月8日内地与香港恢复正常通关，再到1月20日文化和旅游部通知将于2月6日起试点恢复出境团队旅游和“机票 酒店”业务，不到2个月时间，跨省游、赴港游、出境游都在有序恢复。

澎湃新闻采访了旅游业产业链上包括国内旅游景区、连锁酒店、在线旅游平台以及出境游运营商，对2023年旅游市场的展望。多家企业认为，旅游复苏整体向好，预计2023年暑期能够更加明显地感受到出入境旅游市场的变化，“诗和远方正在回归”。

泸沽湖

暑期将迎来“火箭上升般的波峰”

复星全球合伙人、复星旅文联席总裁，Club Med地中海俱乐部中国首席执行官徐秉璸表示，近期，Club Med地中海俱乐部、三亚·亚特兰蒂斯等度假村及旅游目的地均呈现强劲复苏势头。截至2023年1月7日，地中海俱乐部中国业务春节假期（1月19日-1月26日）预订量与2022年春节同期相比增加了近四成，较2019年春节同期还有所增长。

2023年元旦期间，Club Med Joyview安吉度假村和黄金海岸度假村接近满房，反映出上海及北京周边游保持较强的增长态势和需求。三亚·亚特兰蒂斯也以不断升级的内容体验，保持着对国内度假消费者的强大吸引力，进入2023年后，入住率始终保持在九成以上，元旦假期平均入住率达97.4%。地中海俱乐部在普吉岛、民丹岛等东南亚地区都有度假村，受到当地友好政策影响，预计很快复苏。

随着中国出入境政策基本恢复到疫情前，业内期盼出境游整体迎来“报复性”复苏。徐秉璸认为，目前出境游是一个逐步恢复的状态，真正的航班恢复会在第二季度，而真正的出境游高峰——火箭上升般的波峰，应该会在暑期。

徐秉璸认为，对文旅企业来说，最大的机遇莫过于大浪淘沙之后的快速且大量的市场需求出现。对我们来说，在这样的环境下，就更需要拿出高品质的旅游度假产品和完善的旅游地接服务。

众信旅游表示，旅游行业目前主要以国内旅游为主，春节国内旅游市场呈现出回暖态势，目前众信旅游春节预订主要以国内旅游目的地产品为主，出境方面以商务拜访、出国探亲、出国留学为辅。国内春节产品的预订呈现出“一冷一热”两个方向：去冷的地方感受冰雪，如去崇礼滑雪感受冰雪，亲子冰屋、滑雪等冬令营类产品较为受到关注；另一个方向是去暖的地方避寒，如去三亚度假，去广东康养等。

众信旅游预计，未来旅游市场将通过国内游拉动出境游，周边游带动长线跨境游的趋势，循序渐进的复苏。因此在放开初期，出境目的呈现出多元化、定制化需求，短期内主要以商务拜访、出国探亲、出国留学等长期出境需求为主，海外健康医疗也呈现出新的需求量，预计2023年五一黄金周或暑期能够更加明显地感受到出入境旅游市场的变化。

据春秋旅游统计，上海及周边地区的出游人次与去年同期基本持平；跨省游长线目的地的出游人次与去年同期相比，增长50%以上。春秋旅游副总经理周卫红表示，虽然只能提供单项服务，但境外目的地毕竟重新出现在业务榜单上，而且目前的跨省出游人次、方式、目的地等数据，基本能够感觉到期待许久的“诗和远方”在逐渐回归。

黄山风景区

旅游上市公司提高业绩目标

随着国内旅游需求率先释放，多地为抓住元旦春节假期的旅游“窗口期”吸引游客，纷纷发出“免”门票邀请，更有省市推出全年首道优惠门票，大撒千万文旅消费券。其中，云南旅游势头正猛。

上市公司云南旅游表示，云南的旅游市场正逐步恢复。疫情防控政策放开后，随着疫情感染的风险增加，短期内对出行及游客心理会有一些影响和压力。从目前的监测情况看，还未恢复至疫情前的水平，不过，复苏肯定是一个趋势，只是短期内还没有特别明显的体现。

云南旅游方面认为，短期来看，旅游市场可能还存在一定的压力，长期而言正逐步恢复。公司具体的经营情况可能还需要一个过程来体现。

已经连续两个季度盈利的天目湖认为，旅游整体趋势是向好的，和往年相比的春节预订情况也恢复得不错。同时，天目湖响应全国5A景区免票的活动，预期春节旅游情况比较好。

西安旅游表示，随着政策逐步放开，公司旗下旅行社及酒店都在准备迎接疫情后旅游复苏、经济复苏，反映在经济指标上还有待时日，但一切都在回暖。

据新华财经1月17日报道，海昌海洋公园执行总裁张建斌介绍，公司在建的郑州海昌海洋公园预计在2023年开园。此外，公司会加速打造精品海洋馆。据悉，目前公司旗下精品海洋馆数量接近20家，预计到今年底可以达到40至50家。此外，位于上海临港的上海海昌海洋公园二期建设正在进行中，将于2024年开业。

