把恢复和扩大消费摆在优先位置

小石头他爸：

冬季来临，禽流感开始从北美往南美传播，先是10月份墨西哥确认

世界动物卫生组织10月的报告

接着是11月份哥伦比亚，之后的秘鲁、厄瓜多尔、委内瑞拉和智利相继报告了禽流感病例

世界动物卫生组织11月的报告

继续发展下去，世界最大鸡肉出口国巴西发生禽流感或许也将无法避免，这个如果发生，那又将是一颗核弹级别的，一旦南美这一块净土最后也失守的话，那全球缺鸡的困境将会愈演愈烈。

之前我发帖问过的一个问题，为什么巴西重来都不会发生禽流感？现在这个疑惑现在终于解开了。

之前的禽流感始于秋冬季，在夏季来临前基本上就绝迹了，而且禽流感病毒不太耐热，因此只在北美发酵，很少在南美落地。而此次的禽流感开始不怕热了，在夏天能继续传播，通过下面这张候鸟迁徙图可以看到，7，8两条美洲鸟类迁徙的闭环线路，禽流感病毒在候鸟之中广泛传播，夏季不再消失后，经过一个年度以上时间来回的交叉感染，禽流感在南美暴发或许也将成为现实。

民和股份(SZ002234)圣农发展(SZ002299)益生股份(SZ002458)

寻鲲化鹏：

益生股份(SZ002458)圣农发展(SZ002299)民和股份(SZ002234)

有信A有心9有信心：

圣农发展(SZ002299)中央经济工作会议深读：把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持平台企业大显身手

2022-12-17 07:30 星期六澎湃新闻

中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，为2023年经济工作定下了方向。

会议对当前经济形势的判断是，经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给中国经济带来的影响加深。会议同时指出，中国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。

会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手。

会议强调，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。

财政政策加力重点或从支持基建投资逐步转向促消费

货币政策将配合财政政策发力，稳定市场预期

货币政策将配合财政政策发力，稳定市场预期

支持平台企业大显身手

引导房地产行业实现“软着陆”

“多渠道”扩内需：把恢复和扩大消费摆在优先位置

会议指出，着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。

“此次会议最重要的新内容、新提法主要是‘着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置’，这个提法可以说是前所未有的 。” 万博新经济研究院院长滕泰对澎湃新闻表示，提到“多渠道提高居民收入”，发钱或发消费券等举措或也是应有之意。

值得一提的是，中共中央、国务院近日刚刚印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。

“结合扩大的内需战略来看，未来一段时间内，从需求侧来增长是短期、中长期的明确原则和方向。”滕泰表示，这其中的重要突破，就是在扩大内需里面，把消费放在优先的位置去考虑。

在稳消费的方式上，滕泰表示，此次会议提到了“多渠道扩大居民收入”，这跟以往有所不同：过去，财政资金安排或者稳增长的方式，都是习惯性地去搞投资。稳消费虽然有提，但没有很多专门用来稳消费的预算，更没有从收入上对居民进行大规模的补贴。

滕泰还表示，从居民收入端入手促消费，是指导思想上的巨大进步。在住房改善、新能源汽车、养老服务等居民边际承受性最大的方面，也可能会有一些消费补贴。

王青也表示，在疫情对宏观经济运行的扰动消退后，明年国内经济增速将出现较大幅度反弹，其中居民消费修复将成为主动力，进而改变2022年主要依靠投资和出口拉动经济增长的局面，经济增长的内生动力将明显增强。

“这也是经济增长质量改善的一个重要标志。我们判断，明年两会政府工作报告将提出‘5%左右’的经济增长目标，实际GDP增速有望达到5%至6%，显著高于今年约3%的增长水平。这意味着2023年在全球经济增速普遍下滑背景下，中国经济将逆势走强。”王青说道。

钟辉勇也表示，扩大国内需求方面，强调要多渠道增加城乡居民收入，这意味着明年的经济增速目标可能会维持在一个相对较高的水平，仍将通过持续的市场化改革来获得更多增长动能，进而提高全社会的收入水平。

一年一个表：

放开了反而，以前这时候要排队民和股份(SZ002234) 圣农发展(SZ002299) 仙坛股份(SZ002746)

MMMsoo：

股民还是懂的太少，2万套引种都能讨论半天，我做一下简单的科普，有心去找一个电话会议录音，都能求证我说的是不是对的，这都是业内人士的常识。

有什么其他疑问直接问，我会解答

1、美国三个主产州中，田纳西是绝对的主力，12月15日（昨日），USDA公布田纳西再次发现商业养殖场禽流感，3个月倒计时重新开始，加上农业部去美国审定的时间，田纳西明年1季度没戏了，密西西比最新禽流感时间是11月4日，1季度也基本没可能。

2、田纳西是AA罗斯的主场，目前只剩阿拉巴马的少量产能，AA罗斯客户遍布全球，不光你中国需要，所以中国只能分到一部分产能，这也就是为什么最近几个月航班有所恢复，美国依旧没有AA罗斯品种进入中国。

3、哈伯德和益生在N年前就是重点合作伙伴，益生在几个月前就开始做这一批引种的工作，最终才只引进2万套。

4、航班完全熔断是在4,5月份，8,9恢复后有少量引种，10,11无引种与航班无关，而是因为全球缺鸡。

5、目前引种量中，圣农的部分可以直接pass掉，明年圣农出栏量基本可以和消费恢复的增量抵消。

6、所谓的供需失衡，是每月低引种，而不是每月0引种，0引种意味着后年KFC和麦当劳都没有汉堡炸鸡了，你觉得可能吗？

益生股份(SZ002458)民和股份(SZ002234)圣农发展(SZ002299)

小石头他爸：

从阿拉巴马州感染禽流感开始，利好变成利空，拉涨停到打跌停，围绕引种问题就持续成了白鸡的热门话题，各种真假消息早早放出风声满天飞，昨天15日2万套终于落地了。
引种本来是业内不太愿意公开的信息，而这区区的2万套却早早放消息出来，而且连航班信息都提前告知，落地后又照片文字让媒体大肆报道，生怕大家不知道似的，不觉得这整个过程很奇怪吗？这消息是谁放出来为了让谁看？屁都不算的2万套搞得像引了200万套似的，本来阿州禽流感了后续引种更困难了，现在弄得像有利引种了似的，目的是什么？

黑即白，白即黑，预判你的预判…

益生股份(SZ002458) 民和股份(SZ002234) 圣农发展(SZ002299)

短腿猫的梦：

圣农发展(SZ002299) 白羽鸡祖代鸡实际缺口是多少，据我测算海外引种这块全年50万套，圣农23万套，广明10万套，沃德5万套，科宝10万套，总计98万套，2021年海外引种124万套，圣农12万套，科宝10万套总计146万套。2022年比2021年减少48万套，如果剔除沃德和广明，实际减少60万套

