资本冷静了下来的中式面馆

DoNews：

撰文|八 月

编辑|李可馨

有人说2022年是餐饮最糟糕的一年。这一年，以中式面馆、新中式烘焙为首的新消费品牌不再受资本追捧，进入冷静期。甚至不少品牌迎来关店潮，曾经被市场期许的高成长性、良好的单店模式逐渐存疑。

也有人说2022年是餐饮加速淘汰的一年，以咖啡市场为例，不仅有瑞幸咖啡起死回生，大多数连锁咖啡品牌百花齐放，社区咖啡走进大街小巷，不同于新式茶饮的闭店潮，走向了更有生机的一条道路。

毫无疑问的是，在疫情的不确定性下，曾经的经验主义不再适用。你会看到，推崇进军商场、走高租金、高客单、高坪效的中式面馆，因商场人流量稀释走向下坡路。你也会看到，曾经排队数小时，引发全民打卡拍照潮的新中式烘焙，因趋同化门可罗雀。

符合消费者习惯的经营模式转变，成为市场对品牌的最大挑战。除了连锁品牌遍地开花，曾经不那么被市场看好的社区咖啡品牌，在社区里有了一席之地，在繁华的路段，甚至有一条街开出七家咖啡店的盛况。

餐饮这一年，不仅是经营主义战胜经验主义的一年，也是考验品牌们有多贴合消费者心智的一年。

01、资本放下手中的小面

不到一年的时间，中式面馆的故事有了全新不同的走向。

首先，是资本冷静了下来。

赛道上没有了2021年一年同一品牌连续拿下两轮甚至三轮的融资盛景。今年小面的融资大多集中在上半年，张拉拉、马记永分别于1、2月份披露了新一轮融资，和府捞面、陈香贵于8月份披露了最新融资消息， 此外鲜有融资消息披露。

仅在一年前，中式面馆还是融资机器。

有着70亿高估值的和府捞面完成近8亿元的E轮融资，成立于2020年的张拉拉连续获得3轮融资，遇见小面、五爷拌面、陈香贵等品牌也均在半年内连融两轮。

根据烯牛数据，MAT2022周期内，中式快餐是所有餐饮品类中融资次数下滑最明显的品类。而中式快餐赛道中，又以面馆的资本次数下滑最明显，融资次数对比MAT2021年同期大跌74%。

和府捞面创始人李学林曾对媒体公开表示，“餐饮行业最难的就是可持续性”，这是和府捞面从第一天一直在担心的问题。

这也一语道破了中式面馆的隐忧，或是间接揭示为何飞速发展的面馆赛道会骤然失速——面馆并没有在高估值的市场期待下保持高成长性。

今年以来，和府捞面、陈香贵和张拉拉等品牌的拓店计划都不及预期，甚至下滑。

从数据上来看，和府捞面2021年共有340家门店，并计划2021年突破450家，但截至今年11月，和府捞面总共404家门店，拓店速度放缓。

陈香贵在2021年底共有超200家门店，计划在2022年开出350家门店，2025年实现1000家门店；但截至今年11月，品牌经历关店震荡期，共有197家门店。

资本大撤退的同时，中式面馆席卷起关店潮。

去年年底，拿到融资的张拉拉在2021年快速拓店，累计在全国范围内签约100家门店。根据《财经》的报道，目前张拉拉大部分门店都处于亏损状态。截至今年11月，张拉拉门店仅剩62家。

一位餐饮行业从业者向「氢消费」透露，疫情的冲击令整个餐饮业备受打击，但本质上，中式面馆遇冷是困于同质化的围城。

拓店不及预期，以及门店关停的背后，是面馆“新贵”们选址论的反面印证。过去，品牌们高调入驻各个商场，推崇高租金、高客单下的高坪效，开进商场和付高价雇拉面师傅的商业模型。

但受此前疫情限制，社区型商场反而关店率最高。从CBNData的数据来看，陈香贵社区型商场/街铺的闭店率高达63.64%，张拉拉则在52%，马记永为41.67%。三者在社区+写字楼的闭店率则分别在27.27%、40%和16.67%。

经营效率萎靡不振成为不争的事实，加上品牌们基本竞争不过定价10-20元的社区夫妻店，令面馆新贵们走不出一条可持续成长的路线。

另一方面，面馆赛道已经很难再做出创新。尽管小面因“有品类无品牌”的尴尬，令无数玩家涌入赛道，但“新贵”们不仅产品线趋同，门店装潢相似，更是都打出孱弱的“正宗”二字。激烈竞争下，品牌迟迟无法走出差异化。

为了寻找第二增长曲线，面馆“新贵”们盯上了跨界生意。

据了解，和府捞面的首家“咖啡+拉面”便利快餐店已于近日开业，子品牌Pick ME的首家门店开在了上海外滩SOHO，咖啡定价在12-20元之间，门店还售卖面和拌饭等快餐，定价在20元左右，远低于和府捞面45元的客单价。