据悉，近期海昌海洋公园经营加速恢复，其中海洋度假酒店目前入住率达到70%，春节期间已满房，公司内部设定2023年业绩指标将高于2019年。

中国旅游研究院院长戴斌1月8日在重庆举办的“长江三峡文化旅游发展论坛”上说，预计2023全年中国国内旅游人次和旅游收入恢复至疫前的70%至75%。

携程集团联合创始人、董事局主席梁建章判断，让旅游从业者尤其是小微企业重新恢复信心，需要一个“融冰”的过程。另外，国际航线恢复还需时日。如果这些修补工作能够在上半年完成，下半年中国旅游市场有望迎来报复性反弹，值得期待。他认为，当前的挑战是国际航班恢复需要一定的时间，一些有价值的热门目的地、热门航班可能会出现供不应求的局面，携程正在做好积极应对。

途牛旅游网认为，旅游行业已迎来了复苏，大家的出游需求在逐渐释放，国内航班数量快速恢复，国际航班也在稳步恢复。途牛旅游网2022年12月度假产品预订额环比增长一倍，2023年1月日均又比去年12月增长两倍。我们相信，2023年旅游行业会伴随着乡村振兴战略的实施和出入境交往的增加进一步释放出这两年压抑的需求和巨大的潜力。

经过三年的“大考”，当前途牛正处于稳步复苏阶段。为了更好地应对内外部环境变化，途牛正在积极做好各项准备工作，将公司资源包括旅游资源、人员和资金等融合、聚焦在旅游主业，以迎接行业的长远发展。

去哪儿CMO黄小杰表示，疫情防控措施优化后，国内旅游业正在有序恢复。“我们看到，春节期间旅客出行平均半径增加，酒店连住订单的占比在增长，经济型、舒适型酒店预订量提升明显，这意味着大众旅客出游、消费信心的恢复。对于2023年，我们是乐观期待的，虽然过程中也会遇到一些变化，但这些变化是积极的。去哪儿作为在线旅游平台，我们希望能面对这些变化，给旅客创造更好的体验。”

三亚千古情

“只要市场给机会，我们就一定能够一跃而起”

春节将至，基于休闲度假、回乡探亲等需求下的人口流动，正推动酒旅行业加快复苏。美团数据显示，使用日期为春节期间的住宿、景区、交通等旅游订单迎来预订高峰，截至1月11日，周环比上涨超过350%。预订周期、出游时长、酒店停留时间等同步变长，成为这个春节旅游的新特点。

同程旅行指出，2022年，尽管复苏进程频频遭遇疫情扰动，但国内住宿业的创新发展从未停步，住宿业依然是旅游出行行业“皇冠上最亮的明珠”。2022年度，在本地大休闲消费的推动下，“住宿 X”的业态创新方兴未艾，“酒店 X Y”的套餐营销风生水起，新消费与新供给的良性互动成为驱动住宿业创新发展的新动能。

在供需互动之中不断涌现的住宿新业态是推动行业供给侧改革的关键力量，也是新消费的重要驱动力。同程研究院认为，随着国内疫情形势的逐渐好转以及防控政策全面优化调整，2023年国内旅游出行行业将保持稳定复苏态势，从而将为住宿业的复苏创造良好的外部条件。随着宏观经济形势的持续向好，预计2023年度国内商务旅行将进入复苏区间，而国际商务旅行、会议会展需求的加快复苏也将为国内住宿业复苏带来新的助力。

锦江酒店（中国区）数据显示，随着民众出游热情逐渐走高，旅游产业链开始持续复苏。自元旦小长假以来，全国酒店入住率稳步提升，迎来2023新年开门红：1月第1周入住率环比净提升9%，1月10日满房酒店为2021年同期3倍以上，复苏势头强劲。预计春节小长假，伴随新一轮旅游高峰的到来，全国酒店入住率将进一步提升。

亚朵集团副总裁康韦表示，随着疫情政策的放开，出行需求得到较大幅度的释放。春节后，整体上商旅需求会超量恢复，因此大的层面上是乐观的。

华住集团数据显示，截至1月18日，各地酒店预订数据均有较明显的提升，尤其热门旅游目的地更为显著。以春节7天假期为例，海南万宁的预订率超过80%，西双版纳的预订率已超过75%，普洱、北海预订率都超过60%，广州沙面、上下九等热门商圈预订率超过73%，北京天安门、哈尔滨市中央大街预订率也超过65%，预计将会持续增长。

其中度假酒店备受欢迎，花间堂品牌新近开业的丽水云和花间堡推出了初二到初四 3天2晚精品旅拍团活动，目前，华住会APP显示该酒店初二到初六均已订满。

首旅如家酒店集团总经理孙坚表示：“2023年，广阔天地、大有作为。无论是探亲返乡、休闲旅游还是出差商务，从目前春节期间的预订情况来看，我们看到的是社会、市场、消费者都正在陆续恢复。目前集团旗下已有多家酒店预订情况赶超2019年同期。我们有足够的理由相信2023年我们将看到更多社会的变化，我也相信这种变化将会给中国经济，尤其是给酒店旅游行业带来勃勃生机。欣欣向荣的市场正在向我们走来，首旅如家已经做好了充分的准备，只要市场给我们机会，我们就一定能够一跃而起。”

