萌烈兔：看洞察企业(nsit)

萌烈兔：

看洞察企业(NSIT) 在2018年的notes，发现这门生意没有搞清楚。Supply Chain Optimization，Connected Worrkforce, Cloud & Data Center Transformation, Digital Innovation，后两者因云的受益/受损逻辑当时没有调研，也没有问Helen，记一笔需要重新研究一下？？再往上游看了一下TECD，发现TECD和新聚思(SNX)已经合并了：

TECD自从1986年上市以来，EPS从2毛钱增长到10元后被Apollo作价145美金收购（伯克希尔出价140美金，51亿美金），9个月后Apollo转手卖给了SNX，作价72亿美金（大半是换股，16亿美金现金），SNX又上涨，Apollo是大赢家。2013年到2014年 TECD装了新的ERP系统，整合出现问题，客户订单延迟，丢了市场份额，掉到过49美金，这是事件性的机会。2017年收购了安富利(AVT) 的Avnet 技术解决方案，但对方主要是给大企业提供服务器和计算机的，正好是云在吞噬的市场，10xPE的估值也不低，TECD的逻辑是通过收购进入更赚钱的大企业领域去交叉销售，但后来执行如何无从查证了，且2020年业绩一般，就被SNX后来收购掉了。

优点：

1). 中转节点，收取路费式“租金”(economic rents)，是两个网络的中心，同时不需要面对终端SME的具体客户服务，只要做流转就可以了（不过会给下游VAR或者零售商，Corporate Resller做一些培训和服务之类）；

2). 上游Vendor会有退货条款，因此存货问题不大（具体有多牢靠？上游Vendor在2018年初减少了补贴，造成一波甩卖，毕竟都是大玩家，应还是有很强的议价能力）；

3). 科技增速是GDP+，因此营收增速高于GDP，只要保证利润就可以，同时因为是中间人，所以资本开支较少，按照5%提成制收费，固定成本小，对下行周期风险抵御很好【对于Value Added Resellers如NSIT来说，经济衰退的时候FCF数字反而好，因为加强了回款，减慢了进货，所以FCF是爆棚的，2008年市场错了一次，2020年又错了一次，跌到了28美金。这叫逆转经营资本结构，inverted working capital structure, AR days > AP days。NSIT提到middle-market的价格韧性更好，价格敏感度更低，WHY？理论上SME在萧条中应受更大冲击？】

4). 可以免去对某类科技的深度认知要求。TECD上市以来股价年化13.6%，自从2010年以来到收购是14.4%，不算后来慢慢出现的分红。CEO曾经说过，我们不在乎科技的变迁，无论是主机时代，PC时代，移动互联时代，大数据云计算时代，谁的技术，硬件，软件好，我们就聚合谁的技术，产品和服务本身的需求是增加的，因此本质上是一个科技行业的权重指数基金。

Avnet和Arrow是出售连接器，阻抗，电容器等元件的（而非整件），但Avnet和Arrow的业绩表现差很多，Avnet尤其差，曾经看过原因但不记得了，先记一笔。

下面结构，TECD被收购时候是125000个客户，这些客户的客户估计好几百万个吧，因此我们看到了一个两重网状结构，这个结构在量级相差太大的时候是稳定结构，我们在ORLY的案例里也看到过，这里记一笔。

产城观察网：

由亿翰发起的山东标杆园区&运营商测评最新候选名单锁定出炉，在接近两个月的征询、收集、核实、拜访后，现在已到了最关键的环节。近300家企业已锁定入围115家，其中70家企业将能够通过我们严苛而专业的评审，登上行业荣耀巅峰——《2022年度山东产城运营商TOP30》、《2022年度山东区域产业园区运营商TOP30》、《2022年度山东区域园区轻资产服务商TOP10》以及多维度项目测评榜单，在本周正式揭晓前让我们一睹候选者的风采。

运营商入围候选名单

（以下排序不分先后）

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榜单更具多维性，一次对山东产业数据的颠覆穿透

真实详细的山东产业“白皮书”数据需要不断反复，推敲，分析的过程。据亿翰产城数据库统计，山东各类园区共计约6100个，此次评选过程，亿翰秉持“公平 公正 公开”的原则，对所有山东区域的产业运营商和产业园区项目进行筛选，依据近年表现强弱及部分发展滞缓的园区去尾剔除。自11月首发预告起，亿翰采取上门（或线上）调研和企业自主填申报表相结合的方式，充分、深入了解企业真实经营和发展情况。然后在这两者基础之上，再通过亿翰产城云数据库进行相关信息和数据复核，共有864个园区，115家企业通过初筛参与本次评测。

从山东城市布局分布看，在6100多个园区中，占比前五城市依次为青岛（16.4%）、潍坊（11.4%），烟台（8.7%），厦门（8.3%），济宁（8.2%）。我们认为产业地产时代的模式主要为“项目开发+本地招商”，因此纯企业自建自用工厂非本次测评重点。在参与评测的864个园区中，占比前五的城市依次为青岛（34.6%）、厦门（20.9%）、临沂（7.3%）、潍坊（6.8%）、德州（5.3%），除了我们传统印象的济青烟外，其他排名靠前的城市包括鲁南核心城市临沂、济宁，县域城市较强的潍坊、德州，都具备较强的小区域属性，产业园区整体质素在19年后发展迅速，实际差距并不悬殊。

图.城市园区布局

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榜单更具针对性，一次洞察企业走向“服务平台”与“资源平台”的机会

我们可以看到山东的产业市场透明度在提升，全周期回溯机制成熟，一大批吃资源饭的企业退场，产业物理载体将是那些进取的国资和市场化的产业运营商共同构建。风险控制与承担能力的考虑下，园区未来将形成一套地方城投、市场化国资、民营企业组成的分级体系即“国-民”体系，山东有其自身的地域特征，也有北方城市的营商背景，不能一味去强调绝对的市场化，而是国资与纯市场化产业运营商同空间竞争下，二级园区市场化企业讲走向垂直产业领域的专业服务平台，城投平台将走向横向区域的资源整合平台。

因此，我们发布的三大榜单将针对不同类型的企业，每一种模式都有其自身独特性，值得深入研究。

《2022年度山东区域产城运营商TOP30》更聚焦山东属地国资（十六地市省属、市属、区属企业），其特征多以产城开发为主，拥有良好的政商资源和肩负较大的社会责任，我们以具备一定产业运营能力，片区发展的资源整合者角色条件纳入候选。

《2022年度山东区域产业园区运营商TOP30》聚焦所有产业地产开发、招商和运营服务的市场化企业，着重于产业园区，输出自身对于产业的一些基础理解，其能力体现在招商、策划、定位、运营等一些基础内容，其创新方面是资本模式等。

《2022年度山东区域园区轻资产服务商TOP10》聚焦那些在山东提供落地的孵化、加速、产业运营、招商服务，站在巨人的肩膀上保障整个产业赛道的良性循环。

亿翰认为，这个市场从来不缺乏优秀的企业，而是缺乏一个展示的平台，通过首创的山东标杆园区&运营商测评体系，来增强山东各类产业主体专业化输出的表达能力，发现挖掘优秀的产业园区和优质的园区运营商，山东产业方能行稳致远。

相关企业自主申报信息和规则，以及任何关于此次论坛和榜单评选的疑问欢迎联系亿翰产业园区事业部（山东区域）王女士：13963937913

节前测评揭晓，节后山东产业峰会将择期举办，敬请期待！

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