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这个数码零售SaaS平台申请到港股上市，但过去三年多已录得42.3亿元巨亏
重点：
1、多点数智仅去年便亏损18.3亿元，余下现金水平不足5亿元
2、该公司绝大部分收入来自关联实体物美集团，由于关系太过密切，让其难以拓展物美以外的市场，限制未来增长
本文作者 罗小芹
多点数智有限公司的控股股东张文中，是中国零售业的标杆式人物，他于1994年创立经营大型超市及便利超市的北京物美商业集团，2015年为零售业务引入数码解决方案，因此成立多点数智，但公司发展多年以来，却并非一帆风顺。
多点数智于12月7日向港交所提交初步招股文件，计划在主板上市，由瑞信和招银国际担任联席承销人。张文中持有多点数智58.36%股权，其他小股东不乏重量级机构，包括腾讯控股(700.HK)、兴业银行(601166.SH)、知名风险投资公司IDG，以及国资委旗下国有企业结构调整基金。
据多点数智招股文件披露，其收入呈逐年上升态势，从2019年的2.65亿元，翻几番到去年的10.45亿元，今年首9个月再录得11.02亿元营收，同比增长50%；但伴随收入上升的，却是越踩越深的净亏损，在这三年零九个月的时间，该公司已累积录得42.3亿元巨亏，其中单是去年已高达18.3亿元。
现金水平逊负债
该公司的现金水平也令投资者忧虑，截至去年12月的现金及现金等价物余额仅3.69亿元，比一年前大减7.66亿元；虽然在融资活动支持下，其现金水平今年9月底略为回升至4.98亿元，但同期流动负债总额已达6.77亿元，可见公司有需要上市筹资。
2019年，物美集团从传统的IT系统，全面切换成多点数智的Dmall OS，满足门店订货、收货、拣货、配送、陈列、库存管理等多种作业场景，并以软件即服务(SaaS)零售云模式向其他公司提供服务。
由于不同行业有不同的商业模式，SaaS云服务需要不断创新技术，以满足客户的多样化和特定化需求，所以具有前期投入大、但回报低的特点。云服务商需要深耕多年才能录得利润，就算强如腾讯及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，其SaaS云业务也是最近才转亏为盈。若非背靠“物美系”，相信多点数智在持续亏损下，恐难继续维持经营。
值得注意的是，物美系旗舰企业物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申请，当时传出募资最多10亿美元(69.6亿元)，但招股书提交6个月后失效，便再无任何进展。与多点数智的长期亏损不同，据物美科技去年初披露的初步招股文件所示，该公司在2018年至2020年的净利润分别为2.26亿元、3.94亿元及7.26亿元，虽然未能得知物美科技去年的财务表现，但张文中舍弃有盈利能力的物美科技，反而选择泥足深陷的多点数智作为赴港上市先头部队，这举措令人相当费解。
业务靠同系公司
现时多点数智拥有三个主要分部经营业务，分别为零售核心服务云、电商服务云，以及营销及广告服务云。从收入结构看，零售服务云快速增长，是公司收入主要增长动力，收入贡献占比由2019年的33.8%，逐年提升今年前9个月的58.1%，相关金额达6.4亿元；营销及广告服务云的收入也踏入收成期，期内收入占比由1.7%大升至11.4%。相反，电商服务云的收入占比则由64.5%下降至30.5%。
事实上，在2019年至2022年前9个月期间，多点数智绝大部分收入都来自关联实体物美集团，期内收入贡献分别为1.56亿元、2.66亿元、4.73亿元及4.9亿元，占比达44.4%至59.1%。如果单计今年前9个月，前五大客户的收入占比高达78.4%，而五大客户中有四家属于物美系，除物美集团外，还包括同系由张文中持股的麦德龙中国、重庆百货(600729.SH)及新华百货(SH600785)。
可以想象，多点数智大部分收入都来自大股东张文中的关联公司，而张文中又是物美系的创始人，这让多点数智与物美集团的业务紧密捆绑。但反过来看，正因为与物美系的密切关系，与物美集团有直接竞争关系的零售业对手，为免商业机密外泄，恐怕难以把其数字化重任交托给多点数智，这同时会为其未来增长带来掣肘。