秋天的两只小鸡：

更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

近日国家统计局等部门公布了部分12 月国内宏观数据。其中，12 月份社零总额40542 亿元，同比下降1.8%；12 月份社零餐饮收入4157 亿元，同比下降14.1%；全年社会消费品零售总额439733 亿元，比上年下降0.2%；全年社零餐饮收入43941 亿元，比上年下降6.3%。12 月服务业PMI回落至39.4%。

全年居民人均可支配收入累计实际同比+2.9%、居民人均消费支出的累计实际同比为-0.2%。按照消费类别看，教育文娱支出同比-5.0%。短期内疫情防控的放宽不可避免地对出行和可选消费造成一定冲击，但随着疫情影响峰值逐步过去，短期我们持续看好线下消费场景复苏。随生产生活逐步回归常态，居民收入与消费有望持续获得改善，有望长期助推社服与消费行业发展。我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

全年有所承压，12 月疫情扩散影响显著。四季度GDP 同比增长2.9%、住宿和餐饮业GDP 同比减少5.8%、第三产业GDP 同比增长2.3%。全年来看，GDP 同比增长3.0%、住宿和餐饮业减少2.3%、第三产业GDP 同比增长2.3%。12 月份社零总额40542 亿元，同比下降1.8%；12 月社零餐饮收入4157 亿元，同比下降14.1%。全年社零同比下降0.2%，社零餐饮收入同比下降6.3%。全年来看受疫情持续扩散和防疫政策限制等因素影响，部分经济和消费数据尤其是可选消费承压。12 月属疫情放开的初步阶段，虽政策等方面逐步放宽，但疫情短期快速扩散的影响显著存在，未来随着影响峰值逐步过去，多类经济和消费数据有望持续修复。

消费信心有所不足，可选消费表现一般。全年居民人均可支配收入36883元，同比名义增长5.0%、实际同比增长2.9%。全年军民人均消费支出24538 元，名义同比增长1.8%，实际同比下降0.2%，消费有所不足，且消费者信心指数仍处低谷水平。全年同比分类型看，人均食品烟酒消费支出增长4.2%；人均衣着消费支出下降3.8%；人均居住消费支出增长4.3%；人均生活用品及服务消费支出增长0.6%；人均交通通信消费支出增长1.2%；人均教育文化娱乐消费支出下降5.0%；人均医疗保健消费支出增长0.2%；人均其他用品及服务消费支出增长4.6%。整体来看，基本生活类消费较为稳定，可选消费表现承压。

短期扩散影响仍在，疫情影响终将翻页。随防控政策逐步放宽，短期内疫情快速扩散的消极影响超过了政策放宽的积极影响，部分数据有所承压。12 月服务业PMI 持续回落至39.4%，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于35.0%，但受元旦和春节节日催化、出行政策放宽、出入境逐步修复的信心驱动，航空运输业商务活动指数升至60.0%以上。此外12 月31 个大城市城镇调查失业率、青年失业率均有小幅好转，或表明了市场对于未来长期修复的信心。

投资建议

短期来看疫情随防疫政策放宽有所扩散，对消费市场造成了一定消极影响，但长期来看随着疫情管控措施的松绑，正常生产生活秩序或将持续恢复，且多类消费场景有望迎来长期且持续的复苏。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、岭南控股；在政策稳定的背景下，出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；推荐本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。

建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的 OTA 类相关标的。

评级面临的主要风险

短期疫情冲击超预期，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

来源：[中银国际证券股份有限公司 李小民] 日期：2023-01-20

秋天的两只小鸡：

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本报告导读：

12 月社零同比降幅收窄，主要为场景放开驱动；必选品类改善明显，随着履约恢复和线下场景放开，消费有望逐步恢复活力。

摘要：

事件：国家统计局发布2022年12 月社零数据：社零总额同比增长为-1.8%（11 月为-5.9%），环比+4.1pct；剔除汽车同比增长为-2.6%（11月-6.1%），环比+3.5pct；限额以上12 月同比增长-1.3%（11 月-5.8%）。

推荐标的：阿里巴巴、拼多多、美团-W；中国中免；洪九果品；科锐国际、北京城乡；锦江酒店、华住集团-S；潮宏基、周大福。

核心观点：降幅环比明显收窄，场景放开与药品皆有驱动。①社零及限额以上增速环比均回暖，12 月社零总额同比增长为-1.8%（11 月为-5.9%），限额以上12 月同比增长-1.3%（11 月-5.8%）；②线下修复仍需时日，商品零售先行回暖，12 月餐饮收入同比-14.1%（11 月-8.4%），其中限额以上单位餐饮收入同比-17.8%；商品零售同比-0.1%（11 月-5.8%）； ③基础消费可选差异明显，可选疲软继续下行：食品饮料增速提升，化妆品及金银珠宝大幅下滑。