短腿猫的梦：

圣农发展(SZ002299)a不考虑国内圣农产能和强制换羽，我从海关查到的数据2017年是101万只，2018年132万只，2019年180万只，2021年163万只，2022年到十月份是62万只。所以球友说的海外引种68万套应该是不准的，68万套是更新量

智慧鱼非鱼：

全球全天候FOF(ZH3148656)做空有色，玉米，豆粕的朋友们也可以积极跟紧关注了。有色b浪反弹或结束。玉米，豆粕做头部，技术形态遇到强压力位。期货空单，注意资金管理。#周期# #周期派# 敦煌种业(SH600354) 海大集团(SZ002311)

智慧鱼非鱼：

回复@时光信仰: 鱼在课上专门多次强调，技术法必须放到框架才极其有效。如果抬起自己的脚，能往上跳离地球么？当然不抬起自己的脚也跳不出去，毕竟，你还在地球！智者略过烦恼！否则，徒增新愚！民和股份(SZ002234) 新希望(SZ000876) 圣农发展(SZ002299)//@时光信仰:回复@智慧鱼非鱼:主要是技术面分析，前期14年之后一直横盘调整。横有多长，竖有多高。200多的盘子，就这时间成本也值近10倍的收益吧？

杠精中的蓝波万：

益生股份(SZ002458) 一群鼠目寸光的散户，逼逼赖赖上市公司引种的问题！民和股份(SZ002234) 圣农发展(SZ002299)

富国周期君：

说到农业板块的周期性，想必大家脑子里首先反应的便是“猪周期”。

最近猪肉价格有所回调，然而作为国人餐桌上的另一位常客，鸡肉近期迎来了一波涨势。

时间拉长来看，鸡苗在全国范围内早已涨了一段时间。在畜牧大省山东，从7月初起，肉鸡苗价格持续上涨，从1.43元/羽涨至11月23日的4.2元/羽，不到半年涨幅接近200%。那么这次鸡苗为何涨势如此凶猛？

养鸡也有周期性，先来聊聊鸡周期

首先，鸡和猪一样，都具备“强周期”属性。不过，鸡周期的波动大、持续时间短，并且决定鸡周期的主要因素是在供给侧，而鸡周期供给侧的情况相对猪周期来说更为明确。

国内商品鸡可分为白羽鸡和黄羽鸡两种，市场占有率在90%以上。其中黄羽肉鸡是含有地方鸡种血统的本土品种，本轮受到影响较小，而白羽鸡则几乎是进口品种，这次受海外影响更大，而此轮鸡周期的重点就在白羽鸡。

上世纪80年代为了满足出口创汇需求，在政府的主导下白羽肉鸡被引入国内。90年代后，随着白鸡养殖的放开，以及肯德基、麦当劳等西式快餐品牌陆续进入中国市场，白羽鸡肉在餐饮渠道的消费需求逐步打开，行业发展进入快车道。如今，白羽鸡不仅占据国内鸡肉消费的主体，同时在肉鸡产量中也占据了主导地位。2020年，白羽鸡出栏量达到49亿羽，高于黄羽鸡的44亿羽。

不过，由于缺少祖代鸡，中国企业如果想要饲养白羽鸡，需要高价从国外引进祖代鸡鸡苗。从生长繁殖周期来看，一个完整的肉鸡产业链主要包括“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出栏”的全过程。猪周期的预判需要看供给端的能繁母猪存栏量变化情况。同理，鸡周期的预判也要看供给端的引种量。白羽鸡祖代鸡引种量决定了6个月（27 周）后父母代鸡苗供给量，并影响 14 个月（60周）后商品代肉鸡供给量。目前受海外禽流感影响持续，国内今年肉种鸡引种量低于去年，且一度连续3个月海外引种停滞。有机构指出，海外引种中断持续，周期确定性不断增强。鸡周期已经来临，这一轮有望创出历史新高。

海外禽流感持续，白羽鸡有望迎来周期反转

当前欧美正在遭受史上最严重禽流感危机。美国农业部数据显示，今年扑杀的家禽超过史上最高纪录。更值得注意的是，12月7日，美国阿拉巴马州发现高致病性禽流感，至此美国安伟捷产能分布州全部沦陷，海外引种的压力大大增强。

受此影响，据白羽肉鸡协会近期公布数据显示，行业5-7月无海外引种，8-9月恢复引种但量很少，10月至11月海外引种也为0，截至11月祖代累计更新不足70万套。业内人士认为，如果禽流感危机不能得到缓解，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。

当然，对于周期的判断不仅只看一方面，周期君还找到了更多的理由支撑：一方面，白羽鸡产业链持续近2年低迷行情，产能去化明显。根据畜牧业协会数据显示，截至10月16日，全国在产+后备祖代种鸡存栏169万套，同比去年高点去化7.5%，考虑协会样本点外的部分小型企业可能并未统计在内，行业整体去化幅度可能更高。另一方面，伴随疫情减弱的预期和年底的消费旺季，宏观经济活动恢复常态将带动白羽鸡肉消费回暖。

其实行业目前的情形和2015年很像，当年的海外禽流感使祖代鸡引种骤降，并持续影响了好几年，带来了超级鸡周期。历史总是惊人的相似，这次堪比2015年的禽流感会给我们带来什么，我们可以拭目以待。

周期股投资不能仅仅看企业估值，更重要的是依据周期位置投资。投资周期股，需要我们对行业、对宏观进行深入研究，才能对价格走势和周期位置进行预判，进而做出投资决策。想要投资农业周期的朋友可以通过农业ETF（159825）进行布局，农业ETF紧密跟踪中证农业主题指数，投资范围包含：养殖业、农化制品、饲料、饮料乳品、种植业等细分行业，一键布局农业板块的投资机遇。

#股民的日常##鸡周期##每日一问#

农业ETF(SZ159825)圣农发展(SZ002299)立华股份(SZ300761)

@雪球基金@今日话题@雪球创作者中心@雪球号直通车@陈志文999@小石头他爸

风险提示：

1、市场有风险，投资需谨慎。

2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资指数基金，请关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。

3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

富国周期君：

回复@陈志文999: 一起来看明年“鸡大婶”们的表现圣农发展(SZ002299)农业ETF(SZ159825)//@陈志文999:回复@富国周期君:中长期是没有问题的，不是直线就是曲线，总之向上，行业亏损正在改善

明里紬：

4季度以来国内唯一一批引进的祖代鸡2万套，那今年一共引进多少万套了？
之前你们有人发过的消息哪里看的
益生股份(SZ002458)
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圣农发展(SZ002299)