多点数智曾于今年11月展开C轮融资，最新估值约213亿元，以该公司今年首9个月收入引伸到全年，预计约14.7亿元计算，其市销率(P/S ratio)高达14.5倍，比同业微盟集团(02013)及金蝶国际(00268)的5.5倍与10倍都有明显溢价。由于增长前景成疑、扭亏之路未见尽头，加上投资者对SaaS企业的看法两极，如果多点数智以昂贵估值上市，恐怕市场反应未必踊跃。
wreai：
新华百货(SH600785) 大阳线后两个巨阴是很正常的走势，我不建议大家现在卖，拿着等等看
野马财经：
“中国沃尔玛之父”张文中的资本布局你看懂了吗？
作者 | 刘钦文
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
“超市”，是我们日常生活中不可或缺的购物场所，它是支撑人们饮食的重要存在，也是满足日常生活需求的必备地点。近日，为物美超市提供结款服务的多点正式向港交所递交了《招股书》，在物美超市和多点背后，则是有着“中国沃尔玛之父”称号的张文中。
张文中在2006年因行贿、挪用公款等锒铛入狱被判18年有期徒刑，在狱内张文中由于表现良好和科研贡献，于2013年出狱。2018年5月31日，最高人民法院撤销原审判决，宣告张文中无罪，冤案彻底平反。张文中案也成为“人民法院落实党中央产权保护和企业家合法权益保护政策的一个标杆案件”。
出狱后的张文中，第一站选择的新业务就是多点Dmall。其成立于2015年4月，据张文中表示，“多点”是他和一些年轻的创业者以及IDG资本创立的数字化零售平台。主要以多点APP为主，通过和本地大型商超合作，帮助商家实现零售数字化，也是生鲜快消平台。
张文中出狱9年后，“物美系”版图不断扩大，至今在A股控股新华百货（600785.SH）、参股重庆百货（600729.SH），加上多点、物美科技、马上消费金融，还有3家企业正在IPO路上。
多点亏损42亿赴港上市，腾讯、IDG投资
在物美超市，如果你想自助结账，则必须下载多点APP。
帮助结账，建立超市自己的支付通道和操作系统只是多点做的业务之一，多点的业务还包括零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云。
通俗来讲，就是通过多点APP及小程序销售超市产品，从而为消费者提供更方便及个性化的购物体验。也可以为品牌商及零售商提供营销及广告服务，通过线上商城及线下合作网点向品牌商及零售商的潜在客户进行市场推广。
图源：罐头图库
据“弗若斯特沙利文”资料显示，按商品交易总额(“商品交易总额”)计算，多点目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%、9%。
能够获得此市场地位，与多点背后的张文中自然也分不开关系。《招股书》显示，张文中为多点最大股东，间接持有约58.36%的股份。张文中早年创业建立物美超市，版图不断扩大，“物美系”旗下的物美超市、麦德龙中国、重庆百货、新华百货都为多点贡献了不少营收。
《招股书》显示，2019年-2021年、2022年1-9月（下称“报告期”），多点的前五大客户中，物美集团为第一大客户，销售金额为1.56亿元、2.65亿元、4.73亿元、4.9亿元。麦德龙中国、重庆百货集团和银川新华集团同样在前五大客户之列，今年前9个月，三者分别为多点带来了1.92亿元、0.99亿元、0.27亿元的收入。
图源：罐头图库
“我们预计物美集团将继续占我们收入的绝大部分。报告期内，我们总收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，分别来自为包括物美集团在内的前五大客户提供的服务。倘我们终止或减少与物美集团等主要客户的业务关系，我们为他们提供服务产生的收入可能会显著减少。”多点在《招股书》中表示。
据物美员工透露，在多点Dmall刚开始推广时，每个门店的物美员工都有推广量的任务，需要指引消费者下载多点APP。直到现在，在物美超市消费后，想要自助结账，依然需要下载多点APP。
“物美系”的支持下，多点在报告期内，实现营收2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元和11.01亿元。毛利率迅速上涨，分别为-47.6%、-7.5%、34.3%和41.7%。但还未实现盈利，报告期内，多点净亏损分别达到8.3亿元、10.9亿元、18.25亿元和4.81亿元，合计42.26亿元。