品类维度：基础消费与可选分化明显。①基础VS 可选：必选恢复较为强劲，可选疲软继续下行。1）必选消费：食品粮油（12 月+10.5%）、饮料（12 月+5.5%）、烟酒（12 月-7.3%），食品饮料增速放大，烟酒加速回落筑底；2）可选消费：同比走弱放大，化妆品、金银珠宝环比大幅下滑，服装鞋帽与家电环比改善：化妆品12 月同比-19.3%，环比-14.7pct；金银珠宝12 月同比-18.4%，环比-7.0pct；服装鞋帽12月同比-12.5%，环比+3.1pct；文化办公用品12 月同比-0.3%，环比+1.4pct；家电12 月同比-13.1%，环比+4.2pct；②服务VS 商品：疫情放开后传导到线下消费仍需时日，商品较服务先行改善，12 月餐饮收入同比-14.1%，环比-5.7pct；商品零售同比-0.1%，环比+5.5pct；线下堂食仍受疫情影响，商品零售边际改善。

线上VS 线下：线上履约受限仍有拖累，但环比11 月有明显改善。

① 1-12 月网上零售额同比+5.7%；其中实物网上零售额同比+6.2%，占社会消费品零售总额27.2%；②12 月单月线上实物零售增速同比15.6%，环比提升（11 月为3.9%），环比回暖主要与12 月下半月履约逐步恢复与消费场景恢复带来的需求回暖有关；③12 月单月实物商品零售同比增速线下-6.1%，环比大幅改善。我们认为随着消费场景限制的逐步放开，后续线下服务消费将迎来低基数下的明显反弹。

风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。

来源：[国泰君安证券股份有限公司 刘越男/于清泰/宋小寒] 日期：2023-01-19

风财讯：

来源： 澎湃新闻

自2022年12月初“防疫新十条”发布，到2023年1月8日内地与香港恢复正常通关，再到1月20日文化和旅游部通知将于2月6日起试点恢复出境团队旅游和“机票 酒店”业务，不到2个月时间，跨省游、赴港游、出境游都在有序恢复。

澎湃新闻采访了旅游业产业链上包括国内旅游景区、连锁酒店、在线旅游平台以及出境游运营商，对2023年旅游市场的展望。多家企业认为，旅游复苏整体向好，预计2023年暑期能够更加明显地感受到出入境旅游市场的变化，“诗和远方正在回归”。

泸沽湖

暑期将迎来“火箭上升般的波峰”

复星全球合伙人、复星旅文联席总裁，Club Med地中海俱乐部中国首席执行官徐秉璸表示，近期，Club Med地中海俱乐部、三亚·亚特兰蒂斯等度假村及旅游目的地均呈现强劲复苏势头。截至2023年1月7日，地中海俱乐部中国业务春节假期（1月19日-1月26日）预订量与2022年春节同期相比增加了近四成，较2019年春节同期还有所增长。

2023年元旦期间，Club Med Joyview安吉度假村和黄金海岸度假村接近满房，反映出上海及北京周边游保持较强的增长态势和需求。三亚·亚特兰蒂斯也以不断升级的内容体验，保持着对国内度假消费者的强大吸引力，进入2023年后，入住率始终保持在九成以上，元旦假期平均入住率达97.4%。地中海俱乐部在普吉岛、民丹岛等东南亚地区都有度假村，受到当地友好政策影响，预计很快复苏。

随着中国出入境政策基本恢复到疫情前，业内期盼出境游整体迎来“报复性”复苏。徐秉璸认为，目前出境游是一个逐步恢复的状态，真正的航班恢复会在第二季度，而真正的出境游高峰——火箭上升般的波峰，应该会在暑期。

徐秉璸认为，对文旅企业来说，最大的机遇莫过于大浪淘沙之后的快速且大量的市场需求出现。对我们来说，在这样的环境下，就更需要拿出高品质的旅游度假产品和完善的旅游地接服务。

众信旅游表示，旅游行业目前主要以国内旅游为主，春节国内旅游市场呈现出回暖态势，目前众信旅游春节预订主要以国内旅游目的地产品为主，出境方面以商务拜访、出国探亲、出国留学为辅。国内春节产品的预订呈现出“一冷一热”两个方向：去冷的地方感受冰雪，如去崇礼滑雪感受冰雪，亲子冰屋、滑雪等冬令营类产品较为受到关注；另一个方向是去暖的地方避寒，如去三亚度假，去广东康养等。

众信旅游预计，未来旅游市场将通过国内游拉动出境游，周边游带动长线跨境游的趋势，循序渐进的复苏。因此在放开初期，出境目的呈现出多元化、定制化需求，短期内主要以商务拜访、出国探亲、出国留学等长期出境需求为主，海外健康医疗也呈现出新的需求量，预计2023年五一黄金周或暑期能够更加明显地感受到出入境旅游市场的变化。

