心脉医疗(sh688016)sh688271)

线球：

南微医学(SH688029)

心脉医疗(SH688016)

联影医疗(SH688271)

这仨货 看看惠泰医疗
周涨13个多点


你们还要脸不

秋天的两只小鸡：

投资要点

2023 年3 月29 日，公司披露年报，2022 年营业收入8.97 亿元，同比增长31%；归母净利润3.57 亿元，同比增长13%。其中四季度收入2.32 亿元，同比增长33%；归母净利润0.56 亿元，同比减少15%，四季度疫情影响下，费用投入未能带来收入高增长，利润增速下滑较为明显。我们认为，2023 年随手术量恢复、新品商业化以及渠道拓展等，产品有望加速放量。

成长性：新品放量+渠道拓展，有望打开成长空间（1）新品放量有望带来增量贡献。2022 年1 月，公司Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统上市，2022 年公司对外周药球进行了产品规格型号扩展，Reewarm PTX0.035 系列药物球囊扩张导管及0.018 系列内衬PTFE 药物球囊扩张导管两款产品获批上市，其中Talos 支架在Hercules 与Castor 之间形成了产品线的补齐，公司高中低端产品线完善，形成产品梯度，助推产品放量；而外周药物球囊最常使用0.014、0.018与0.035系列，不同型号支撑力有所差异从而其使用场景有所差别。

公司由原有0.018 系列拓展型号至0.035 系列，适应症范围由主要在膝下、股腘扩展到大部分的股动脉、髂动脉病变，扩大了产品的适用范围，覆盖绝大部分下肢动脉疾病，有望拉动外周板块快速放量；

（2）海外渠道拓展加速，集采压力下有望构建新增长曲线。2022 年公司海外收入同比增长74.90%（对应海外收入0.53 亿元），截止2022 年末，公司已覆盖22个国家，其中Minos 累计已进入13 个国家（2021 年12 个）。Hercules LP 累计已进入14 个国家（2021 年10 个）；Castor 累计已进入9 个国家（2021 年5 个），Hyperflex 球囊扩张导管在日本实现首例植入，海外渠道拓展加速。我们认为，在国内集采担忧持续的情况下，海外的稳步推进将带来更广阔的成长空间。

（3）产品创新迭代持续，长期收入高增长可期。2022 年，公司外周支架、髂静脉支架、TIPS 支架、Fishhawk 机械血栓切除导管、多分支支架、Castor 二代、Agesis 二代等多产品研发顺利推进，我们认为后续产品的持续创新迭代，有望有效应对集采风险，拉动公司长期收入增长。

盈利能力：集采影响下利润率或仍有下降趋势（1）2022 年毛利率75%，集采影响叠加渠道变化，毛利率或仍有下滑趋势。

2022 公司销售毛利率75%，同比下降3pct，2023 年河南省外周介入集采实施，我们认为，随主动脉与外周产品集采的稳步推进，以及公司海外收入占比提升，2023-2025 年公司毛利率或仍有下滑趋势；（2）股权激励下期间费用率有所提升，随股权激励摊销持续、新品推广以及新品研发稳步推进，2023 年费用率或仍将维持较高水平。2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.6%、5.1%、15.3%，分别同比提升0.55pct、0.86pct、0.40pct。我们认为随公司研发投入持续、股权激励推行，三大费用率或仍将维持相对较高水平，2023 年盈利能力或缓降。

盈利预测与估值

我们认为，公司2023-2025 年收入分别为11.60/14.68/18.60 亿元，分别同比增长29.4%、26.6%、26.7%，归母净利润4.45/5.53/6.84 亿元，分别同比增长24.8%、24.1%、23.7%，对应EPS 分别为6.19/7.68/9.50 元，对应2023 年28 倍PE，维持“增持”评级。

风险提示

产品研发及商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；海外市场变动的风险

来源：[浙商证券股份有限公司 孙建/司清蕊] 日期：2023-03-30

左脚温暖右脚：

心脉医疗(SH688016)