水哥12：

圣农发展(SZ002299)网页链接

做波段的小散：

益生股份(SZ002458) 圣农发展(SZ002299) 民和股份(SZ002234) 传言是真的啊

小石头他爸：

美国这一轮的禽流感为什么说是史上最强，我们通过数据来看一下

1、感染数量最多

截止12月12日，感染数量达到了5344万，商业群293起，后院群392起；

而2015年感染数量5040万，商业群211起，后院群21起。

2、影响范围更广

截止12月12日，已经有47个州发生了禽流感，2015年只有15个州发生了禽流感。

2015年禽流感数据图

2022年禽流感数据图

3、持续时间更长

2015年这一波从14年12月开始持续到6月就结束了，而这一次，从22年1月开始，一直持续到现在。

这次的厉害之处就在于，夏季高温后本来应该要正常消失的禽流感又卷土重来，又开始了大规模的爆发，而15年时在6月后禽流感就销声匿迹了。

4、欧洲情况

美国如此，欧洲更加严重，发生时间更早，持续时间更长，爆发数量更多。

16-17年那一波，欧洲冬季大爆发后到了夏季就减弱，而这一次却从20年开始一直大规模爆发到现在，仍然没有任何消退的迹象。

这两年非瘟、新冠和禽流感的相继爆发，其影响之广，持续之久，杀伤力之强，可以说是完全颠覆了人们常规的历史认知。怕热不怕冷的新冠病毒变异出了耐高温的夏日大传播，同样特性的禽流感病毒也是进化出了夏季潜伏不灭的新功能，凛冬将至，又将是禽流感大爆发的时节，持续爆发至明年6月将是常态，而由此造成的国内祖代引种短缺持续时间之久也将创历史之最。

今年近一年的引种缺口或许还能勉强熬过，明年再来半年的缺口又能拿什么来弥补呢？现在还在量变过程中，明年一季度开始就将是质变了，或许到时候经常看到的新闻就是到处在抢鸡了。

相信常识的力量，坚守这一波史上最强白鸡周期。

民和股份(SZ002234)圣农发展(SZ002299)益生股份(SZ002458)

招肉肉说畜牧：

海外禽流感愈加严重，越来越多人判断接下来是史上最强鸡周期，大家认为现在是布局的绝佳时机吗？畜牧养殖ETF(SH516670)圣农发展(SZ002299)民和股份(SZ002234)

不爱晒太阳：

益生股份(SZ002458)民和股份(SZ002234)圣农发展(SZ002299)

我就想问一句大家在慌什么？？？

单从技术曲线上分析一波白羽鸡龙头圣农发展。

首先上升趋势不变，并没有破位。

其次我们可以看到主要的波动可以分为三波，第二波因为禽流感加重，资金分化时间最短。

而最近由于消息真空期，外加鸡价还没开始上涨，波动最大，也代表资金之间的分化最严重。

很明显，洗盘而已。

wps3309：

养鸡行业相关上市公司股价出现回调，但2022年5 月开始的引种收缩当前尚未见到拐点，当前父母代鸡苗量(民和、益生等)已有下行、价格出现上涨，后续商品代苗-毛鸡-鸡肉会依次出现供给端拐点，明年下半年将传导至鸡肉端。

再看需求端，近年消费者对于鸡肉的认知得到提升，猪肉的需求替代和预制菜等兴起，带动了鸡肉需求长期向好。此外，不可忽视的是明年是我国内需向好的年份，需求有望超预期表现。

看好行业反转的投资机会，看好白鸡板块的配置价值，建议关注圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品。

一、引种收缩格局已逐步形成，60周后传到至鸡肉端

2022年5至9月，来自美国的弓|种出现持续收缩，引种从之前的不确定性变成了确定性的收缩。2022年1-10月，祖代更新量(包括弓|种和国内自产)为71.6万套，同比下降33.2 万套(降幅31.7%) 。

综合2023年对美国、新西兰和国内自产的判断，2023年祖代更新量会稳定在90万套以内。

父母代苗价在12月应声上涨，引种收缩第-步带来的是父母代短缺，进而导致父母代存栏→商品代鸡苗-→毛鸡/鸡肉的短缺。

引种祖代鸡影响27周后父母代鸡苗产量，影响54周后商品代鸡苗产量，从而影响60周后商品代肉鸡供给量，导致白羽肉鸡价格呈现2- 3年一轮的周期性波动。

二、白羽鸡全产业链龙头【圣农发展】“鸡肉+食品”双轮发展

公司近40年深耕白羽肉鸡行业，鸡肉、食品具有较大看点。

1、鸡肉板块单位盈利水平优势明显

鸡肉产品盈利能力行业领先:一方面， 公司在上游养殖、屠宰环节市占率领先且持续提升,规模效应显著，叠加运营管理效率改善，公司单位成本优势明显且持续改善;另一方面，基于优秀产品品质与大客户结构等因素，公司鸡肉销售相较行业均价保持明显溢价。价格与成本优势叠加下公司盈利能力保持行业领先。

“圣泽901”国产替代可期:公司花费十数年培育“圣泽901”白羽肉鸡配套系，2022年6月首批圣泽901白羽肉种鸡批量供应，目前海外禽流感频发弓|种受限问题突出，有望助力公司加快种鸡国产替代节奏。

2、食品板块:研发+产品+渠道支撑高成长

公司深加工业务近5年平均毛利率达到25.62%，处于行业领先地位。2017- 2021公司肉制品销量从10.9万吨增长至22.5万吨，复合增速达20%。

渠道方面，B端深度绑定大客户巩固优势，率先布局央厨模 式打开预制菜市场、吸收潜在新客户; C端定位家厨小家电系列，通过爆品打造、品牌建设加速发展，目前已有多个月销千万级大单品。#疫后复苏成当前市场主线？# #美联储议息收官夜来临！市场会怎么走？# #新冠药概念继续走强，中国医药两连板#

心心相印o：

圣农发展(SZ002299)贵广网络(SH600996)西陇科学(SZ002584)

、公司简介：深耕白羽肉鸡行业39年，产业链龙头优势显著

1.1、发展历程：专注发展白羽肉鸡产业链，鸡肉＋食品双轮驱动发展

公司创办历史悠久，是集自主育种、种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售为一体的白羽肉鸡企业。公司近40年深耕白羽肉鸡行业，凭借独特的一体化产业链优势以及规模效应的显现，不断扩大市场份额，目前已发展为行业龙头。

公司源于 1983 年创始人傅光明赴光泽县开办个体养鸡场，后于 1992 年成立 福建省光泽鸡业有限公司，2003 年福建省圣农集团有限公司成立，圣农发展为其旗下四 个子公司之一，2009 年 7 月，圣农成为肯德基战略合作伙伴，同年 9 月，福建圣农发展 股份有限公司在深圳交易所 A 股成功上市。公司于 2017 年收购圣农食品，实现“鸡肉 ＋食品”双轮驱动发展。公司发展眼光长远，收购圣农食品后，公司业务链条不断延申， 从上游养殖、屠宰加工拓展至肉制品深加工领域，启动公司转型步伐，消费属性不断增 强，形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。