据春秋旅游统计，上海及周边地区的出游人次与去年同期基本持平；跨省游长线目的地的出游人次与去年同期相比，增长50%以上。春秋旅游副总经理周卫红表示，虽然只能提供单项服务，但境外目的地毕竟重新出现在业务榜单上，而且目前的跨省出游人次、方式、目的地等数据，基本能够感觉到期待许久的“诗和远方”在逐渐回归。

黄山风景区

旅游上市公司提高业绩目标

随着国内旅游需求率先释放，多地为抓住元旦春节假期的旅游“窗口期”吸引游客，纷纷发出“免”门票邀请，更有省市推出全年首道优惠门票，大撒千万文旅消费券。其中，云南旅游势头正猛。

上市公司云南旅游表示，云南的旅游市场正逐步恢复。疫情防控政策放开后，随着疫情感染的风险增加，短期内对出行及游客心理会有一些影响和压力。从目前的监测情况看，还未恢复至疫情前的水平，不过，复苏肯定是一个趋势，只是短期内还没有特别明显的体现。

云南旅游方面认为，短期来看，旅游市场可能还存在一定的压力，长期而言正逐步恢复。公司具体的经营情况可能还需要一个过程来体现。

已经连续两个季度盈利的天目湖认为，旅游整体趋势是向好的，和往年相比的春节预订情况也恢复得不错。同时，天目湖响应全国5A景区免票的活动，预期春节旅游情况比较好。

西安旅游表示，随着政策逐步放开，公司旗下旅行社及酒店都在准备迎接疫情后旅游复苏、经济复苏，反映在经济指标上还有待时日，但一切都在回暖。

据新华财经1月17日报道，海昌海洋公园执行总裁张建斌介绍，公司在建的郑州海昌海洋公园预计在2023年开园。此外，公司会加速打造精品海洋馆。据悉，目前公司旗下精品海洋馆数量接近20家，预计到今年底可以达到40至50家。此外，位于上海临港的上海海昌海洋公园二期建设正在进行中，将于2024年开业。

据悉，近期海昌海洋公园经营加速恢复，其中海洋度假酒店目前入住率达到70%，春节期间已满房，公司内部设定2023年业绩指标将高于2019年。

中国旅游研究院院长戴斌1月8日在重庆举办的“长江三峡文化旅游发展论坛”上说，预计2023全年中国国内旅游人次和旅游收入恢复至疫前的70%至75%。

携程集团联合创始人、董事局主席梁建章判断，让旅游从业者尤其是小微企业重新恢复信心，需要一个“融冰”的过程。另外，国际航线恢复还需时日。如果这些修补工作能够在上半年完成，下半年中国旅游市场有望迎来报复性反弹，值得期待。他认为，当前的挑战是国际航班恢复需要一定的时间，一些有价值的热门目的地、热门航班可能会出现供不应求的局面，携程正在做好积极应对。

途牛旅游网认为，旅游行业已迎来了复苏，大家的出游需求在逐渐释放，国内航班数量快速恢复，国际航班也在稳步恢复。途牛旅游网2022年12月度假产品预订额环比增长一倍，2023年1月日均又比去年12月增长两倍。我们相信，2023年旅游行业会伴随着乡村振兴战略的实施和出入境交往的增加进一步释放出这两年压抑的需求和巨大的潜力。

经过三年的“大考”，当前途牛正处于稳步复苏阶段。为了更好地应对内外部环境变化，途牛正在积极做好各项准备工作，将公司资源包括旅游资源、人员和资金等融合、聚焦在旅游主业，以迎接行业的长远发展。

去哪儿CMO黄小杰表示，疫情防控措施优化后，国内旅游业正在有序恢复。“我们看到，春节期间旅客出行平均半径增加，酒店连住订单的占比在增长，经济型、舒适型酒店预订量提升明显，这意味着大众旅客出游、消费信心的恢复。对于2023年，我们是乐观期待的，虽然过程中也会遇到一些变化，但这些变化是积极的。去哪儿作为在线旅游平台，我们希望能面对这些变化，给旅客创造更好的体验。”

三亚千古情

“只要市场给机会，我们就一定能够一跃而起”

春节将至，基于休闲度假、回乡探亲等需求下的人口流动，正推动酒旅行业加快复苏。美团数据显示，使用日期为春节期间的住宿、景区、交通等旅游订单迎来预订高峰，截至1月11日，周环比上涨超过350%。预订周期、出游时长、酒店停留时间等同步变长，成为这个春节旅游的新特点。

同程旅行指出，2022年，尽管复苏进程频频遭遇疫情扰动，但国内住宿业的创新发展从未停步，住宿业依然是旅游出行行业“皇冠上最亮的明珠”。2022年度，在本地大休闲消费的推动下，“住宿 X”的业态创新方兴未艾，“酒店 X Y”的套餐营销风生水起，新消费与新供给的良性互动成为驱动住宿业创新发展的新动能。