开拓新品类也成为面馆们自救的方式之一，陈香贵和张拉拉纷纷推出饭类产品，前者在上海

虹口万泰广场店推出了一款新疆辣皮子牛肉拌饭，后者则在全国门店推出了锅气三宝肉臊饭。

不过，在当下市场内卷和消费疲软同时上演的情况下，面馆“新贵”们想在走出第二增长曲线或是下沉市场抢食也绝非易事，行业也将加速洗牌。

02、新中式烘焙极速下坠

同样在2021年与中式面馆并肩资本宠儿的新中式烘焙，在2022年极速下坠，经历了从排队购买到关店转型的过山车般一年。

当初被捧得有多高，如今就摔得有多重。

据红餐网统计，2019-2021年国内烘焙赛道分别发生了5起、5起、12起投融资事件，且新中式烘焙品牌占据10起左右。

2021年的新中式烘培赛道无限风光，这一年墨茉点心局在两轮融资的基础上再获美团龙珠、今日资本、日初资本、番茄资本等资方的三轮融资，虎头局渣打饼行获得来自红杉、IDG、GGV等明星机构超5000万美元的融资，月枫堂获启承资本超千万美元战略投资。

那时，刚创立于2020年6月的墨茉点心局在一年内连续融资5轮，单店估值更是直接超过咖啡“新贵Manner”，直逼1亿元大关。在长沙井喷式开店后，墨茉点心局将门店拓展至武汉、北京，掀起一阵烘焙潮，所到之处都引起了数小时的排队。

墨茉点心局更是豪气地宣称，每3家茶颜悦色就有1家墨茉点心局。根据数据，茶颜悦色在长沙有400余家门店，墨茉点心局计划是在长沙开出100家门店。

喊出口号的不久，墨茉点心局的雄心壮志不仅没有实现，门店运营来了个惊天一百八十度翻转。

今年4月起，不少墨茉点心局的门店已经不再出现排队的盛况。更有消息称，墨茉点心局在春节期间进行了一轮组织架构调整，公司从过去以打造品牌为中心，转型为以运营为中心，裁撤了40%的品牌员工，公司的财务、人事部门也出现了人员变动。

此外，墨茉点心局的拓店计划也几乎停滞。2021年墨茉点心局新增约60家门店，现有仅66家门店。同时，公司对外披露的融资信息停留在了去年9月。

同样遭遇降温的，还有红极一时的虎头局渣打饼行。

上个月，虎头局渣打饼行通过官方公众号发布了推文《想和你聊聊虎头局的一些变化》。文章中表示，目前公司面临巨大的资金压力，决定暂时退出部分区域市场，并计划逐步开放部分城市的事业合伙人业务。

尽管该篇文章发布不久便被删除，还是引发了行业的热议。虎头局渣打饼行收缩门店的步伐还在继续。

截至1月2日，虎头局小程序中显示全国共有41家门店在营，相比2022年11月底的58家，其门店数量再次大幅缩减，成都、重庆、北京三地门店已全部关闭。

此前，虎头局在2022年12月宣布将开放加盟模式，转向直营与事业合伙人并行，创始人胡亭表示虎头局要借这一轮确定性的复苏快速落定新战略，第一批合伙制门店将在春节后正式开业。

资本的大撤退，加上消费者热情的冷却，令人不禁发出疑问，新消费品牌的尽头似乎是加盟？

新式茶饮品牌喜茶在今年11月初率先宣布放弃直营，面馆“新贵”陈香贵也曾表示“我们并不排斥加盟，未来加盟一定是趋势”。

一方面是开源节流，另一方面，谋求转型也成了新中式烘焙的当务之急。

新中式烘焙在乳脂等原料的使用上有所升级，口感和营养更胜一筹，让其能够从传统糕点之中脱颖而出。但其中的创新还是不够，随着大量品牌的涌入，难免陷入同质化的混战。

有业内人士表示，虽然新中式烘焙在乳脂等原料的使用上有所升级，口感和营养更胜一筹；在产品的营销和包装上也有所创新，这对十几年如一日的传统糕点而言，是一次不错的产品升级，也为烘焙行业创造了新的增量。但归根结底，这种“升级”和“创新”份量还是不够，构建的壁垒不够高，一旦有更多的品牌涌入，就会陷入同质化混战。

也许等到有一天，消费者们能够不再因新奇拍照打卡而购买糕点，而是能准确地选择出自己喜爱的新式烘焙品牌味道，就是品牌们的真正成功之日。

03、咖啡依然坚挺

尽管今年新消费整体遇冷，咖啡却依然坚挺。

随着我国消费者对咖啡接受程度和饮用习惯的不断提升，目前国内一二线城市的咖啡渗透率高达67%，与新式茶饮持平。此外，一二线城市消费者人均饮用杯数已达300杯/年，接近成熟咖啡市场水平。

在此背景下，虽然咖啡在资本市场也稍显冷静，但还是有不少好消息，不仅有瑞幸咖啡起死回生，频出爆品，开放加盟和大步走向下沉；老牌咖啡Tims也成功上市；新式咖啡品牌们集体加速，挪瓦咖啡近期连开120家门店… …

瑞幸在四年多的时间里，经历了起起伏伏。先是成立18个月赴美上市，之后的11个月自曝财务造假，期间不仅大量关店和面临巨额罚金，还陷入信任危机。谁曾想2年后，瑞幸又起死回生。

根据瑞幸2021年财报，市场发现瑞幸更有生命力。不仅收入翻倍了，门店数量还一举超过星巴克。

瑞幸咖啡11月22日公布的三季度财报显示，多项数据呈上扬态势：公司总净收入39亿元，同比增长65.7%，营业利润率首次突破双位数达到15%；自营门店的营收为27.61亿元，增长53.9%；门店数量新增651家达到7846家门店，开店节奏明显加速；月均交易客户数同比增长70.5%，达到了2510万。