公司业务范围涵盖白羽肉鸡产业链所有环节，2021 年报显示，公司白羽鸡养殖产能已接 近 6 亿羽，市占率接近 10%，已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨，位列全 国第一。根据公司“十四五”规划，未来，公司上游肉鸡养殖产能将提升至 10 亿羽，下 游食品深加工产能将超 50 万吨，销售额超过 130 亿，同时，公司凭借多年来的良好口 碑，深度绑定百胜、麦当劳、沃尔玛、永辉等国内外优质大客户，并在天猫、京东等大 型电商平台建立自主的销售渠道，产能规模在业内领先，龙头优势持续彰显。

1.2、股权结构稳定，管理团队经验丰富

公司股权结构稳定，控股股东股权集中。圣农发展主要控股股东为福建圣农控股集团有 限公司，持有公司 43.67%的股份；公司创始人兼董事长傅光明先生、公司董事傅芬芳女 士以及傅长玉女士三人是本公司实际控制人，其中，傅长玉女士为傅光明先生妻子，傅 芬芳女士为二人女儿，三人通过直接、间接的控股方式共持有公司股份约 48.11%。

傅芬芳女士 2018 年正式接任公司总经理职位以来对公司管理进行进一步现代化、精细 化调整，为公司近年营收增长奠定夯实基础。养殖端实施农业养殖 4.0 体系降本增效， 在智能化养殖流程、加强育种、人才培养等方面进行提升；消费端深入食品深加工产业 链的延申，丰富深加工肉制品产品矩阵，并着重拓展销售渠道，在巩固公司 B 端优势的 同事，不断完善圣农在 C 端渠道的全方位布局，同时大力投资产能建设，在实现产能与 产量稳步增长的同时不断做大零售端业务。

1.3、主营业务：营收增速稳定，利润端随行业周期波动

公司营收稳步增长。2012-2021 年公司业绩稳定增长，十年间营收 CAGR 达到 15.05%， 归母净利润 CAGR 达到 76.99%。其中 2012-2018 期间公司业绩受行业行情影响较为明 显，营收增速稳定，归母净利润整体随行业景气度波动。2019 年，由于非洲猪瘟爆发导 致猪肉供给缺口增大，禽肉行业空前景气，鸡肉产品售价明显提高，公司营收大幅增长， 增速达到 26.08%，归母净利润较上年翻倍增长。2020 年起受新冠疫情影响终端消费需 求疲软，同时玉米、豆粕等禽类主要原料价格上涨提升行业成本等多种因素，白羽鸡行 业步入下行周期，公司依靠降本增效、以量补价、以及深加工食品板块的高溢价等优势， 尽管业绩增速下滑，但已逐步展现逆势不跌趋势，在2021年实现营收正增长，达到144.78 亿元，归母净利润保持正向盈利，达到 4.48 亿元。

2022 年上半年行情延续疲弱状态， 直至 Q3 鸡价略有回升，2022Q1~Q3 公司营收达到 123.53 亿元，同比增长 18%；归母 净利润达到 1.92 亿，同比下降 47.83%；其中 Q3 单季度营收为 48.25 亿元，同比增长 30.52%；归母净利润达到 2.91 亿，同比增长 210.39%。

公司主营业务中，养殖加工业务受周期波动影响较大。养殖与鸡肉加工板块目前仍为公 司占比最高的业务，2021 年营收占比达到 61.66%，贡献收入 89.28 亿元。从利润端看， 该板块受到周期波动影响较大，2022H1 毛利率仅为 0.51%。深加工食品板块快速增长、 占比持续提升，一定程度平衡养殖周期波动。2017 年公司作价 20.2 亿将圣农食品注入 上市，推动公司产业链从上游养殖、屠宰延伸至肉制品深加工领域，且收入稳步提升， 营收占比从 2017 年的 22.27%提升至 2021 的 32.09%，达到 46.46 亿元。

深加工板块 利润受周期波动影响较小，在 2020/2021 行业低迷阶段仍然保持 27%/17%的毛利率。 公司近年来持续深耕深加工板块，加大了产品研发投入，通过进驻沃尔玛等大型连锁超 市、开通线上零售平台等推动 C 端业务成长，食品板块收入和毛利率快速增长，预计随 着食品业务占比持续提升，公司营收与利润将进一步稳定，在一定程度上平衡养殖周期 波动。

在整体盈利水平上，公司销售净利率/销售毛利率随周期波动趋势明显，于 2019 年行业 空前景气时期达到高位，近两年受行业下行周期影响，产业链各环节亏损明显，该指标 下降幅度较大，2021/2022Q3 公司销售净利率分别为 3.12%/1.58%，销售毛利率分别 为 8.71%/7.47%。 费用端控制较好，重视品牌建设与研发投入。近年来公司推进实施精细化管理，期间费 用率保持相对稳定。细分来看，2021/2022Q1-Q3 公司销售费用率分别为 2.11%/2.17%， 管理费用率为1.70%/1.74%，财务费用率为0.95%/0.95%，研发费用率为0.46%/0.61%。 销售费用率自 2017 年圣农食品注入后略有提升，主要用于深加工业务市场拓展，未来 随品牌力提升以及销售规模扩张，销售费用率仍有优化空间。

2、行业：布局下延消费，静待周期上行

2.1、行业周期：至暗时刻已过，反转曙光在即

白羽肉鸡行业具有较强周期属性。白羽肉鸡繁育周期涵盖“祖代引种肉种鸡—父母代肉 种鸡—商品代鸡”三个代际。每套祖代鸡大约可产 45 套父母代肉鸡，而每套父母代肉鸡 约可产 110 套商品代鸡苗，扩繁比例达到 1:4950。从祖代引种到商品代出栏至少需要 14 个月（60 周）左右，因此引种祖代鸡影响 27 周后父母代鸡苗产量，影响 54 周后商 品代鸡苗产量，从而影响 60 周后商品代肉鸡供给量，其扩繁属性导致我国白羽肉鸡苗与 白羽肉鸡价格呈现 2-3 年一轮的周期性波动。

2.1.1、历史周期概述

我国白羽鸡行业自 2012 起至今供经历 5 轮周期，最短持续 15 个月，最长持续 45 个月。第一轮（2012.2-2013.4）-共持续 15 个月，白羽鸡价格波动区间为 6.78-9.91 元/公 斤： 2012 年初受下游餐饮业景气带动，叠加白鸡价格季节性波动（白鸡通常在 3 月、8 月、 11-12 月表现景气），白羽肉鸡价格保持上行趋势，在 2012 年末达到峰值。2012 年 11 月末，“速生鸡”事件爆发，消费者对激素、抗生素等抵抗情绪明显，然而此时行业供需 关系尚未受到较大影响，鸡价仍然保持高位；直至 2013 年 3 月爆发的 H7N9 禽流感使 禽类养殖行业受到重创，供需双向影响，白鸡价格迅速下滑。