在供需互动之中不断涌现的住宿新业态是推动行业供给侧改革的关键力量，也是新消费的重要驱动力。同程研究院认为，随着国内疫情形势的逐渐好转以及防控政策全面优化调整，2023年国内旅游出行行业将保持稳定复苏态势，从而将为住宿业的复苏创造良好的外部条件。随着宏观经济形势的持续向好，预计2023年度国内商务旅行将进入复苏区间，而国际商务旅行、会议会展需求的加快复苏也将为国内住宿业复苏带来新的助力。

锦江酒店（中国区）数据显示，随着民众出游热情逐渐走高，旅游产业链开始持续复苏。自元旦小长假以来，全国酒店入住率稳步提升，迎来2023新年开门红：1月第1周入住率环比净提升9%，1月10日满房酒店为2021年同期3倍以上，复苏势头强劲。预计春节小长假，伴随新一轮旅游高峰的到来，全国酒店入住率将进一步提升。

亚朵集团副总裁康韦表示，随着疫情政策的放开，出行需求得到较大幅度的释放。春节后，整体上商旅需求会超量恢复，因此大的层面上是乐观的。

华住集团数据显示，截至1月18日，各地酒店预订数据均有较明显的提升，尤其热门旅游目的地更为显著。以春节7天假期为例，海南万宁的预订率超过80%，西双版纳的预订率已超过75%，普洱、北海预订率都超过60%，广州沙面、上下九等热门商圈预订率超过73%，北京天安门、哈尔滨市中央大街预订率也超过65%，预计将会持续增长。

其中度假酒店备受欢迎，花间堂品牌新近开业的丽水云和花间堡推出了初二到初四 3天2晚精品旅拍团活动，目前，华住会APP显示该酒店初二到初六均已订满。

首旅如家酒店集团总经理孙坚表示：“2023年，广阔天地、大有作为。无论是探亲返乡、休闲旅游还是出差商务，从目前春节期间的预订情况来看，我们看到的是社会、市场、消费者都正在陆续恢复。目前集团旗下已有多家酒店预订情况赶超2019年同期。我们有足够的理由相信2023年我们将看到更多社会的变化，我也相信这种变化将会给中国经济，尤其是给酒店旅游行业带来勃勃生机。欣欣向荣的市场正在向我们走来，首旅如家已经做好了充分的准备，只要市场给我们机会，我们就一定能够一跃而起。”

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行情回顾:2023年1月9日-1月13日,中信消费者服务行业指数整体上涨0.93%,涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十三位,跑输同期沪深300指数约1.42个百分点。中信消费者服务行业细分板块中,综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为4.13%、1.18%、-1.65%、1.35%。行业取得正收益的上市公司有20家,涨幅前五分别是米奥会展、美吉姆、昂立教育、创业黑马、科锐国际,分别上升15.41%、12.18%、5.89%、4.88%、4.80%。取得负收益的有31家,其中跌幅前五的上市公司分别是三特索道、曲江文旅、西安旅游、ST文化、全聚德,涨跌幅分别为-7.61%、-14.34%、-14.88%、-25.00%、-26.24%。截至2023年1月13日,中信消费者服务行业整体PE(TTM,整体法)约69.31倍,环比小幅提升,高于行业2016年以来的平均估值48.21倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE(TTM)分别为82.95倍、218.91倍、27.06倍、32.73倍。

行业重点数据数据:截至2023年1月13日,我国每百人新冠疫苗接种量达244.62剂次,七日平均新冠疫苗接种量为82.17万剂次,疫苗接种速度小幅回升,但仍较低。全球每百人新冠疫苗接种总量达165.63剂次,其中每百人新冠疫苗完全接种率达63.50%。截至2023年1月13日(春运第7天),全国单日客运航班量达11676架次,2019年同期为15261架次;全国民航单日发送旅客数达129.9万人次,2019年同期为178.8万人次。

行业重点新闻:(1)文化和旅游行业8项疫情防控工作指南同时废止。(2)海南省力争2023年离岛免税购物销售额突破800亿元。(3)中国暂停签发韩国、日本赴华短期签证。(4)携程平台数据显示,截至1月12日中午,1月26日-1月29日(正月初五至初八)出发的交通类产品订单环比上周增长327%。