另外，瑞幸在12月5日当天正式宣布启动新一轮合作伙伴招募，覆盖9省41市，以三四线城市为主。

曾经如同神话般的瑞幸咖啡再次走向神话，不仅自救成功，在下沉市场也可圈可点，给新式咖啡品牌更多的启发。以挪瓦咖啡为例，近期品牌连开120店，与其他新消费品牌关店潮形成鲜明对比。

当然，星巴克虽遭受国内本土品牌的夹击，另一国外品牌仍在乘胜追击。今年9月，加拿大咖啡连锁品牌Tim Hortons的中国业务正式登陆纳斯达克。

其公众号“Tims咖啡”也正式更改名称为“Tims天好咖啡”，这是Tims咖啡进入中国以来，首次启用中文名称。

Tims咖啡方面表示，引入中文名是为了更好的本土化，深耕中国市场，也利于之后进驻下沉市场。据悉，该公司将在近期发布官宣视频，正式沟通此事。

不仅Tims看好国内的咖啡市场，国内本土品牌也百花齐放，并走向新的方向。

一位咖啡从业者告诉「氢消费」，如今咖啡趋向于“果咖”的发展，“像Seesaw、M Stand和代数学家，你可以看到他们会推出很多外观好看的果咖”。

上述咖啡从业者表示，这是消费者趋势引领着市场方向，对于消费者来说，花钱拍照打卡，果咖口感也更好没有咖啡那么浓烈的味道；对于品牌来说，果咖的物料成本更低、人员培训成本也低，是一举两得的机会。

不仅如此，一些连锁咖啡品牌开始卖午餐。Tims上新了3款披萨，将暖食延伸至午餐场景，Manner也在近期更新了轻食菜单。有媒体称，这些加菜单的模式，可以使品牌在中午高峰期翻台3次。

另外，咖啡们也正朝着社区化发展。

一方面是连锁品牌的高举高打，Manner在近10个城市连开200多家店，瑞幸以7000家超越星巴克门店数量直接渗透到县域城市。

另一方面，一些小众的咖啡品牌也被社区所接受。在咖啡馆数量位居世界第一的上海，社区咖啡店的存活自然不成问题。而在杭州，社区咖啡也在加速崛起，遍布老城的八角街咖啡已经开出了10余家门店，并且在加速拓店中。

还有一些社区咖啡店主打“早C晚A”的模式，也就是白天卖咖啡，晚上卖酒。某品牌的社区咖啡店老板张林告诉「氢消费」，他已经尝试这种模式长达半年，因为自己的门店属性就是社区，在获客上不存在问题，甚至复购率提升了，“朋友会发现，晚上来喝酒就算了，白天还能来喝咖啡，挺新奇的”。

在他和大多数咖啡行业的从业者看来，咖啡有着更多的想象力，随着消费者习惯的普及，咖啡市场将会百花齐放，无论是大品牌还是小品牌都会被各自的受众所接纳。

04、新茶饮各有奔头

新茶饮“三剑客”在这一年各奔东西。尤其年底时分，这种走向愈演愈烈。

2022年12月初，一向低调的奈雪，宣布5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权，拥乐乐茶入怀，狠狠地在年底前卷了一把。

这场收购被称为“成功抄底”，因相较于去年7月乐乐茶40亿的估值，根据奈雪对乐乐茶43.64%的股权收购价格计算，乐乐茶目前的最新估值约为12亿元。

被收购后的乐乐茶，成为奈雪的联营公司，得以保持独立经营，即乐乐茶仍将保持“品牌不变”、“团队不变”、“运营不变”。

这对于近两年专心做PRO店的奈雪，也是有效的“buff”加成。乐乐茶正筹备启动的“LELECHA FRESH”门店计划，是60平米的店铺、更轻量级别的店型，这对于奈雪在未来下沉市场狙击喜茶放开的加盟大有裨益。

收购之后，乐乐茶也很快实现小步快跑。在不到一个月时间里，乐乐茶便宣布，在厦门、郑州、合肥、烟台、北京、青岛、杭州和上海8座城市新开12家门店的消息。

而另一边，同样跻身于新茶饮一线梯队，且价位段与奈雪处于相同区间的喜茶，如果能够预知，奈雪会以投资的方式联姻乐乐茶，不知聂云宸能否改变他作出放弃收购乐乐茶的决定。

但肯定的事是，面对友商联姻争夺市场，喜茶更难言“祝你幸福”。下沉市场失意的喜茶，这下还得直面主战场上更加激烈的竞争了。

首先是喜小茶被砍传导而来的“凉意”。作为喜茶推出的子品牌，价格主要集中于6元-16元区间，因此，在2020年“喜小茶”一经推出，便被外界视为其进军下沉市场对抗蜜雪冰城等下沉市场茶饮品牌的利器。

不过因为种种因素，难言价格优势的喜小茶，最终还是落得关闭的下场。下沉市场的失利，让喜茶决心走上了开放加盟的路线。

对于非一线城市的加盟商筛选，喜茶的要求也非常严苛。据喜茶向媒体透露，首批加盟门店有望于2023年3月开出，在20到30家左右。明年喜茶最终能开出多少家直营店和加盟店，能否抓住下沉市场的又一次机会，还有待市场的考验。