小小旭5387：

心脉医疗(SH688016) 社保406从21年就开始进了，都1年多了，也不管收益率的问题吗？

赤色之狼：

心脉医疗(SH688016)九安医疗(SZ002432)鱼跃医疗(SZ002223) 23年2月向特定对象发行A股股票申请已获得交易所受理。点状支架、CTO开通器械、AVF适应症药物球囊等10余款众多新型研发品种，将进一步巩固核心竞争力网页链接

机会主义的革命：

心脉医疗(SH688016)总结下之前各位大佬对这股的判断，130-150建仓 ，220清仓。

微进化ing：

微创业务层面，企业价值使命和竞争力，行业未来都没啥好说的，懂的自然懂，不懂的集采两个字就放过去了。股东现在失望的是，一年又一年，到底什么时候是个头？毕竟，连亚马逊被市场诟病为做慈善，也没有被诟病13年之久啊。

营收8.4亿美元，增8%，大大低于年度业绩指引，即使扣除汇率影响也是低于20%的年度指引。毛利率60%，亏损5.88亿美元，也是超出年度指引的，客观原因当然有，但一味强调客观那也不够客观。人怕失信，企业面对资本市场，信用更是竞争力，失信被给予低估值，那也是咎由自取。

2022年报早都预告过的，所以亏不意外，亏在哪里，好久扭亏才是要紧的，记录一点数据想想到底为什么？未来会如何？才是要紧的。

1）降本增效？不存在的，至少2022年年报数据中没有看到，营收增8%，成本确增了18.5%，这个降本增效不实现，毛利率上不去。

2）亏在哪里？海外CRM+骨科，增亏9000万美金+，国内心通医疗+微创机器人增亏1.1亿美金，外科、冠脉、其他又是几千万美元。盈利板块只有心脉医疗、电生理、微创脑科学三个子公司。

3）三费分解？研发4.2亿，销售3.3亿，行政管理2.5亿，费用率惊人，研发费用率50%，增长了40%；销售费用率39.3%，增长了10%；管理费用率30%。毛利率才60%，这就是净利率高达-60%的原因。有几家公司会这么玩？有魄力和管理失控的边界，很多时候是很难明确划分的。唯一受控的是管理费用，略微下降，为难管理层了。

4）财务安全？年末在手现金12亿，一年下来消耗了大数5亿，按这个速度消耗下去明年、后年就该关门了。所以，收缩、有所为有不为的说法，多半是形势所迫，而不是在玩了银行、微星系、医美等等之后突然良心发现，人不是万能的，企业也是有边界的。好在不管是良心发现，还是被迫的，过惯了穷日子，突然吃了三天饱饭，终于认清楚自己姓甚名谁了。也算不幸中的万幸吧。至于以为公司要挂了，也是多虑了，微创上市后最危险的时候是3元发转债的时候，现在就是落魄到卖儿卖女，也死不了的。

5）多大规模会盈利？按2022年的毛利率表现、成本费用规模，约11亿的毛利才盈亏平衡，即要18亿的营收支撑。如果费用管控到位、真的做到降本增效，则会提前，反之则会延后。

2023年指引营收增25-30%，毛利率62%，管理、销售费用率60%，研发费用率35%，这么粗估还要亏损3.6亿，归母亏2.9亿，确实会大幅度扭亏，但仍然在失血。融资还是不融资，是不是要卖儿卖女，腾挪空间有，但希望不要过度伤害股东价值。

1）板块何时扭亏？2023年盈利子公司应该包括冠脉、心脉、脑科学、电生理，骨科2024年，CRM2025年都是管理层在说，感觉底气不那么足，如果到2025年还不能扭亏，那就是骨科并购回来11年，CRM并购回来7年都不能扭亏，国际化没有那么好玩啊，集邮这种癖好好，还是迈瑞这种稳扎稳打好，截止目前，还是一步一步走稳要好。外科、新业务等等还要往后排。心通医疗估计比较难，主动脉瓣一片红海的感觉，2025年后还会面临二尖瓣的大规模投入；机器人应该比心通先扭亏，2026？

