run_rabbit_rabbit_run

坚韧执着：

东阿阿胶(SZ000423)这几天失眠症状很严重，想到阿胶浆了，半夜爬起来下单。拼多多上面阿胶官方直营店价格很给力啊，想囤货的朋友赶快下手。真要是全民都知道阿胶浆治疗失眠效果奇佳，那不得抢断货才怪！

华仁_W：

世界杯结束了，而我们的牛市才刚刚开始。

坚决看好医药成为新牛市的领涨板块，核心科技因为经济因素要在后面，坚决看好核心中药复制白酒走势，核心个股pe达到50以上。华润三九(SZ000999) 步长制药(SH603858) 东阿阿胶(SZ000423)

run_rabbit_run：

#1999年伯克希尔股东大会#

【提问者：】我的问题涉及价格通缩。您能否解释一下，技术进步和生产力的提高是如何影响我们的非固定收益资产，尤其是保险资产的？

【巴菲特：】嗯，我认为，在某种程度上，你想问的问题似乎是，技术进步是如何影响通货膨胀率的？我听到艾伦·格林斯潘对此发表了很多有趣的评论。

我认为这在某种程度上让他感到困惑，但他也认识到，有一些重要的、非常难以衡量的因素导致通货膨胀没有按照大多数人预期的方式发展，例如就业率下降、普遍繁荣等。

（run_rabbit_run：巴菲特：重要的vs不可知的）

我认为，在某种程度上，他将其归因于信息技术世界所发生的事情，但这也是不可估量的。

显然，低通胀对固定收益投资是有利的，但这已经在相当程度上反映在了当前约为5.5%的长期利率上。

你知道，就宏观经济因素而言，它目前看起来确实是一个近乎完美的世界。这可能是人们热衷于股票的一个原因。

这是一个很好的原因，就价格通胀而言，这是债券自1982年以来表现良好的一个不错的理由。

我不知道这对未来意味着什么。我不得不相信，这个国家在信息技术方面领先于世界其他国家，这对于这个国家来说是非常好的。

作为一个非专家，在我看来，我们在拥有的领先企业、流入的资金、流入的人才等方面远远领先于世界上的其他地区，很难想象，谁排在第二位。

我认为这在很大程度上帮助了这个国家。但我不知道如何衡量它。

查理？

【查理·芒格：】我想说，伯克希尔的业务，总体上来说，不太可能被新技术淘汰。（开玩笑地说）新的钢趾工作鞋？我预计这类技术不会发生重大变化。

我认为我们比许多其他公司拥有更多基础的、难以过时的东西。

（run_rabbit_run：巴菲特：长期来看，不变的是什么？）

【巴菲特：】是的。正如我们在报告中提到的，我们认为从社会角度来看，所有这些活动都是非常有益的。我们自己的重点，是努力寻找那些能够在一般情况下，预测未来10年、15年或20年业务情况的企业。

（run_rabbit_run：巴菲特：为什么要寻找护城河？）

这意味着，我们正在寻找的那些企业，一般来说，不会受到显著变化的影响。

我们认为，对于投资过程来说，变化更像是威胁，而不是机遇。这与大多数人现在看待股票的方式完全相反。

（run_rabbit_run：本草纲目）

除了少数例外，我们对以变化作为赚大钱的方式毫无兴趣。

我们正在寻找缺乏变化的领域，以保护我们已经赚了很多钱的投资方式，并让他们在未来赚更多的钱。

（run_rabbit_run：巴菲特：难以被摧毁的资产）

因此，我们将变化视为一种威胁。每当我们审视一个企业时，我们看到很多变化即将到来，10次中有9次，我们都会将排除掉。

当我们看到我们认为10年或20年后的情况很可能与现在一样的企业时，我们对预测它会感到有信心得多。

我的意思是，可口可乐仍然在销售一种与110多年前销售的产品非常非常相似的产品。分销和与消费者互动的基本原理，以及所有这类事情，都完全没有改变。

（run_rabbit_run：百事可乐公司（PepsiCoInc）：1984-2021年）

你50年前对可口可乐的分析，拿到现在作为一种分析也可以很好地适用。我们在这种生意中感到更加自在。

（run_rabbit_run：盘点23家软饮料企业）

这意味着我们错过了很多非常大的赢家，但无论如何我们都不会选择他们。

这也意味着我们很少有大的输家，随着时间的推移，这是很有帮助的。

（run_rabbit_run：为什么要寻找长期确定性？）

【查理·芒格：】（开玩笑地说）是的，花生脆也没有什么技术变化。

【巴菲特：】他们最好不要改变它。我们喜欢它本来的样子。

.......................................