行业观点:维持对行业“超配”的投资评级。本周消费者服务行业走势平稳,估值环比基本持平,旅游出行链细分板块走势分化。国内疫情逐渐受控,携程等OTA平台春运订单大幅增长,截至2023年1月13日(春运第7天),国内民航旅客发送量已恢复至2019年春运同期近73%的水平,旅游出行链全面复苏在即。随着国内疫情达峰,预计出行消费链中本地餐饮等消费将率先反弹,跨省跨境游逐步复苏。国际游方面,出入境放开早期受到护照签证及各国态度等问题影响,我们预计出入境复苏短期内相对缓慢,随着国际航空运力供给的复苏和国际关系的缓和有望逐渐爬坡。推荐具有餐饮宴会+预制菜成长属性的同庆楼(605108),受益于北京完成达峰、大量客流前往三亚的免税龙头中国中免(601888),受益于供给出清与客流修复需求改善的酒店龙头锦江酒店(600754)、首旅酒店(600258)、君亭酒店(301073),建议关注优先受益于出境行业游复苏的出境游龙头众信旅游(002707),业绩弹性较大的景区个股天目湖(603136)、各地项目有望恢复营业的宋城演艺(300144),受益于冬季旅游修复的长白山(603099)等。

风险提示:(1)宏观经济波动导致居民收入水平下降,从而降低旅游消费意愿及能力;(2)行业政策放松及帮扶不及预期,可能对板块估值造成较大影响;(3)行业受疫情影响较大,若疫情反复则可能导致业绩承压;(4)新冠药物研发与效果不及预期。

来源：[东莞证券股份有限公司 魏红梅/邓升亮] 日期：2023-01-15

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投资要点

重点推荐：家家悦；建议关注：拼多多、美团、锦江酒店。

观点：截至1 月11 日，春节假期住宿、景区、交通等旅游订单数周环比上涨超过350%。平台春节期间前五大出游目的地包括西双版纳、三亚、大理、重庆、成都。全国铁路、公路、水路、民航等春运发送旅客4226.8 万人次，环比增长5.1%，比2019 年同期下降45.9%，出行同比数据恢复较快，相较于19 年仍处于恢复当中。

天目湖公布2022 年度业绩预告，公司实现归母净利润0.18 到0.22 亿元，与上年同期相比，将减少0.29 亿元到0.34 亿元，同比减少57.28%到 65.05%。归属于母公司扣非净利润0.1 到0.14 亿元。预计2022 年年度归母扣除非后的净利润为0.10 亿元到0.14 亿元，与上年同期相比，减少0.29 亿元到0.33 亿元，同比减少68.44%到76.63%。

上半年度长三角区域多地出现聚集性疫情，实施管控面广且持续时间较久，公司上半年度业绩出现亏损。随着疫情防控政策持续优化，公司把握阶段性市场复苏机遇，积极开拓渠道并深挖业务潜力，经营管理成效较为明显，下半年度实现扭亏为盈，拉动全年业绩增长。

风险提示

宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失；通货膨胀上行，CPI 超预期。

来源：[浙商证券股份有限公司 宁浮洁] 日期：2023-01-16

医药之年：

2023 年元旦节假期，全国国内旅游出游5271.34 万人次，同比增长0.44%，按可比口径恢复至2019 年同期的42.8%；实现国内旅游收入265.17 亿元，同比增长4.0%，恢复至2019 年同期35.1%。

疫情管控放开后，旅游行业开始快速复苏，当然，恢复到2019年的水平还需时间。

前期我们看了航空运输、机场、自然景点和人工景点行业的20多家公司，今天，我们一起看一下酒店行业的3家公司：锦江酒店、金陵饭店、西安旅游：

酒店行业，受疫情影响较大，去年盈利的公司只有三家：

去年年底，大家对酒店行业复苏预期较高，今年以来，行业整体处于下跌趋势：

本文主要包括5个方面：盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力和目前估值，看完，希望能加深你对这些公司的理解。