毕竟还有对加盟机制“信手拈来”的蜜雪冰城。为满足2万多家门店的日常所需，蜜雪冰城被业内称为醉心于大规模采购、工业化生产，并且还在不断扩张产能的“制造业狂魔”。

换句话说，相比于喜茶、奈雪既要上得厅堂下得厨房，蜜雪冰城完全是在后端“君临天下”“一览众山小”的赚钱机器。

如今蜜雪冰城传出上市传闻，而喜茶2022年全国关店超过了60家，门店数仍停留在800多家。奈雪这边，还悄悄在2022年加速对外投资，抱团取暖。

新锐鲜果咖啡连锁品牌“怪物困了”、零蔗糖糕点品牌“鹤所”、奶茶品牌运营商“茶乙己”、热带果蔬加工商“田野股份”，均在奈雪今年的射程范围内。

一个冲击上市，一个冲刺加盟，一个“创而优则投”，如此“磨刀霍霍”的三剑客，想必2023年的新茶饮市场，注定好戏不断。

华尔街见闻：

1月17日，中国国家统计局发布的数据显示，初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。

分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。

分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。

2022年国民经济顶住压力再上新台阶，其它重要数据如下：

1）全年全国居民人均可支配收入36883元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长2.9%，与经济增长基本同步。

全国居民人均可支配收入中位数31370元，比上年名义增长4.7%。

全年全国居民人均消费支出24538元，比上年名义增长1.8%，扣除价格因素实际下降0.2%。

2）年末全国人口（包括31个省、自治区、直辖市和现役军人的人口，不包括居住在31个省、自治区、直辖市的港澳台居民和外籍人员）141175万人，比上年末减少85万人。

全年出生人口956万人，人口出生率为6.77‰；死亡人口1041万人，人口死亡率为7.37‰；人口自然增长率为-0.60‰。

3）全年城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的全年预期目标任务。

全国企业就业人员周平均工作时间为47.9小时。

12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。

全年农民工总量29562万人，比上年增加311万人，增长1.1%。农民工月均收入水平4615元，比上年增长4.1%。

4）全年居民消费价格（CPI）比上年上涨2.0%。

5）全年全国粮食总产量68653万吨，比上年增加368万吨，增长0.5%。

6）全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。

7）全年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。

全国网上零售额137853亿元，比上年增长4.0%。

8）全年全国规模以上工业增加值比上年增长3.6%。

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77180亿元，同比下降3.6%。

9）全年服务业增加值同比增长2.3%。

10）全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。

11）全年货物进出口总额420678亿元，比上年增长7.7%。其中，出口239654亿元，增长10.5%；进口181024亿元，增长4.3%。进出口相抵，贸易顺差58630亿元。

12）2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%。

商品房销售面积135837万平方米，比上年下降24.3%；商品房销售额133308亿元，下降26.7%。

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◼ 摩根大通（J.P.Morgan）：美联储紧缩性货币政策可能使得美国经济在2023Q4 陷入轻度衰退，而中国则有望成为2023 年最具韧性的市场之一。
◼ 摩根士丹利（Morgan Stanley）：有七个主要因素影响中国股票市场的走势，五个因子同时向好转变。
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◼ 威灵顿投资（Wellington）：中国股市将在短期到中期内受益于周期性力量的支撑，市场已经对风险充分定价。
◼ 瀚亚投资（Eastspring Investments）：最悲观的阶段已经过去，估值、盈利预期与市场配置头寸都处于极低水平，随着2023 年中国重新开放，市场潜在的上升空间将会很有吸引力。
◼ 普信（T. Rowe Price）：过去 18 个月对中国股票投资者而言充满挑战，然而我们已经看到事情好转的迹象。

华尔街见闻：

巴菲特的“灵魂搭档”——查理•芒格，亲自操刀的投资组合变化曝光！

据美国证监会官方网站：截至2022年12月末，芒格担任董事长的每日期刊公司（Daily Journal Corporation）总计持有1.74亿美元的美股。

与众不同的是，芒格的投资组合完全见不到“十大持仓”，持股数量少之又少。

最新披露的信息显示：芒格再次降低重仓股数量，重仓股缩减至4只，且主要是两类股票资产——中国科技股和美国银行股。

而且，芒格此次“割肉”了一个长线投资标的——亚洲的一家制造业企业。

1.74亿美元持仓曝光

每日期刊公司的产品美股持仓变化，是外界观察芒格投资二级市场的重要切入点。

每日期刊公司是一家兼具报业和软件业务的公司。自1987年起，每日期刊公司登陆纳斯达克，发行新闻类、法律类、不动产类、商业类报纸。该公司还提供各种广告信息服务，并提供法律相关的案件管理软件系统服务。

芒格担任这家公司的董事长，还担任着伯克希尔哈撒韦的副董事长，后者的“当家人”是巴菲特，二人为合作数十年的投资搭档。

一直以来，芒格通过每日期刊公司持有美股，风格可归纳为：持股数量为个位数、中长线持有、筹码高度集中。

（如上图）截至2022年四季度末，每日期刊公司总计持有4只美股，依次为：第一大重仓股美国银行、第二大重仓股富国银行、第三大重仓股阿里巴巴、第四大重仓股美国合众银行。

披露信息还显示：上述四只美股合计市值达到1.74亿美元（折合11.66亿元人民币）。相比之下，2022年四季度末持仓市值为1.63亿美元。

可以看出，芒格的每日期刊公司“仅仅”选择了两类股票资产——中国科技股和美国银行股。

清仓“长线资产”

本次芒格持仓有一个关键投资信息：清仓浦项制铁（Posco ADR）。

2022年三季度，每日期刊公司持有9745股浦项制铁。

实际上，浦项制铁是芒格的“心水股”。市场信息称：早在2008年芒格开始投资浦项制铁。

浦项制铁是一家韩国公司，总部位于韩国浦项市，系全球最大的钢铁制造商之一。这家跨国公司实现了多地上市，比如在韩国交易所、纽约交易所、东京交易所和伦敦交易所挂牌交易。