【重点】

1，翻译内容、备注内容包含较多的主观成分。

2，请自行核对准确性，不保证信息客观性，切勿作为任何投资依据或其他任何依据。

3，有少量删减。欢迎纠错～

.......................................

片仔癀(SH600436)云南白药(SZ000538)东阿阿胶(SZ000423)

价值事务所：

点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章第1131篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在前不久同仁堂的文章中，《价值事务所》给大家掰扯了一下品牌的力量，总体而言，国内虽然有各种各样的诸多品牌，但这些品牌大多都是靠渠道优势和规模效应在竞争中胜出的结果，真正具有品牌力（即产品持续提价能力，相比其他同类产品有大幅溢价能力）的公司其实非常少。

这种极具品牌力的产品往往都和漫长的时间沉淀以及文化传承相关，比如高端白酒、品牌中药以及品牌香烟、传承餐饮……

在品牌中药中，最为终端老百姓所熟知的、应用范围最广的还是要属补气血的阿胶。2021年，阿胶在中国城市实体药店终端销售额高达51.4亿，这还仅仅是药店渠道，如果算上医院、互联网渠道以及乱七八糟的阿胶衍生品，其实阿胶的市场比很多人想象得更大。

01

价值事务所

困境归来仍是龙头

众所周知，东阿阿胶的问题是2012 到 2017 年提价提得太猛太频繁（每年至少提价一次，且大多是大幅提价，单次提价幅度最高曾达到 53%），导致很多客户流失，货物都堆积在渠道，压根没能卖出去。

这反映在财报上，就是2016-2018年应收账款极速升高，营收、利润都是假的，因为货并没有卖出去，这些利润全都是应收款。

2019年，浓眉大眼的阿胶“爆雷”，这个爆雷爆的是真雷，之后经历漫长的去库存、换管理层、换股东阶段，到2020年下半年，渠道的库存基本清理干净，公司开始重新发货给渠道。

从OTC药品来看，行业内渠道的合理库存水平应该在2个月左右，阿胶目前的渠道库存是2-3个月，处于一个很健康的水平，说明现在公司现在经营状况非常良性。看公司的资产负债表，应收账款也处于一个合理水平，占2022年上半年营收的30%左右，账上现金更是创了历史新高。

其毛利也在持续提升，截至2022H1，已经恢复到2017、2018年的巅峰水平。

虽然业绩层面离历史巅峰的2018还距离较远，但从资产良性情况而言，确实是近些年中最好的一年，而市场给阿胶的估值也是基于当下的业绩去估算的，所以，现在的阿胶值得重新追踪。

前文我们说到，阿胶2019-2021经历了漫长的三年去库存过程，这期间总公司都没有给渠道发货，老大跌倒了，一众小弟纷纷加紧力度推自家阿胶，比如同仁堂、福牌、大森林药房的渠道品牌东城阿胶……

但阿胶市场却并没有出现手机市场“华为跌倒、小米吃饱”的情形，而是东阿跌倒，无人吃饱，没有任何一个品牌有东阿这样的品牌力，承接东阿因一时失利让出来的市场。2021年的阿胶市场中，东阿占了超60%的市场份额；其次是价格最便宜的福牌，约占15%；再次之是同仁堂和太极集团，各占10%左右。

根据《价值事务所》对部分经销商的调研情况，虽然代理东阿阿胶利润不如福牌等杂牌（我们现在去药店也很能发现不少药店为了利润，门口摆杂牌阿胶），但东阿阿胶出货就是比其他品牌好，复购率就是更高，东西就是更好卖。

这也从侧面说明了东阿阿胶的品牌力之强大，换做一般的消费品市场，比如牛奶、饮料、零食等，若哪个品牌三年没什么大动作，并且渠道商赚不到太多钱，可能早就被竞争对手干掉、被消费者遗忘了。

不过，从业内人士的角度看，东阿的阿胶确实是最好的，亮度高，腥味少，其他品牌都无法与之相比，假如你去中医院看病，医院给开的方子用的绝对也是东阿。

02

价值事务所

全新的阿胶

对阿胶过去比较了解的朋友应该能感受到，现在的阿胶和以前完全不同了。

以前的阿胶，营销策略是“四大”，即大铺店、大广告、大拜访、大终端，我们对阿胶最直观的印象就是，药店人员端个大锅在药店门口熬阿胶糕，但现在，这种只以终端门店为抓手的营销策略，其实并不能满足当下的营销需求。

现在的营销越发呈现出千人千面、碎片化的趋势，不做线上只做线下根本活不了，只做线上不做线下也活不了，必须两手都要抓，两手都要硬，线上的淘宝、京东、抖音、快手、小红书，线下的商超、药店、医院、电梯……