说明：以下所有财务数据，均来自于各上市公司的年报。

1）主营业务及占比

三家公司，主营业务包括酒店管理与经营，毛利率适中。

2）营收及归母净利润

营收，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

归母净利润，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

扣非净利润，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

3）毛利率

毛利率，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

4）净利率

净利率，金陵饭店最高，其次是锦江酒店，西安旅游第三。

5）经营活动现金流净额

经营活动现金流，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

6）归母净利润转换为经营活动现金流的能力

积累现金的能力，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

1）总资产周转率

总资产周转率，金陵饭店最高，其次是西安旅游，锦江酒店第三。

2）存货及存货周转率

存货，金陵饭店最高，其次是西安旅游，锦江酒店第三。

存货占营收的比例，西安旅游最高，长期维持在100%左右；其次是金陵饭店，锦江酒店第三。

存货周转率，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

3）应收账款及应收账款周转率

应收账款，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

应收账款占营收的比例，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

应收账款周转率，金陵饭店最高，其次是西安旅游，锦江酒店第三。

4）合同负债及占比

合同负债，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

合同负债占营收的比例，西安旅游最高，其次是锦江酒店，金陵饭店第三。

5）固定资产占比

固定资产占总资产的比例，金陵饭店最高，其次是西安旅游，锦江酒店第三。

1）资产负债率

资产负债率，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

2）有息负债

有息负债，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

3）现金余额

现金余额，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

4）有息负债占现金余额的比例

有息负债占现金余额的比例，锦江酒店最高，长期维持在200%左右；其次是西安旅游，金陵饭店第三。

5）资本支出及占比

资本支出，锦江酒店最高，其次是西安旅游，金陵饭店第三。

资本支出占归母净利润的比例，行业整体较高，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

1）营收增长率

营收增速，金陵饭店最高，其次是西安旅游，锦江酒店第三。

2）净利润增速

净利润增速，金陵饭店最高。

3）销售费用占比

销售费用占营业总收入的比例，西安旅游最高，其次是锦江酒店，金陵饭店第三。

4）研发投入及占比

研发投入，锦江酒店最高，其次是金陵饭店，西安旅游第三。

研发投入占营收的比例，金陵饭店最高，其次是锦江酒店，西安旅游第三。

5）净资产收益率

净资产收益率，金陵饭店最高，其次是锦江酒店，西安旅游第三。

6）机构盈利预测

这几家公司，未来3年的盈利情况，机构预测如下：

按机构的预测，锦江酒店增速最快，年化增速179%；金陵饭店增速最慢，年化增速95%。目前没有西安旅游的盈利预测。

1）滚动市盈率

目前锦江酒店的滚动市盈率为1322.27，处于10年来99.04的分位值：

目前金陵饭店的滚动市盈率为90.78，处于10年来86.03的分位值：

目前西安旅游最近4个季度处于亏损状态：

2）市净率

目前锦江酒店的市净率为3.66，处于10年来83.85的分位值：

目前金陵饭店的市净率为2.69，处于10年来80.63的分位值：

目前西安旅游的市净率为5.46，处于10年来98.83的分位值：

从目前市净率所处的分位值来看，三家公司的股价都处于历史相对较高的位置。

通过以上对比分析，这几家公司整体能力如下图所示：

可以看出：

1）盈利能力，整体而言，金陵饭店>西安旅游>锦江酒店

2）运营能力，整体而言，金陵饭店>西安旅游>锦江酒店

3）偿债能力，整体而言，金陵饭店>西安旅游>锦江酒店

4）成长能力，整体而言，金陵饭店>锦江酒店>西安旅游

5）目前估值，所处分位，西安旅游>锦江酒店>金陵饭店

这几家公司目前的净利润和市值对比如下：

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事件：国家统计局发布2022 年12 月社零数据。12 月社零总额4.05 万亿元（-1.8%），其中除汽车总额3.54 万亿元（-2.6%），限额以上零售总额1.71 万亿元（-1.3%）；商品/餐饮消费分别同比-0.1%/-14.1%。2022全年社零总额43.97 万亿元（-0.2%），除汽车39.40 万亿元（-0.4%）。

限额以上总额17.09 万亿元（+1.4%）。

12 月基础消费品增速环比提升，可选品消费延续弱势。1）12 月，必选品中，粮油食品保持增长，饮料增速回正，分别同增10.5%/5.5%，烟酒降幅扩大，同比-7.3%。12 月防疫政策放开后，各地陆续达峰，单月药品消费大幅提升，同比+39.8%。可选消费品延续弱势，除汽车同增4.6%外，其他可选品消费均下滑。其中化妆品/珠宝消费同降19.3%/18.4%，大促后需求进一步收窄，此外服装/家电/家具/办公用品同比-12.5%/-13.1%/-1.8%/-0.3%。2）2022 全年，必选消费整体稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比8.7%/5.3%/2.3%/-0.7%，疫情催化下药品消费增长12.4%。高频可选品消费整体下滑，服装/化妆品同降-6.5%/-4.5%；低频可选消费品消费疲弱，珠宝/家电/家具/通讯器材分别同降-1.1%/-3.9%/-7.5%/-3.4%。石油及汽车2022 年同增9.7%/0.7%。

12 月线上保持强劲增长，线下降幅收窄。渠道来看，线上增速仍保持强劲，12 月网上实物零售总额推算为1.15 万亿元，同增15.6%，增速环比提升，线下推算同比-7.3%，降幅较11 月-11.5%有所收窄；社零总额中线上/线下比例28.5%/71.5%。2022 全年，网上实物商品销售累计同比6.2%，占社零比重27.2%，其中吃/穿/用同比16.1%/3.5%/5.7%。

投资建议：12 月社零降幅环比收窄，疫情政策放开后线下消费降幅收窄、边际修复，线上消费依然保持强劲增长。伴随全国各地陆续达峰，12 月餐饮消费受各地达峰影响较显著，后续仍有较大修复空间。商品消费已逐步改善，其中药品消费需求高增，可选品类消费整体维持弱势。在各地陆续过峰后，消费有望持续修复，建议关注修复弹性较高的消费板块。重点推荐：1）免税，海南旅游进入旺季免税消费复苏持续验证，关注龙头中国中免；2）酒店，行业格局优化、龙头成长性明确，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团；3）旅游，长线游、出境游需求陆续释放，建议关注旅游（中青旅，宋城演艺）及OTA 板块。

风险提示：疫情反复；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。

来源：[首创证券股份有限公司 于那] 日期：2023-01-19