第二轮（2013.4-2015.10）-共持续 31 个月，白羽鸡价格波动区间为 5.29-10.41 元/ 公斤： 2013 年 6 月，H7N9 禽流感疫情消散，行业需求回暖，白鸡价格开始上涨。2014 年初， 多家白鸡龙头企业组织参与的中国白羽肉鸡联盟成立，行业逐渐步入集约化模式，叠加 2013 年行业亏损影响，2014 年多家中小养殖场纷纷减量甚至停产，仅大型龙头公养殖 数量处于增长。2014 年 7 月 8 日，商务部公布对美国白羽肉鸡产品征收反倾销、反补贴 “双反”关税限制白鸡进口，供给持续减少，叠加“双节”季节性白鸡需求增加，白鸡 价格于 2014 年 8 月达到峰值。然而，由于 2013 年祖代鸡引种量达到历史高位 154 万 套，经过 14 个月养殖周期，影响 2015 年商品代白羽肉鸡出栏产能过剩；叠加 2013-2015 年国内宏观经济持续面临下行压力，2013-2014 连续两年鸡肉消费量负增长，供需双重 压力影响白鸡价格于 2015 年 10 月跌至谷底。

第三轮（2015.10-2017.2）-共持续 17 个月，白羽鸡价格波动区间为 4.21-9.74 元/公 斤： 在第二轮周期中，受中国白羽肉鸡联盟成立、行业自律加强影响，2014 年我国祖代鸡引 种量下降至 119 万套；2014-2015 年持续进行的“双反”政策叠加美国、法国爆发的高 致病性禽流感疫情导致的封关，进口限制加剧，2015 年引种量锐减至 72 万套，产能去 化推动本轮周期商品代白鸡价格于 2016 年 3 月迅速上涨至峰值。随着引种量减少、养 殖成本（饲料原材料）下降、加之白羽肉鸡养殖行业之前多年维持低迷，2016 年初养殖 行情出现反弹，为紧抓行业上升时机，业内增加养殖量、强制换羽等行为不断增长，导 致 2016Q3-2017 年初商品代肉鸡产能过剩；叠加 2016 年年底与 2017 年 2 月几轮 H7N9 禽流感爆发，白鸡需求减少，鸡价持续下跌，于 2017 年初跌至历史低点。

第四轮（2017.2-2020.10）-共持续 45 个月，白羽鸡价格波动区间为 4.44-13.12 元/公斤： 2015年起我国祖代白羽鸡引种量连续处于低位，2015-2018年分别为72/65/68.71/74.54 万套，供给端持续缩短；2018 年末起，受非瘟影响，生猪行业供给缩短，猪鸡替代逻辑 加强，白鸡需求骤增，供需双向驱动，行业迎来四轮周期中时间跨度最长、涨幅最大的 高景气周期，鸡价于 2019 年末达到新一轮历史高位。受行业景气度带动，2019 年起祖 代鸡更新量大幅反弹，禽类养殖规模空前增长，然而随着猪肉供给恢复、猪价下调，鸡 肉替代效应减弱，2019 年底白鸡价格出现回落；同时 2020 年 2 月新冠疫情影响整体宏 观经济与消费，2020 年 2 月白鸡价格断崖式下跌至 4.44 元/公斤。

2.1.2、本轮周期（2020.10至今）：多维共振有望触底反弹

短期供需支撑鸡价回暖，行业盈利有所改善，周期反转有望在 2023H2 到来。 海外引种受阻：2022 年 4 月以来美国、欧洲等多个国家爆发禽流感，叠加新冠疫情 海外航班停航影响，祖代鸡引种受阻。目前我国主要祖代鸡品种为美国的安伟捷AA+、 罗斯 308 和利丰，新西兰科宝，国内自繁品种圣泽 901 等。当前国内自繁品种尚不足以完 全支撑祖代鸡需求，海外引种依赖性较大（占比达到 89.44%）；同时我国对除美国 以外主要引种国处于持续封关状态，因此本轮美国禽流感与航班问题等因素带来的 海外引种问题或导致我国祖代引种更新量大幅下降。2022 年中国 5-7 月国外祖代进 口暂停，8-9 月少量恢复、但受航班影响进口量减少，10 月引种为 0，11 月以后引 种情况存在不确定性，2022 年 1-10 月更新量仅为 73.13 万套，同比下滑 29.27%，祖代鸡供给缺口已经形成。

产能逐步去化，后备祖代存栏减少：由于上一轮周期为十年来历时最长、景气度最 高的周期，行业在高位鸡价刺激下持续扩产，2019-2021 年祖代引种更新量（分别 为 122 万套、100 万套、124 万套）、父母代存栏量持续高位。本轮周期自 20 年下 半年起，由于市场供给充足而需求低迷，行业进入漫长的磨底与产能去化阶段。从 生产周期看，通常在产祖代趋势滞后于后备祖代半年左右，后备祖代或在 2022Q4 起显著去化，预计祖代去化影响有望在 2023 年传导至父母代环节，进而于 2023 年 下半年传导至商品代环节。目前白羽鸡在产父母代存栏仍处于相对高位，静待祖代 引种问题向下传导，同时从父母代鸡苗价格看，近期价格上涨趋势明显，亦体现行 业对后续行业种鸡供给减少担忧。

产业链盈利分配博弈或将进一步推动产能去化：行业利润在种鸡场、养殖场、屠宰 场之间进行分配。2020-2021 年行业处于低迷阶段，种鸡场与养殖场经历由盈转亏， 今年下半年以来养殖场小幅盈利、种鸡场由亏转盈，鸡苗、毛鸡价格持续走高，而 下游屠宰场自 2020 年底至今持续亏损，亏损状态下社会屠宰场难以承受上游高位 鸡苗、毛鸡价格，亏损将自下而上传导至种鸡与养殖环节，进一步推动上游产能去 化。

种鸡质量不佳，生产效率降低：目前部分祖代种鸡品种携带疾病垂直传播至父母代 种鸡肝破裂、瘫腿等疾病情况仍较为严重，种鸡质量不佳，养殖效率下滑。种鸡的 换羽需要经历缺水、短粮、少光的恶劣环境，如果种鸡本身质量较差，则在换羽过 程中死淘率较高且其所产出的鸡苗质量也会存在问题，因此当前行业不具备大幅换 羽的条件，进一步限制供给增长。后疫情时代需求端逐步回暖：2022 年 Q2 以来需求端餐饮逐步恢复，Q3 开学季、 双节等肉类消费旺季支撑下，毛鸡价格呈现稳中小幅上涨趋势，行业盈利有所改善。 近期疫情管控政策不断优化，需求持续恢复，对鸡价形成进一步上涨支撑。猪鸡共振有望：猪肉与白羽肉鸡具有一定程度消费替代与行情共振特点，2022 年 4 月中旬以来生猪养殖行业进入景气上行周期，预计 2023 年仍可保持相对高景气， 亦有望对鸡价形成一定支撑。