通过阿胶近期的变化，我们不难发现， 阿胶是国内所有品牌中药，包括阿胶这个领域中，最具有“现代意识的”品牌。在别的竞争对手还只知道用传统办法在线下吆喝顾客通过熬阿胶糕卖产品时，东阿又是搞直播，又是搞私域流量平台，又是和京东健康进行战略合作，借助京东大数据平台进行数据挖掘，推动自身数字化营销转型。

这或许跟阿胶被华润收购换了管理层有关（华润的OTC做得很好，比如999感冒灵、999皮炎平、三九胃泰颗粒等，都是我们耳熟能详的OTC明星产品）。

2021年，阿胶线上渠道实现销售额超过5亿，占销售收入比例从 10%提升至 14%，其中，自营业务超过2亿元。今年上半年，阿胶的线上业务占比逼近20%。根据公司的规划，未来线上收入占比希望达到30%，像桃花姬阿胶糕这种更受年轻人喜爱的产品，线上收入占比更应该达到50%。

公司希望未来线下稳定增长，抓传统客群，同时线上业务抓年轻人，实现更快地增长，将阿胶从偏药品的属性转化成“快消品”，品种从传统阿胶块、复方阿胶口服液、阿胶糕三大块扩宽至即食的阿胶粉等新品种，试图通过阿胶占比更少、口味更好、年轻人更容易接受、毛利更高的“阿胶+”新品种增长带动公司业绩增长，而非以前的一味靠阿胶块来提价。

说到这里所长额外插个嘴，为什么说“阿胶+”毛利会更高呢？我们举个例子，下图是京东上阿胶卖得还不错的一款阿胶+产品，售价大约70多元一盒，12支口服液，看起来单价并不高，不过一瓶口服液实际可能并没有多少阿胶，就跟茅台冰激淋里面的茅台一样，一瓶茅台3000元，一盒茅台冰激淋60元，但一盒冰激凌只会用到一两毫升茅台，相当于一瓶茅台酒可以做两三百盒冰激凌，所以最后算下来，其实茅台冰激淋的利润会高于茅台，“阿胶+”产品最终的利润也会高于纯阿胶块。

不过，公司的“阿胶+”战略现在时间尚短，表现还不太明显，可以留待以后观察。

但是，“阿胶+”产品能不能出圈，能不能大卖，才决定了阿胶最后能走多远。毕竟，阿胶不是茅台，阿胶背后的驴皮是真的比较贵比较稀缺，而且毛驴养殖行业的技术难点痛点始终没有得到突破和解决，面临原料的不确定性，单独靠卖阿胶块，是很容易碰到天花板的。

03

价值事务所

最后

根据公司前三季度的情况，今年实现40亿营收应该不难，要是运气好一点，做个44-45亿也可以。虽然距离巅峰70多亿还有差距，但公司目前不论从现金流还是资产负债表的角度看都堪称近几年最佳，而且当下的估值也是基于当下的业绩给的，轻装上阵、度过业绩低点、全面拥抱数字化、具备强大品牌护城河的阿胶，还是值得一看，至于未来能走多远，那就要看“阿胶+”产品能走多远。

@今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文 @新能源大爆炸 #财报云调研，投资大炼金#

东阿阿胶(SZ000423)同仁堂(SH600085)贵州茅台(SH600519)

老罗长期投资：

东阿阿胶，困境反转，至少有中期机会！

东阿阿胶官方直营店：

12月18日上午8时，2022南山半程马拉松（以下简称“南山半马”）在深圳湾人才公园东门鸣枪起跑。此次赛事由中国田径协会、深圳市南山区人民政府及华润集团共同主办和承办。东阿阿胶作为首席赞助商，全程为16000多名参赛选手的健康保驾护航，助力赛事成功举办。

在今年的深圳南山半马赛道上，复方阿胶浆作为东阿阿胶补气养血品牌，让参赛者在赛场上实现随时随地补充能量的自由，受到了参赛选手的青睐。不仅如此，在赛事嘉年华的东阿阿胶展位中，参赛选手还可以参与东阿阿胶产品的体验及品牌创意盲盒的抽取，一起为坚持喝彩、为健康加分。

在“坚持”这方面，东阿阿胶有着属于一家老字号企业独到的话语权。传承技艺3000载，坚守道地品质70年，东阿阿胶秉承“寿人济世”的使命，坚持“厚道地道 传承创新”价值观，始终以品质为先，坚守老字号品牌对质量的不懈追求。从商朝初期大臣伊尹发现动物胶的药用价值开始，至今阿胶已有三千年的历史。从推出全国第一部《阿胶生产工艺规程》,到参与《中国药典》阿胶国家标准制定；从独立研制第一台蒸球化皮机,到东阿阿胶5G智慧工厂建立；从传统营销到数字化转型。70年来，东阿阿胶一直走在“传承精华，守正创新”的道路上，力争为全国医药产业发展及人民健康做出更大的贡献。