芒格长期持有一只传统周期股，他曾称浦项制铁称为“世界上最有效率的钢铁公司”。

资料显示：浦项制铁有全球级别的跨地域业务版图，在泰国、越南、缅甸、美国、委内瑞拉、巴西、加拿大、澳大利亚等多国设厂，并曾研发将钢铁制造成本大幅降低、更加环保的技术，被认为替换世界钢铁工业近100年的高炉技术，改写世界钢铁制造历史。

此外，浦项制铁还切入新能源车版图，曾收购澳大利亚一家镍矿股份，并投资石墨矿山，布局电动汽车电池业务。

清仓背后：股神并未赚钱

复盘浦项制铁的美股走势，芒格并未抄底操作，反而在股价快速回升时离场。

据美国证监会网站，每日期刊公司美股持仓披露信息，最早可追溯至2018年一季度末，当时持有9745股，与去年三季度末持股数量一致。

由于美国证监会规定：投资美国资本市场且资产规模超过1亿美元的机构投资者，需要在每个季度结束之后的45天之内，公开披露持仓详情。

因此，我们无法得知2018年一季度之前，每日期刊公司是否持有浦项制铁。

（如上图）近五年浦项制铁的净利润有着亮点，2021年一度创了新高，2022年中报净利润增速是近五年第二高。

如果以2018年一季度末至2022年四季度末为观察期间，芒格对这家韩国公司的投资赚了多少？

从K线图上来看，芒格并没有赚到钱。

在芒格上述近五年的持股过程中，这家钢铁股的股价跌幅达到26.45%。

在浦项制铁的一个利润高位但是股价的中低位，芒格老爷子清仓了。

这背后的原因是什么，确实有待追索。
来源：资事堂 作者孙建楠 编辑袁畅 原标题《芒格大举清仓“周期股”，不赚钱也要抛！》

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本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

该出手时就出手？

江富春：

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◼ 瑞银（UBS）：积极因素正在汇聚，明年市场回报可观。
◼ 瑞信（Credit Suisse）：2023 年市场前景整体向好。
◼ 渣打银行（Standard Chartered）：我们超配亚洲（除日本）股票，及此地区的中国股票。
◼ 汇丰银行（HSBC）：对于中国我们的投资态度发生巨大转变，在2022 年市场经历疲软表现之后，我们将评级升级为轻度超配。
◼ 威灵顿投资（Wellington）：中国股市将在短期到中期内受益于周期性力量的支撑，市场已经对风险充分定价。
◼ 瀚亚投资（Eastspring Investments）：最悲观的阶段已经过去，估值、盈利预期与市场配置头寸都处于极低水平，随着2023 年中国重新开放，市场潜在的上升空间将会很有吸引力。
◼ 普信（T. Rowe Price）：过去 18 个月对中国股票投资者而言充满挑战，然而我们已经看到事情好转的迹象。

每日经济新闻：

投基Z世代，Z哥最实在。

最近一周，对于A股市场，Z哥最大的感受是，外资拼命扫货，全面看多做多A股，但内资机构却提前进入休假状态。周五，北向资金净买入133.36亿元，刷新年内净买入纪录。本周北向资金累计加仓近440亿元，单周净买入额为沪深股通开通以来历史第三高今年以来，北向资金合计净买入640.15亿元。

图片来源：摄图网-401906975

本周五，A股各大指数涨幅均超过1%，扭转此前连续震荡调整的态势，终于形成了向上突破。沪指再度逼近3200点，有望在下周挑战2022年12月初的高点。然而，整个市场的总成交量依旧没有明显放大。成交的持续低迷，成为困扰大盘向上运行的最大问题，也是下周大盘能否延续反弹的最大不确定性。

2022年12月沪指高点是3226点，当时大盘阶段见顶之后，受疫情爆发等因素影响一路调整到3031点才见底。下周是春节长假前最后一周，Z哥认为，按照往年的经验，大概率还是成交清淡。大盘能否突破，可能还得看外资的态度了。

那么，当前市场下，外资眼中2023年的A股究竟是怎样的呢？今天，我们来看看外资的真正态度。日前，兴证策略梳理了十大外资机构的最新观点，分享出来供大家参考。

1. 高盛（Goldman Sachs）：经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹。

2.摩根大通（J.P.Morgan）：美联储紧缩性货币政策可能使得美国经济在2023Q4陷入轻度衰退，而中国则有望成为2023 年最具韧性的市场之一。

3.摩根士丹利（Morgan Stanley）：有七个主要因素影响中国股票市场的走势，五个因子同时向好转变。

4.瑞银（UBS）：积极因素正在汇聚，明年市场回报可观。

5.瑞信（Credit Suisse）：2023 年市场前景整体向好。

6.渣打银行（Standard Chartered）：我们超配亚洲（除日本）股票，及此地区的中国股票。

7.汇丰银行（HSBC）：对于中国我们的投资态度发生巨大转变，在2022年市场经历疲软表现之后，我们将评级升级为轻度超配。

8.威灵顿投资（Wellington）：中国股市将在短期到中期内受益于周期性力量的支撑，市场已经对风险充分定价。

9.瀚亚投资（Eastspring Investments）：最悲观的阶段已经过去，估值、盈利预期与市场配置头寸都处于极低水平，随着2023年中国重新开放，市场潜在的上升空间将会很有吸引力。