2.2、行业趋势：市场规模有望持续攀升，向下游食品端延伸趋势明显

市场规模有望超千亿。白羽鸡行业主要分为养殖端与消费端，其中消费端主要是直接销 售肉鸡或进一步深加工至肉制品。根据弗若斯特沙利文数据，2019 年国内白羽肉鸡市场 规模达到 831 亿元，消费量达到 770 万吨，2015-2019 年市场规模复合增速为 4.7%，消费量复合增速为 0.3%。2018 年起受益于非洲猪瘟，白羽鸡肉对猪肉形成替代，需求 猛增；同时随着出栏量持续增加，白羽鸡供给稳定，沙利文预计 2024 年白羽肉鸡市场规 模将达到 1342 亿元，消费量达到 1080 万吨。

我国人均禽肉消费量仍显著低于发达国家。据 OECD 数据，近五年来，我国禽肉消费量 整体呈上升趋势，人均禽肉消费量由 2017 年的 11.77 千克上涨至 14 千克。然而禽肉市 场较发达国家仍有一定差距，2021 年同期美国人均消费超过 50 千克，同为东亚国家的 日本与韩国人均消费则分别为 17.8 千克与 18.8 千克。对比发达国家，目前我国禽肉消 费仍处低位，未来有较大提升空间。

白羽鸡消费市场想象空间较大，我们认为其成长逻辑主要来源于以下三个方面： 1）成本优势：白羽鸡具备料肉比低、生长速度快、繁殖成本低的优势。从料肉比来看， 白鸡料肉比约为 1.7-1.8:1，远低于黄羽肉鸡（2.5:1），肉鸭（2.2-2.8:1），生猪（2.5-3:1）， 羊肉（3.5:1），牛肉（3.8:1），换而言之，每生产一公斤肉，白羽鸡较其余肉类节省至少 20%左右的粮食。从生长速度看，商品代白羽鸡培育期仅需 42-45 天，而黄羽鸡出栏则 至少需要 65-74 天、商品猪需要 150-180 天。白羽鸡已成为生产成本最低的主要肉类产 品，而这一优势助力白羽鸡逐渐超越黄羽鸡成为我国第一大类鸡肉产品、并将持续支持 白羽鸡挑战其余畜禽肉类市场，根据农业部数据，2021 年白羽鸡产量达到 1430 万吨， 占全国鸡肉总量 52%，占全部畜禽肉类的 10%，未来仍有望持续增长。

2）健康需求逐步改变肉类消费结构：白羽鸡作为典型的白肉，相较猪肉、牛肉等红肉具 有高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量“一高三低”的特性；而在鸡肉中横向对比， 近年来在年轻健身群体中尤为流行的鸡胸部分肉产品大多数采用白羽鸡。我国肉类消费 长期呈现猪肉占据超半成的局面，然而随着居民日益增长的健康饮食需求推动禽肉消费 量不断上涨，目前猪肉占比整体呈下降趋势，禽肉占比则不断攀升，禽肉有望逐步取代猪肉市场空间，利好以白羽鸡为代表的 高营养价值白肉市场。

3）快餐连锁发展继续推升上游白鸡需求：餐饮连锁化进程加速+外卖业增长带动白鸡深加工消费需求提升。随着我国经济水 平的提升，消费在居民开支中占比不断提升，餐饮市场规模持续扩大，2010 年全国餐饮收入 1.76 万亿，到 2021 年增长到 4.69 万亿，年复合增长率为 9%。同时，由 于餐饮供应链的优化和门店管理能力提升等因素，连锁餐饮店运营效率提高，肉鸡 类快餐店门店数量不断扩张，截至 2021 年 6 月，GeoQ 数据排名前十的快餐店中， 共有 5 家快餐店以肉鸡类食品为主，其余 5 家亦提供肉鸡类相关产品。

根据《2021 年中国连锁餐饮行业报告》，2018-2020 年我国餐饮连锁化率从12.8%增长至 15.0%， 然而该数据仍远低于美国的 54%和日本的 49%，未来有较大幅度的提升空间。连 锁餐饮企业对标准化程度较高的餐饮半成品需求较大，白羽鸡主要以销售鸡腿、鸡 胸肉、鸡翅部位为主，是炸鸡、汉堡等快餐的主要原材料，具有肉质多、生长快、 成本低的特点，已成为肉鸡类连锁餐饮企业的首选。 而随着互联网兴起、居民逐步提升的时效性需求与疫情带来的“宅经济”，餐饮消费 场景从家庭转移至线上外卖为大势所趋，2021 年我国外卖市场规模达到 8117 亿元， 渗透率达到 17.31%，华莱士、正新鸡排、叫了个鸡等中式快餐快速学习西式快餐品 牌模式迅速崛起，乘着外卖东风抢抓消费风口，带动对鸡肉及鸡肉深加工食品的需 求。

深加工预制菜模式助力白鸡消费发展新场景。预制菜是指用农畜禽渔作为原料，调 味品作为辅料，在中央厨房集中生产包装后的成品或半成品，包括即食、即热、即 烹、即配等类型。其销售渠道分为 B 端（面向餐饮企业、团餐、食堂销售，以即烹、 即配为主）和 C 端（面向消费者，以即食、即热为主）。近年来随着国家出台政策对“中央厨房+冷链配送”的支持加码，2014 年起随着外卖市场快速发展，深加工 B 端渗透率快速提升，2020 年疫情催化 C 端增长也明显提速。对比外卖，预制菜不仅 具有外卖方便快捷的属性，更在健康美味、操作体验感等方面更胜一筹，更具性价 比。深加工行业有望受 B 端和 C 端需求高增长的催化，行业空间有望快速扩容，持 续保持高速成长，助力以白羽肉鸡为代表的肉类产品发展新消费场景。

布局一体化或成趋势。一方面，随着加工肉制品需求的不断增长，白羽鸡深加工肉制品 市场规模持续扩大，而养殖企业在成本端较下游食品企业天然具备原材料优势；另一方 面，由于白羽肉鸡行业具有较强周期属性，鸡价、养殖企业营收均受周期波动影响，布 局食品深加板块有利于公司在行业下行周期仍然保持盈利韧性。

近年来，圣农发展、民 和股份、仙坛股份等白羽鸡养殖企业纷纷向产业链下游延伸。圣农发展鸡肉销售额占比 5 年来增幅达到 23.38%，旗下在售加工产品超过 50 种，涵盖上游冻鲜分割生鸡肉、下 游熟食、半成品、AB 包，浇头、汤品和馅料类等，成功打造“嘟嘟翅”等网红单品；仙 坛股份 2021 年食品板块营收占比超 9 成，其鸡肉产品主要以分割冻鸡肉产品、冰鲜鸡 肉产品和预制菜品（骨肉相连、仙脆鸡排等）为主；黄羽鸡行业龙头温氏股份也以温氏 佳味布局下游食品端。养殖龙头转型消费市场，以期逐步摆脱周期性影响、完成从β股 到α股的转变，一体化成为大势所趋。