即便如此，多点Dmall依然吸引了不少资本的加持。《招股书》显示，多点自成立至今，共收到三轮投资，IDG、腾讯投资、联想创投、深创投等参与投资，筹集金额共约7亿美元，在今年11月8日完成C轮融资全部交割后，多点的投后估值约为30.52亿美元（约为人民币212亿元）。
图源：《招股书》
截至2022年9月30日，IDG合计持股7.67%，兴业银行通过上海兴雾持股3.32%，腾讯则通过意像架构投资持股3.26%。
张文中跌宕起伏的人生
在多点之前，物美集团曾拆分物美科技赴港上市，在物美科技港股《招股书》中，开篇并非是公司情况或业务情况，而是以一篇张文中的自述开头。“2018年5月31日，最高人民法院宣判张文中无罪，物美集团无罪，原审判决已执行的罚金及追缴的财产依法予以返还。我12年的冤案彻底平反。”
张文中会创立物美纯属巧合。其出生于1962年，1979年考入了南开大学，后又赴美斯坦福大学，做系统工程学博士后的研究。九十年代初期，张文中回国创办了一家计算机公司，卡斯特公司，研发了一套针对零售企业的MIS系统和POS系统。
但张文中发现，大多数超市对此接受度并不高。“为了让零售企业相信高科技的力量，名叫物美的创新示范超市，就这样干起来了。”张文中表示。
1994年，物美超市翠微店就此成立，1995年，翠微店的销售额就突破亿元大关。张文中也将重心转移到零售行业，物美开启了飞速发展的道路，1998年收购国有资产北京石景山国有菜市场，2003年成为首家在港上市的中国内地民企。
图源：罐头图库
到2006年，物美发展势头正猛，但也是在这一年，张文中因卷入北京原副市长刘志华案接受调查，当时首创董事长刘晓光、地产大佬潘石屹等人也遭到调查，但最终只有张文中被定罪。2008年10月，张文中被河北衡水市中级人民法院判处有期徒刑18年，后改判为12年，罪名是涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗。
没有了主心骨，物美也开始走下坡路，2012年到2015年，物美商业净利润逐年下降，分别为6.02亿元、4.59亿元、3.95亿元、2.47亿元。2016年私有化退市。
“在狱中，面壁、劳动、读书、思考，使我的精神世界走向平静和充实。寒冬里刺骨的冷水浴，让我的意志更加坚强。只要一有机会我就鼓励物美团队，一定要坚信困难是暂时的，企业会更好。我还在监狱里搞科研，获得了四项专利，并取得国家级创新成果一项，省部级科技进步特等奖一项及一等奖一项。经历风雨，我依然是个乐观主义者，是个积极的奋斗者。”张文中表示。
由于表现良好和科研贡献，张文中多次减刑，于2013年出狱。关于自己的罪名，张文中则一直未停止上诉。2018年5月31日，最高人民法院撤销原审判决，宣告张文中无罪。
在宣告无罪前的2018年2月28日，张文中参加了亚布力中国企业家论坛，在论坛上朗读了《给40年的一封信》，这也是张文中自出狱后首次在公众场合露面，讲了自己遭遇的坎坷和心路历程。在场的马云、冯仑、陈东升、柳传志等百余位企业家全体起立鼓掌。
柳传志接受“央视财经”采访时表示，“看直播的时候我们都很激动，因为张文中这事儿实在是太冤枉了。他得到平反，一是为他高兴，二也是为我们自己高兴。”
“物美系”资产版图再扩张
官网显示，物美集团由张文中于1994年创立，总部位于北京，是中国最大的多品牌零售商之一，在全国拥有超过1800家多业态门店，销售额超过1000亿元人民币。截至2021年6月31日，物美集团的总资产达到1146.77亿元。2018年至2021年6月30日的营业收入分别为413.19亿元、429.77亿元、556.78亿元和324.23亿元，净利润分别为23.94亿元、33.06亿元、26.01亿元和11.03亿元。
图源：罐头图库
业务遍布百货、超市、家居建材以及家电等领域，还在金融领域有所投资。多家企业尝试在A股、港股多地上市。
A股方面，2020年重庆百货控股股东重庆商社集团改革，物美集团以70亿元进入，持股44.49%，与重庆渝富资本运营集团有限公司并列第一大股东，企查查显示，张文中为重庆商社集团实际控制人，且担任重庆百货董事长。
此外物美集团还控股新华百货（600785.SH）。截至2022年12月15日，两家公司市值分别为93.14亿元，36.8亿元。
重庆百货主要在重庆当地扎根并孕育财富土壤。目前开设各类商场、门店达304个，拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器、商社汽贸等商标和品牌，还包括重庆本地的商场如重百大楼、江津商场、沙坪商场等。