10.普信（T. Rowe Price）：过去18个月对中国股票投资者而言充满挑战，然而我们已经看到事情好转的迹象。

上面十大外资机构对A股的观点，都是这些机构在去年底以来陆续发布的。看得出来，A股市场，还有港股市场，在外资全面看多的背景下，也迎来了不错的涨幅。

12月23日以来，沪指累计涨幅5.4%，创业板指数累计涨幅9.68%。港股于10月31日见底，展开一轮强势反弹，这一阶段恒生指数累计涨幅达45%，而恒生科技指数的累计涨幅更是高达70%。

那么，在近一段时间以来，北向资金通过沪股通、深股通渠道，究竟买了哪些A股品种？

先看行业，据东方财富统计显示，近5个交易日的数据来看，被北向资金增持最多的10大行业分布是酿酒、保险、银行、电池、有色金属、光伏设备、证券、半导体、食品饮料和医疗器械。

此外，互联网服务、软件、家电、整车、免税等，也都受到北向资金的明显增持。

再看个股，截至1月13日，近5个交易日以来，北向资金增持金额最大的个股，被曾经的各种“茅”占据，这其实也就是过去所谓外资主导的行情。

比如，宁德时代被增持了40亿元，是被北向资金买得最多的个股。消息面上，宁德时代日前公布业绩预告，预计2022年全年净利润291亿~315亿元，同比增长82.66%~97.72%。

排名第二的是中国平安，近5日被北向资金增持38.18亿元。

贵州茅台，近5日被北向资金增持30.02亿元，而茅台的股价，也创出去年10月以来的新高。

此外，五粮液、隆基绿能、东方财富、比亚迪、中国中免也都被北向资金大举增持。

相比之下，云铝股份、中国铝业两家有色金属行业公司，分别被北向资金增持9.73亿和7.72亿，这也是比较令人意外的。

从走势看，云铝股份和中国铝业似乎都已逐渐从底部形成反转的趋势。

公开信息显示，截至去年三季度末，港资持有云铝股份12452万股，占流通股比例3.99%。此外，丘栋荣管理的中庚价值领航、中庚小盘价值，还有韩创管理的大成新锐产业，以及周雪军管理的海富通改革驱动混合等基金，都在去年三季度大举增持云铝股份。

每日经济新闻

智谷趋势：

随着香港与内地逐步恢复通关，渣打银行正积极部署，包括增聘大湾区员工及加强分支行配套，以满足湾区客户对跨境理财服务日益增长的需求。

林远栋

渣打银行大湾区行政总裁

很高兴新年伊始大湾区就迎来期盼已久的“通关”好消息。中国正步入后疫情时代，渣打预测今年中国经济增长将达到5.8%，并有望在下半年成为推动全球经济复苏的重要驱动力之一，而大湾区将在促进国内国际双循环上实现新作为。

相信重启内地与香港之间的频繁人口流动，将增进大湾区人才和技术的交流，提升个人和企业对跨境金融和理财服务的需求。

作为国内富裕人口最集中的区域之一，大湾区居民的理财意识浓厚，对跨境投资的了解和参与度都很高，对多元化投资及全球化资产配置具有很强的需求。渣打非常看好“跨境理财通”的独特价值，已经推出多款渣打基金精选产品及渣打独家代销*产品，并辅以大湾区专属‘理财顾问团’服务。

随着内地与香港逐步实现全面“通关”，预计大湾区内跨境理财需求将被有效激发，我们有实力也非常愿意服务大湾区客户的需求：

在网点布局方面

除了位于广州的渣打大湾区中心已全面落成投入使用外，我们在香港铜锣湾开设了第一家大湾区理财中心提供跨境理财服务。开年之际，我们还在佛山全新增设个人业务支行，并将于近期对深圳和珠海的多个分支网点完成焕新升级。此外，我们还计划在香港金钟开设全新理财中心，为跨境理财客户创造更好的服务体验。

在产品布局方面

渣打集团整合本地及全球财富管理资源，为湾区居民带来南北双向逾百只产品，精挑潜力板块，其中不乏多款渣打基金精选（Fund Select）产品及渣打独家代销*产品，满足湾区个人投资者便捷地投遍海外热门板块的诉求。鉴于大湾区有相当一批客户已积累了一定的投资经验，对资产配置可能较其他区域的客户有着更高、更多元的需求，渣打也期待未来在监管部门的指导下，适时推出更广范围的产品，持续升级高净值客户定制化服务，服务好湾区客户创富、守富和传富的全过程。

在跨境服务方面

渣打推出了大湾区专属“理财顾问团”、跨境热线一站式转接服务，由洞悉两地市场动态的一线团队联动为投资者带来一站式服务体验。

*独家代销定义：渣打中国为全市场或商业银行或外资银行中唯一代理销售该产品的代销机构。统计时间：2022年6月30日

注：

渣打大湾区中心

渣打大湾区中心作为渣打银行投资和发展大湾区战略的重要举措之一，是2020年8月由英国渣打银行有限责任公司、渣打银行（香港）有限公司共同在广州投资的项目。项目在广州环贸中心(ICC)，租赁并建设七层办公室，作为未来渣打集团内部多个实体公司和分支机构办公的场所。目前，渣打环球商业服务（广州）有限公司和渣打（广州）商业管理有限公司已经入驻广州环贸中心 (ICC)，这两家公司分别承担渣打集团的全球后台营运，技术解决方案，科技创新和广州环贸中心办公场所的持有及物业管理职能。2021年12月26日，渣打银行广州分行正式入驻。2022年5月10日，渣打宣布渣打大湾区中心三期办公室竣工交付使用，渣打大湾区中心基础设施建设完成。