2）集团何时扭亏？按目前口径，需要11亿毛利扭亏，大概18亿营收，这应该是中性情景，毕竟毛利率确实有改善的空间，费用率随着规模做大有下降的空间，产品线也逐步齐整了。18亿营收大概对应着2023-2024-2025三年30%的复合增速，有没有可能，有，毕竟过去几年天灾人祸，小马拉破车（CRM、骨科），未来大趋势逐步向好是确定的。但是，风险在于，骨科、CRM不能失控，目前就有失控的感觉。

3）长期前景？折腾是难免的，微创的问题不是方向问题，而是快慢问题，国民经济中很难有如此兼具确定性和快速增长的生意了。一旦走过规模化盈亏平衡点，未来的稳定性和确定性也是许多生意比不了的。所以，从没有担心过长期前景，即便虐我千百遍，我却待它胜过初恋。也算自找的吧。

2024年此时再回头看看，管理层的操评能不能因为业绩顺利兑现而回来一点。不过，历史经验说明，老常英明伟岸的时候，该注意风险，老常志大才疏的时候，反而安全。

小周扒皮：

心脉医疗(SH688016)j

微创医疗(00853)：

微创医疗 公告及通告 - [末期业绩] 截至二零二二年十二月三十一日止年度之全年业绩公告 网页链接

盛天投资skytac：

【社保基金2022年四季度新进30股 增持64股】wind统计显示，截至3月31日，2022年四季度末社保基金共现身170只个股前十大流通股东榜。其中，新进30只，增持64只。社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金出现在前十大流通股东名单中。从持股比例看，社保基金持有比例最多的是德科立，持股量占流通股比例为16.53%；持股比例居前的还有常熟银行、景业智能、心脉医疗、中国移动等。持股数量方面，社保基金持股数量在1亿股以上的共有9只，社保基金持股量最多的是紫金矿业，共持有3亿股；常熟银行、钒钛股份等紧随其后，持股量分别为2.52亿股、1.79亿股。（wind）

医疗器械ETF：

【市场缺口超百亿，国产器械一哥率先“突围”！】

每10万人应配置100-200台AED，按照国家卫健委文件粗略估算，AED设备的配置数将达到140-280万台，市场规模超500亿。

然而现实却是，国内AED配置数量最多的深圳，每10万人配有AED的数量也仅为80台，更别说其他地区......

但这也同样说明：目前国内AED市场缺口巨大，前景无限，显然这也是迈瑞、腾讯等巨头企业，近年来频繁布局这一领域的根源所在。

当下，AED的配置早已不仅是现实需求，“在医疗机构配置AED”已被写入多个政策文件，甚至成为医院建设的“硬性”指标。

国家卫健委下发的《关于征求公共场所自动体外除颤器配置及管理技术指南意见的函》指出：医疗机构非医疗服务区域、社区卫生服务中心(站)应配置AED。

当下，在国产优先等政策的加持下，国内AED品牌将具有更大的主动权，因此近几年国产品牌市占率不断提升，以迈瑞为例，截至2021年底，其AED在全国装机数量就已超过10万台。

迈瑞医疗(SZ300760)鱼跃医疗(SZ002223)心脉医疗(SH688016)医疗器械ETF(SZ159883)

秋天的两只小鸡：

业绩简评

2023年3月29日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入8.97亿元，同比+31%；实现归母净利润3.57亿元，同比+13%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同比+12%；分季度来看，2022Q4公司实现收入2.32亿元，同比+33%，归母净利润0.56亿元，同比-15%，扣非归母净利润0.48亿元，同比-13%。

