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上峰水泥(SZ000672) 下周重新出发
Editlzh：
不可否认这也是一家不错的企业，虽然这几年国内房地产市场影响以及原材料成本提高导致销量业绩急剧下滑，2022年整年被股东抛售减持股价也到达了谷底，超低市盈率让我心动，埋伏建仓成本11.83
记录美好的成长过程...上峰水泥(SZ000672)
价值投资学习者miki：
今天来分析水泥龙头海螺水泥(SH600585)海螺水泥。
我们常说，PE是看企业能赚多少钱，PB是衡量企业到底值多少钱。
对于海螺水泥这种身处典型的周期行业，且慢慢将会步入夕阳产业的公司而言，投资时一定要注重PB指标，看看自己买入价格对应的股份，到底值不值这些钱。
Miki以前是不太喜欢传统行业的，年轻人嘛，总喜欢未来成长性更高的品种，但最近我的观点也在逐步发生转变。像去年对我账户起到了防守作用的，恰恰是传统行业中的长江电力。
传统行业虽然成长性较弱，但只要是龙头企业，护城河足够深，就胜在稳定且分红足够高，哪怕股价不涨，吃吃分红也比把钱存在银行要强。
所以买传统行业的股票，一定要在低位买入，只要买的便宜，是同样可以赚取可观收益的。
我们说回海螺水泥，上图为公司近10年的PE走势图，以及上市以来20年间的PB走势。（注意选取的时间跨度不同）
可以看到随着海螺水泥2022年报公布，公司净利润大幅下滑近53%后，PE指标由6.6跳涨到9.56，已经脱离了低估区间。但去年华东地区受疫情影响较为严重，加上地产行业频繁暴雷，水泥需求严重下滑，业绩下降也是情理之中，关键要看今年，海螺水泥的业绩能恢复到巅峰时期的几成。
既然净利润业绩不太靠谱，就要看看公司的净资产情况。海螺水泥自2002年上市以来，当前市净率指标处于历史第二低的位置（最低出现在去年11月初），只有0.82倍，已经破净，说明我们用0.82元的价格就可以买到价值1元的净资产，打八折还是很有吸引力的，毕竟海螺水泥市净率低于1.5倍就已经处于历史低位了。
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下面我们来看一下海螺水泥的2022年财报数据：
首先，我特意把表格时间放宽到了2016年，就是因为当年海螺水泥同样处于周期底部，与今年有一定的相似之处。
在总资产保持个位数增长的情况下，公司资产负债率上升了3个百分点，货币资金下降了100亿，在下行周期都是正常现象。
公司营收下滑、毛利率大降8个百分点、费用率上升，使得净利润同比下滑53%左右，ROE也受拖累下降10个百分点，同时经营活动现金流大幅下降，总之财报指标看上去一片哀鸿。
但周期股的特点之前我们也说过，财报惨淡之时反而会出现股价见底回升的买入点，而财报亮眼之时往往需要尽快卖出，所以自身纵向比较完，我们在水泥行业中再横向比较一番。
这是申万三级行业“水泥制造”按市值排行的前八名企业，可以对比来看。其中估值方面，PE指标海螺水泥的估值仅比上峰水泥高，但上峰水泥还未公布年报，因此从利润端来看，海螺水泥算是相对便宜的。
从资产端来看，海螺水泥的PB指标高于金隅集团、翼东水泥和塔牌集团，其中金隅集团自2018年以来PB基本都低于0.6倍（算是半个房地产开发企业），不具可比性，抛开它不谈后，海螺水泥的资产估值同样是相对较低的。
股息率海螺水泥同样是独一档的存在（上峰没公布年报），股息率高说明股价相对较低，所以从估值的角度而言，水泥企业中海螺水泥的估值是相对便宜的。
营收收入方面，海螺水泥与天山股份、金隅集团相差不多，但净利润则是天壤之别。除四川双马以外，主要的水泥企业归母净利润下降幅度均在50%左右，海螺水泥的表现相对算好的。
杠杆比例海螺水泥相对较低，而资产周转率相对较高，净利润率也好于主要竞争对手。表中看不到的三项费用率，海螺水泥为7%，其他企业普遍大于11%，说明海螺的成本控制能力也是最好的。
所以总结来说，水泥企业中，海螺水泥的企业质量是远远好于竞争对手的，如果看好未来水泥行业的周期反转，那么买海螺大概率不会有错。
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最后再提一个点，miki之前分析海螺水泥的文章中就提到过，公司拥有大量的石灰岩矿权，而石灰岩则是生产水泥的主要原材料之一。
保守估算公司拥有采矿权资源超过170亿吨，账面价值仅有90亿元。假设按年开采量5亿吨，开采年限38年，折现率8%计算，取矿产销售价格30、35、40、45元/吨计算的话，采矿权折现价值分别为466、663、859、1056亿元。
也就是说，公司采矿权的实际价值，是远远超过其账面价值的，因此这部分资产是海螺水泥最容易被忽视的隐蔽价值。
经过过去两年大宗商品与能源产品的牛市可知，金融和服务所产生的价值那都是虚的，只有实物资源才是实打实的硬通货，你看造车新势力们还深陷亏损泥潭，而锂矿企业则赚的是盆满钵满。所以家里有矿，心中不慌。
最后，我维持给予海螺水泥1倍PB的合理估值不变，估值表格如下：
PS: 熟悉miki的读者都知道，这个号是分享自己的学习心得体会，从来不是以盈利为目的~
上峰水泥(SZ000672)：
截至2023年3月31日，公司（含信用账户）的股东人数为54,304。 网页链接
