健康资讯 接二连三的坏消息让欧洲天然气市场绷紧了神经。先是莫斯科关闭了管道阀门，现在管道本身也已受损。如果冬季异常寒冷，或者出现更多干扰因素，情况可能变得更糟。但或许有必要退一步看，想象欧洲更幸运的情 景？
如果天气温和，民众积极响应节省能源的号召，市场预期排除了一些最糟糕的结果，欧洲就可能因天然气价格大幅下降而受益。这可能意味着经济衰退得以避免，通胀率回落早于预期，欧洲央行也可以放缓令人痛苦的加息步伐。
欧洲已进入一个明显更具挑战性的全新能源环境。在一年间，曾经满足欧洲近40%需求的俄罗斯天然气供应已微乎其微。随着供应减少，市场价格飙升，目前徘徊在约10倍于历史均价的水平。
欧洲经济前景堪忧，因为能源成本上升正挤压消费者收入，破坏工业供应链。政府已出手提供支持，但这轮冲击剧烈，并因对电力市场的溢出效应而放 大。
根据国际货币基金组织的欧洲天然气供需模型和当前环境，我们预计未来几个季度天然气价格将维持在每兆瓦时200欧元左右，这将严重影响工业生产和内部需求。
按照这个价格水平，我们的模型显示，欧元区未来12个月的天然气进口成本将占到本地生产总值(GDP)的近5%，远高于2021年的1.3%。这意味着我们的基线预测是欧元区经济将在第四季度陷入衰退，在两个季度内萎缩约1%。如果遇到冷冬，再加上决策者应对不力，GDP可能下降5%。
面对上述种种挑战，欧洲能源网络到目前为止却出人意料地运行良好。来自其他国家的供应迅速增加（特别是液化天然气），而需求显著下降，部分弥补了俄罗斯供应减少所留下的缺口。与此同时，欧盟范围内的协调有助于天然气流向需要的地方。因此，该地区在入冬之际有高水平的天然气储备。
彭博新能源财经发布的Gas Winter Outlook（天然气冬季展望）估计，整个欧洲的天然气需求已大幅下降，预计今年冬季的天然气需求可能较过去五年的平均水平低17%。
我们的模型显示，如果这些预测正确，天然气价格可能降至每兆瓦时175欧元（172美元）左右，使天然气进口成本占GDP的比重降至4%左右。这可能不足以避免经济衰退，但会减轻衰退程度，使GDP在冬季仅下降约 0.3%。
甚至还可能有更好的结果。天然气价格在去年下半年的涨幅超出了我们的模型预测。价格高于基本面所能支撑的水平，可能是由于市场担心发生严重危机，再加上一些投资者接到追加保证金通知，进而引发市场失灵。
鉴于欧盟领导人改善市场流动性努力，以及能源前景的不确定性随冬季来临而消退，市场预期可能将严重危机的风险排除在外。我们的模型显示，这可能符合天然气价格回落到每兆瓦时约100欧元的情况。虽然价格依然很高，但与目前的预测相比可谓巨大转变。
这样的价格下跌将大大降低欧元区家庭和企业的能源成本，我们估计这些能源成本占GDP的比重可能降至2.3%左右。随着能源价格对工业生产和总体需求的拖累减轻，经济衰退将得以避免，2023年欧元区经济将增长1.1%，好于我们目前预测的-0.1%。这样的价格下跌也会以快于欧洲央行预期的速度拉低通胀，从而在一定程度上减轻欧洲央行行长克里斯蒂娜· 拉加德(Christine Lagarde)及其同事被迫加息的压力。
我们目前预计，欧洲央行将在明年2月的政策会议前将存款利率迅速上调至2 .25%。这意味着货币政策将在接下来的几个季度处于紧缩状态，直到2023年12月央行再将利率降至1.75%。如果能源前景改善，使用利率约束的必要性将降低。欧洲将双重受益，即能源价格和利率都会低于目前的预期。
度过即将到来的冬天是欧洲能源网络和经济面临的一大挑战。在俄罗斯天然气供应全年接近或彻底中断的情况下，为明年做准备将是另一个难关。远高于正常水平的价格可能在2023年持续很长时间，因为随着供应更加紧张，各国都急于补充储备，我们预计高企的能源账单将继续拖累经济活动。
尽管如此，供需在继续调整。规划中的液化天然气产能扩张就是一个好的例子，尤其是在德国。展望2023-2024年的冬季，我们认为这意味着可避免发生严重危机。随着时间推移，能源成本上升带来的拖累将逐渐减少。