温馨提示：

本文仅供参考，不构成买卖任何服务或产品的要约或要约邀请。有关服务及产品信息请以相关服务及产品条款为准。本文关于跨境理财通业务的内容可能因相关法律法规及监管要求的更新而变化。上述内容不涉及跨境实质性销售行为，渣打银行（中国）有限公司并非任何港澳地区银行在内地的代理或代表。
理财非存款，产品有风险，投资须谨慎。产品过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资须谨慎。
基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示着其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

港卡汇：

渣打银行1853年成立于英国伦敦，是中国香港主要的英资大财团之一。于1859年在香港开设首家分行，1862年获香港政府批准为三大发钞行之一。香港渣打银行在香港金融体系中具有举足轻重的作用，与汇丰银行、中银香港并列为香港的三家发钞银行，发钞量约占香港总发钞量的10%左右。2021年香港金管局批准香港渣打银行可开展“跨境理财通”业务。从此香港渣打银行和内地的联系更加密切，2004年香港渣打银行开始在香港经营国内业务，开创了香港银行界一个里程碑，谱写了中国金融史上的新华章，为内地和香港民众提供了更加便捷化的金融服务，满足了两岸人民跨境汇款的需求。

香港渣打银行有什么优势呢？

1.含有实体卡，内地取款方便。

2.普通账户无账户管理费，非常滴人性。

3.如果存款达到50W，那么内地和香港转账免费。

香港渣打银行实体卡

香港渣打银行个人户：

【办理门槛】

1. 第二代居民身份证

2. 地址证明（如果居住地址和身份证地址相同，则无需提供）

3. 有效期内的护照或者港澳通行证，无需签证。

4. 律师见证费是500—800之间，渣打银行和律师商定。

5. 提交简单渣打KYC预审通过给名额，这样才能律师见证。

【办理周期】

一般3-4周，节假日或者年底会延迟

【可申请城市】

由于是律师远程视频见证的方式，所以全国各地都可以。

【办理流程】

1、客户经理预约

客户经理先预审客户的基本信息，预审通过会有律师主动联系，和律师联系上后，律师会告知需要提供的材料清单，及见证时间，见证所需申请材料请提前准备好。见证之前邮箱里会给你发送一封加密邮件，里面有视频见证的账号和密码。通过专用的加密视频会议软件登录后进行见证。其实也很简单，就是简单核实一下个人信息，确保本人申请。

2、律师远程视频见证开户

律师见证是上海的一家律所，为了保密我现在就不说哪一家了，渣打银行合作的律师事务所有很多家。在律师远程视频见证完毕后，邮寄材料给上海那边的律师事务所。律师收到你的材料后会第一时间拆开整理，将整理好的材料通过顺丰快递邮寄到香港渣打银行。

3、收到香港渣打银行审核通过邮件和短信通知

收到邮件前，香港那边会给客户一个电话核实身份信息，确保是本身在操作。一周内邮箱里会收到开户成功的通知。

4、收到香港渣打银行快递信息

电话核实完毕后，香港渣打银行那边办事效率还算比较快，香港那边在一周内将密码函和实体卡寄出了，密码函和实体卡是分两次邮寄，主要是避免密码函和实体卡同时丢了，确保本人信息安全。

5、关注来自香港的快递

香港顺丰快递在清关的时候部分客户会要求填写清关信息，上传个人清关资料，通常都是本人证件一类的材料，很简单。不上传快递清关速度会比较慢。香港渣打银行密码函中包含网银初始密码、银行取款密码、账户信息、激活网银步骤等信息。

6、激活网银

激活网银如果不会可以致电渣打银行银行客服，正常来讲从内地汇入密码函中的香港账户一万港币即代表激活。可以登录香港渣打银行网银中查看详细内容。也可以通过渣打银行手机APP进行查看。收到激活成功邮件，香港渣打银行香港卡就可以正式使用了。

激活网银

7、收到香港渣打银行的实体卡之后

收到实体卡之后即代表银行那边所有流程都结束了，剩下的就是我们自己使用。香港渣打银行账户分为三个等级，第一个等级也就是默认最高等级优先（ Priority Banking）这种等级账户正常不会减免年费和管理费。如果没有存入100W半年后是会自动降级为普通账户。保持账户等级要求为日均余额大于100W港币。香港渣打银行第二个等级账户为优质账户 (Premium Banking).这种也是没办法减免年费和管理费的，除非保持日均余额大于20万港币。所以说为了避免银行收费，我们后期可以打电话给香港渣打银行申请降级为普通账户（Easy Banking）。当然了，有实力的大客户也可以保持账户等级，这也是一种身份象征。一般的普通客户后期建议降低等级正常使用即可，功能上都是完全一致的。只要我们平时注意养护，用起来也是丝滑顺畅，不比优先理财账户差。

