健康资讯 北京高院：保全金额2.62亿元，冻结股权70亿元，如何审查是否超标的？
北京高院认为：
本院认为，人民法院采取财产保全措施，应当以财产保全裁定载明的保全金额为限，不得明显超标的额查封、扣押、冻结。本案争议的焦点在于，北京一中院冻结的案涉股权价值是否明显超过约2.62亿元的保全金额。
复议审查中，被保全人四达通讯公司主张案涉股权价值约70亿元，关键证据为其提供的关于转让四达软件公司股权的8份协议及关于案涉股权价值的评估报告。
1.关于股权转让协议。
上述股权转让协议中的受让人均为投资机构，股权转让协议中的估值并非由评估机构基于客观财务数据作出，不能准确反映四达软件公司股权的市场价值，如有的股权转让协议明确，本次投资估值系合同各方协商确定，不以评估机构出具的评估价值为准。并且，多个股权转让协议订有目标公司估值调整条款，如有的股权转让协议约定，四达软件公司近年的实际合并净利润未能达到承诺目标净利润的90%时，投资人有权要求控股股东提供现金或股权补偿；有的股权转让协议约定，控股股东及目标公司保证目标公司不论通过借壳的方式上市，亦或通过股权融资的方式再融资，目标公司向监管机构披露或其控股股东与交易对手成交的估值不得低于本次投资估值，否则控股股东应当向投资人补偿现金。在进入强制执行程序后的司法拍卖中，案涉股权的竞买人不能获得这类条款的特别保障。
2关于评估报告。
四达通讯公司未从北京法院审判信息网公布的评估机构名册中选择评估机构，而是自行委托评估机构对案涉股权进行了评估，因缺少法院和对方当事人的监督和参与，故对评估报告作出的评估结果需审慎判断。
从形式上看，评估报告存在无中国资产评估协会统一的编码、未经国有资产监督管理机构备案等瑕疵，不够规范。
从内容上看，评估报告亦存在不合理的地方。例如，评估报告预测四达软件公司2021年的营业收入增长9%、2022年的营业收入增长21%，增幅高于历史年度，但四达软件公司主营业务多在非洲国家，近两年来非洲国家受新冠肺炎疫情影响，经济增长放缓，四达软件公司未来营业收入大幅增长的合理性及可实现性存疑。又如，评估报告依据的“评估假设”有些难以成立。其假设四达软件公司新增的已签合同、进入签订流程的合同及未来预测可合作的客户能够按照预期执行，假设四达软件公司及其子公司预期开发的市场客户及签订的合同能如期实现，假设无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。鉴于新冠肺炎疫情仍然严重、四达软件公司主营业务多在非洲国家的现实情况，这些假设条件恐难全部成就。
综合分析，对评估报告作出的评估结果应当不予采信。
3.此外，司法实践中判断是否构成明显超标的额保全财产，除了要估算被保全财产的市场价值，还要综合考量优先受偿债权的扣除、司法拍卖中流拍折价等因素。本案中，60.32%的案涉股权已质押给中非基金公司以外的债权人。因质权人icon对质押股权的变价款享有优先受偿权icon，故这部分股权在计算超标的额保全财产的时候应先予扣除。同时，案涉股权进入强制执行程序后，依据《最高人民法院关于人民法院网络司法拍卖若干问题的规定》第十条、第二十六条的规定，首次拍卖的起拍价最低可为评估价或者市价的百分之七十，流拍后再次拍卖的起拍价降价幅度可以低至前次起拍价的百分之二十，故判断是否明显超标的额保全财产时应当考虑司法拍卖大幅折价成交的可能。
综上，四达通讯公司提供的证据不足以证明案涉股权价值明显超过约2.62亿元的保全金额，不能认定北京一中院超标的保全财产。北京一中院（2020）京01执异511号执行裁定结果正确，应予维持。
北京市高级人民法院 · （2021）京执复1号 · 2022-04-08
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