经营分析

全年收入端高速增长，海外市场实现快速拓展。2022年公司Castor、Minos、Reewarm PTX等创新产品仍持续获得快速增长，已分别覆盖超过860、600、630家终端医院。主营业务中，主动脉支架类业务实现收入7.34亿元，同比+30%；术中支架类业务实现收入0.85亿元，同比+29%；外周及其他类实现收入0.77亿元，同比+47%，各板块均实现了可观的收入增长。同时公司创新性产品在国际市场的开拓力度不断加大，国外业务实现收入0.53亿元，同比+75%，占总收入比例达到6%。

研发投入持续提升，创新产品研发进展迅速。公司2022年研发费用率15.3%，同比+0.4pct，全年在产品研发上取得诸多进展，Talos直管型胸主动脉覆膜支架、0.035规格外周药物球囊等产品顺利获批上市。Vflower髂静脉支架完成临床入组，Fishhawk机械血栓切除导管进入创新器械绿色通道，公司强劲的研发实力将成为未来业绩增长的核心支撑。

定增方案逐步落地，市场竞争力进一步增强。2023年2月公司向特定对象发行A股股票申请已获得交易所受理。未来定增募集方案落地后，公司生产及研发能力都将进一步提升，在问询函回复公告中公司公布了包括点状支架、CTO开通器械、AVF适应症药物球囊等10余款众多新型研发品种，将进一步巩固公司核心竞争力。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.63、6.11、8.01亿元，同比增长30%、32%、31%，EPS分别为6.44、8.48、11.13元，现价对应PE为27、20、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

来源：[国金证券股份有限公司 袁维] 日期：2023-03-30

张山投资笔记：

据wind统计显示，截至3月31日，2022年四季度末社保基金共现身170只个股前十大流通股东榜。其中，新进30只，增持64只。

社保基金重仓股中，从前十大流通股东名单中社保基金家数来看，社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金出现在前十大流通股东名单中。

从持股比例看，社保基金持有比例最多的是德科立，持股量占流通股比例为16.53%；持股比例居前的还有常熟银行、景业智能、心脉医疗、中国移动等。持股数量方面，社保基金持股数量在1亿股以上的共有9只，社保基金持股量最多的是紫金矿业，共持有3亿股；常熟银行、钒钛股份等紧随其后，持股量分别为2.52亿股、1.79亿股。

#张山看基金##张山看股市#

心脉医疗(SH688016)：

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：心脉医疗过度依赖主动脉支架类业务的后遗症”似乎开始显现。一方面，公司核... 网页链接

医疗器械ETF：

【京津冀“3+N”最新集采，冠脉介入手术主要耗材实现集采全覆盖！】

京津冀“3+N”医药集采联盟开展冠脉导引导丝、冠脉导引导管、冠脉扩张球囊、冠脉药物涂层球囊四类医用耗材集采，中选耗材价格平均降幅78.29%。至此，冠脉介入手术使用的主要耗材都纳入集采，实现全覆盖。

惠泰医疗(SH688617)心脉医疗(SH688016)乐普医疗(SZ300003)

烧刀子：

骨科下半年增长17.8%，超过心律重回公司第一大业务，这是个亮点，，，
心律下半年增长7%，
冠脉下半年5.03亿的收入，比去年下半年4.58的收入，增长9.9%。
其实，三大业务下半年的增长，还是能看的，，，

心脉医疗的全年收入8.86亿，估计明年就会超过冠脉，成为第三大业务。也算一个看点。

另一个，就是公司现金12亿刀。
这个除去可转债和短债和偿债到期什么的，还剩下约3.88亿刀可以今年自由使用的，确实很紧张。
报告说了主要是微创机器人和心通医疗花的太多。。。。
不过看到公司有动作。心脉有计划融资24亿RMB，23年估计还能看到公司的其他融资计划。
不过毕竟算资本寒冬，应该不容易的。
微创医疗(00853)

