健康资讯 怡合达(SZ301029)：
挖贝网3月30日，怡合达（301029）近日发布2022年度报告，报告期内公司实现营业收入2,514,820,718.47元，同比增长39.49%；归属于上市公司股东的净利润506,401,313.15元，同比增长26.40%。 报告期内经营活动产生的现金流量净额为254,527,205.18元，截至2022年... 网页链接
我真不是韭神：
怡合达(SZ301029) 减持+增发，牛的很
天--问：
怡合达(SZ301029)以为要吃个跌板的
怡合达(SZ301029)：
智通财经APP讯，怡合达(301029.SZ)发布2022年年度报告，该公司营业收入为25.15亿元，同比增长39.49%。归属于上市公司股东的净利润为5.06亿元，同比增长26.40%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.9亿元，同比增长24.44%... 网页链接
平凡而自然：
一条条关于合计持股5%以上股东减持公司股份的预披露公告，被股东们接二连三减持套现？上市发行价14块，首日涨到100块，当前52块，上市则巅峰？FA工厂自动化零部件一站式供应商的怡合达价值几何？
以低于价值的价格买进。在我看来，这才是投资的真谛——最可靠的赚钱方法。以低于内在价值的价格买进，然后等待资产价格向价值靠拢，这并不需要多么特殊的才能，只需市场参与者清醒过来面对现实即可。当市场运作正常的时候，价值就会强势拉升价格。--引用《投资最重要的事》
我国是制造业大国，制造企业众多，根据中国机械通用零部件工业协会公布的数据，2020年我国机械通用零部件行业总产值达到4,763亿元，行业市场容量较大且总产值保持增长趋势。由于各个细分行业对产品特性、工艺特点要求不同，对自动化零部件的多样性和专业性的要求也越来越高。
企业需要投入大量的人力物力对MRO工业品采购的各个环节进行把控，管理成本高。为满足不同企业的自动化设备长尾需求，以产品标准体系为基础，把非核心非标准的零部件，进行系列化和模块化开发，得到系列化、标准化的零部件，提供一站式供应，从而提升自动化设备厂商零部件的设计选型和采购效率。出现了像米思米，怡合达这样的企业。
卖什么，做什么
专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品。
销售模式
自动化设备行业具有专业化、定制化特点，自动化设备零部件选型由前端工程师设计行为所决定，公司围绕工程师展开服务，通过赋能工程师进而影响工程 师群体设计行为来最终促成客户的采购需求 。 公司以线下和线上相结合的 方式进行销售推广、本地化服务。
为了避免传统采购因专业度差别而产生的信息误差问题和提高采购效率，它建立起自动化设备零部件的标准化体系，编制了《FA工厂自动化零件》、《工业框体结构部件目录手册》、《FA电子电气零件精选》等产品标准选型手册，开发了3D选型光盘（电子目录）、DIY设计软件、网上选型采购系统（WOS）、选型计算软件等一系列选型辅助工具。
生产/供应方式
来源上市说明书
自制供应: 由于自动化设备定制化属性导致自动化设备零部件设计缺少统一标准，产品系列多、可选型号广，传统订单式生产和备库生产均难以满足客户高品质、低成本、短交期的要求。公司选定部分型号产品，在标准化设计和选型开发后，进行全工序自制或半成品追加工，以加快订单响应速度。
OEM供应: 公司综合考虑市场需求、产能、生产成本、质量、交期等因素，在对产品进行标准化设计、产品选型以及确定工艺标准和质量控制标准后，开发有合作意愿和能力的生产制造企业进行OEM生产，打造怡合达品牌产品。
集约化采购: 为满足客户一站式采购需求，公司对部分已有标准型号或成熟品牌的FA工厂自动化零部件进行集约化采购。公司产品中心将自动化零部件价格信息按照与各供应商签订的协议统一录入到系统“采购信息录入”模块。采购部可以从系统中经询比价模块自动选择最优价格，从而快速确定供应商、生成采购订单，提高采购效率。
