tvb加速北上“掘金”

猫财经：

来源：界面新闻

记者：张熹珑

TVB正加速北上。

1月19日晚间，电视广播（00511.HK）发布关联交易公告，将以1元港币的名义代价收购翡翠东方额外21%投票权。

交易完成后，TVB持有的翡翠东方投票权将从70%提升至91%，翡翠东方也不再作为公司的关连附属公司。

这是TVB加速进军内地业务的一步棋。目前，公司部分内地业务透过翡翠东方进行。TVB表示，这次交易可使内地业务经营与TVB其余业务更紧密整合，更好地促进TVB与翡翠东方之间就节目内容、艺人、制作资源及知识产权资产进行的经营合作及联合商业活动。

名义1元取得21%控制权

此次交易前，TVB透过上海港柿多多媒体广告合伙（简称“LLP”）在翡翠东方持股70%，而大股东黎瑞刚则分别透过“华人文化”和“呼风唤雨”持有30%。

根据安排，LLP将向华人文化收购翡翠东方6%股权，交易额为2550万元人民币（约2860万港元）。

值得留意是，LLP为有限合伙企业，虽然由TVB控制，但其实益经济利益由华人文化拥有。而6%股权的交易金额将由华人文化以有限合伙人身份悉数拨付。换句话说，TVB不用承担任何交易代价，就从华人文化处拿下6%的股权。

其后TVB再认购呼风唤雨1股新普通股，作价为港币1元，取得其15%股权的投票权。呼风唤雨为香港的投资控股公司，持有翡翠东方15%股权。

同时，呼风唤雨非TVB持有的其他普通股则转化为无投票权股份，TVB将拥有呼风唤雨全部投票权。

整个交易过程TVB只需要支付名义认购价港币1元。公告显示，“认购价乃由公司与呼风唤雨经参考所转让相关经济权益的象征性金额并公平磋商后厘定。认购价已透过本公司内部资源支付。”

不管是收购方还是被收购方，都绕不开一个人——TVB大股东黎瑞刚，同时也是华人文化及呼风唤雨的最终控股股东。

这次关联交易后，公司将合共控制行使翡翠东方91%投票权，黎瑞刚所持有的翡翠东方股权将下降至9%。翡翠东方将不再为TVB的关连附属公司。

信公咨询高质量发展研究院专家岑斌告诉界面新闻，名义收购方式，要么是交易标的价值接近0或负值，为了实现交易支付1元名义价格；要么是以名义价格交易，搭配后续其他业务合作和资源交换。

“TVB此次收购和认购动作则是后者，重要的是控股后推动中国内地业务与TVB集团业务合作，提升资源、更好导入TVB。”岑斌认为。

作为TVB的投资方，华人文化此次“白送”股权，背后是看好TVB在内地的发展，以带来更大的收益。正如2021年黎瑞刚受访时曾强调，华人文化会长期投资TVB，“我们的投资是战略性、长期性的。”

加速北上“掘金”

“为加强本集团中国内地业务经营与其他业务的整合，也可令本集团把握中国内地的大量商机，处于更有利地位。”这是TVB对此次收购的考量所在。

翡翠东方或TVBC，全称上海翡翠东方传播有限公司，是TVB在2012年8月成立的子公司，另外两个合资方包括华人文化产业投资基金CMC和上海东方传媒集团有限公司SMG。

翡翠东方全面运作TVB在中国内地的所有业务，包括广告、版权发行、艺人经纪和影视制作等多个领域。

2020年底及2021年底，翡翠东方的税后溢利净额分别为6250万元和5030万元。截至去年6月底，其资产总值约6.59亿元。

作为TVB全面进军内地影视媒体市场的重要载体，翡翠东方超过九成股份被TVB袋入囊中，反映了TVB正加速把握内地商机。

近几年来，TVB的身影亦逐渐活跃于内地，越来越多两地合拍剧集面世，翡翠东方旗下的“埋堆堆”也逐渐成为内地的主流视频APP。

此前，在香港基本处于垄断地位的TVB地位正被动摇，ViuTV等有力竞争对象正在瓜分电视市场。

2021年，TVB亏损达6.47亿元（港元，下同），同比扩大1.3倍。这已经是公司连续第四年亏损，且创下亏损规模的历史新高。

财报表示，亏损扩大原因包括公司主动加大对内容生产的投入，扭转过去不顾一切消减成本的趋势。

TVB主席许涛表示，不能再像以往一样仅单一依赖香港广告作为最主要的收入来源，随着内容、电商、国内长视频串流app“埋堆堆”等投入，这些范畴都会对未来收入有大帮助。

埋堆堆是公司在内地直接面对用户的重要平台。截至2022年6月末，该平台已有670万以上的月活跃用户（MAU），也被TVB视为收入多元化的重要来源。

只是，目前内地业务发展速度仍未达预期。2021年，TVB内地业务收入近6.7亿元，同比减少10.3%。

截至2022年上半年，内地业务贡献营收为4.03亿元，同比增加42%。不过，这一增速仍低于营收整体增速46%。从EBITDA来看，去年上半年内地业务为1.15亿元，同比增加16%，增速亦低于营收。