未来，东阿阿胶也将在初心中创变、在传承中创新，不断为品牌注入新鲜血液，捕捉新生代养生消费需求，推出更多适应市场需求的便携式产品，不断焕发品牌新活力。

今年正值东阿阿胶建厂70周年，作为中医药文化的践行者，东阿阿胶将坚守七十年阿胶匠心，七十而立再出发，践行“五立宣言”承诺，不断探索新时代中医药产业新图景。用70年书写阿胶三千年的故事，在传承与创新的淬炼中努力引领中式滋补，以实际行动呼吁人们对健康的关注，为不同体质人群提供个性化身心健康全方位解决方案及精准服务，努力成为客户优先选择的绿色基石，为健康中国建设贡献中医药力量。

用户9945528818：

有球友说服用复方阿胶浆，自己没有成为小阳人。

不能确定复方阿胶浆有没有抗阳功效，但提高免疫力、助睡眠是不争的事实。

我一直在服用复方阿胶浆，今天去医保药房刷医保卡又购买了一盒，现在还没有阳。

投资股票的人，睡眠普遍都不太好，经常坐在电脑旁边，气血和免疫力都在损耗，服用复方阿胶浆，有很好的修复作用。

现在是拼免疫力的时代，复方阿胶浆为你筑起免疫长城。

东阿阿胶(SZ000423)

贵州茅台(SH600519)

伊利股份(SH600887)

华仁_W：

最近中医黑又泛滥了，中药无用论喧嚣尘上，中医黑高潮迭起。

这些年国家中药发展确实出现了很多问题，中药管不管用，要自己切身感受才可以得出结论，没有实践就没有发言权。

关于中药，并不是现在所有的中药药效都非常好，1是要对症，2这个行业确实存在很大的问题。但品牌中药，老祖宗的流传还是很有效果的！

无用论驳斥1，保温杯里泡枸杞，自己切身感受，每天一把枸杞确实很有用。我用电子产品比较多，眼睛经常干涩，疼，坚持吃了半年多，确实在一个月后没有在疼过，当然，雄赳赳气昂昂的也是有改善，谁用谁知道。2，江中的健胃消食片确实非常好用，吃多了肠胃不舒服，酒后胃内五味杂陈时，来上三粒效果立竿见影。这也是我买江中药业最核心的原因之一，不求消食片乳酸菌素片每年增长多少，只要稳固好基本盘，每年都可以带来源源不断现金流，最核心还是药效好，纯中药。3，济川药业的健胃消食口服液，小孩有段时间胃口不好，不爱吃饭，喝了一天胃口就出现了很大的改善。4驴皮，个人坚持的除了枸杞外最多的就是阿胶，对睡眠，手脚冰凉这样的毛病切身感受是好多了。

当然，我不否认不是每款中药都很有效。中药见效慢，剂量大，作用机理慢是缺点。不能指望一把枸杞就能解决眼睛干涩的毛病，如果坚持一个月，大幅度改善是有信心的。

品牌中药是历史文化的瑰宝，这些年学习中医的少了，传承中医的更少，行业从业者水平也是良莠不齐。但是你不能一棒子否定这个行业，更不能泯灭中国的传统文化。西药是见效快，有各种各样的优点，但传统中药特别是传承几百年的药，一样非常优秀！江中药业(SH600750) 东阿阿胶(SZ000423) 以岭药业(SZ002603)

云破-天青：

房贷还了一半了，还剩122W，买时总价390W，后又加各种税费，共405W左右，贷款190W，10年，要还244W，86平，商住。
今天看天津叠拼142平才330-370万，羡慕啊。寿仙谷(SH603896) 东阿阿胶(SZ000423) 通化东宝(SH600867) 赶快翻十倍，买房自由。

欢欢-乐乐：

东阿阿胶(SZ000423) 我想请问一下阿胶是不是真的可以提高抵抗力，我夫人病房医护80%阳，她没阳。其中病人就1个没阳，陪服都阳。
我这几天工作上每天密接，他们一个个阳了，我没事。
我们大概吃了三个月的阿胶，自己熬的阿胶糕，早上泡稀饭里吃。

用户9945528818：

目前复方阿胶浆48支装，刷医保卡售价298.6元。24支装官网169元，现价134元，这优惠券力度还是很大的。 东阿阿胶(SZ000423)查看图片