从生产/供应方式来看，怡合达希望通过OEM供应，集约化采购，来提高供应能力，同时也让同行“对非核心非标准的零部件，进行系列化和模块化开发，得到系列化、标准化的零部件”做法达到共识，说不定自己定制的相关手册，辅助工具也派上用场呢，减少行业的沟通成本，为行业的发展贡献力量，还达到品牌力提升的效果。
不过如果自制比例占比不到大部分，会有种中间商只买卖商品的感觉。公司提到：2021年度，自制比例为48%、OEM比例为34%、集约化采购比例为18%。怡合达智能制造供应链华南中心二期项目如建成后，自制比例将进一步提升。
资产结构简表(2022年财报数据)
从资产来看，轻资产企业，没有有息负债。
应收>应付，上下游议价能力不强。
客户占比很健康，分散，周期性较弱，但是从2021年的15.68%增长到2022年的23.13%不是一个好现象。
从客户采购规模看客户占比，2022年采购额1000万元以上的客户数量有19家，销售贡献度约为32%。就像行动教育-李践说的，拥有大鲸客户或者海豚客户，就要果断舍弃鲨鱼客户。因为鲨鱼客户往往是行业中的龙头企业，议价能力很强，虽然消费量大，但是容易向供应商转嫁风险。
公司2018-2021年收入复合增速42%，净利润复合增速38%得益于：
1.国家产业政策支持行业发展，为公司的业务开展创造了良好的外部环境
2.随着劳动力成本的上升、人口红利的减弱，“机器换人”已成为必然的发展方向，同时自动化设备的国产化率也进一步提升，为公司业务拓展创造了更大市场空间
3.以3C、锂电、汽车、光伏、工业机器人等为代表的需求增加，公司产品的应用领域、客户覆盖、地域覆盖进一步提升
从最近几年出货变化来看，交付能力持续增强
同行比较
米思米在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式来解决上述问题，在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。与行业前列企业米思米相比，公司在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面仍存在一定的差距。不过怡合达增速更快一些。
市场空间，千亿空间的赛道
CIC灼识咨询报告显示，中国MRO采购服务的市场规模从2016年的20747亿元增长到2022年的30041亿元，预计到2027年将达到39766亿元，与2022年相比复合年增长率为5.8%。
国内自动化设备的市场规模大概是4500亿元左右，而其中自动化设备的零部件成本在2500亿元（55%）左右。零部件中又分为非核心零部件和核心零部件（品牌件）（非核心：核心=4：6），公司产品主要是覆盖这40%的非核心零部件。
市占情况: 米思米中国销售额,21年为63517千美元，22年为74986千美元，怡合达21年营收为18.03亿，按汇率6.8来计算，21年情况，非核心零部件总体量2500亿*0.4=1000亿，米思米：43.19亿(市占4.31%), 怡合达(市占1.8%)
核心零部件的MRO企业是横向对品类进行广泛覆盖，同时提供库存管理个等服务解决方案，比如固安捷，伍尔特，震坤行。横向模式企业的市场空间更大，市值份额占比更高，但是相对同质化。
非核心零部件的这些企业，包含米思米，怡合达，专注特定赛道的纵向模式的企业，毛利更高，净利润水平高、盈利能力强。一部分非核心零部件通过系列化、标准化变成“标准化的产品”，另外一部分是待开拓的部分，也就是FB。
资料来源：公司公告，中金公司研究部
怡合达26亿定增，也包含了BOM。定增提到，实施“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，并通过前述两个募投项目分别建设FB云制造车间，能够增加非标零部件制造产能，进一步满足客户个性化需求；将非标零部件产品与目前业务产生协同效应，有利于增强公司竞争地位、强化公司“自动化零部件一站式供应”战略。