疫情影响下营收净利虽有所下降，但依然在百亿行列内。其2019年至2021年营收分别为345.36亿元、210.77亿元和211.23亿元，净利润分别为9.85亿元、10.34亿元和9.8亿元。
2020年、2021年重庆百货还因大额分红引起资本市场关注，分红金额为14.75亿元和15.01亿元，所占净利润的比例升为142.65%和153.06%。
新华百货主要集中在宁夏乃至西北地区，截至2021年，新华百货共运营317家实体经营店铺，其中百货及购物中心11家，超市店铺206家，电器及通信店铺100家。2019年至2021年营收分别为76.68亿元、56.94亿元和57.05亿元，净利润分别为1.82亿元、0.43亿元和0.51亿元。年报显示，2021年新货百货的政府补助合计达2578万元。
港股方面，除了多点Dmall，2021年3月，物美集团还将物美超市、麦德龙中国打包递表港交所。
图源：罐头图库
2021年3月30日，物美科技向港交所递交《招股书》，业务范围包括物美超市业务和麦德龙中国业务。《招股书》显示，截至2020年12月31日，公司在华北和华东地区拥有物美门店426家，全国范围内麦德龙门店97家。2018年至2020年物美科技的营业收入分别为213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，净利润分别为人民币2.26亿元、3.94亿元和7.26亿元。
据中国连锁经营协会发布的“2020年中国超市百强”榜单显示，物美、麦德龙排第五，销售额587.9亿元，相当于前两名大润发和永辉的一半左右。
《招股书》显示，2018-2020年物美的资产总额分别为196.18亿元、230.11亿元、422.61亿元，负债总额分别为201.94亿元、237.6亿元、407.84亿元，资产负债率高达102.94%、103.25%和96.5%。
据《星岛日报》报道，港交所质疑物美夸大其业务的科技成分，上市文件內容疑存有误导，已向物美发出首轮提问，但未收到其上市团队回复。根据上市规则，上市申请满6个月未更新，上市进程即为“失效”。物美科技始终未回复，最终递表失效。
物美集团在金融方面也有所收获。据重庆百货年报显示，2021年马上消费金融股份有限公司（下称“马上消费金融”）实现营收100.1亿元，较上年的76.04亿元增长31.6%，净利润13.82亿元，较上年的7.12亿元增长94.1%。
企查查显示，马上消费金融的第一大股东为重庆百货，第三大股东为物美科技，两者共计持股50.26%。2020年9月，据重庆银保监局官网显示，该局原则上同意马上消费金融首次公开发行A股股票。2021年1月，重庆证监局官网披露，马上消费金融已与保荐机构签订辅导协议，辅导机构为中金公司和中信建投证券。截至目前，马上消费金融仍处在辅导期。
马上消费金融还得到了阳光保险（6963.HK）的投资，持股0.96%，为第五大股东。阳光保险于12月9日刚刚在港交所挂牌上市，是第十家上市险企及第八家传统直保上市公司。这也是自2004年中国平安上市后，继众安在线后，又一家民营保险公司上市。截至12月15日，阳光保险报收4.41港元/股，总市值507亿港元。
图源：企查查
物美集团自身还包括家居建材业务板块、家电业务板块。2014年12月，物美以14亿元人民币收购百安居中国70%股权进入家居建材板块，主要分布于东南沿海地区。家电业务则主要集中于宁夏地区，拥有美菱、容声、美的等品牌的区域代理商资格，以自营模式为主，自主负责商品采购、库存管理以及销售等事宜，商品进销差价为盈利的主要来源。
不过该部分业务营收占比较小，据物美科技集团公司债券2020年年报显示，2019年、2020年家居建材收入39.55亿元、36.94亿元，占比9.23%、6.63%，家电业务收入14.37亿元、9.53亿元，占比3.34%、1.71%。
不论是张文中熟悉的传统百货业务，还是其现在不断强调的数字零售业务，均面临着各路挑战者的出现。旗下多个企业尝试上市融资似乎也在情理之中，只是不知道是哪家会率先替张文中圆梦港交所？你去物美超市买过东西吗？体验如何？欢迎下方留言讨论。
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