秋天的两只小鸡：

事项：

公司发布2022年年报，全年实现营收8.97亿元（+30.95%），实现归母净利润3.57亿元（+12.99%），扣非后归母净利润为3.24亿元（+12.25%）。与此前公布的快报保持一致。 公司公布分红预案，每10股派现23.00元（含税）。

平安观点：

Q4业绩再受疫情冲击，成本、费用提升影响全年利润Q4单季度公司取得收入2.32亿元（+33.12%），在疫情影响正常临床手术的情况下仍有较好表现。Q4 单季度扣非归母净利润为0.48 亿元（-12.94%），多重因素导致利润与收入不匹配：（1）Q4是传统销售旺季，公司预先规划了较多推广和宣传活动，但疫情导致当期产出与投入不匹配；（2）股权激励摊销、研发加速推进等因素导致费用率上升；（3）收购的海外子公司lombard继续亏损。

从全年情况看，核心产品主动脉支架实现收入7.34亿元（+29.71%），板块毛利率76.08% （ -3.55pct ） ； 术中支架实现收入0.85 亿元（+29.04%），板块毛利率72.93%（-6.15pct）；外周及其他实现收入0.77亿元（+46.64%），板块毛利率69.12%（+9.38pct）。整体毛利率下降系由于：（1）新工厂转固带来额外折旧；（2）Q2上海疫情管控状态下维持生产的成本较高。另一方面，外周载药球囊的初步放量显著提升了对应板块的毛利率。

全年费用率由于销售与研发投入加大、股权激励摊销等因素普遍有所上升。其中销售费用率为11.60% （ +0.55pct ） ， 管理费用率为5.13%（+0.86pct），研发费用率为15.34%（+0.40pct）。若剔除股权激励摊销因素，公司全年扣非归母净利润增长在15%以上。

新品迭出完成产品升级与产品线拓展，海外市场开拓顺利

公司以创新产品驱动成长，一方面推出更新设计、更多品规的升级产品实现更新迭代，一方面向外周介入、肿瘤介入等新兴领域横向扩展。已上市的Castor、Minos、ReewarmPTX药球是公司2022年收入增长的主心骨。上市时间较短的Fontus、Talos、Ryflumen高压球囊等产品有望在疫情影响消退后迅速进入医院，在未来数年中提供额外增量。此外公司还有28款产品处于在研阶段，其中有望诞生出更多核心产品。

行业领先的创新产品为公司进入国际市场打下基础。2022年公司海外市场在Minos等产品的带领下取得5271.98万元（+74.90%）收入的好成绩。产品覆盖国家数量也达到了22个，比2021年底额外增加3个。

河南介入耗材采购结果已出，预计对公司影响有限3月下旬，河南公示了介入耗材采购中选结果，大量国内外厂商的新产品未中标引起了市场担忧。但我们认为，河南此次采购由省际联合改为省内医院牵头，而且产品中选没有直接与用量绑定，可复制性较弱。综合考虑此次采购中已中标产品情况，预计非中标产品仍能在当地医院继续使用，本次采购对心脉业绩的影响相对有限。

维持“推荐”评级。根据医院常规诊疗恢复节奏以及公司新增费用情况，调整2023-2024年EPS并新增2025年EPS为6.29、8.33、11.15元（原预测2023-2024年EPS为7.63、10.08元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若海外市场环境变化，导致公司出海节奏低于预期，可能会对中长期业绩增长造成负面影响。

来源：[平安证券股份有限公司 叶寅/倪亦道] 日期：2023-03-30

做多大法师：

南微医学(SH688029)心脉医疗(SH688016) 欧普康视(SZ300595) 长春高新、健帆生物
2019年开始，
健帆生物16元到30元 营收从10亿到25亿
欧普康视10元到33元 营收从4.5亿到15亿
长春高新87元到163元 营收从53亿到126亿
心脉医疗46元发行价到172元 营收从2.3亿到8.9亿
南微医学52元发行，10转4，74元 营收从9.22到20亿（预估）


不考虑行业地位和公司基本面情况，5年股价走势与营收基本成正比。