怡合达提到，经过公司的努力，40%的非核心零部件中有部分是可以通过模块化进行标准化的，即FA业务，这个比例目前在7-8%左右（该比例为一台设备BOM所有零部件的金额比重），未来预计可以提升至10-12%。剩下28-30%是无法标准化的即FB业务。作为FA业务的补充，FB业务覆盖设备BOM表金额占比30%以上的非标零件需求，市场空间比FA更大，但相对更加零散。
行业特征
周期性特征，由于受到全球经济复苏疲软的冲击以及我国经济内部结构调整、产业升级、国际贸易争端等因素的影响，经济发展呈现一定的周期波动。在经济下行周期，企业会压缩投资规模，一定程度影响对自动化设备等长周期固定资产的投资需求，相应影响自动化零部件市场需求。
区域性特征，主要分布在四大工业智能装备产业群，环渤海地区、长三角地区、珠三角地区、中西部地区，因此具有一定的区域性的特征。
季节性特征，自动化零部件行业本身无明显的季节性特征，但上半年因节假日原因客户需求量相对较少，公司下半年的营业收入往往高于上半年。
波特五力模型来看看企业的竞争优势
供应商的议价能力，无。
购买者的议价能力，无。
潜在竞争者进入的能力，有，但不强。由于进入门槛较低，生产厂商数量众多、平均规模较小，市场化程度较高，市场竞争激烈。
替代品的替代能力，有，但不强。
一站式采购：米思米和怡合达在行业中较早采用一站式供应多种零部件模式来解决上述问题，系该模式下的行业前列企业。由于上述行业特点，公司所处的行业竞争形势短期内将难以被颠覆或改变。
客户绑定，2021年，线上与线下成交客户的数量比例分别约为78%：22%；线上与线下销售金额的比例分别约为28%：72%。2021年有两次以上销售记录的客户占比约为73%，销售贡献超过99%；其中，下单超过10次的客户占比约26%，该部分客户贡献约94%的销售额。截至报告期末，公司累计成交客户数突破6万家。报告期内，公司已向工程师累计发放25万余本产品目录手册，累计服务约30万名自动化设备工程师，努力推动怡合达标准成为自动化设备工程师常用使用标准之一。
行业内竞争对手的竞争能力，无，相对于米思米先发优势，整体规模效应，公司在品类丰富度、供应链管理能力、客户资源等方面仍存在一定的差距，怡合达偏弱。
风险点
企业还没有依靠内增长力持续赚钱，还需要募资。
创始人履历没有自带光环，4个老板，学历分别是一个本科，一个大专，一个高中，一个初中。
上下游议价能力弱：公司工业自动化设备的结算方式和信用政策，一般公司对国内客户分为四个阶段收款，其中：公司与客户在签订销售合同后预收客户首期款（一般为货款的40%或30%）；在发货前预收客户的第二笔款（一般为货款的30%）；在客户验收后10日内收取第三笔款（一般为货款的20%或30%）；自设备验收起质保期结束后收取尾款（一般为货款的10%）。
收款减弱:应收票据(2022年)从银行承兑票据转到商业承兑票据
原材料价格上涨风险，但是客单价不是很高，提价对客户不敏感，对比设备的高客单价。公司提到：公司上游原材料主要包括铝型材、钢材、铝材等原材料，原材料价格上涨对公司的影响幅度相对较小。公司上游的行业厂商数量众多、市场化程度较高，市场竞争激烈且可替代性较强。因此，公司具有较强的议价能力，能够有效消化上游成本波动带来的影响。同时公司也会根据上下游供需情况及公司策略，适时对销售价格进行相应地调整。及时与客户沟通，积极应对，具有一定的成本转嫁能力。
下游行业需求变动风险，未来若公司上述终端下游领域需求发生变动，发展不及预期或增速放缓，将对公司的经营状况造成不利影响，进而影响公司的盈利能力。
经营计划
愿景：公司以“推动智能制造赋能中国制造”为企业愿景，致力于打造行业领先的FA工厂自动化零部件一站式供应商。公司以平台化为支撑，以信息和数字化为驱动，充分整合社会资源，链接自动化设备行业上下游资源，以标准设定和产品开发为起点，遵循“产品供给一平台整合一生态驱动”的发展路径，逐渐提高自动化设备中零部件标准化、模块化、组件化的覆盖比例，提升自动化设备供给效率，降低综合成本，最终推动自动化行业的技术进步。