3、公司看点：养殖业务实力强，食品业务增速高

3.1、产业链：上下游一体化布局，成就双曲线稳健发展

“纵横循环经济产业链”成就核心竞争优势。公司建立了集饲料加工、种源培育、祖代 与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加工等环节于一体的肉 鸡纵向主产业链布局，横跨农牧产业、食品、冷链物流、投资、能源/环保、配套产业、 兽药疫苗七大产业，是目前全球白羽肉鸡行业最完整配套产业集群，在白羽肉鸡全产业 链企业排名中名列亚洲第一，世界第七。

上游祖代种鸡自主培育，打破我国种源完全依 赖进口的局面，目前公司种源数量已自给有余；下游加速发展食品深加工，品牌影响力 逐渐延伸至终端消费，并进一步进军兽药疫苗行业，全产业链发展助力公司实现对肉鸡 产业资源综合高效利用的循环经济生产模式，实现产品“优质、可控、可靠、可追溯” 的高品质性，保障各环节生产环环相扣稳定产量，闭环管理有效实现疫病防控，增强对 上下游市场波动的抗风险能力。

一体化有效稳定公司的盈利能力。相较行业内多数生产经营环节较为分散的公司，圣农发展的全产业链覆盖可有效减少单一环节（包括饲料、祖代引种、鸡苗等）市场波动对 整体盈利的影响，有利于实现公司按管理计划对各个环节成本的把控，同时通过深耕深 加工食品熨平养殖周期波动。同时随近年来公司深加工食品占比不断提升，整体毛利率 逐渐趋于稳定，受养殖周期影响逐渐减小，深加工食品板块近 5 年平均毛利率达到 25.62%，显著优于同行。

3.2、饲养加工板块：瞄准种鸡国产替代大机遇，单位盈利水平优势明显

公司饲养加工板块具备较强单位盈利水平优势。 1）溢价水平：产品议价能力优于行业。公司依靠自繁自养全配套全产业链建立了可靠的 全程食品安全追溯体系，优异的鸡肉品质与有保障的食品安全，为公司与国际知名高要 求、高标准的优质客户开展长期合作提供可靠基础。

公司曾是 2008 年北京奥运会、2010 年上海世博会、2010 年广州亚运会、2011 年深圳大运会、2015 年首届青运会、2016 年 杭州 G20 峰会与 2017 年厦门金砖会议指定的鸡肉供应商，深度绑定百胜中国、肯德基、 麦当劳、宜家等大客户，海外供应延伸至日本火腿、日本永旺企业、韩国乐天、LG 集团 等日韩大型企业。公司 2021 年前 5 大客户销售额达到 50.61 亿元，占比 34.96%，稳定 的大客户与高品质鸡肉产品使得公司鸡价较市场平均鸡价具备较强溢价优势，公司鸡肉 产品平均溢价超过 600 元/吨，我们认为公司有望凭借高溢价水平攫取超额利润，成功穿越周期，进一步巩固龙头地位。

2）产能规模：肉鸡养殖产能超 6 亿羽，屠宰产能全国第二，新产能建设稳步推进。公司 产能位于亚洲第一，世界第七，截至 2021 年，公司拥有 371 座现代自动化养殖场，9 座 饲料厂，10 座自动化肉鸡加工厂，年白羽肉鸡养殖产能已超过 6 亿羽，年屠宰量不断提 升，从国内竞争格局来看，2021 年公司在国内白羽鸡屠宰市场市占率达到 8.12%，位列 第二。2022 年上半年实现资本性支出 10.21 亿元，在光泽县、浦城县、政和县等地新建 一批种肉鸡养殖场、饲料厂、孵化场、肉鸡加工厂等项目。

截至 2022 年 6 月 30 日，政 和县“年产 6000 万羽肉鸡工程及配套工程”项目第一阶段 3000 万羽工程已全面投产， 第二阶段 3000 万羽工程已完工；光泽县肉鸡加工六厂已顺利投产，拥有两条加工能力 1.35 万羽/小时的生产线，预计年加工肉鸡 9600 万羽。未来按照公司“十四五”战略， 公司将持续通过投资设立肉鸡产业并购基金扩大产能，预计目标达到 10 亿羽，市场份额 有望进一步提升。

3）成本控制：成本优势突出且持续优化。受益于上游养殖、屠宰环节市占率行业领先且 持续扩张，规模效应显著，叠加精细化管理能力加强，公司单位成本呈现下降趋势。2014- 2021 年公司养殖端生鸡肉单位成本从 10322 元/吨下降至 8060 元/吨，降幅达到 21.92%。 其中 2014-2019 年呈逐年下降态势，2020-2021 年受玉米、豆粕等主要原材料价格大幅 上涨影响，公司鸡肉单位成本有所上涨，而相较同期原材料玉米、豆粕涨幅分别达到 45.29%、21.59%，公司鸡肉单位成本仅上涨 12.6%，充分体现公司运营效率改善能力， 一定程度中和原材料价格上涨的冲击，成本较可比公司仍然存在优势。

圣泽 901 外销快速推进，打破种源依赖，国产替代机遇广阔。公司花费十数年培育“圣 泽 901”白羽肉鸡配套系，于 2019 年成功组织生产，并于 2021 年 12 月 1 日获得农业 农村部批准，取得对外销售资格；2022 年 6 月首批圣泽 901 白羽肉种鸡批量供应，9.6 万套父母代种鸡雏正式启运。目前公司年产父母代种鸡 1000 万套，2022 年底将具备年 1750 万套的供应能力，预计公司“十四五”规划期间父母代种鸡将完全满足国内市场需 求。

根据公司数据，SZ901 父母代种鸡产蛋率、种蛋合格率、受精率和孵化率高，商品 代肉鸡增重快、产肉多、饲料转化效率高，同时抗病能力强、本土适应强，综合能力整 体优于进口品种。截至 2021 年底，公司累积推广父母代种鸡 1000 万套，商品代肉鸡 10 亿羽，国内市占率达到 10%，排名国产自繁品种首位；预计本次 2022 欧美禽流感海外 引种受限将为圣泽 901 推广提供进一步机会，按公司“十四五”规划，十四五年末市占 率有望达到 40%，种源突破有望支撑公司抢占产业链上游市场，成为公司又一核心利润 增长点。

3.3、深加工食品板块：食品业务快速发展，产品+渠道打造增长引擎

产品矩阵不断丰富。公司 2017 年将圣农食品注入体内，上游以为冻、鲜分割生鸡肉为 主，下游深加工以鸡肉为主原料，拓展牛羊肉制品，先后开发灌肠类、水煮类、碳烤类、 腌制调理类、油炸类、蒸烤类、酱卤类、组合类 8 大系列千余种产品，按销售渠道分为 B 端和 C 端，面向 B 端快餐公司生鲜超市等大客户的产品以半成品熟食为主，面向 C 端 消费者的产品以即食、即热的空气炸锅系列、香煎系列、微波叮叮系列、油炸系列、安 佰牧场产品、四度-全系列六大系列为主。