香港渣打银行简单养护方法如下：

1. 一年至少登录一两次香港网银。

2. 至少半年要转账一次，自己给自己转也行

3. 保持账户活跃度，长期余额0不使用会被冻结。

4. 不要频繁快进快出，容隐被银行关注。

5. 绑定香港券商不要超过5个，正常3个。

6. 不要和敏感账户或者敏感国家的人的账户产生关联性。

香港渣打银行实体卡

宜信财富Creditease：

新年伊始，人民币大涨。

2023开启，人民币汇率实现五连升，创2022年8月以来的新高。开年两周内，人民币已经拉涨了超过1800个基点。

汇率指的是两种货币兑换的比例，一般我们说的人民币升值或贬值，指的是人民币对外国货币的升值或贬值，更进一步说，主要是对美元的升值或贬值。如今人民币大涨，意味着在国际上，人民币更值钱了。

汇率为何会波动？事实上，在外汇市场上，一国货币与商品一样，需求的人多，市场就稀缺，最终就会升值；需求的人少，市场泛滥，就会贬值。

在外汇市场上，人民币的升值或贬值，普通老百姓或许感受不深，但其实大有关系。今天我们就来看看。

01

对老百姓的影响

首先，换汇。

因为人民币的升值，用同样的人民币就可以兑换更多的外汇，或者兑换同样的外汇只需要较少的人民币。

第二，投资理财。

对于持有某些人民币资产的投资者来说，可能就会在人民币升值中获益。虽然人民币升值不会直接让人民币资产增值，但却有利于某些人民币资产的价格上升。

比如股票市场、债券市场都能在人民币升值中受益。因为人民币升值容易吸引外资增持人民币资产，从而推动人民币资产的价格上涨。而且人民币升值，可能本就是人民币资产获得增持的表现之一。

第三，购买进口商品。

由于人民币升值，如果直接从国外购买进口商品，就能省一笔钱。如果在国内买，由于进口成本下降，进口商品也会显得更便宜。

02

利好A股

人民币升值对A股而言是利好。

首先，对于A股市场而言，从历史经验来看，当人民币汇率升值，一般会伴随着A股走势偏强。

股市和汇率都是对基本面的反映，通常经济基本面向好对应汇率升值和股市上涨；反之亦然。

从历史数据看，2015年“811汇改”之后，人民币经历了八次比较明显的升贬值阶段（4升4贬）。在人民币升值期间，A股普遍上涨：

另外，人民币升值后人民币计价资产的吸引力也相应提高，所以往往会吸引外资流入A股。

从数据来看，外资已经开始在持续“买多”A股。

2023年1月13日，北向资金再度大幅净买入133.36亿元，创2022年11月以来新高。

2023年1月还未过半，北向资金净流入已近300亿元。

境外通过沪港通、深港通投资中国A股市场的资金，被称为“北向资金”，这其中的大部分由国外投资机构组成。“北向资金”也被一些投资者称为嗅觉敏锐的“聪明钱”。

从投资策略讲，作为A股的重要参与力量，北向资金的操作思路、投资方向、影响力都不容小觑。

拉长时间维度看，北向资金从去年末就在持续加大对中国资产的配置：

国际金融协会统计显示，去年11月流入中国资本市场的资金达85亿美元，创去年单月新高。

港交所数据显示，截至2022年9月底，北向资金交易占A股每日平均交易金额，由2017年的1.6%，升至2022年的5.6%。

最近北向资金大幅流入，与人民币持续升值、外资对国内政策的担忧转淡有关。也是外资以实际行动、真金白银“看多”A股。

“聪明的钱”又开始提前布局了。

宜信首席投资策略官、宜信资产配置与研究中心负责人汪水山认为：从中国的权益资产来看，总体是比较积极的，从大势研判来看是震荡向上的环境。一季度在一波反弹的过程中，但不是一蹴而就的，中间可能会有比较大的震荡和回调。中国A股最好的阶段是二季度和三季度，这不仅是得益于中国经济发展，也受到海外经济衰退的路径和幅度，以及美国、欧洲央行货币政策转向等等因素的影响。

钧山董事总经理、资本市场总经理王浩宇认为：2023年是风险资产的配置大年，值得特别关注风险资产。从估值的角度，当下权益资产进入到了最甜点。

我们也总结了国内、国外其他多个机构对2023年A股的看法，在这些投行和金融机构眼中，他们对2023年的A股有信心：

凯丰投资凯丰投资首席投资官吴星：全球资金的流向在2023年也尤其值得注意。海外经济的下滑，会导致了海外资金极有可能会流向中国资产跟香港资产，这个趋势刚刚开始，在2023年可能更明显，趋势性更强。

勤辰资产合伙人、基金经理崔莹：A股能否有类似2019年的强势反弹？核心在于地产的复苏程度，2023年市场风险偏好有望见底回升，市场结构性机会应多于2022年。

相聚资本投资总监、副总经理王建东：2023年，整体资金面层面，我觉得不是很宽松，但是影响最大的时候已经过去了，应该边际上来讲是利好的。再就是各行各业估值都不贵，很多板块甚至还比较便宜，所以2023年可以适度乐观一点。

高盛：经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹。

摩根大通：美联储紧缩性货币政策可能使得美国经济在2023年四季度陷入轻度衰退，而中国则有望成为2023年最具韧性的市场之一。

摩根士丹利：有七个主要因素影响中国股票市场的走势，五个因子同时向好转变。

瑞银：积极因素正在汇聚，明年市场回报可期。

瑞信：2023年市场前景整体向好。

渣打银行：我们超配亚洲（除日本）股票，及此地区的中国股票。

汇丰银行：对于中国我们的投资态度发生巨大转变，在2022年市场经历疲软表现之后，我们将评级升级为轻度超配。

威灵顿投资：中国股市将在短期到中期内受益于周期性力量的支撑，市场已经对风险充分定价。

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