一是FB非标零件事业。针对FA领域客户非标零件定制的刚性需求，打造交付及时、品质稳定、成本较低的非标零部件一站式供应平台，通过订单集约化、产品结构化、全链路数字化、Know-how标准化、机台离散化等手段，逐步构建FA领域国内非标零件定制的优势竞争力。
二是工业品事业。拓展公司业务线，聚焦小微客户，先以单品类击穿打透为起始点，逐步扩张品类，将产品力从FA自动化客户向其他领域和行业的客户延伸。(大白话：进入MRO核心标准零件超市，也就是那60%的横向市场)
三是怡惠购事业。为中小微自动化企业提供品牌自动化零部件的一站式采购平台，核心目的是满足自动化中小微客户的采购需求，进一步扩充客户的BOM表占比，进一步提升客户粘度。以实行现款现货模式+全部业务线上化，实现品牌商、代理商、客户的高效数字化链接。
四是海外事业。依托怡合达现有产品，配合中国产能外溢的大趋势，通过自建海外电商平台、成熟品牌电商渠道、区域代理等模式，并不断整合国内优质供应商资源，以跨境电商模式交易，在疫情解除后在主要销售国家设置线下销售推广地推团队，构建新的区域业务拓展空间。
价值几何？内在价值值多少
注：投资有风险，不构成投资建议
1.从产能估值
定增之后的产能还没有公告多大，无法按此方式估值。
2.三年之后的利润估值方式
2022年利润5.06亿，接下未来三年增速为30%，30%，30%，那么2025年净利润=5.06 x 1.3 x 1.3 x 1.3 =11.12亿
3.从股权激励利润值来估值
2024年净利润不低于7.8亿，假设增速30%，2025年净利润=7.8 x 1.3 = 10.14 亿。
无风险收益3%-4%(收益率=利润/本金，市盈率=本金/利润)，市盈率取值25-30
合理市值=净利润x25
安全边际买入市值=净利润x25x0.7(打7折，拍脑袋给的)
最高市值=净利润x30x1.5
我眼中的怡合达
我国是制造大国，制造企业众多，怡合达的存在为了满足自动化零部件的市场长尾需求。对比固安捷，震坤行这类覆盖面更广，市场更大的横向模式企业，怡合达这类纵向模式的企业，深耕长尾非核心非标需求，能更好得绑定客户。非核心零部件最初是非标准的，一部分非核心零部件通过系列化、标准化变成“标准化的产品”，另外一部分是待开拓的部分，也就是FB。这个过程，跟技术门槛，比单纯的横向模式企业卖商品的MRO工业超市要高一些。这类生意，需要经过时间慢慢积累，慢工出细活，不断扩展系列化、标准化尚未“成标准”的品类。
《竞争优势：透视企业护城河》书中提到，真正持久的竞争优势来自供给侧竞争优势与需求侧竞争优势的相互作用，即规模经济效应与客户锁定的有机结合。怡合达的客户锁定，从复购率来看，用户粘度还不错。规模效应的话，公司规模体量还达不到，随着市占率的提高，3D技术模型(系统，线上计算选型支持，提升设计效率)技术提升，规模效应可能就出现了。
跌起来看起来是错的？怀疑自己的买入逻辑？涨起来看起来是对的？跌起来的时候觉得还是对的才是对的。信心从何而来？买好的，不如买得好！怡合达(SZ301029)
怡合达(SZ301029)：
怡合达（301029）2022年年度董事会经营评述内容如下： 一、报告期内公司所处行业情况 （一）行业基本情况 1、行业概况 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应，属于自动化设备零部件行业。自动... 网页链接
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同花顺（300033）金融研究中心3月31日讯，有投资者向怡合达（301029）提问， 公司定增的事项目前进展如何？ 公司回答表示，尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注。公司向特定对象发行股票事项正在积极推进中，公司将依法依规及时履... 网页链接
怡合达(SZ301029)：
怡合达：关于聘任公司2023年度审计机构的公告 网页链接
旭日狂飙：
怡合达(SZ301029) 哎