产品研发实力强，新品持续推出。公司先后在光泽、福州、上海成立了三大研发中心， 拥有各类专业研发人才 130 余人，并斥资数千万元购置各类实验设备 40 多套，涵盖肉 类加工的各个工艺环节。团队内厨师均有高级中/西餐厅、米其林餐厅、五星酒店的从业 经历，定制的菜品能够满足终端消费者的不同口味，为下游餐饮客户提供强有力菜品的 研发支持。截至 2021 年底，公司研发新品已近 350 款，新品转化率不断提升，2021 年 产品转化 58 个，增长 200%，新品销售额 9.07 亿，2014-2021 年新品销售年复合增速 约达 29%。此外，公司福建农林大学、福州大学等高校加强科研共建，逐年增加科研经 费投入，研发费用由 2018 年 3663 万增长至 2021 年 6711 万。

研发成果与渠道深度绑 定，B 端携手大客户共同研发高质量高附加值的产品，公司与麦当劳合作研发的“麦麦 脆汁鸡”上市以来火爆程度居高不下，预计与大客户共创价值产品为未来合作重点方向； C 端成功打造自主品牌千万级大爆品，新品“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”成功实现单月销 售额破千万、市场认可度极高，以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位目标人群，持 续关注消费者需求，全方位加速新品培养，开启爆品打造策略。

产能稳步扩张贡献增长潜力。截至 2022H1，公司目前已建成投产 9 家加工厂（共有产 能 32.84 万吨），2 家在建加工厂（预计产能 9.6 万吨），1 家计划建造加工厂（设计产能 3 万吨），已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨。产能稳步扩张为公司贡献规 模化量产优势，2017-2021 年公司肉制品销量从 10.9 万吨增长至 22.5 万吨，CAGR 达 到 20%。公司在巩固鸡肉深加工业务的同时拓展了猪肉、牛肉等肉类产品的加工和销售 生产业务，目前的生产线覆盖中式调理包、冷冻调理线、油炸、蒸煮、碳烤、烟熏、灌 肠等多种工艺，且生产线设计灵活，不断提升的自动化生产能力可以生产各类中西式产品，并可以随时满足客户临时性波动需求，当需求旺盛时，可以增加生产能力，以满足 需求的增长，具备灵活应对的能力。

再拓版图推动全渠道链接，扩张势能延续。2015 年公司转型升级商业模式，由单一“B2B 模式”升级并转变为“B2B+B2C”销售模式，其中公司深耕 B 端多年，深度绑定国际知 名品牌大客户，B 端渠道包括大型连锁餐饮企业百胜中国、麦当劳、德克士、棒约翰、 宜家餐厅等西式连锁餐饮客户；出口方面，公司取得日韩出口热加工禽肉产品资质，与 日本火腿、韩国乐天等日韩大型企业建立了深度合作关系；此外 B 端渠道还包括农贸批 发市场与主要供应食堂等社会餐饮的团餐渠道。近年来公司不断扩张 C 端，除进驻线下 商超/便利店华润万家、沃尔玛、全家、7-11 等外，公司还积极发展线上电商与新零售， 与天猫、京东、抖音、盒马、叮咚买菜等建立稳定合作关系，品牌影响力不断提升。

B 端：受益于餐饮连锁化高增长趋势，公司持续巩固优势。目前 B 端仍是公司销售主要 优势赛道，2021 年 B 端收入占深加工收入比重比达 84.4%。公司致力于持续巩固 B 端 优势，一方面，公司稳定合作百胜中国、麦当劳等知名大客户，当前国内连锁餐饮企业 通过渠道下沉抢占市场，实现规模化倍速发展，餐饮连锁化率不断提升，带动公司产品需求增长；同时公司携手多家大客户共同研发高附加值的产品，产品种类不断丰富，规模效应 提升公司 B 端成长空间。另一方面，“深加工+餐饮”的 B 端外部央厨模式具有广阔的发 展前景，公司顺应行业趋势布局央厨模式，成功将西式预制菜板块先进经验引入中式预 制菜并建立起国内领先的中/西预制菜为主的产品体系，旗下牛羊肉品牌安佰牧场入选中国国家烹饪 队甄选食材，公司有望持续发展中式餐饮新客户，将为深加工食品带来极大的 B 端渗透 空间。

C 端：全方位加速布局，品牌影响力逐步凸显。公司以终端消费需求为中心，研发各类 家庭厨房小家电系列产品，同时匹配爆品打造链条，全方位进行 C 端渠道布局，零售端 收入大幅增长，2021 年 C 端含税收入突破 10 亿元，占深加工板块收入占比达 15.6%， 近三年复合增速达到 70%左右，其中线上和新零售增长迅速，销售收入占 C 端比重由 2019 的不到 10%提升至超过 50%。2019-2021 年期间，C 端渠道结构不断优化，线下 渠道销售额以超过 25%的年复合增速稳步扩张的同时，线上平台和新零售平台分别以超 过 250%和超过 300%的年复合增速大幅增长，2022 年天猫双十一生鲜榜单圣农旗舰店 位列第三。

公司不断加大 C 端品牌宣传，线下在机场、高铁站、地铁站投放地广，线上集结明星红 人、短视频内容进行品牌推广，旗下“好吃懒做食务所”IP 不断联动可口可乐、王老吉 音乐节等品牌举办快闪店等潮流活动，线上线下同步发力，深挖品牌传播价值；同时公 司大单品打造初现成效，新推出的“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两产品均成功实现单月销 售额破千。凭借品牌规模、爆品优势、C 端消费者重点关注的优秀产品质量与强大的新 品研发实力，公司有望建立消费者品牌粘性，在终端消费市场不断提升品牌渗透率。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

有信A有心9有信心：

圣农发展(SZ002299)福建首批预制菜团标发布实施

证券时报

2022-12-16 09:32证券时报官方帐号,优质财经领域创作者

据福建日报，近日，厦门市食安办、市场监管局联合公布了《供厦食品预包装冷藏膳食》《预包装冷藏膳食生产经营卫生规范》两项团体标准。此次发布的两项标准，是福建首批关于冷藏预制菜的食品安全团体标准，从预包装冷藏膳食的感官要求、理化指标、标签标识、保质期到生产、贮存、配送等多方面提出了明确要求，对预包装冷藏膳食中的新兴品种，预包装冷藏膳食的食品安全指标、包装要求，以及生产、贮存和配送等作了相应的规范要求，在全省率先解决了冷藏预制菜标准空白问题，让企业生产经营有标准、部门监管指导有依据。