同期，内地收入占比有所下滑，为22%，同比减少两个百分点。

10多亿人口的市场、更先进的拍摄技术、庞大的供需，这些都是香港所不能企及的，也让TVB将越来越多注意力放在内地市场。

例如去年翡翠东方和华人剧荟共同投资拍摄电视剧《隐娘》。翡翠东方出资1573.8万元人民币，预计播放及发行收入的固定分成1699.7万元人民币。

据TVB公告，翡翠东方在扣除投资额后，将从中所得一半溢利分派予TVB；但如果出现亏损，翡翠东方可向TVB追讨所投资的1573.8万元人民币。随着TVB增加控股股权，未来从翡翠东方获取的利润或也将有所提升。

值得肯定的是，两地合作增加了香港演员的曝光度和机会，也为TVB赢得更多的的影响力和收入。例如2022年，合拍剧《破毒强人》带动联合制作收入由9100万元增加至1.02亿元，涨幅达到12%。

但是，制作剧集良莠不齐又成了新的问题。例如经典IP“法证先锋”，去年播出的合拍剧《法证先锋5》豆瓣评分仅5分。而前三部“法证先锋”分别达到8.8分、8.3分和7.7分。

如何在市场和口碑中平衡，保住经典IP的金字招牌，成为TVB加速北上之余需要考量的方面。

大高哥：

电视广播(00511) 曾志伟现在掌陀了TVB，从他的人脉和经营理念，TVB可能会好转，但不会反转。
他和几个伙伴创立新艺城那段历史，点子不断，打得绍氏和嘉禾满地找牙，我是知道的。

跌下来我会买点。

电视广播(00511)：

电视广播 公告及通告 - [关连交易] 关连交易以名义代价收购翡翠东方额外21%投票权 网页链接

电视广播(00511)：

记者 | 张熹珑 TVB正加速北上。 1月19日晚间，电视广播（00511.HK）发布关联交易公告，将以1元港币的名义代价收购翡翠东方额外21%投票权。 交易完成后，TVB持有的翡翠东方投票权将从70%提升至91%，翡翠东方也不再作为公司的关连附属公司。 ... 网页链接

电视广播(00511)：

智通财经APP讯，电视广播(00511)公布，为加强集团中国内地业务经营与集团其他业务的整合，及为令集团可把握于中国内地获得的大量商机中处于更有利地位，董事局宣布于2023年1月19日，该集团进行收购事项及认购事项，以获得对行使其尚无拥... 网页链接

秋天的两只小鸡：

更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

行业近况

2022 年12 月申万传媒指数上涨2.3%，跑赢上证指数4.3ppt。其中，数字媒体/影视院线/电视广播/广告营销板块分别上涨22.2%/7.1%/6.2%/3.2%，游戏/出版板块分别下跌0.5%/3.0%。恒生科技指数上涨8.7%，纳斯达克综合指数下跌8.7%。

评论

数字媒体：2022 年12 月爱奇艺剧集表现亮眼，关注内容供给常态化促进变现效率提升。剧集方面，爱奇艺出品《卿卿日常》《月歌行》《回来的女儿》等剧集进入网端播放量榜单前10，优质内容生产力持续显现。爱奇艺亦在12 月16日再次进行会员提价，我们认为精品内容供给的连续性增强有望降低用户对提价的敏感度。此外，公司于2023 年1 月3 日公告已完成向太盟投资集团（PAG）发行5 亿美元可转换优先票据，部分缓解公司资金压力。我们认为公司业务经营进入健康良性循环，基本面持续向好，可转债落地亦有效提振市场信心。

网络游戏：2022 年12 月下发年内首批进口版号，内容常态化可期。国内市场方面，根据伽马数据，2022 年中国游戏市场实现规模2,659 亿元，同比下降10.3%；其中移动游戏市场规模同比下降14.4%至1,931 亿元。版号方面，2022 年国家新闻出版署共计下发468 款国产网络游戏版号及44 款进口游戏版号，其中2022 年首批进口网络游戏审批信息（共44 款游戏获批）于12 月28 日发布，腾讯、网易等均有多款产品获得版号。展望2023 年，我们认为随着版号常态化下发，供给端或将改善；需求端用户对游戏的娱乐需求仍存，我们预计游戏市场有望整体回暖。

影视院线：2022 年全国电影票房以约300 亿元收官，关注春节档票房表现。

根据艺恩数据，2022 年12 月全国含服务费票房15.6 亿元，同比降低42.2%；2022 年全年含服务费票房300 亿元，《长津湖之水门桥》《独行月球》《这个杀手不太冷静》位列年度影片前三名。展望2023 年，伴随影院营业率回升、内容定档日益常态化，全国票房有望加快恢复。当前2023 年春节档已定档影片包括《流浪地球2》《满江红》《深海》《无名》《交换人生》等，类型相对多元，包含科幻、喜剧、悬疑等元素。我们此前发布2023 春节档前瞻报告，我们预估中性情形下档期含服务费票房65 亿元，同比增长7.6%。我们认为春节档作为开年重要档期对全年票房恢复、内容常态化进程等具有重要参考意义，建议关注后续影片表现。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。

风险

疫情反复超出预期，宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。

来源：[中国国际金融股份有限公司 张雪晴/焦杉] 日期：2023-01-16